Degroof Petercam AM: ¿Qué está ocurriendo en la renta fija? Hace 25 años el bono alemán a diez años estaba en el 8,30%

Degroof Petercam AM: ¿Qué está ocurriendo en la renta fija? Hace 25 años el bono alemán a diez años estaba en el 8,30%

Peter de Coensel, CIO de Renta Fija de Degroof Petercam AM, repasa la situación de la renta fija y cómo influyen las acciones de los bancos centrales sobre este tipo de activos. Además, señala qué deben tener en cuenta los inversores a la hora de construir una cartera de renta fija. 

 

Peter de Coensel, CIO renta fija Degroof Petercam AM

Hace 25 años el bono alemán a diez años estaba en el 8,30%

Cuando comencé a trabajar en los mercados financieros, hace 25 años, el bono alemán a diez años estaba en el 8,30% y los bonos estadounidenses a diez años en el 7,50%. Durante este periodo, he presenciado cómo la renta fija ha dado grandes recompensas, y un ejemplo es la deuda soberana europea, que ha devuelto un 5,55% anual de media desde 1995 hasta la actualidad.

En estos momentos, nos encontramos en una situación anómala en la que se da una persistencia de los bajos tipos de interés, una circunstancia relacionada con el nivel de compromiso por parte de los bancos centrales del G7 para llevar a cabo políticas monetarias óptimas y transparentes. En cuanto se consideró superada la crisis financiera de 2008, los mercados de deuda comenzaron a condicionar a los bancos centrales, en la consideración de que un mundo desarrollado excesivamente endeudado sería deflacionario en cuanto a productividad, inflación y potencial de crecimiento. Esta idea se ha traducido en una serie de reducciones de los tipos de interés, acompañadas en ocasiones por programas de flexibilización cuantitativa.

Durante el último año, los bancos centrales han intentado recuperar los datos macroeconómicos del pasado, especialmente en el terreno de la producción, el desempleo y la inflación. Pero este pensamiento de la política monetaria está desactualizado, y depende de los participantes del mercado evaluar los riesgos que supondría un cambio en este aspecto. De otra manera, estaremos atrapados en el modelo de política monetaria acomodaticia (o dovish) que ha aplicado la Fed.

El BCE debería adoptar un mayor grado de flexibilidad

Por su parte, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo necesitan centrarse más en la salud de la industria financiera en general, ya que representan el canal de crédito por excelencia en sus respectivas regiones. Como tal, el BCE debería dejar el actual programa de flexibilización cuantitativa, basado en el peso del PIB de los países de la zona euro, y adoptar un mayor grado de flexibilidad. Esto propiciará una convergencia más rápida en las curvas de rendimiento de la deuda de la zona euro y traerá una normalización de la curva del bund alemán.

Hay cuatro parámetros que influyen en las valoraciones de la deuda y la construcción de una cartera de renta fija: las condiciones de liquidez, la influencia regulatoria, las condiciones de volatilidad y el conjunto de oportunidades en el universo de la renta fija. A la hora de construir una cartera de renta fija, los inversores deben pensar de manera global. Antes de la crisis financiera de 2008, los mercados de deuda estaban dominados por Estados Unidos y Europa. Actualmente, las operaciones se centran casi por igual en mercados desarrollados y en mercados emergentes. De esta manera, hemos pasado de un entorno dominado por dos focos a un espacio multipolar. Los inversores no deberían estar asustados, sino aprovechar esta evolución.

En general, creemos que los mercados financieros pueden ser apacibles para aquellos que están preparados, por lo que animamos a los inversores a que crean en el valor de una cartera diversificada y en el valor de un proceso de inversión consistente.

Degroof Petercam

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