Analizando empresas con Magallanes Value Investors

Analizando empresas con Magallanes Value Investors

El pasado míercoles 13 de julio pudimos asistir al webinar titulado "Analizando empresas con Magallanes Value Investors". El ponente fue Jose María Díaz Vallejo, Co-gestor de Magallanes Value Investors, que nos indicó qué criterios sigue la gestora para seleccionar las compañías en sus fondos de inversión, acompañando la explicación de algunos ejemplos. Además, Jose María nos intrudujo al mundo del Value Investing, explicándonos sus principales características.

Jose María Díaz Vallejo es seguidor de la filosofía Value y antes de unirse a Magallanes desempeñó puestos de gestor y analista en diferentes instituciones financieras como Renta4, Horizon Capital y en Aviva. Licenciado en Derecho y Master en Mercados Bursátiles por la UNED. Ostenta la certificación CEVE que le acredita como experto en valoración de empresas por el Instituto Español de Analistas Financieros.

Para todos los usuarios que desean acceder el webinar aunque no estuvieran inscritos, pueden dejar un comentario solicitando la grabación en este hilo. Además, publicaremos también las respuestas a las preguntas del mismo hilo próximamente.

Por último, recordamos que en los próximos meses tendremos un nuevo webinar con Iván Martín Aranguez, presidente de Magallanes Investors.

Respuestas a las preguntas de los foreros para José María Diaz Vallejo de Magallanes Value Investors

 

Magallanes                                 Jose María Magallanes

 

 

Un check list rápido y sencillo

El análisis de una compañía tiene que ser sistemático, es como un proceso industrial que creemos que hay que repetir una y otra vez. Es precisamente esa repetición del método, lo que pensamos que a largo plazo hace de nuestras inversiones en conjunto algo fiable y que generará valor para los accionistas. Para hacer un análisis sistemático lo mejor que podemos hacer es un checklist, que tratará de identificar las variables más importantes que nos van a dar la información más relevante para construir nuestra tesis de inversión. Un checklist tiene que ser sencillo y rápido, permitiendo guiarnos en el análisis de las diversas compañías.


1. Visión general de la empresa

  • Descripción básica de la actividad
  • Entorno competitivo: estructura del sector, competidores, ventajas competitivas…
  • Equilibrio entre oferta y demanda: drivers de la demanda y barreras de entrada

2. Análisis de los resultados

  • ¿Existen diferencias de rentabilidad significativas entre cada una de las divisiones?
  • ¿En qué momento de su ciclo de vida se encuentra cada división?
  • Análisis de las estructuras de coste operativo
  • Reconstrucción de unos resultados normalizados: normalización de niveles de venta, márgenes e inversiones = ROCE (n)

3. Análisis de las inversiones

  • ¿En qué ha estado invirtiendo la empresa? ¿Por qué? ¿Son inversiones de crecimiento o de mantenimiento?
  • ¿Es significativo el crecimiento inorgánico? Razones, precios pagados y riesgo de impairments
  • ¿Cómo son los periodos de maduración de las inversiones y las rentabilidades esperadas?
  • Si la compañía invierte en una nueva actividad, ¿cómo es el nuevo entorno competitivo?

4. Análisis de la financiación

  • ¿Cuáles son las principales fuentes de financiación de la empresa?
  • En caso de ser financiación de accionistas, ¿han sido las ampliaciones de capital dilutivas? ¿Han generado valor?
  • En caso de utilizar la deuda: tipos de deuda, coste financiero, covenants, calendario de vencimientos…
  • ¿Recurren a financiación fuera de balance (factoring, confirming, leasing operativo…)

5. Retribución al accionista

  • ¿Es una retribución que genera valor para el accionista?
  • ¿Es sostenible el dividendo?
  • ¿Recompran acciones baratas y amplían capital cuando están caras?

Esquema general de análisis

A continuación, podemos ver el esquema general de análisis que resume los pasos del proceso analítico que realizamos en Magallanes.

  • Paso 1: Capital empleado
  • Paso 2: Inversiones
  • Paso 3: Nueva capacidad de ventas
  • Paso 4: Análisis de los gastos
  • Paso 5: Qué hace la compañía con el dinero

Esquema general análisis Magallanes

Ejemplo práctico: Miquel y Costas


¿Qué es Miquel y Costas?

  • Compañía papelera fundada en 1725, dedicada a la producción de papeles especiales de bajo gramaje
  • Ventas en más de 100 países y un 85% de las ventas fuera de España
  • Especialistas en papel de alto valor añadido para la industria del tabaco y en papeles industriales altamente sofisticados
  • Tecnología puntera, desarrollada por la propia Miquel y Costas
  • El único actor del sector verticalmente integrado, desde la producción de pulpa hasta la distribución de su producto final
  • Negocio familiar prudentemente financiado, cotizando a múltiplos bajos (8x EBITDA) y de alta rentabilidad (ROCE = 12% -14%)

¿Cuáles son sus productos?

Productos Miquel y Costas

¿Cuál es la ventaja de Miquel y Costas?

Lo que diferencia a Miquel y Costas de otros competidores, además de su mayor flexibilidad al ser más pequeña, es que el único operador totalmente integrado. Las actividades de fabricación, servicios y comercial son realizadas por MCM permitiéndole retener todo el margen de la cadena de valor.

MCM Competidores

¿Miquel y Costas trata bien a sus accionistas?

  • Alineación de intereses: 50% de la empresa en manos de las familias, con los miembros del Consejo controlando el 20% del capital
  • El dividendo por acción crece a ritmos del 3% anual (2005-2015), con un Payout medio del 28%
  • Recompra y amortización de acciones paralelas a ampliaciones liberadas
  • Alta generación de valor para los accionistas

MCM Accionistas

 

 

Si estabais inscritos al curso  "Analizando empresas con Magallanes Value Investors" podéis acceder a la grabación del webinar a través de este enlace.

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