Lo más importante es la valoración de una empresa. Entrevista a Ricardo Cañete de Bestinver

Lo más importante es la valoración de una empresa. Entrevista a Ricardo Cañete de Bestinver

Aprovechando nuestra última visita a Madrid, entrevistamos a Ricardo Cañete, gestor de Bestinver, quien nos comentó en qué se diferencia Bestinver de las demás gestoras y cuál es el actual posicionamiento de la cartera ibérica. Asimismo, preguntamos a Ricardo qué significa value investing para él y qué característica haría que descartara desde un principio una empresa. 

 

Bestinver

 

 

¿En qué se diferencia Bestinver de las demás gestoras?

Creo que la principal diferencia es la independencia, en el sentido de que nosotros al final solamente vendemos un producto, que son los fondos de inversión, mientras que hay entidades que pertenecen a grupos financieros y al final venden muchos productos. La alineación de intereses con nuestros clientes es total. 

Por otro lado, nosotros gestionamos con nuestra propia filosofía value y pensamos que esto no es muy normal en las gestoras hoy en día. 

¿Tienes en cuenta acontecimientos como las Elecciones españolas pasadas o el Brexit a la hora de seleccionar una empresa?

Este tipo de eventos los tenemos en cuenta, no a la hora de seleccionar una compañía, pero sí a la hora de construir una cartera. Uno de nuestros objetivos es tener una cartera robusta. ¿Qué significa esto? La cartera se debe comportar bien en cualquier escenario, es decir, tengamos un escenario de elecciones u otro, la cartera no puede depender únicamente de ese evento. Puede ser que una compañía se comporte mejor o peor dependiendo de los resultados, pero en su conjunto la cartera tiene que ser robusta. 

¿Qué múltiplos o ratios utilizas a la hora de analizar una empresa?

Normalmente, a la hora de analizar empresas solemos utilizar un PER simple o FCF yield. Generalmente, suelen dar una sensibilidad muy parecida, únicamente cuando hay diferencias entre las amortizaciones, las inversiones y la generación de caja puede haber una diferencia entre ambos ratios. 

Para complementar, me gusta mirar el EV/EBITDA porque te da una buena sensibilidad sobre la valoración independientemente del apalancamiento financiero.

Luego miras otras cosas como la rentabilidad por dividendo, el porcentaje de caja como el total de valoración, pero los tres anteriores son los más representativos e importantes para mi. 

¿Qué característica haría de descartaras de inmediato una empresa?

Para nosotros lo más importante es la valoración. Por tanto, una valoración que no es atractiva es lo que haría de descartásemos totalmente una inversión. El resto de características las miraríamos todas. Si hay una compañía que se está comportando bien porque está de moda o porque la gente cree que va a seguir subiendo por temas técnicos a nosotros eso nos echa para atrás. El punto clave es la valoración.

Posicionamiento de la cartera ibérica

La liquidez que tenemos en cartera está en torno al 10%. Hemos ido haciendo compras y también alguna venta en los últimos tiempos. Tenemos todavía bastante liquidez para aprovechar oportunidades que se puedan presentar en las próximas semanas en el mercado. 

Las principales posiciones no se han movido significativamente en los últimos 2 trimestres. La principal sigue siendo Semapa teniendo exposición al sector de papel, a The Navigators Group que es una de las compañías más atractivas que vemos en el universo europeo. Sigue estando extremadamente barata.

Otra de nuestras principales posiciones es CAF (Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles) donde pensamos que el mercado todavía no ha recogido el potencial que tiene de crecimiento o generación de caja y reducción de deuda.

Seguimos teniendo una posición importante en Indra donde el mercado bajo nuestro punto de visto tampoco percibe de una manera correcta la reducción de caja y también la generación de caja que está teniendo la compañía. Tenemos también una posición relevante en Ibersol, donde las ventas están creciendo de una manera muy importante, está cotizando a PER 7 cuando vemos compañías como Telepizza cotizando a PER 14 con unos fundamentales y márgenes muy parecidos. 

 En cuanto a las SOCIMIs, seguimos teniendo participaciones importantes en Merlin, Colonial o LAR. 

¿Qué es Value Investing para ti?

Value Investing es el corazón de Bestinver. Es a lo que nos dedicamos y queda reflejado en nuestra filosofía de inversión. Es la inversión en compañías infravaloradas, utilizando nuestro análisis fundamental con una visión de largo plazo y gestión adecuada del riesgo.

Entrevista a Ricardo Cañete

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