Valorar activos es más difícil que nunca. Entrevista a Gonzalo Lardiés de Alpha Plus

Valorar activos es más difícil que nunca. Entrevista a Gonzalo Lardiés de Alpha Plus

Gonzalo Lardiés Navarro es el Gestor de Inversiones Senior de Alpha Plusuna entidd que gestiona carteras y fondos de inversión para clientes privados e institucionales con la vocación de rentabilidad absoluta . 

Alpha Plus
 

Nos concedió una entrevista en la que comentó que la evolución del Ibex va a venir marcada por la evolución de las cinco empresas con más peso, qué sectores son más atractivos o su opinión de los mercados emergentes.

¿En qué punto crees que se encuentran los mercados financieros a nivel global? ¿Qué activos ofrecen un mayor valor?

 
Esta valoración creo que hoy en día es más difícil de nunca. La actuación de los bancos centrales ha generado una serie de estímulos no vistos en la historia, por lo que quedan dudas al respecto de los fututos efectos colaterales que estas medidas puedan tener. Paradojicamente empiezan a aparecer problemas de liquidez en algunos activos pese al ingente volumen de los estímulos. Por valoración parece que la renta variable ofrece mucho más recorrido que la renta fija, y Europa pensamos que ofrece más potencial que EEUU, al contrario que ha sucedido en el pasad reciente.
 
 

¿Cómo esperas que evolucione el Ibex a 12 meses?

 
Espero un comportamiento positivo, pero dada su composición es más importante la evolución de los 5 valores con más peso que los 30 restantes. Pese a que el PIB español va a crecer este año por encima del 3%, la realidad es su índice de referencia de renta variable tiene un comportamiento negativo con el ejercicio casi finalizado. Creemos que en lo que respecta a la evolución del Ibex será tanto o más importante lo que suceda en Latinoamerica.
 

Siendo gestor de Alpha Plus Ibérico Acciones, ¿en qué sectores inviertes principalmente?

 
Pensamos que es más importante hacer un análisis compañía por compañía que por sectores. En los momentos actuales, donde surgen ciertas dudas sobre la robustez del crecimiento global, nos apoyamos en la fortaleza del crecimiento de la economía española. En este sentido buscamos compañías que puedan verse beneficiadas por esta mejoría macro, pero tal como comentábamos, es difícil encontrarlas en las grandes cotizadas.
 

¿Tienes preferencia por las small caps o large caps?

 
En el caso del mercado español, preferimos en general las pequeñas compañías por todo lo mencionado anteriormente. La mayoría de ellas tiene más exposición a Europa y a España que las grandes compañías en su conjunto. Esto que era un hándicap hasta hace relativamente poco, ahora supone un entorno más favorable. Las condiciones de financiación ha mejorado de forma importante y los niveles de actividad en general han empezado a mostrar signos importantes de mejoría.
 

¿Cuáles son las principales posiciones del fondo?

 
 

¿Cuáles son las características de las empresas que forman parte de vuestro universo de inversión?

 
Hoy por hoy pensamos que es bastante factible que España crezca a tasas alrededor del 2% el próximo año. Intentamos ver como tener exposición a través de empresas cotizadas, pero resulta difícil. Hay que buscar normalmente entre pequeñas y medianas compañías, ya que entre las grandes compañías, con la excepción de algunos valores muy cíclicos, la evolución del PIB tiene un peso relativo algo menor. En el índice todavía hay mucho peso de compañías reflejo de nuestro anterior modelo de crecimiento cuyos pilares básicos eran el crédito y la construcción.
Empresas con un perfil más industrial y exportador tienen una presencia escasa y normalmente hay que buscarlas entre las smal caps. En este momento del ciclo hemos incrementado la beta de la cartera y los negocios defensivos por el momento están en un segundo plano.
 

¿Qué piensas de los mercados emergentes? ¿Tienes empresas con una importante exposición a estos mercados?

 
Sí, entre nuestras mayores posiciones Telefónica es la compañía con mayor presencia y exposición a mercados emergentes. Creemos necesario diferenciar entre áreas geográficas. Sudamérica, debido especialmente al importante peso de Brasil, presenta mayor deterioro que el sudeste asiático, a pesar de los problemas de China. Pensamos que es muy difícil que vuelvan a repetir los logros de los primeros años de esta década y en muchos casos sus evolución dependerá de la medidas que se tomen para reconducir los desequilibrios presentes en algunas de ellas..
 

¿En qué te basas para deshacerte de una posición?

 
No hay un solo criterio. La base es el conocimiento y valoración de los negocios de las compañías, pero cada vez prestamos más atención a factores como evolución del ciclo económico local y global, condiciones financieras, aspectos cualitativos en cuanto a transparencia y labor de los gestores de las compañías etc etc.
 

¿Cuáles son los mayores riesgos que ves en los mercados?

 
Creemos que la evolución de los niveles de deuda a nivel global y los efectos secundarios de las políticas de los bancos centrales son los principales riesgos en el medio­largo plazo. El caso de Japón puede ser un claro ejemplo ya que une ambos problemas: unos niveles de deuda que estuvieron sostenidos durante dos décadas (hasta el 2008), mientras el superávit comercial ocultaba todos problemas de deuda pública, y una política ultraexpansiva de su banco central desde esa fecha y en varias fases, que poco a poco va agotando sus recursos sin que el problema de fondo encuentre solución.
 

¿La volatilidad es vuestro aliado o enemigo?

 
Puede ser ambas cosas si no se lee de forma correcta. Normalmente lo que varía de forma importante de unos inversores a otros es el horizonte temporal de la inversión. En ocasiones, esa volatilidad que normalmente se incrementa en mometos de caída de mercado, puede ser aprovechada si nos abstraemos de ese movimiento de corto plazo y realzamos la inversión con un horizonte algo más lejano.
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