Groupama: la industria americana ya estaba en recesión, y permanecerá ahí

Groupama: la industria americana ya estaba en recesión, y permanecerá ahí

A continuación, presentamos el comentario de Groupama sobre la industria americana y los países emergentes. El ISM, que describe el clima de negocios en la industria americana, se sitúa por segunda vez por debajo de 50, en 48.2 (tras 48.6 del mes pasado, y se esperaba 49).  
Groupama
 
La reciente publicación de encuestas de coyuntura de empresas en áreas fuertemente vinculadas a la exploración energética (sobre todo Kansas) lleva a pensar que el descenso del precio del petróleo probablemente ha pesado en el clima global. Pero más allá del impacto de los precios del petróleo, el análisis de esta encuesta sugiere que los fabricantes también están decepcionados por las perspectivas de demanda y sienten la necesidad de continuar liquidando existencias. Por otra parte, la contracción de la actividad industrial sigue siendo generalizada, como el mes pasado, a una mayoría de los sectores (10 de los 18 sectores industriales contra 7 en octubre).
 
 
Este informe de ISM nos lleva a confirmar tres implicaciones:
  • La industria americana ya estaba en zona de recesión (gráfico 1) y seguirá ahí;
  • Nuestra previsión de crecimiento para el T4, que era ya muy baja frente al consenso (1.5% anualizado), se confirma, e incluso tiene un riesgo a la baja si el ajuste en los inventarios sigue la magnitud según lo sugerido por el componente « stocks » del ISM (gráfico 2);
  • La tarea de la FED es sin duda más complicada de lo que parecía (el mercado sigue dando una probabilidad cercana al 50% de una nueva subida de tipos en marzo). Por un lado, los movimientos del mercado son más bien desfavorables con la caída del precio del petróleo, que alimenta las incertidumbres y las condiciones financieras se tensan (subida del dólar, tensión en los spreads high yield). Por otra parte, con el componente « empleo » del ISM (gráfico 3), que ha disminuido de manera significativa, los próximos informes de empleo pueden ser peores que los anteriores. En total, eso tiende a confirmar nuestro escenario de una FED que tomaría su tiempo antes de seguir con su subida de tipos (junio 2016 el próximo movimiento).
 
Estados Unidos: producción industrialEStados Unidos: acciones
 
Estados Unidos: creación de empleo
 
 
 

Groupama: Países emergentes: dos grupos de países emergen

 
Las economías emergentes no han experimentado cambios significativos en su situación económica, en diciembre, a pesar de una innovación: la creciente desconexión entre el ciclo de china y la de sus vecinos geográficos (gráfico).
El PMI compuesto emergentes se recupera moderadamente, a 49,3 en diciembre frente el 49,1 de noviembre :
  • Es de Asia Pacífico (sin China) que la totalidad de la mejora proviene. Estos países son muy abiertos y su sector exportador sigue estando afectado. Es por lo tanto la demanda interna lo que explica la mejora. La mayoría de estos países (Corea, Taiwan, Singapur sobre todo) son países con excedente de ahorro y que han relajado su policy mix (monetaria y/o fiscal según el país). Empiezan a generar un crecimiento auto sostenido, que beneficia sobre todo al inmobiliario. Ese mensaje es muy coherente con la sorpresa positiva del crecimiento de dicha zona geográfica en el T3.
  • Al contrario, los países exportadores de materias primas siguen estando particularmente afectados. Están directamente expuestos a la debilidad de la industria China, ya que depende mucho de la industria pesada (consumidor de materias primas) y se benefician bastante poco del relativo buen comportamiento del consumo Chino.
La dicotomía debería continuar. Esto implica que algunos países ven que su situación mejora a pesar de sus vínculos con China. Esta dicotomía distingue a los países que cuentan con los medios para utilizar la política monetaria independientemente de lo que otros están haciendo, y los que están "en manos" de las condiciones externas (la política monetaria de los principales bancos centrales, los precios de las materias primas ...). Visto desde otro ángulo, es mejor estar arriba de la cadena que abajo.
Países emergentes
 
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