Esperábamos un cambio de tendencia en los tipos de interés: Global Allocation Informe Agosto 2016

Esperábamos un cambio de tendencia en los tipos de interés: Global Allocation Informe Agosto 2016

Global Allocation

El mes de septiembre empezó sin una clara dirección hasta que el mercado de bonos sufrió un violento movimiento, con caídas bruscas de precios, que acabó por arrastrar en parte a la renta variable.

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Durante algunos días, la caída de precios en los bonos, nos pareció que era la que esperábamos desde hace meses: un cambio de tendencia en los tipos de interés. De hecho, el movimiento se debió a la subida de los tipos de interés en Japón, en donde el BOJ (Bank of Japan) empieza a ver claro que necesita una curva de tipos con más pendiente. Es decir, que los tipos de interés a largo sean más altos que los de más corto plazo.

 

Sin embargo, las propias caídas de la renta variable, hicieron también que se rehincharan los precios de los bonos, suponemos, actuando de nuevo como activo refugio.

En un principio, los bancos tuvieron un mejor comportamiento que los índices de renta variable. La caída se originó por la subida de tipos de interés, siendo este el sector más beneficiado. Sin embargo, para final de mes y especialmente la última semana, el bombardeo de titulares sobre el Deutsche Bank y sus problemas tiraron por tierra la ventaja del sectorial bancario. Se supone que le “toca” por su papel en la venta de títulos hipotecarios en el 2008. Nada más que 15.000 millones de euros, cantidad que en algún momento ha llegado a ser el valor del propio banco en bolsa. ¡Ni una cuarta parte de su valor en libros!!!

El último día del mes fue el más violento de todos, en donde vimos el mínimo para todo el conjunto de bancos europeos, cuyo índice llegó a caer más de un 5% durante los primeros compases de la sesión, para terminar el día con alzas tras aparecer el rumor de que la multa será mucho menor de lo esperado.

La verdad que este tipo de movimientos hacen que mucha gente termine huyendo de los mercados. Recientemente hemos sabido que la liquidez de los gestores, en especial de los de renta variable, se encuentra en niveles récord, actuando como soporte al mercado en caso de caídas. Así, creemos que la recta final de año puede ser especialmente favorable para la renta variable.

En el mercado de bonos sigue habiendo bastante liquidez, aunque con la Reserva Federal subiendo los tipos de interés, casi seguro, a finales de año y el BCE viendo que los tipos de interés negativos tienen más inconvenientes que ventajas, igual nos sorprende de nuevo, y la próxima es definitivamente la buena.

Esperemos que los mercados se conformen con aburrirnos y no nos terminen hartando también. Ese suele ser el día de antes de que empiece lo bueno. Al menos es bueno saberlo.

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