¿Por qué optar por el estilo value investing?

¿Por qué optar por el estilo value investing?

A continuación, os presentamos un comentario de Richard Halle, gestor del fondo M&G European Strategic Value Fund sobre la importancia del estilo value en la inversión. La filosofía básica de inversión que utilizan en M&G European Strategic Value Fund es sencilla: creen que la inversión «value» genera rentabilidades superiores con el tiempo. Así lo demuestran numerosos estudios empíricos, además de su propio análisis: una estrategia de valor (consistente en invertir en el cuartil más barato del mercado) habría generado una rentabilidad excedente cercana al 2% anual de medio a largo plazo. Esta observación es la piedra angular del proceso de inversión.
 
 
M&G European Strategic Value Fund
 
Piensan que este fenómeno existe por dos motivos:
  • 1) la tendencia de los inversores a concentrarse en acontecimientos a corto plazo en lugar de en los fundamentales a largo de una compañía, y
  • 2) sesgos conductuales, que impiden a los inversores evaluar adecuadamente los riesgos al dejarse llevar por las emociones a la hora de invertir. Con frecuencia, estos factores hacen que los inversores sean incapaces de ver más allá de los problemas a corto plazo de una compañía, y por lo tanto, de determinar su verdadero valor.
 

M&G European Strategic Value Fund: Proceso de inversión

El proceso de inversión de M&G European Strategic Value Fund consta de tres fases: selección y valoración, análisis fundamental y construcción de cartera. Este enfoque disciplinado asegura que mantienen un fuerte sesgo de valor sin comprometer la calidad ni dejar de concentrarse en los fundamentales de las compañías en cartera, y que el principal motor de rentabilidad es el estilo de valor, no un sector o acción concretos.
 
La selección y valoración comienza con la elaboración de un ranking de todas las acciones de nuestro universo de inversión, por sectores y en base al ratio precio/valor contable ajustado (si la cotización es baja en relación al valor de activo neto por acción, esta podría estar infravalorada). Prefieren utilizar el ratio P/VC ajustado como medida principal de valoración, al considerar que los valores contables son más estables que los datos de beneficio. 
 
Filtrando en base a sectores evitan grandes sesgos sectoriales en su universo de inversión, y aseguran que el principal motor de rentabilidad de la cartera es el estilo de valor (y no un sector particular). Esta práctica también reduce la volatilidad, una característica común e indeseada de muchas estrategias tradiciones de inversión «value».
 
Una vez han identificado a las compañías más baratas del mercado, pasan a evaluar la calidad de esas compañías mediante el análisis fundamental. Para ello empleamos tres pruebas: solidez financiera, durabilidad del negocio y calidad de dirección. Las acciones pertenecientes al cuartil más barato pueden dividirse en dos categorías: las que cotizan a precios anómalos y las que son baratas porque lo merecen, las llamadas «trampas de valor». Su proceso trata de identificar y evitar a compañías con graves problemas estructurales y financieros, y descubrir acciones genuinamente infravaloradas.
 
La fase final es la de construcción de cartera, prestando atención a su diversificación y asegurando que el estilo «value» es el principal motor de rentabilidad.  
 
Están convencidos de que su proceso de inversión se diferencia del resto, pero sobre todo, que ofrece al cliente algo que va verdaderamente más allá de la gestión pasiva. 
 
Esto queda reflejado en la rentabilidad del fondo que ha superado al índice MSCI Europe en los últimos tres años, pese al hecho de que los estilos «value» han quedado rezagados respecto al mercado durante la mayor parte del periodo. Y lo ha hecho manteniendo un sesgo de valor marcado y consistente.
 
Rentabilidades M&G European Strategic Value Fund
 
Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.
 

El panorama de la inversión «value» es positivo

La inversión «value» ha pasado apuros recientemente, pero en M&G European Strategic Value Fund han aprovechado estas dificultades como una oportunidad para buscar acciones con valoraciones atractivas. En su opinión, la inversión de valor presenta buenas perspectivas. 
 
