Dentro de los mercados desarrollados vemos mucho mejor a Europa que a EEUU: Juan Luís García Alejo de Andbank

Dentro de los mercados desarrollados vemos mucho mejor a Europa que a EEUU: Juan Luís García Alejo de Andbank

El pasado 11 de mayo tuvo lugar en Valencia la Jornada de Estrategia 2016, organizada por Andbank Private Bankers y titulada "Visión estratégica 2016: Firmeza, confusión y oportunidad". En la misma, pudimos entrevistar a Juan Luís García Alejo, Director de análisis y distribución de producto para Andbank en España, que nos habló de la situación actual de los mercados, las zonas o sectores más atractivos, los mayores riesgos a tener en cuenta y su opinión acerca de sectores como el financiero o el energético.

 

Juan Luís García Alejo: Andbank Private Bankers  Andbank Private Bankers: entrevista a Juan Luís García Alejo

 

¿Cómo ves los mercados financieros en la actualidad y qué perspectivas tienes para el segundo semestre? ¿Se cumplirá una vez más el "Sell in May and go away"?

Pues no tenemos la respuesta cerrada a esa última pregunta, pero lo que sí está claro es que tenemos unas perspectivas y unas convicciones. Para nosotros, el mercado de la renta variable sigue ofreciendo alternativas y perspectivas positivas basadas en lo que esperamos respecto a los beneficios empresariales y los multiplicadores de la renta. Lo que es cierto es que en general apreciamos algunos riesgos disipados, pero en todo caso un crecimiento menor. En último término, lo que sí que podemos decir es que no todas las zonas van a funcionar de la misma manera. En nuestra opinión, dentro de los mercados desarrollados vemos mucho mejor a Europa que a EEUU. En EEUU vemos los multiplicadores relativamente aceptables (17,5 veces). En el caso de Europa, es cierto que siempre se ofrece descuento, pero vemos que de cara a 2016 y 2017 los retornos todavía ofrecen una ventaja.

 

En cuanto a los mercados emergentes diríamos que hay que ir caso a caso, ya que aquí no se puede hacer una receta única. Nuestro país favorito desde un punto de vista del retorno rentabilidad-riesgo sería probablemente la India. En este sentido, cabe recordar que se trata de un mercado más volátil y que entra en una proporción más pequeña en los mercados.

Pero en todo caso, nuestra primera respuesta para aquellos clientes a los que les encaja el riesgo y la renta variable es que mejor Europa, y sobretodo pensemos que los riesgos no se han disipado y que tendremos probablemente altibajos y volatilidad en lo que queda de año.

¿Qué opinas del sector financiero? ¿Te parecen atractivos los bancos? ¿Y el sector energético?

El tema de los bancos dará para mucho más que para este minuto de gloria. El entorno de tipos no favorece la actividad bancaria. Tenemos incluso la amenaza de los tipos negativos en según qué circunscripciones, lo cual castiga al margen de intermediación. Y además, el dinamismo económico no favorece los volúmenes.

Pero que un sector sea bueno o malo no quiere decir que sea atractivo o no, ya que hay que buscar la información.

Y aquí lo que nosotros evaluamos es un sector que está ultraregulado, bajo vigilancia, con menor apalancamiento, con limitación de sectores, y buscamos precios valor en libro que distan de los de 2007 y se acercan más a las 0,5 veces.

Cuando el sector bancario en Europa va a caer por debajo de las 0,5 veces, creemos que es momento para entrar en los bancos. Y si hablásemos a nivel global, entendemos que en EEUU el entorno es algo mejor para lo que sería, no tanto la banca de inversión como la banca de carácter doméstico. Pero si nos preguntan qué estamos haciendo con nuestra gestión, en este momento tenemos un ETF del sector bancario en Europa en la medida en qué pensamos, con un carácter oportunista, que es el momento de un sector en malas condiciones pero en precio.

¿Qué zonas y sectores te parecen más atractivos?

En general, reiterarme en la idea de que en Europa, con el multiplicador en 12-13 veces beneficios para según qué índice europeo miremos nos parece una referencia suficientemente atractiva. Vigilamos enormemente las perspectivas y expectativas de beneficios, ya que son las que nos van a dar la clave acerca de si se puede confiar o no en ese multiplicador o si va a corregir a la baja por la vía de la revisión de los beneficios.

Nosotros seguimos pensando que las encuestas manufactureras o de servicios, los vientos a favor que suponen los tipos ultrabajos y el coste del petróleo van a seguir empujando esos beneficios de forma diferencial. El primer trimestre probablemente sea un paréntesis en una historia que sin ser brillante sí que sostiene valoraciones que nos parecen muy atractivas a 12 meses vista. Con la volatilidad que creemos que va a incorporar, la renta variable europea seguiría siendo la mejor opción.

En cuanto a los sectores, vendrá en función de las cuestiones más tácticas. Hemos tenido un momento desde el 11 de febrero en que los sectores en los que estaba corto todo el mundo (bancos, materia primas, petroleras incluso..) han sido los favoritos. Pese a ello creo que hay que ser cuidadosos, ya que ahora mismo, excepto con los bancos, con los otros dos sectores. Y en el resto buscar exposiciones, no tanto a emergentes, que es un gran tópico del pasado, como a la dinámica de la demanda interna.

¿Cuáles son los mayores riesgos que deberíamos tener en cuenta actualmente y en qué fondos de inversión deberíamos centrarnos?

Riesgos los no conocidos, ya que los conocidos tendemos a descontarlos. Yo creo que podemos examinar aquellos que tienen que ver con China si queremos, debido a que hay dudas acerca de su modelo de crecimiento, aunque para nosotros hay margen de maniobra. También la actitud y la actividad de la Reserva Federal, de la que creemos que va a seguir con ese modelo de no incomodar a los mercados. Podemos hablar también del petróleo, si baja demasiado y afecta a las petroleras y a su vez se crea una cadena que afecta a los entidades financieras, aunque tampoco creemos que sea el caso, ya que el petróleo está razonablemente bien valorado en nuestra opinión.

Nos quedarían evidentemente riesgos de carácter político, mucho más de corto plazo, de gafas de cerca. A nivel local en España y a nivel europeo el Brexit. Dependerá de esto, pero en esencia los mayores riesgos son los que no conocemos, ya que no los hemos descontado.

 

 

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