¿Por qué Global Allocation apuesta por el sector financiero?

¿Por qué Global Allocation apuesta por el sector financiero?

En nuestra última visita a Madrid el pasado martes 27 de septiembre, tuvimos el placer de entrevistar a Luis Bononato, gestor del fondo Quadriga Global Allocation. A continuación, presentamos el vídeo en el que nos comenta cuál es el posicionamiento actual del Quadriga Global Allocation y los cambios que ha realizado en la cartera recientemente. Además, Luis nos da su perspectiva sobre el sector financiero y señala en qué medida afecta al fondo.

Entrevista a Luis Bononato, gestor de Global Allocation

 

Luis Bononato, gestor de Global AllocationDesde nuestro punto de vista, hemos llegado al final del periodo de bajada de tipos de interés en el cual llevamos mucho tiempo e incluso actualmente podemos ver bonos con tipos negativos. Pensamos que esto deja de tener sentido y que el próximo movimiento será de paulatina subida de los tipos de interés.

Esta bajada tan excesiva ha perjudicado al sector financiero. De hecho, nosotros lo avanzamos el año pasado y empezamos con algunas posiciones cortas en este sector, viendo que el mercado no había recogido en los precios el efecto pernicioso de los tipos.

El mercado parece que se ha excedido en cuanto a las valoraciones y, muy posiblemente, lo que veamos a partir de ahora serán subidas de tipos. Incluso Draghi ya se ha dado cuenta que esta no es una política interesante para la estabilidad financiera.

Ahora hemos decidido tener una cierta exposición al sector financiero, teniendo una cesta de bancos europeos que son los más perjudicados. Además contamos con algo de renta variable, especialmente por el diferencial que tiene de rentabilidad hacia los tipos de interés. Pensamos que la economía se ha estabilizado después de las turbulencias que hubo en los mercados de crédito a finales del pasado año y principios de este. Por efecto del Banco Central o no, lo cierto es que los mercados de crédito no están dando señales de peligro y los mercados de materias primas se han recuperado. 

La economía en general avanza a ritmo lento, pero parece que todos los datos macroeconómicos van indicando una clara recuperación salvo por las cifras de inflación, que siguen un poco perezosas para lo que esperábamos haber visto en esta última parte del año. 

Tenemos una posición fuerte en bonos alemanes

El peligro que podemos encontrarnos con esta subida de tipos es que no se produzca de forma suave y que lleve a una burbuja que desestabilice, incluso, los mercados de renta variable. Por ello, tenemos una posición muy fuerte de bonos alemanes vendidos en la cartera, para protegernos de una burbuja en caso de que se diera y beneficiarnos paulatinamente en el caso de que los tipos de interés vayan normalizándose con el paso del tiempo. Esta posición lo que nos genera es mucha volatilidad en el corto plazo, puesto que los mercados de bonos y acciones en muchas ocasiones se comportan en sentido contrario, es decir, la gente vende acciones y compra bonos como si fuera un activo refugio.

Aunque esto pueda ocurrir en el corto plazo, tenemos que tener en cuenta que a largo plazo la correlación de estos dos activos es muy similar. Tanto la evolución de los tipos a 30 años como los dividendos de la bolsa, han sido dos indicadores muy parejos en los últimos 50 años, excepto estos últimos años por las fuertes intervenciones en los tipos de interés de los bancos centrales. Pensamos que esta relación terminará dándose otra vez, puesto que al final son activos sustitutivos (una acción y un bono a 30 años terminan pareciéndose mucho).

En cuanto al tipo de inversor que debería comprarlos, hay muchos que compran bonos pensando que detrás está otra persona (en este caso el Banco Central) que los recomprará más caros. Este es el primer síntoma de que existe una burbuja a punto de estallar.

Esta preocupación que corresponde al medio plazo, no es nada inminente, la contrarrestamos con nuestras posiciones cortas. Esperamos estar posicionados de esta forma durante una temporada larga. Si llegáramos a una situación normal, pensamos que la renta variable puede tener cierto recorrido y también las posiciones de bonos pueden ayudarnos mucho a mejorar nuestra rentabilidad a dos o tres años vista.

 

 

Quadriga Funds

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