¿En qué compañías encontramos mayor valor? Entrevista a Jesús Imas, gestor de Merch-Oportunidades

¿En qué compañías encontramos mayor valor? Entrevista a Jesús Imas, gestor de Merch-Oportunidades

En la siguiente entrevista a Jesús Imas, gestor del fondo Merch-Oportunidades, nos dió su punto de vista de los mercados financeros, al igual que nos explicó en que zonas geográficas y valores podemos encontrar una oportunidad de inversión. Jesús también nos introdujo su fondo, enseñándonos cuál es su filosofía de inversión, las compañías que tiene en cartera o cómo gestiona la volatilidad del fondo.

    Jesus Imas

Merchbanc

 

1. ¿Cuál es tu visión de los mercados financieros actualmente? ¿En qué zonas y sectores encuentras un mayor valor?


En estos momentos somos positivos sobre los mercados, pues aunque hay algunos índices bursátiles cerca de máximos, la verdad es que hay una gran cantidad de empresas que cotizan gran descuento respecto a su valoración real, y los tipos de interés están a mínimos
históricos.

 


En todo caso, la mejor manera de responder a esta pregunta es analizar el posicionamiento de Merch-Oportunidades. Actualmente, varias empresas de materias primas representan un 26% de la cartera. Hemos invertido en empresas mineras, como por ejemplo Freeport McMoran, Rio Tinto y Glencore, que son líderes en costes en sus actividades de extracción del cobre y hierro, principalmente, mientras que un 16% está invertido en compañías de química agrícola, como Potash y Mosaic, empresas productoras principalmente de potasas, nitratos y fosfatos, nutrientes que ayudan a mejorar el rendimiento de los cultivos.
Por otro lado, aprovechando tendencias seculares, como por ejemplo la computación en la nube, el IoT (Internet of Things), hemos invertido en algunas compañías tecnológicas como Arista Networks, Mellanox Technologies, y Qualcomm.
También contamos con una posición en el sector consumo del 13% a través de la inversión en Michael Kors y Swatch, y hemos invertido recientemente en algunas entidades financieras tomando nuevas posiciones en Credit Suisse y Standard Chartered.


2. ¿Cuál es la fisolofía de inversión del fondo Merch-Oportunidades?


Merch-Oportunidades es un fondo global, muy flexible, que tiende a la concentración y cuyo horizonte de inversión es el medio plazo. Buscamos el crecimiento del valor fundamental de la cartera, invirtiendo en compañías que por diferentes motivos y de forma transitoria, coticen a precios especialmente atractivos. Como en todos nuestros fondos, la selección de inversiones se basa en nuestro análisis y en fuertes convicciones.


3. ¿Cuáles son los activos, zonas o sectores en los que evitas invertir y por qué?


Evitamos invertir en empresas que no tengan un equipo gestor altamente cualificado y creíble, que su modelo de negocio no sea claro y que no cuenten con fuertes ventajas competitivas y barreras de entrada en su mercado. Pero, además de ser empresas de elevada calidad, su valoración debe de ser muy razonable, preferiblemente que coticen con un fuerte descuento respecto a su valoración fundamental. En estos momentos no invertimos directamente en mercados emergentes, pero sí a través de empresas multinacionales que tienen exposición a estas áreas geográficas.


4. ¿Qué criterios utilizas para escoger las posiciones que componen el fondo? ¿Cuáles son las características comunes de las empresas en las que invierte MerchOportunidades?


En primer lugar, exigimos una fuerte caída de la cotización a las empresas que tenemos en seguimiento y que conocemos a fondo. De esta manera, podemos entender las causas de la caída y si esos motivos son transitorias o no. Posteriormente, realizamos un análisis para determinar su valoración en base a hipótesis conservadoras y plausibles, y si la diferencia entre
el valor fundamental y la cotización resulta en un margen de seguridad aceptable, en función del riesgo de la empresa, entonces empezamos a tomar posiciones. El porcentaje final de inversión en cada empresa dependerá del descuento con que cotice, de la evolución de su precio, el nivel de liquidez de que disponga en esos momentos el fondo, y las alternativas que existan en cada momento.


5. ¿Cuáles son las 5 principales posiciones del fondo y cómo han variado a lo largo de 2016?


Las principales posiciones en estos momentos son Freeport McMoran, Potash, Mosaic, Michael Kors y Credit Suisse. Cada caso es distinto, pero, en general, hemos aprovechado la elevada volatilidad para invertir a medida que caían las cotizaciones intentando gestionar el coste medio de compra.


6.¿Cuáles son las posiciones que han contribuido de forma más positiva y negativa en la rentabilidad obtenida este hasta ahora en 2016?


Positiva: Freeport McMoran y negativa, quizás Potash.


7. ¿Cómo gestionas la volatilidad en el fondo?


En general, la volatilidad no nos preocupa, más bien la vemos con una fuente de oportunidades. Lo que nos preocupa es la gestión activa de la rentabilidad y el riesgo, que empieza con la búsqueda de oportunidades, y marcará posteriormente el porcentaje de inversión en renta variable y el nivel de concentración (principales posiciones y sectorial) y que continuará con una elevada rotación de la cartera en función de la evolución de las cotizaciones.


8. Viendo que el fondo MerchOportunidades es el mejor de su categoría en este convulso 2016, ¿en qué se basa su éxito viendo cómo han sufrido la mayoría de los fondos en este periodo?


Quizá la rentabilidad actual se podría explicar por la buena marcha de las empresas del sector de materias primas en la cartera; pero también por el buen comportamiento que han mostrado las principales posiciones actuales y pasadas, y por la elevada rotación de la cartera que ha buscado aprovechar la elevada volatilidad que han sufrido los mercados en este periodo de tiempo. Es decir, la gestión dinámica y global de la rentabilidad y el riesgo.


9. ¿Qué perspectivas de rentabilidad tienes para el fondo a 3 y 5 años? ¿Cuál es el actual nivel de liquidez del fondo?


Ya sabemos que rentabilidades pasadas no garantizan rendimientos futuros, pero si echamos la vista atrás, vemos que quien invirtiera en Merch-Oportunidades hace 10 años ha obtenido una revalorización de su patrimonio superior al 35% (50% desde su constitución), una
rentabilidad anualizada del 3,1%. El fondo tiene en estos momentos una liquidez del 20%. 

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