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¿Qué es Value Investing? Ideas de inversión de los amantes de esta estrategia en Valuespaña 2016

Durante los días 7 y 8 de abril, se celebró la segunda edición de Valuespaña a la que el equipo de Rankia tuvo el placer de asistir. En la jornada, cada uno de los ponentes, gestores amantes del value investing, mostraron unas ideas de inversión que posteriormente fueron votadas por los asistentes. Asimismo, pudimos entrevistar a cada uno de ellos para que nos comenten qué es value investing para ellos y cuál sería una buena idea de inversión actualmente. Presentamos un pequeño resumen con las principales ideas y los vídeos de las entrevistas.

Valuespaña 2016

Value Investing es una estrategia que aprovecha las fluctuaciones que se puedan producir en las cotizaciones de los activos. De este modo sigue un enfoque de largo plazo. Benjamin Graham señaló que es adquirir un valor que esté cotizando por debajo de su valor intrínseco. Veamos cómo lo han definido los gestores en Valuespaña 2016. 

 

Además podéis consultar:

Mi visión de la gestión de Álvaro Guzmán

Por fin llegó: Value Invest en España de Enrique Roca

Ponente ¿Qué es Value Investing? Características de la compañía ideal Ratios o información utilizados a la hora de analizar Idea de inversión

Fondo

Jesús Domínguez (Gesiuris) Comprar algo con un descuento significativo sobre su valoración. Buscar empresas que generan mucha caja. Poca deuda, mucha generación de caja, equipo directivo muy comprometido que conozca muy bien el sector y que tenga acciones de la empresa. Si puede estar en un sector no regulado y poco cíclico mejor que mejor. Aunque es difícil combinar este último aspecto con un buen precio. 

Flujo de caja/Capitalización Bursátil

Flujo de Caja/Valor de la empresa

Tower International

 

Gesiuris (Valentum)
Sébastien Lemonnier (Mansartis) Ganar más y perder menos. No hay una fórmula mágica, deberíamos tener en cuenta nuestra experiencia y utilizar el sentido común.  Negocio transparente. Buscar la ventaja competitiva que ofrece la empresa, disciplina de los gestores. Es primordial analizar el cash flow (flujo de caja) y balance de situación. Es esencial analizar la situación actual de la empresa y las expectativas que hay sobre la misma. Además es bueno ver empresas con un dividendo sostenible.  Parrot Mansartis
Firmino Morgado (W4I) Su filosofía de inversión: carteras concentradas, empresas líquidas.  Compañías lo menos cíclicas posibles aunque esto no siempre es posible y que generen caja. Prefieren empresas con un dividendo creciente. - Saipem W4I
Gregory Johnson (Clayton Partners) Encontrar esas ideas y empresas que podemos comprar a un muy buen precio. Nos interesa mucho la gente que está al cargo de la empresa y qué tienen planeado. Compañías buenas y que otros inversores no han valorado, de modo que podamos adquirir a buen precio. 

Excelentes gestores.

"Thinking right" que quiere decir que los gestores son honestos, llevan a cabo prácticas éticas, sin miedo a echarse atrás en caso de malos acuerdos...

Miramos lo que llega a los accionistas de lo que la empresa paga.  AES Clayton Partners
Xavier Brun (Solventis AM) Una forma de analizar compañías que me permite explicarlas utilizando el sentido común. Al final reside todo en comprar barato y vender caro.

Que genere flujo de caja libre.

Que esa caja me la pague a mi como accionista, por tanto que tenga poca deuda. 

Que esa caja carezca año tras año. 

Que estén baratas. 

Flujo de caja, retornos y deuda principalmente. Busco múltiplos de negocio y no tanto de valoración.  Drägerwerk y Antofagasta  Solventis AM
Eric Tibi (Amiral Gestion) Comprar una empresa a un precio por debajo de su valor intrínseco. Para calcular ese valor en Amiral Gestion se centran mucho en la generación de caja (FCF) Ser capaz de generar free cash flow (flujo de caja libre) El principal que miramos es EV / EBIT EasyJet Amiral Gestion
Ole Soeberg (Skagen Funds) Comprar un buen negocio cuando está siendo infravalorado por el mercado por alguna circunstancia concreta.   Un modelo de negocio predecible aunque también podría ser cíclico. Pero lo ideal es que sea un negocio fácil de comprender y predecir de modo que se valore más fácilmente. Cash Flow y el NAV de la compañía que calculamos.  Carlsberg Skagen Funds
Dominic Fisher (Thistledown IM) Value Investing está relacionado con márgenes y seguridad. Además, es tratar de conseguir un retorno superior.  Tenemos que ver lo que conseguimos a cambio del precio que pagamos. No existe una compañía ideal pero si tuviera de definirla sería una muy barata con un buen negocio y franquicia.  Valoración de la empresa principalmente.  Kulicke & Soffa Thistledown IM
Otto Kdolsky (Magallanes Value Investors) Va más allá de mirar valoraciones. En principio consiste en comprar algo que cotiza por debajo de su valor fundamental. También tiene que ver con el estilo de vida, la ética, tener paciencia y aguantar las turbulencias del mercado. Muchas veces hay que ir en contra del mercado lo cual es difícil. 

Para empezar que tenga una valoración muy atractiva. 

Además que tenga un management ético y fiable. 

