Colisión entre la ralentización económica y los desequilibrios creados. Entrevistamos a Didier Saint-Georges

Colisión entre la ralentización económica y los desequilibrios creados. Entrevistamos a Didier Saint-Georges

Aprovechando la visita de Didier Saint - Georges, miembro del comité de inversión de Carmignac, a Valencia tuvimos el placer de entrevistarle para que nos comente cuál es la visión macro sobre la economía global de la gestora, así como la estrategia de inversión en diferentes activos y el porqué de la estrategia de inversión de Carmignac. A continuación, presentamos un breve resumen de la entrevista acompañada del vídeo que grabamos. 

Didier Saint-Georges: 2016 será inevitablemente un año volátil

Didier Saint Georges

Desde hace un tiempo, en Carmignac indicamos nuestra preocupación por la evolución de los mercados financieros en 2016. A finales del año pasado, consideramos que los mercados no eran conscientes de los riesgos que se estaban desarrollando. Por tanto, acabamos el año 2015 con una posición muy cautelosa. 

Actualmente, es cierto que los mercados han comenzado a concienciarse de estos riesgos de alguna manera, pero en nuestra opinión la comprensión de los mismos no es completa. Los mercados en 2016 van a seguir teniendo un cierto peligro, es por ello que mantendremos una posición muy prudente en nuestras inversiones. 

 

 

¿Cuáles son tus sectores favoritos para invertir? ¿Crees que es buena idea decantarse por el sector financiero?

Uno de los principales problemas con los que el mercado tiene que lidiar actualmente es el hecho de que el ciclo económico se está debilitando. En los pasados 6-7 años, los bancos centrales han tomado medidas para posponer esta evolución del ciclo económico, pero lo cierto es que han llegado a su límite. La economía global se está debilitando y lo seguirá haciendo.

El tipo de sectores o acciones en los que nosotros recomendaríamos invertir son aquéllos que serán capaces de generar crecimiento en este tipo de entornos. Esto es la razón por la que nosotros no estamos posicionados en el sector financiero, dado que este sector está directamente expuesto tanto a la debilidad del ciclo económico como al hecho de que toda la regulación que se desarrolló justo después de la crisis económica limita su capacidad para generar beneficio. Es por ello que evitaremos este sector, algo que hemos hecho desde hace un tiempo. 

Por el contrario, nos fijamos en sectores con capacidad de crecimiento, en acciones que nosotros hemos verificado que no nos decepcionarán, dado que no están expuestas directamente a la evolución de la economía.

¿Deberíamos invertir en mercados emergentes? Si es así, ¿hay que ser selectivos?

Normalmente, los mercados emergentes tienden a evolucionar de forma positiva cuando estamos en un momento de expansión económica. Por tanto, si pensamos que actualmente uno de los principales problemas es la ralentización económica, esto haría que no nos decantáramos por invertir en mercados emergentes. Tenemos que tener en cuenta que los mercados emergentes se han comportado mucho peor que los mercados desarrollados en los últimos 5 años. Por tanto, bajo la condición de ser muy selectivos es posible encontrar en estos momentos empresas de calidad con un crecimiento fuerte en los mercados emergentes. 

Este universo es actualmente muy heterogéneo y diverso. Pero nos da una oportunidad si somos muy selectivos y trabajamos para encontrar áreas que hoy en día ofrecen un buen valor. 

¿Cuáles son los riesgos más importantes con los que deberíamos tener cuidado?

Es muy simple de entender. La crisis económica iniciada en 2008 fue tratada de una forma muy violenta a través de las políticas monetarios no convencionales en EEUU, Europa o Japón. Por lo que respecta a China, se desarrolló un programa masivo de inversión. En ambos casos se evitó un mayor desastre, pero se crearon unos desequilibrios mayores. En EEUU o Europa, estos desequilibrios son en forma de tipos de interés extremadamente bajos (en muchos casos negativos), una mayor asignación de capital inapropiada y activos financieros muy caros. Mientras que en China el programa masivo de inversión creó otro tipo de desequilibrios que era el exceso de capacidad, lo cual actualmente está creando una presión deflacionista. 

Por tanto, el riesgo para los mercados hoy en día es que todos estos desequilibrios, que han llevado a una presión deflacionista y encarecimiento de los activos, se enfrentan al hecho de que el ciclo económico se está debilitando. La economía de Estados Unidos se está ralentizando, así como la de China y sospechamos que la europea también será débil. 

El riesgo para los mercados es básicamente la colisión entre la ralentización económica, que de por si no es un gran problema dado que la economía es cíclica, y los grandes desequilibrios creados por las políticas no convencionales llevada a cabo en los últimos años. 

¿Crees que será un año volátil y cómo podríamos gestionar esto?

Lo cierto es que va a ser un año volátil. De hecho, acabamos de comenzar el año y ya lo está siendo. Esto es inevitable, dado que esta colisión entre el ciclo económico y los grandes desequilibrios crea volatilidad. Así que lo primero que tenemos que hacer es reducir el riesgo en la parte de renta variable, algo que en Carmignac llevamos a cabo hace tres meses y que nos ha ayudado a empezar bien el año 2016. En segundo lugar, detrás de estas protecciones, posicionarse en las acciones o sectores que creamos que no decepcionarán.

Manage the risk and remain in stocks or sectors that will not dissappoint. 

Los inversores tienen que ser conscientes de que los 5 años atrás han sido excepcionales, los bancos centrales cambiaron las reglas del juego durante varios años. 

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