Fidelity: Valoraciones atractivas, catalizadores reales, ¿tiempo de invertir en Japón?

Fidelity: Valoraciones atractivas, catalizadores reales, ¿tiempo de invertir en Japón?

En abril se cumplieron dos años desde que el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, disparara su bazuca cuantitativo con el objetivo de conseguir una inflación del 2% en dos años. Aunque no se ha alcanzado este objetivo, la confianza en la recuperación económica de Japón está aumentando y la tercera flecha del primer ministro Shinzo Abe, las reformas estructurales orientadas al crecimiento, está comenzando a dar fruto.
  • La primera flecha de Abe -la política monetaria- duplicó la masa monetaria y las primeras señales en el sentido de impulsar la inflación fueron positivas. En fechas más recientes, la fuerte corrección de los precios del petróleo ha mantenido la inflación subyacente (ajustada por la subida del impuesto al consumo el pasado mes de abril) en niveles cercanos al cero. 
  • La tercera flecha coloca a las empresas japonesas en el epicentro de los esfuerzos de reforma. Su objetivo principal es mejorar el gobierno corporativo y la eficiencia del capital, y elevar las rentabilidades para el accionista.

¿Podríamos estar ante el punto de inflexión en el que por fin Japón salga de la deflación y reactive el interés de los inversores?

Las señales son prometedoras y estamos viendo cambios positivos tanto en el plano macro como microeconómico.

¿Compartís esta visión positiva?

Fidelity

 

Mejora el gobierno corporativo, suben las ROE

 
Las empresas japonesas están sufriendo grandes presiones para mejorar el gobierno corporativo, elevar las rentabilidades sobre el capital y el valor para el accionista. Los tres factores clave ya están dando fruto:
  • Nuevo índice JPX-Nikkei 400: Filtra a las empresas por sus beneficios, sus rentabilidades sobre el capital y su gobierno corporativo. Formar parte del índice podría ser crucial para atraer capitales internacionales y se está convirtiendo en un objetivo claro para las empresas que no pasaron el corte cuando se lanzó el índice en enero de 2014. Algunas empresas, como el fabricante de maquinaria Amada, han anunciado fuertes incrementos de los dividendos y recompras de acciones en un intento por entrar en el índice.
  • Reformas de los fondos de pensiones: El GPIF de Japón (el mayor fondo de pensiones del mundo) está dando más peso a las acciones y su objetivo es aumentar la exposición a la bolsa del país del 12% al 25%2. En este sentido, destaca el hecho de que también está trasladando algunos de sus mandatos de renta variable del TOPIX al JPX-Nikkei 4003.
  • Los Códigos de Administración y Gobierno Corporativo: Dirigidos principalmente a reforzar el diálogo entre los inversores y las empresas y a crear una cultura de mejora continua del valor para el accionista.

ROE Japón

 

La respuesta a la presión

 
Desde el segundo semestre del pasado año y en 2015, numerosas empresas japonesas han respondido activamente a los llamamientos a mejorar el gobierno corporativo abordando problemas relacionados con la eficiencia del capital e incrementando las rentabilidades sobre el mismo. Estos son algunos ejemplos:
  • Fanuc: Esta empresa, uno de los mayores fabricantes de robots industriales del mundo, tiene una tesorería de 8.500 millones de dólares. Sus acciones subieron un 13% después de que anunciara en marzo que incrementaría las rentabilidades para los accionistas. Tradicionalmente, la empresa ha trabajado "a puerta cerrada", pero ahora se ha fijado como objetivo mejorar el diálogo con los inversores abriendo un departamento de relaciones con los accionistas. 
  • Keyence: Este fabricante de equipos de automatización vio cómo su acción subía un 20% después de anunciar que triplicaría su dividendo anual. 
  • Amada: Este fabricante de maquinaria se comprometió en mayo de 2014 a distribuir todos sus beneficios entre sus accionistas durante los próximos dos años mediante recompras de acciones y dividendos. Está previsto que su ROE pase del 3,1% en 2014 al 7% en 2016. En el mes posterior al anuncio, su acción subió un 34,2%. 
  • Aoyama Trading: El 28 de enero, esta cadena de moda masculina anunció un dividendo total del 130%. Su ROE era del 5,1% en 2014, pero podría aumentar hasta el 7% en 2017. La cotización de la compañía subió un 37,4% en el mes posterior al anuncio. 
  • Ohsho Food: Esta cadena de restaurantes vio cómo sus acciones subían un 14,8% en febrero de 2015, después de anunciar sus planes para incrementar el dividendo y las recompras de acciones, con vistas a distribuir el 100% de sus beneficios en 2016. 
En total, más del 30% de las empresas con ROE inferiores al 5% han anunciado planes para elevar las rentabilidades para el accionista.
 