Por ejemplo, la brecha de valoración entre las áreas más caras del mercado y las más baratas rara vez ha sido tan grande como ahora. Esto se debe a que los inversores han buscado lo que perciben como compañías «de bajo riesgo», como por ejemplo las que reparten dividendos estables, que generan niveles elevados de flujos de caja, o firmas de alta calidad con marcas sólidas. Las cotizaciones de este tipo de compañías han registrado alzas significativas, hasta alcanzar niveles que nos parecen excesivos. 
 
Gráfico 2: Dispersión de las valoraciones: rara vez ha sido tan amplia como ahora
 
Diferencial de ratio precio/valor contable
 
Creen que esta brecha de valoración disminuirá, lo cual debería permitir a las acciones «value» superar al conjunto del mercado. Además, piensan que estos títulos se beneficiarán del programa de compras de activos del Banco Central Europeo, ya que las compañías con dificultades internas o que se enfrentan a obstáculos económicos notarán más que el resto la mejora del entorno macroeconómico y el descenso de los costes de financiación.
 
Aviso legal
 
El valor de las inversiones fluctuará, por lo que el precio de los fondos puede subir o bajar, y es posible que no recupere la inversión inicial. Desde M&G no pueden ofrecer asesoramiento financiero. Si no está seguro de que su inversión sea apropiada, consúltelo con su asesor financiero.
 
El fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten en renta fija o liquidez.
 
Glosario
 
Dividendo: Los dividendos representan una participación en los beneficios de una compañía y se reparten en periodos establecidos durante el año entre los accionistas. Fundamentales (compañía): Los principios básicos, normas, leyes, etc., que constituyen la base de un sistema. Los fundamentales de una empresa se refieren específicamente a esa empresa e incluyen aspectos como su modelo de negocio, los ingresos, el balance y la deuda. Riesgo: La posibilidad de que la rentabilidad de una inversión acabe siendo distinta de la esperada. El riesgo incluye la posibilidad de perder parte de la inversión original. Valoración: El valor o la valía de un activo o una compañía en un momento dado. Volatilidad: La tendencia de un título, fondo o índice a variar rápidamente. Refleja el grado de desviación de la norma para ese tipo de inversión en un periodo de tiempo concreto. Cuanto mayor es la volatilidad de un título, más riesgo suele conllevar.
 
M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G Investment Funds (7) nº de inscripción 541. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el inversor (KIID), el Informe de Inversión anual o provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al DCA: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, Londres, EC4R 0HH, Reino Unido o Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto que incluye los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments Ltd. Domicilio social: Laurence Pountney Hill, Londres, EC4R 0HH, Reino Unido, autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera en el Reino Unido y su sucursal M&G International Investments Ltd., Sucursal en España con domicilio social en Plaza de Colón 2, Torre II, Planta 14, 28046, Madrid, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid al Tomo 32.573, folio 30, hoja M-586297, inscripción 1ª con CIF W8264591B y con número de registro de la CNMV 79.
  1. #2
    21/10/15 06:40

    Otro informe interesante:

    http://www.morningstar.es/es/news/143345/%c2%bfvalue-o-growth.aspx

    En general las acciones de valor son actualmente (a fecha del 30 de septiembre) más baratas que las acciones de crecimiento y la casilla que aparece con el P/FV más bajo (o dicho de otra manera, con el descuento más importante) es la de Large Value.

    Saludos.

  2. #1
    18/10/15 21:48

    Es interesante leer este informe de Morningstar. No solo estos últimos meses sino desde hace ya 3 años, el estilo growth o crecimiento lo ha hecho mucho mejor que el estilo value. Por el contrario no se aprecia una clara diferencia por tamaño de las compañías.
    http://www.morningstar.es/es/news/142704/bar%c3%b3metro-morningstar-del-mercado-europeo-(sep-2015).aspx

    Saludos

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