J. Yellen no ha sido muy convincente en la conferencia de prensa

J. Yellen no ha sido muy convincente en la conferencia de prensa

Con la ayuda de algunos gráficos, la gestora Groupama nos señala los aspectos destacados de la reunión de política monetaria de la FED. Además, podéis consultar los comentarios de otras gestoras en esta entrada del foro. ¿Permanecemos en liquidez antes las incertidumbres que presentan los mercados o supone esto una oportunidad de inversión?

Groupama             

1.      La decisión de status quo monetaria se ha estrechado manifiestamente.

  • a.      En primer lugar, el comunicado es claramente más optimista (sobre la actividad general y sobre el mercado laboral) y su tono se interpreta de Christophe Morel, Groupama AMmanera general como más hawkish según nuestro indicador (gráfico 1) ;
  • b.     Luego, ha habido 3 disidentes de los cuales 2 no son «halcones» estructurales; es sólo la 4ª vez en 30 años que hay 3 disidentes en cuanto al estrechamiento se refiere!
  • c.      Por último, J. Yellen no ha sido muy convincente en la conferencia de prensa. Las medidas de legibilidad muestran que la conferencia de prensa no fue de una gran claridad (gráfico 2). Yellen no explicó verdaderamente por qué el comité no había subido los tipos de referencia cuando ella misma había reconocido que los indicadores económicos habían sido positivos. Su análisis del mercado laboral ya no es coherente porque ahora considera que todavía hay un margen significativo para la mejora mientras que en sus últimos discursos sugería que el retraso en el empleo se había acabado. No fue precisa en los factores que espera para subir tipos más tarde en el año si no es una «continuación de la mejoría del empleo» y la «no materialización de nuevos riesgos». No ha justificado por qué el Brexit constituía un riesgo mayor que el de las elecciones americanas. Reconoció que podía haber un exceso de valoración en el sector inmobiliario comercial sin explicar por qué las condiciones monetarias actuales permitirían reducir los desequilibrios más de los que podían crear.

 

Groupama: indicador hawkish Groupama: medidas de legibilidad

2.     La FED capituló aún más en la tesis del «new normal».

  • a.      Los banqueros centrales han rebajado su estimación de crecimiento potencial desde el 2.0% al 1.8% acercándose así a nuestra propia estimación de 1.6%. J. Yellen lo ha justificado por una caída de la productividad y reconociendo una cierta debilidad en la inversión.
  • b.     Tras haber ajustado ya en Junio fuertemente a la baja la trayectoria esperada de los Feds Funds, los banqueros centrales han seguido todavía más de cerca el movimiento de ayer (gráfico 3). En 2016-2017, los banqueros centrales americanos  estiman dos subidas de 25pdb, anticipando así unos Fed Funds alrededor de 1.25% para finales de 2017 y 2.0% para finales de 2018. Ahora, el escenario de la FED está en línea con el nuestro, es decir, una subida en 2016 y dos alzas en 2017.

Groupama: tipos de interés

3.      Al final, lo más probable sigue siendo que la FED suba tipos este año, y eso sería en diciembre. Por otra parte, el balance de riesgos en el entorno económico ya no es a la baja, pero se ha convertido en «globalmente equilibrado». Ahora, el escenario de la FED está más o menos en línea con el nuestro y con el del consenso (gráfico 4).

Aún así, el endurecimiento en 2016 no se llevó a cabo por dos razones: el momentum económico debería ser menos positivo en el T4 que en el T3 tal y como lo sugieren sobre todo los componentes «empleo» de los indicadores avanzados (gráfico 5); la FED tiende claramente a privilegiar el status quo cuando hay señales contradictorias, lo que es normal incluso en periodos de crecimiento.

Groupama: escenario FEDGroupama: empleo

  1. #1
    23/09/16 15:51

    Buen análisis. El mio es mucho más sencillo: la Fed dice que la economía va bien porque hay elecciones y porque así ellos mismos se justifican, pero no es cierto, todo está cogido con pinzas esperando la próxima noticia negativa o cisne negro. Así que dicen que todo va bien y que habría que subir los tipos, pero hoy no, mañana. Y así llevan un año. La pregunta es ¿subiran en diciembre? Si lo hacen será un duro golpe a la economía, y si no lo hacen su credibilidad quedará por los suelos. Yo creo que no subirán tampoco en diciembre.

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