A la hora de comprar valores inmobiliarios (Immofinanz, o Axiare) nos fijamos sobre todo en el descuento vs su valor contable o NAV (Net Asset Value). En los demás compañías – principalmente industriales - solemos normalizar Ventas y Márgenes EBITDA y aplicar un ratio EV/EBITDA. Solemos comparar este ratio (EV/EBITDA) con ratios aplicados en operaciones corporativas, el llamado Acquirer`s Multiple. Pero también solemos hacer un Descuento del “Free Cash-Flow”. En el caso de E.ON por ejemplo hacemos un cálculo de SOTP (Suma de partes). Hornbach Magallanes Value Investors
David Kessler (Robotti & Co) Comprar valores que están cotizando por debajo de su valor intrínseco.

Dependerá de los negocios que estemos analizando. Si buscamos activos baratos, miraremos compañías que creamos que tienen valor y que están cotizando baratas. 

Por otro lado, buscamos una fuerte generación de caja, buen equipo gestor y altos retornos sobre el capital. 

Depende de la compañía. Aun así, en general es importante el retorno sobre el capital, free cash flow... - Robotti & Co
Gianluca Ferrari (Shareholders Value Management) Es una filosofía de inversión muy simple. Comprar algo por debajo de lo que vale. Es un proceso para encontrar inversiones potenciales en el que simplemente nos tenemos que preguntar "qué estaríamos dispuestos a pagar por ese negocio". 

Para encontrar la inversión ideal miramos: 

Calidad de la compañía

Calidad de los gestores o dueños de la empresa

Buen precio

 

Generalmente, comenzamos analizando toda la información que hay disponible públicamente. No hay un ratio específico. Después, analizamos más profundamente el negocio y vemos en qué se diferencia de otras compañías. Por último, el precio.  Exor Shareholders Value Management
Pavel Begun (3G Capital Management) Creo que no deberíamos hablar de value investing o growth investing por separado, sino de periodo de inversión. Así, intentamos comprar activos a un precio que consideramos razonable.

3G: 

Buen negocio (Good business). Compañías que generan un elevado retorno sobre el capital invertido. Con poco o nada de deuda. 

Buena gestión (Good management). Buenos gestores, con buenas decisiones y con motivación

Good price (Good price). No compramos normalmente compañías que valgan más de 10 veces el FCF normalizado. 

Lo principal es analizar el negocio, en qué consiste y qué perspectivas hay para el mismo. 

Obviamente miramos también datos como el retorno sobre el capital, márgenes...

- 3G Capital Management
Steven Wood (GreenWood Investors) Pagar un precio razonable por la compra de cualquier activo. Tenemos que ver si lo que pagamos por el negocio compensa el valor del mismo.  No hay nada perfecto. En nuestro sistema miramos compañías que tengan un retorno sobre el capital superior. Un buen equipo gestor es lo más importante y la capacidad que tiene este de generar un buen rendimiento.  Retorno sobre el capital invertido, que después ajustamos al precio que pagamos.  Fiat

GreenWood Investors

 

Luis Urquijo (Abaco Capital) Aproximación a la inversión donde se busca una distorsión entre la cotización en el mercado y la valoración real de acuerdo a parámetros de valoración intrínseca.

Un negocio que esté muy protegido de la competencia. 

Además, que sea una compañía entendible. 

Un management competente y aliado con los intereses de los accionistas. 

Dependiendo del valor. 

Algo fundamental es la conversión del negocio en caja y los ratios del flujo de caja sobre la valoración de la compañía. Además, es importante que esté poco endeudada. 

Qualitas Abaco Capital
Gareth Brown (Forager Funds) Tratar de comprar activos por menos de lo que pensamos que vale.  Lo que analizamos es el negocio de la empresa e intentamos adquirirla a un precio razonable. Negocios con fuerza.  Lo que analizamos es el valor del activo y el retorno conseguido Baidu Forager Funds

 

Ponente Vídeo Ponente Vídeo
Jesús Domínguez Dominic Fisher
Sébastien Lemonnier Otto Kdolsky
Firmino Morgado David Kessler
Gregory Johnson Gianluca Ferrari
Xavier Brun Pavel Begun
Eric Tibi Steven Wood
Ole Soeberg Luis Urquijo
Gareth Brown    

 

¿Qué os parecen estas ideas de inversión?

Dentro de un año veremos si lo han hecho mejor que el mercado.

 

 

  1. #2

    José Manuel Durbá

    Dentro de un año veremos a quien le ha tocado la lotería.

    Si inviertes en valor, el mercado puede reconocerlo en un año o tardar más o menos tiempo.

    Puede que una cartera en un año tenga mayor rentabilidad según los precios de la bolsa, pero si otra, que igual ha perdido dinero en bolsa, ha creado más valor o tiene más capacidad para crearlo, seguramente lo manifestará más tarde y en el año sera cartera perdedora, pero a largo sea ganadora por goleada.

    Lo interesante sería saber el valor que han creado sus empresas en un año y seguirlas durante varios años.

    Me gusta lo que dice Pavel Begun, no lo había oído nombrar nunca, pero me gusta. Si hubiera estado allí, mi voto hubiera sido para él.

  2. #5

    Anelia Vasileva

    en respuesta a Siames
    Ver mensaje de Siames

    A modo de curiosidad y a falta de saber los ganadores de este año, los del año pasado fueron:

    Dan Abraham con Regus
    Gianluca Ferrari con Finmeccanica
    David Kessler de Finning International

  3. #7

    Enrique Roca

    en respuesta a Anelia Vasileva
    Ver mensaje de Anelia Vasileva

    ¿Me han dicho que solo habia tres mujeres de un total de 100?.¿Por que no haces un articulo de las mujeres gestoras y comparas su rendimiento con el de los hombres?.

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