Kames Capital: Existen muchas oportunidades y la única diferencia en 2015 es que no todas son direccionales

Kames Capital: Existen muchas oportunidades y la única diferencia en 2015 es que no todas son direccionales

En esta entrevista, Adrian Hull (especialista en inversiones en renta fija) y Luc Simoncini (especialista en inversiones en renta variable) de Kames Capital, compartirán su visión sobre la renta fija y variable europea en el entorno actual de bajos tipos de interés y QE europeo. Además, hablarán sobre sus apuestas para este 2015 y 2016, comentando dónde podemos encontrar oportunidades, qué sectores son los más atractivos y cómo el inversor puede aprovecharse de ello. 

Kames Capital

 

Teniendo en cuenta los bajos tipos de interés, el programa de expansión cuantitativa (QE), etc., ¿dónde podemos encontrar oportunidades ahora mismo?

 
Adrian Hull: Independientemente de lo que uno opine sobre el QE, lo cierto es que ha creado oportunidades interesantes, como el rally del bono alemán a diez años o el aplanamiento de la curva de tipos europea. Los bonos estadounidenses también ofrecen valor pese a la subida de tipos que se espera para la segunda mitad del año. Conforme las curvas de tipos vayan cambiando de forma, surgirán oportunidades en bonos ligados a la inflación y en crédito. Este año también hemos encontrado oportunidades en algunos países europeos externos a la eurozona, como Suecia o el Reino Unido. Existen muchas oportunidades y la única diferencia en 2015 y 2016 es que no todas son direccionales, lo que pondrá nerviosos a los inversores con carteras long only.
 

¿Y en renta fija? ¿Dónde podemos encontrar oportunidades?

AH: En nuestra opinión, nos encontramos en un ciclo en el que los tipos de interés se mantendrán bajos durante un largo periodo de tiempo. Cuestiones como los elevados niveles de deuda gubernamental, los factores demográficos, la baja inflación y el lento crecimiento económico arrastrarán los tipos de interés a niveles aún más bajos. No obstante, los mercados de crédito se están viendo beneficiados por este ciclo y siguen existiendo buenas oportunidades tanto en grado de inversión como en deuda de alto rendimiento (high yield), así como en ideas cross-market en deuda gubernamental.
 

Las bolsas europeas están teniendo un buen año. ¿Cómo cree que acabarán 2015? ¿Conviene ser prudentes?

Luc Simoncini: Nosotros estamos siendo prudentes a corto plazo porque las valoraciones están algo forzadas tras los fuertes rallies bursátiles que han provocado que la renta variable europea haya superado con creces a la renta variable global desde principios de año. Sin embargo, mantenemos una perspectiva optimista para los próximos doce meses gracias a la política monetaria acomodaticia del BCE y a la incipiente recuperación de la eurozona en un mundo en el que la rentabilidad escasea en renta fija y las acciones ofrecen una alternativa atractiva.
 

¿Dónde ve más potencial en 2015, en renta variable española o alemana?

LS: En un entorno en el que es probable que el euro continúe relativamente debilitado, las economías exportadoras como la alemana se verán más beneficiadas que la española y creemos que esto se reflejará en el comportamiento relativo de ambos mercados bursátiles.
 

¿Qué opina de los mercados emergentes? ¿Dónde están las mejores oportunidades?

AH: Los mercados están muy atentos a la evolución del dólar y del precio del petróleo y su impacto en los mercados emergentes. En renta fija, preferimos evitar los países con economías más dependientes de los ingresos por el petróleo y menos diversificadas. El nerviosismo generalizado también está abriendo oportunidades en la curva de tipos y los bonos a treinta años llevan tiempo baratos en comparación con los bonos a diez años. Ahora mismo nos decantamos por Panamá y Perú.
 

¿Qué sectores sobrepondera y por qué?

AH: Nos sigue gustando el sector financiero pero hemos rotado nuestra exposición a otros mercados subordinados como la deuda híbrida corporativa. El mercado de títulos financieros se ha vuelto muy técnico. Solemos evitar emisiones AT1 y usamos nuestro presupuesto de riesgo en emisores más antiguos. Las empresas de suministros (utilities) han registrado un comportamiento mixto, sobre todo las alemanas. Tenemos un buen track record en deuda colateralizada y seguimos decantándonos por los activos de mayor calidad.
 

¿Cómo ve a la UE? ¿Cuándo cree que empezarán a subir los tipos de interés?

AH: Si existe un riesgo en Europa es que los tipos de interés empiecen a subir antes de lo que espera el mercado. Pero conviene puntualizar que los mercados no esperan que los tipos a corto plazo aumenten hasta 2020, es decir, dentro de cinco años. El QE del BCE está consiguiendo que el crecimiento repunte, pero partimos de un nivel muy bajo. La depreciación del euro estimulará la demanda. Grecia sigue siendo un lastre pero lo más probable es que se alcance un acuerdo europeo. En resumen, las subidas de tipos de interés en Europa no nos preocupan ahora mismo.
 

¿Cuál cree que será el efecto sobre los mercados?

AH: Es difícil saberlo hasta que nos acerquemos al final del QE del BCE, que está previsto para el tercer trimestre de 2016.
 

¿Qué producto de Kames Capital le recomendaría a un inversor con un perfil moderado?

AH: En primer lugar, me gustaría aclarar que nosotros no ofrecemos asesoramiento sobre inversiones. Para los inversores a los que les preocupa la duración de sus carteras, un fondo de bonos estratégicos como el Kames Strategic Global Bond Fund puede ser una buena forma de obtener rentabilidades positivas sin exponerse completamente a los mercados mediante fondos referenciados a índices. Si lo que les preocupan son los tipos de interés, disponemos de varios fondos de rentabilidad absoluta en renta fija que persiguen ofrecer rentabilidades estables con un bajo nivel de volatilidad. Cualquiera de estos fondos podría resultar adecuado para alguien que desee invertir en rentar fija pero que quiera reducir la direccionalidad del mercado.
 
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