A largo plazo, la renta variable europea sigue siendo un lugar seguro

A largo plazo, la renta variable europea sigue siendo un lugar seguro

Después de las negociaciones de deuda con Grecia, desde Schroders señalaban que los mayores riesgos estaban en el futuro de los tipos de interés en Estados Unidos y la economía china. El índice MSCI Europe ha perdido un 8,9% en el tercer trimestre del año, por lo que alcanza una rentabilidad del 2,8% a cierre del mismo. Asimismo, la volatilidad en los mercados ha aumentado desde agosto cuando China llevó a cabo distintas políticas monetarias significativas. 

Schroders

Europa: un lugar seguro

A pesar de que China ha sido un mercado importante para las empresas europeas, la exposición absoluta de las exportadoras europeas es relativamente pequeña. Además, Rory Bateman, responsable de renta variable europea, comenta que el portfolio se centra en empresas que se benefician de la recuperación  de la economía europea o empresas con una pequeña o nada de exposición a la recesión de los mercados emergentes. 

Exposición de Europa a China

La conclusión a la que llega Rory Bateman es que probablemente debería preocuparnos la economía china, pero no hasta el punto que los medios de comunicación nos quieren hacer ver. En 2014, menos del 10% de los bienes exportados de la Unión Europea fueron a China.

Muchos dudan de la sostenibilidad de la recuperación en Europa, particularmente viendo los acontecimientos ocurridos en China. 

¿Recuperación en Europa?

El Banco Central Europeo dio un paso muy importante con el apoyo a la economía de la eurozona por medio del impulso del programa de relajación cuantitativa. Antes del verano, la renta variable se benefició en gran medida del aumento de liquidez en el mercado y del euro débil. Por otro lado, recientemente, Mario Draghi advirtió de que las fuerzas globales probablemente tendrán un impacto negativo sobre el crecimiento del PIB y los descensos en los precios de las commodities dificultarán conseguir el objetivo del 2% de inflación del BCE. A esto le sumamos que Draghi ya señaló que probablemente se continúe aumentando la oferta monetaria más allá de septiembre de 2016. 

Además, hay que tener en cuenta que el euro es de especial relevancia para Draghi, que ha estado fluctuando entre 1,1 y 1,15 en los últimos 5 meses. 

Tipo de cambio euro dolar

Por otra parte, en el siguiente gráfico vemos que las correlaciones en los mercados han subido en general, como consecuencia de las incertidumbres en los mercados. 

Aumento de la correlación en Europa

En particular, las compañías con exposición a las commodities se han comportado mal en general, mientras que las acciones defensivas han tenido un buen comportamiento. Rory Bateman comenta que el aumento de las correlaciones en los mercados es una oportunidad teniendo en cuenta que aplican un enfoque bottom-up a la hora de seleccionar compañías. 

Desde una perspectiva internacional, Europa ha tenido una economía mucho más abierta que la de Estados Unidos, teniendo en cuenta que las exportadoras de la Unión Europea representan un porcentaje del PIB tres veces mayor que el de Estados Unidos. 

Algunos de los problemas que están relacionados con Europa son: alto nivel de deuda, fuerzas deflacionistas, reformas estructurales y falta de cohesión fiscal, lo que aumenta la incertidumbre en los mercados europeos. Asimismo, los problemas con Grecia no han acabado y partidos populistas de otras naciones podrían crecer con la crisis de los refugiados. 

Desde el punto de vista de Rory Bateman, a pesar de que Europa tenga sus problemas, también cuenta con algunas de las mejores compañías, las cuales deberían liderar el crecimiento en épocas de incertidumbres. En comparación con Estados Unidos, las valoraciones de las compañías europeas permanecen atractivas a largo plazo. 

Valoraciones mercados de Europa, Estados Unidos y Asia

Schroder ISF European Opportunities: un enfoque diferente

Los bajos tipos de interés, así como los precios de las materias primas o la debilidad del euro frente al dólar, benefician a la renta variable europea. Podemos invertir en este activo a través de Schroder ISF European Opportunities y aprovechar las bajadas que ha habido para aumentar exposición a renta variable europea. 

Schroder ISF European Opportunities invierte en empresas europeas de gran y mediana capitalización y tiene por objetivo generar de manera consistente una rentabilidad superior al índice de referencia en los distintos entornos económicos utilizando el pragmático enfoque de inversión del ciclo económico. Este fondo intenta no mantener un sesgo permanente de estilo y de capitalización de mercado, combinando análisis macroeconómico  o top-down con un análisis de compañías o bottom-up. 

El enfoque de inversión de ciclo económico

El proceso de inversión divide el universo de valores en siete grupos de estilo distintos: crecimiento, crecimiento defensivo, valor defensivo, financiero, cíclico de consumo, cíclico de materias primas y cíclico industrial. Cada estilo responde a diferentes motores macroeconómicos, lo cual, sumado a un análisis de los fundamentales, nos permite identificar títulos infravalorados. 

El siguiente gráfico muestra los siete grupos de estilo y su posición habitual en las diferentes etapas del ciclo económico. 

Schroders: Ciclo económico

El equipo de gestión de Schroders evita cualquier sesgo de estilo permanente de la inversión intentando enfocar estas inclinaciones hacia los distintos grupos de la cartera. De esta forma, la estrategia de la cartera puede cambiar a lo largo del tiempo, dado que el enfoque del ciclo económico reconoce que cada valor genera rentabilidad en distintas fases del ciclo económico, y esto debería reflejarse en la composición de la cartera. 
 
Los gestores combinan su visión macroeconómica top-down con una selección de valores bottom-up, facilitada por un análisis exhaustivo de las variaciones de los beneficios en el mercado. Entender la evolución de la economía a través de las fases de recesión y expansión les permite determinar en qué punto del ciclo económico nos encontramos y gestionar la cartera en consecuencia. Por ejemplo, sobreponderarán los valores cíclicos en las fases de recuperación y expansión, mientras que optarán por una sobreponderación de los valores defensivos durante las fases de desaceleración y recesión. En los cambios de ciclo, se centran en una selección de valores bottom-up, buscando revisiones de beneficios y puntos de inflexión en las revisiones de las previsiones relativas para impulsar el precio de las acciones.
 
Schroder ISF European Opportunities: Rentabilidades
 
En conclusión, la volatilidad a nivel global parece que va a continuar y la recuperación de la economía europea doméstica puede ofrecer alguna resistencia, pero a largo plazo la renta variable europea parece un activo ganador. 
 
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