Fidelity: ¿Qué argumentos hay a favor de la renta variable estadounidense?

Fidelity: ¿Qué argumentos hay a favor de la renta variable estadounidense?

El mercado estadounidense encuentra apoyo actualmente en varios factores estructurales positivos y en la bonanza económica. En el plano estructural, el país se beneficia de su excelente entorno empresarial, concretamente de un marco educativo, jurídico y financiero que estimula enormemente la innovación y que convierte a EE.UU. en el líder mundial en sectores de alto valor añadido. Además, a diferencia de la mayoría de economías desarrolladas, como Europa y especialmente Japón, EE.UU. tiene una balanza demográfica relativamente buena, lo que sustenta las perspectivas económicas a largo plazo. Por otro lado, EE.UU. se encamina actualmente hacia una mayor independencia energética gracias a la revolución de la energía del esquisto.
 
                            Argumentos a favor RV estadounidense
 
Aparte de los factores estructurales positivos, la economía está viviendo una potente recuperación cíclica que puede constatarse tanto en el auge continuado del sector de la vivienda como en las impresionantes cifras de creación de empleo, que han dejado la tasa de paro por debajo de los niveles anteriores a la crisis. El hundimiento del precio del petróleo en fechas más recientes dará un enorme impulso al consumo debido al abaratamiento de la gasolina, que esperamos que compense con creces el efecto negativo derivado del descenso del petróleo para las inversiones en el sector energético. - Angel Agudo, gestor de FF America Fund.
 

 

Las acciones estadounidenses no están caras comparadas con los bonos

Atendiendo a los últimos PER, la renta variable estadounidense no se encuentra sobrevalorada, y el PER actual sólo está ligeramente por encima de la media a largo plazo.

Aunque las acciones estadounidenses presentan valoraciones razonables atendiendo a los indicadores tradicionales, como el PER y el precio-valor en libros, están baratas comparadas con la deuda pública estadounidense.
 
Este atractivo relativo de las acciones estadounidenses se aprecia claramente cuando se compara la rentabilidad por beneficios de la bolsa estadounidense con el interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años; la diferencia entre los dos (ilustrada debajo) se sitúa actualmente en más del 3,0%, muy por encima de la media del 0,2% de los últimos 30 años.
 
PER S&P 500Rentabilidad rv vs rf estadounidense
 

Acciones estadounidenses: optimizadas para el crecimiento

Ningún otro mercado del mundo está tan genuinamente entregado al objetivo prioritario de elevar al máximo el valor para el accionista como Estados Unidos.
 
Esto se refleja en el hecho de que la bolsa estadounidense supera sistemáticamente a todas las demás en indicadores como la rentabilidad sobre el capital, la rentabilidad sobre los recursos propios y el valor económico añadido (EVA).
 
Las sobresalientes rentabilidades sobre el capital del mercado estadounidense
 

El impresionante crecimiento de los dividendos de las empresas de EE.UU.

A pesar de haber subido más del triple desde 2009, el índice S&P 500 sigue ofreciendo una rentabilidad por dividendo muy competitiva en torno al 2,0%. Como se muestra en el gráfico que figura debajo, la razón fundamental es que las empresas estadounidenses destacan considerablemente por su capacidad para incrementar sus dividendos.
 
El crecimiento constante del dividendo será uno de los motores principales de la evolución de la bolsa estadounidense, y el S&P 500 podría superar los 2.400 puntos antes de que tome posesión el nuevo presidente de EE.UU. en 2017. - Dominic Rossi, director de inversiones del área de renta variable.
 
En los últimos 16 trimestres, los dividendos del S&P 500 han crecido una media del 14,1% interanual; son muy pocos los activos en todo el mundo que pueden igualar este crecimiento de las rentas.
 
Selección de tendencias de los dividendos en el S&P 500
 

Correlación positiva con el dólar

Aunque la fortaleza del dólar lastra los beneficios de los exportadores, no todas las empresas estadounidenses están orientadas a las exportaciones y para los inversores que no tienen el dólar como moneda de referencia y no la cubren, también eleva las rentabilidades en su divisa nacional. Esto podría ayudar a explicar por qué el dólar ha mostrado una correlación positiva con el PER estadounidense desde 1990.
 

Recuperación económica asentada

La recuperación estadounidense está asentada: la economía ha crecido más de un 10% comparado con el comienzo de 2007, antes de que la crisis financiera mundial estallara.
 
