4 claves para Amundi: más volatilidad, envejecimiento de la población, flexibilidad y compra a buen precio

4 claves para Amundi: más volatilidad, envejecimiento de la población, flexibilidad y compra a buen precio

Tras la devaluación por sorpresa en China: Un pulso entre Demanda Interna y Comercio Mundial... ahora el Yuan es también un problema para Europa y EEUU. 

Amundi da un repaso a la situación macroeconómica actual y además plantea una serie de alternativas que pueden adaptarse muy bien a este entorno lleno de incertidumbres. 

Amundi

Desaceleración en algunos emergentes, pero no en los grandes desarrollados

Esta es la conclusión que saca Amundi. La caída de las bolsas a nivel global puede ser atribuido a un significativo e implícito cambio en las previsiones de crecimiento global. Estas previsiones habían sido demasiado optimistas a comienzos de año. En los niveles actuales, los mercados parecen reflejar una pronunciada desaceleración a nivel global, particularmente en las economías avanzadas. Este escenario no se corresponde con nuestro análisis de los fundamentales de estas economías, y no tiene en cuenta la posible respuesta de la política económica, en particular de los bancos centrales. 

 

Previsiones crecimiento

Por contra, en las grandes economías desarrolladas se ha abierto un océano entre los sectores domésticos “protegidos” (servicios) y el industrial, más expuesto a la competencia internacional. El sector industrial es el que más está sufriendo por las dudas acerca del crecimiento global. Sin embargo, no hay fundamentos en este momento para revisar a la baja el crecimiento.
 
La exposición de las principales economías desarrolladas al comercio con China –y Asia en general- no es lo suficientemente fuerte como para amenazar el crecimiento. De todas formas, debe tenerse en cuenta la rápida apreciación del Euro y el Yen (4% y 6% respectivamente desde comienzos de agosto) y su impacto en los beneficios empresariales incluso si se mantiene la demanda interna.
 
Vulnerabilidad de países a emergentes
 

China: significativo exceso de capacidad industrial

China: la desaceleración continúa, particularmente en la industria. La decisión de las autoridades de devaluar el RMB frente al USD ha provocado miedos a:

  • (1) un brusco aterrizaje de la economía y
  • (2) una guerra de divisas provocando un circulo vicioso de devaluaciones competitivas en la región.
 
La transparencia y credibilidad de la política macroeconómica china se ha visto claramente debilitada tras las decisiones de este verano que dieron la impresión de que las autoridades estaban actuando a la carrera y perdiendo el control de la situación. Creemos que estas preocupaciones se están exagerando al menos por dos razones:
 
  • La ruptura del tipo de cambio fijo entre el RMB y el USD se debe principalmente porque el tipo fijo se había vuelto insostenible. De hecho, desde el pasado verano, la tasa de cambio efectiva del RMB se había apreciado cerca de un 15% frente al USD. El nuevo sistema de cambio pretende por encima de todo evitar que la economía china pierda aun más competitividad mientras el dólar sube.
  • El principal objetivo (a medio plazo) sigue siendo equilibrar el modelo de crecimiento a favor del consumo interno. Una fuerte depreciación de la divisa no sería compatible con este objetivo.
 
La ralentización del sector industrial es inevitable como consecuencia de la excesiva capacidad productiva. 
  • Por otro parte, no hay razones para que la demanda de los consumidores chinos colapse, lo cual debería ayudar a frenar el shock y prevenir una brusca desaceleración.

​Política monetaria: el partido aún no ha acabado

Desde Amundi, dependiendo de la zona geográfica, plantean distintas políticas monetarias: 

  • En China, la política monetaria se relajará todavía más. Además, las autoridades pueden implementar más estímulos fiscales si fuera necesario, especialmente si se debilitase el consumo interno. 
  • En US, la inflación no es una amenaza y la FED podría aguardar sus momentos y postponer el inicio de la subida de tipos a 2016.
  • En la Eurozona, el BCE no dudaría, si fuera necesario, en expandir su programa de compras hacia los bonos corporativos, en un esfuerzo por (1) mantener la política monetaria expansiva y las condiciones financieras y (2) sostener las anticipaciones de un Euro débil.

¿Qué pasará con la FED?

La FED ve riesgos de que la reciente incertidumbre en los mercados empuje a la baja la inflación:

  • La FED decidió mantener tipos a la espera de recibir más información sobre la evolución de la economía americana y continuar monitorizando los acontecimientos en los mercados internacionales.
  • Una subida de tipos en 2015 indicaría que las previsiones para la economía americana son buenas y que la FED confía en cumplir su doble mandato.
  • La Reserva Federal sigue dependiendo de los datos que se publican a la hora de tomar cualquier decisión sobre los tipos de interés.

En la siguiente imagen podemos ver su los activos que ven con un mayor y menor interés. 

Visiones de inversión Amundi

Alternativas de inversión: ¿Tenemos certeza de algo?

No tenemos ninguna certeza, salvo:

  • Más volatilidad: Inicio de ciclo de subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, desaceleración de los países emergentes e incertidumbres geopolíticas...
  • Envejecimiento poblacionalInforme de la Comisión Europea: los 28 socios pasarán de tener cuatro trabajadores por cada persona mayor de 65 años a tener dos empleados por cada jubilado en 2060.
  • Flexibilidad: Rentabilidad depósitos monetarios nula, yield de los bonos en mínimos históricos, muchos índices de renta variable en máximos...
  • Comprar barato: “Sea temeroso cuando otros son codiciosos, y viceversa” Warren Buffett

 

Teniendo en cuenta estas premisas, desde Amundi proponen las siguientes alternativas de inversión:

Amundi Funds Equity Europe Conservative

Este fondo tiene una exposición al potencial de la renta variable europea con un menor riesgo. La inversión que realizan se basa en las siguientes ideas:

- Screening "Hi-Low"Compañías del Stoxx 600 que puedan beneficiarse del crecimiento del mercado mitigando al mismo tiempo las pérdidas en mercados bajistas y que demuestren: Alta eficiencia operativa, alta rentabilidad, bajo endeudamiento o sin deuda.

- Optimización para una menor volatilidad: Reequilibrio de sectores en cartera para menor volatilidad en comparación a benchmark, elección de acciones que no están correlacionadas unas con otras, dado que esto reduce las pérdidas en mercados bajistas. 

Amundi Funds Equity Europe Conservative

CPR Silver Age

Este fondo se beneficia del boom de la tercera edad en Europa. Asimismo, históricamente las compañías relacionadas con el envejecimiento han registrado un crecimiento superior a la media (en ventas y beneficios). En Amundi señalan que esta tendencia se intensificará probablemente en los próximos años.

CPR Silver Age Evolución

Amundi Rendement Plus

La flexibilidad de este fondo es la piedra angular de la rentabilidad. La exposición a activos de riesgo de acuerdo a: convicciones de los gestores de cartera y condiciones de mercado y estricto margen de maniobra. 

Amundi Rendement Plus Evolución

First Eagle Amundi International Fund

Buscar el margen de seguridad significa ser contrarian en mercados alcistas: 

En un mundo risk on/risk off de liquidez de los bancos centrales, el efectivo y el oro son los instrumentos para ser contrarian: elevada liquidez y equivalentes cuando las oportunidades de inversión buenas y baratas escasean y corrección del precio del oro; efecto secundario de una política monetaria creadora del espejismo de estabilidad.

First Eagle Amundi International Fund Evolución

 

Entrevista a Víctor de la Morena y Elena Nieto

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