¿En qué NO invertir y por qué?

El pasado día 20 de abril, tuvimos un Webinar con Juan Gómez Bada, fundador de Avantage Capital EAFI, que dirige el fondo Avantage Fund desde 2014. En este Webinar, nos comenta en qué no debemos invertir y por qué. También nos habla de situaciones en las que las empresas destruyen valor para el inversor o impiden que se genere. Por último, nos trata de explicar la política de inversión de Avantage Fund. 

Avantage Capital

 

Problemas de las empresas cotizadas: salida a bolsa y conflictos entre directivos y accionistas

La empresas siguen un camino para salir a bolsa que empieza con la obtención de un primer capital semilla (Business Angels), continúan pidiendo capital en una fase más avanzada, que es el capital riesgo, y por último, cuando ya la empresa está en beneficios deciden salir a bolsa. En ese momento entran muchos más inversores y algunos de los primeros inversores buscan su salida (han invertido con la intención de vender en el momento de entrar en bolsa).

Con esto quiero demostrar que ya de partida es una situación de "patata caliente", el objetivo es ir pasándoselo al siguiente para vender tu participación por el mayor dinero posible.

Por otro lado tenemos la situación de jerarquía de empresas cotizadas. La dirección ya no debe rendir cuentas a los accionistas, que están muy atomizados, por lo que trata de cumplir con ellos con lo mínimo que pueda. De esta forma ya no importan tanto los intereses de los accionistas. Igualmente pasa con los clientes, la dirección trata de aprovecharse lo máximo posible de ellos en el corto plazo, importando menos la satisfacción al largo plazo del mismo. 

Las empresas con capital atomizado generan conflictos entre directivos y accionistas: aumento de salarios e indemnizaciones, crecimiento vs rentabilidad, seguridad vs rentabilidad, búsqueda de votos a costa de recursos de la empresa. 

Esta situación de conflicto también ocurre cuando los directivos son accionistas mayoritarios de las compañías. Por ejemplo, los directivos llevan una actividad a cuenta propia de la que son dueños al 100%, y dirigen la compañía cotizada de la cual son dueños en una parte, un 30%, por ejemplo. En estos casos, mediante estrategias como precios de transferencia, canalizan los resultados, obteniendo un mayor resultado en la actividad que tienen al 100% y menor en la que tienen al 30%.  

Además de precios de transferencia, utilizan préstamos subordinados, precios de compra-venta de una actividad a otra, mejor trato a clientes y proveedores... ¿Quién se quedaría con las oportunidades de negocio que puedan surgir?

 

¿Dónde no invertir? Ejemplos concretos

  • Mapfre S.A

Es un ejemplo claro, ya que la Fundación Mapfre posee dos tercios de las acciones de la compañía cotizada. Ambas las dirige la misma persona. Con esta situación es complicado que los accionistas obtengan un buen resultado aunque el negocio vaya bien.

Si las lineas de negocio generan buenos resultados, antes de que esos ingresos pasen por la cuenta de resultados, probablemente la dirección encuentre destinos para esos ingresos que les interesen a ellos y no tanto a los accionistas.

  • Imaginarium

Imaginarium salió a bolsa en 2009 con un valor de cotización de 4,31€ y ahora está en 0,60€. En los meses siguientes de su salida a bolsa perdió gran parte de su valor, y eso posiblemente se deba a expectativas hinchadas en el momento de la salida a bolsa. 

Es una empresa en la cual hay un compromiso de la dirección, pero han llevado a cabo ciertas prácticas que dejan mucho que desear en cuanto a la defensa del interés de los accionistas minoritarios. 

  • LAR España SOCIMI

Es una SOCIMI que cotiza en bolsa, pero lo que no cotiza es la gestión de la misma (LAR Inv MGMT) que es propiedad de la familia Pereda. El director de la SOCIMI es un miembro de esa familia.

Es sorprendente que defiendan este modelo diciendo que no hay conflicto de interés porque toda propuesta de la compañía de gestión tiene que pasar por el consejo de administración, en el cual está el propio director de la SOCIMI y cuatro consejeros independientes. Pero estos consejeros no representan a los accionistas, si no que están nombrados por la misma compañia, sin intervención de los accionistas. 

 

Política de inversión de Avantage Fund

Avantage Fund es un fondo de inversión en el que existe un alto compromiso con los partícipes, como podemos ver en la siguiente imagen.

Avantage Fund

Al tener un único fondo, no incurrimos en las malas prácticas que vemos en muchas gestoras que tienen muchos fondos, que venden los que van bien y no hablan de los que van mal. 

 

Si estabas inscrito en el webinar y no pudiste asistir o lo quieres volver a ver porque te perdiste algo, solo tienes que hacer  click al play para acceder a la grabación completa del curso con Juan Gómez Bada de Avantage Capital.

 

Play azul

 

 

 

 

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