La recuperación explica por qué la Reserva Federal estadounidense es el único gran banco central que está endureciendo su política monetaria y será el primero en comenzar a normalizar los tipos de interés.
 
La recuperación económica de EE.UU. ha sido muy superior a la de otras regiones
 
 

Un entorno empresarial muy favorable

La combinación de derechos de propiedad bien definidos, instituciones sólidas, infraestructuras avanzadas y poca burocracia crea un entorno favorable a los negocios en Estados Unidos. 
 
De hecho, la encuesta anual de condiciones empresariales del Banco Mundial coloca sistemáticamente a Estados Unidos en la primera posición entre los países desarrollados del G10 en lo que respecta a la facilidad para hacer negocios.
 
Facilidad para hacer negocios - Clasificaciones de los países del G10
 

Líder mundial en innovación

Estados Unidos goza de un reconocimiento general como líder en innovación. La capacidad de innovación de Estados Unidos es más fuerte precisamente en las áreas en las que se está dando una mayor creación de valor, como en tecnología y farmacia
 
En tecnología, nueve de las diez mayores multinacionales tecnológicas del mundo por capitalización bursátil en mayo de 2015 eran estadounidenses, incluidos contrastados líderes en innovación como Apple y Google.
 

Mayor independencia energética

Gracias al boom de la energía del esquisto, Estados Unidos. marcha a buen ritmo para conseguir la autosuficiencia energética; así, la relación entre la producción energética primaria y el consumo ha pasado de menos del 70% en 2005 hasta aproximadamente el 88% en 2014. 
 
Este hecho da apoyo a la economía en forma de menores importaciones de energía, reducción del déficit exterior y mayor competitividad de las industrias nacionales gracias al abaratamiento de los costes energéticos. 
 
El aumento de la producción de petróleo de esquisto en Estados Unidos ha sido determinante para el hundimiento reciente de los precios internacionales del petróleo; esto supone un obstáculo a corto plazo para la industria del esquisto, pero impulsa la producción general de Estados Unidos debido al impacto positivo en el consumo y la reducción de los costes de producción.
 
Producción energética primaria de EE.UU. Balanza por cuenta corriente de EE.UU.
 

Demografía comparativamente buena

Estados Unidos presenta el perfil demográfico más positivo de todos los grandes países desarrollados. A diferencia de países como Japón y Alemania, donde las poblaciones están contrayéndose, la población de Estados Unidos está creciendo al ritmo más rápido de todos los países del G10. A este respecto, destaca el hecho de que la tasa de crecimiento poblacional de Estados Unidos es comparable a la de países emergentes como Indonesia y Brasil. 
 
Los factores clave que sostienen esta dinámica son la inmigración y una tasa de fertilidad relativamente elevada de 2,1 hijos por mujer, que se acerca mucho a la "tasa de relevo generacional".
 
El crecimiento de la población es importante, porque es, junto con la productividad, un factor que se considera clave para el crecimiento económico a largo plazo.
 
Tasas previstas de crecimiento de la población de los países del G10, 2010-2034 (%)
 
RV estadounidense en contexto de tipos al alza
Los inversores están comprensiblemente preocupados por el impacto de un entorno de tipos de interés al alza en Estados Unidos, pero ¿qué nos dice la experiencia? 
 
Tras el positivo periodo que han vivido las acciones estadounidenses después de la crisis, es normal que los inversores duden sobre la sostenibilidad del movimiento alcista en el futuro. Como es natural, se producirán reveses inevitables a corto plazo, pero desde una perspectiva a largo plazo, creo que las acciones estadounidenses están en medio de un mercado alcista que estará liderado por la innovación procedente de sectores como atención sanitaria, tecnología e industria. - Aditya Khowala, gestor de FAST US Fund y FF American Growth Fund.
 
Como se muestra en el gráfico de la parte inferior, en los últimos cuatro ciclos de subidas de tipos en Estados Unidos las acciones estadounidenses mostraban ganancias un año después de la primera subida de tipos en todos los casos, con un avance medio del 6,8% en estos periodos.
 
Evolución a un año del S&P 500 después de la primera subida de tipos en EE.UU.

 

 

¿Apostáis por renta variable estadounidense? ¿Qué sectores del país veis con un mayor potencial?

 

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