Lierde SICAV: Perspectivas para 2016: Sectores en crecimiento e ideas de inversión

Lierde SICAV: Perspectivas para 2016: Sectores en crecimiento e ideas de inversión

El pasado 28 de enero, pudimos contar con el equipo gestor de Lierde SICAV, Juan Uguet de Resayre, Carlos Val-Carreras y Marta Zárate. Comentaron las perspectivas que tienen para 2016 sobre todo de la bolsa europea  y en qué sectores encuentran un mayor valor, comentando sectores en fase de crecimiento estructural. 

 

 

 

El primero en hablar fue Juan Uguet de Resayre que empezó comentando en qué consiste Lierde SICAV. Invierte fundamentalmente en Europa, pero considera interesante hacer una visión global para visualizar la situación de los mercados.

Desde Lierde preveían que China podría crecer en torno a un 5-6% y Estados Unidos al rededor del 2%. En Europa es donde más riesgo encuentran pero los datos apuntan a un crecimiento por encima del 1%.

Parten de una posición muy baja en Europa por la situación actual y para analizar el largo plazo mostraron unos gráficos de tendencia de beneficio. En ella se podía observar una línea fija que es la tendencia teórica y una línea en torno a ésta. Cuando estaba por arriba significa que las compañías están ganando mucho, pero en un periodo de 5-10 años revertirán a la media y estarán por bajo debido de los ciclos económicos.

tendencia EEUU

tendencia Europa

Sectores en fase de crecimiento estructural

1.- Outsourcing y eficiencia

Ante el bajo crecimiento global y la incertidumbre sobre la recuperación (especialmente en Europa) las compañías de forma natural intentan mantener la rentabilidad vía reducción de costes y gastos operativos.
 
La externalización de servicios es una tendencia estructural. Buscamos este tipo de compañías porque creemos que van a crecer independientemente del ciclo económico europeo. Algunas formas de externalización son:
  • Traspaso de costes fijos a variables (servicios de catering, seguridad, limpieza, mantenimiento, horas/hombre, etc.)
  • Externalización de la logística y el transporte
  • Externalización de servicios informáticos (IT Services)

 

2.- Componentes de autos

Nos gustan más los componentes que los autos en general. La consolidación de este subsector junto con su buena situación financiera ha mejorado su posición competitiva frente a los fabricantes con márgenes también superiores. Vemos crecimiento estructural en tres áreas:
  • Eficiencia, ahorro energético y seguridad. Es el driver actual del sector que hace que las ventas de los fabricantes crezcan 2-3% por encima de las ventas de automóviles. Este factor alcanzará la madurez en breve.
  • Coche autónomo. Es el futuro pero cada vez más cercano. El número de sensores, pantallas, alarmas, detectores, etc. va a crecer de forma exponencial en el periodo 2015-2020. Continental es a nivel global la mejor posicionada. Claramente es mejor estar con el fabricante de equipos que con el de coches ya que la tendencia estructural es a que todas las marcas los vayan incorporando progresivamente.

 

3.- Farma

Crecimiento estructural del sector. Ya ha finalizado “el pico” de traspaso de medicamentos a genéricos lo que va a permitir al sector crecer a ritmos muy superiores a los de los últimos 5 años; hecho que ya ha comenzado a reflejarse en las valoraciones. Nos gustan especialmente las compañías suizas por su diversificación global y concentración en nichos de mercado: oncología y diagnóstico -donde vemos mayor crecimiento a medio plazo-. La oftalmología también crecerá con fuerza a futuro teniendo en cuanta que la generación actual tienen problemas oftalmológicos 10 años antes que la generación anterior.
 

4.- Industriales y distribuidoras de nicho

Buscamos modelos difíciles de replicar lo que permite a estas compañías obtener rentabilidades sobre el capital empleado (ROCE) elevadas independientemente de cómo evolucione el ciclo económico.
 
Además buscamos compañías con crecimiento estructural de su negocio y/o equipos directivos que muestran la capacidad de convertir el negocio maduro en uno de crecimiento vía adquisición y consolidación del sector.
 
Por último, en este sector buscamos recurrencia en el sector del mantenimiento.
 

5.- Marcas y consumo global

A pesar de la actual desaceleración temporal en el consumo emergente por razones por todos conocidas, seguimos pensando que el crecimiento del consumo en los países emergentes es estructural.
 
Adicionalmente, dentro del consumo nos gustan más los sub-segmentos relacionados con un mayor poder adquisitivo, así como el gusto a la diferenciación y lo Occidental (Europeo en particular), tal y como sucede mayoritariamente en Asia. Esto se refleja tanto en los productos de consumo básicos como el agua, leche infantil, productos nutricionales, detergentes, etc. Pero también en el lujo tanto en autos como en productos de consumo (relojes, bolsos, perfumes, bebidas,...).
 

6.- Inmobiliario español

Los puntos fundamentales que nos llevan a tener dicha visión positiva de este sector son:
  • 2015 ha sido el primer año de recuperación en rentas desde marcar mínimos en niveles de 1998-2000.
  • El sector cotiza en torno a Net Asset Value (NAV), pero hay que tener presente que en los cambios de ciclo los NAVs siempre van por detrás del mercado.
  • El sector va a tener ROEs del 15-20% los próximos 3 años para posteriormente normalizarse en niveles de 7-9%.
  • Con esos retornos, su “fair value” sería cotizar a 1x Valor Contable en 2018 que equivale a retornos anuales del 15-20%.

 

Acceso online a la grabación del Webinar
Si estabas inscrito en el webinar y no pudiste asistir o lo quieres volver a ver porque te perdiste algo, solo tienes que hacer click al play para acceder a la grabación completa del curso con Juan Uguet de Resayre, Carlos Val-Carreres y Marta Zárate:

 

 

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