Valoraciones atractivas, catalizadores reales

 
Las acciones japonesas están más baratas que muchos otros mercados desarrollados, ya que su PER es de 14 veces, frente a las 17 veces de EE.UU. y Europa. La tercera flecha de Abe, diseñada para mejorar las rentabilidades sobre el capital, es un catalizador real para las valoraciones y el crecimiento de los beneficios.
 
Valoraciones atractivas Japón

¿Es momento de invertir en Japón?

 

Nuevos motores de los salarios y la inflación

 
Crear una inflación salarial importante es un ingrediente clave para el éxito de las recetas económicas de Abe. Hasta ahora no se ha conseguido y el crecimiento de los salarios ha sido inferior a la inflación. Sin embargo, existen razones para el optimismo y para pensar que los salarios podrían empezar a subir de forma apreciable durante los próximos doce meses: 
  • Un paro del 3,5%, el más bajo en más de 15 años. Durante los últimos tres años, medio millón de mujeres se han incorporado al mercado laboral (fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicación de Japón, 28 de febrero de 2015)
  • La construcción y el transporte sufren escasez de mano de obra y los salarios mínimos han subido con fuerza. 
  • Las negociaciones salariales entre los sindicatos y los grandes fabricantes (Toyota, Panasonic, Hitachi y otros) se desarrollan entre marzo y abril y entran en vigor entre junio y julio. Se espera que el crecimiento del salario real entre enterritorio positivo en estos sectores durante la segunda mitad del año. 
  • Llamamientos directos de Shinzo Abe para que suban los sueldos. 
  • Los precios al consumo comenzarán a subir a medida que se vayan desvaneciendo los efectos de la caída del petróleo.

desempleo Japón

 
El estancamiento de los salarios, sumado a la subida del impuesto sobre las ventas, han golpeado al sector de la distribución. Recientemente, el sector ha recibido un impulso gracias a la debilidad del yen, que ha provocado un fuerte aumento de los turistas extranjeros. Las cifras récord de turistas representaron el 47% de las ventas en los centros comerciales del país en febrero.
 
Centros comerciales Tokio
 

Opiniones de nuestro equipo de inversión

Si Japón fuera una acción, un inversor contracorriente sensato la compraría. Actualmente, Japón es un mercado escasamente representado en las carteras de los inversores internacionales, mientras que las rentabilidades están aumentando y las valoraciones son atractivas. Esto sugiere que existen muchos posibles compradores ahí fuera. 
 
Hemos sido testigos de un importante cambio generacional dentro del sector público, la sociedad y las empresas. Desde el punto de vista del mercado, un cambio potencial de esta magnitud es una oportunidad que se presenta pocas veces.
 
Alexander R. Treves, responsable de renta variable japonesa
 
Desde 2012, hemos vivido un periodo realmente excepcional para la selección activa de valores en Japón. Las medidas de Abe, tal y como están, han conseguido revertir rápidamente una década de revalorización perjudicial del yen y por fin han devuelto la competitividad al sector empresarial nipón. Los beneficios están creciendo más rápido que en otras regiones del mundo y esto ha dado a las empresas la capacidad de centrarse menos en la mera supervivencia y más en las rentabilidades para el accionista.
Jeremy Podger, gestor del FF World Fund y el FIF Global Special Situations Fund
 
 

¿Cuáles son vuestras opiniones sobre Japón? ¿Qué perspectivas tenéis de este país?

 

  1. #1
    06/05/15 11:06

    En mi opinión,Japón esta subiendo por la fortaleza del Dolar,que le beneficia,encima,su economía esta sustentada por el Banco Central Japonés,lo que creo que es engañoso.
    Si miramos los fundamentales del país,una población super envejecida,creo recordar la más vieja del mundo,con una deuda enorme,y encima con un peligro añadido sobre desastres naturales,llamase terremotos,sutnamis,....
    Ahora bien,dadas las expectativas de que el Dolar a medio plazo se siga revalorizando,pues creo que es una buena opción como complemento a nuestras carteras,y este año liderará las alzas en la RV.
    S2

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