Lierde SICAV: Al final es la liquidez de los bancos centrales el gran impulsor de mercado

Lierde SICAV: Al final es la liquidez de los bancos centrales el gran impulsor de mercado

A continuación, se presenta la actualización semanal de Lierde SICAV. En esta semana bajó un -2,1% frente al -3,7% de Eurostoxx, -2,2% de Stoxx 600 y -1% de S&P500. Por lo general, la divisa está siendo muy positiva para las empresas de Europa, sobre todo las que tienen una mayor exposición a EEUU. Además, la renta variable europea sigue avanzando como consecuencia de la liquidez de los bancos centrales. 
 
Lierde SICAV
 
En la semana Lierde bajó un -2.1% frente a -3.7% el Eurostoxx50, -2.2% de Stoxx600  y -1.0% el S&P500.  
 
  • Lierde YTD +18.0% 
  • Eurostoxx 50 YTD +16.7%
  • Stoxx 600 YTD +17.8%
  • S&P YTD +1.2%
 
Estamos invertidos al 90% con beta de 0.78. La volatilidad de Lierde a 12 meses se sitúa en el 11.1% (YTD 10,1%), frente a 13.9% del Stoxx 600, 17.9% del Eurostox 50 y 19% del Ibex 35. 
                                     

Cartera de Lierde SICAV

 
Por el lado de las compañías hemos empezado a conocer resultados del primer trimestre del año. En líneas generales la divisa está siendo muy positiva para las compañías europeas, especialmente para las que tienen más exposición a USA.
 
LVMH publicaba ventas del Q1 un 1.5% mejor de lo esperado principalmente por forex, creciendo muy fuerte al 16% con un saludable crecimiento orgánico (3%). Por divisiones, lo más destacado era el buen inicio del año para la marca LVMH dentro de la división de Fashion&Leather, confirmando que su reposicionamiento (precios más altos) ha sido un éxito. La división de bebidas sigue sufriendo por el destocking de coñac en China, pero se aprecian claros síntomas de mejora. El resto de divisiones mostraban ratios de crecimiento muy elevados. En definitiva, junto con Richemont, siguen siendo las dos mejores compañías de lujo a nivel global, tanto por la calidad de sus marcas como la fortaleza de su modelo de distribución enfocado en tienda propia.
 
Danone publicaba ventas creciendo por encima del 8%, destacando el elevado crecimiento orgánico del 4.8%. La división de lácteos sigue siendo la que peor comportamiento muestra, pero probablemente lo peor ya ha pasado (especialmente en Europa). Las otras tres divisiones (agua, alimentación infantil y nutricional) siguen creciendo a tasas muy elevadas. Danone sigue siendo la compañía del sector que más potencial de mejora ofrece tanto por la recuperación de márgenes en lácteos como por la normalización del negocio de alimentación infantil en China. Asimismo, la flexibilidad de su balance les permitirá bien subir la remuneración al accionista o financiar crecimiento inorgánico. Sigue cotizando con descuento frente al sector a pesar de esa mayor capacidad de apalancamiento operativo.
 
Diageo sorprendía con un crecimiento orgánico negativo del -0.7%, que ajustando ciertos aspectos técnicos (retraso de entrega de pedidos en Latam) llegaba a alcanzar un +0.6%. En cualquier caso, lejos del +1.5% que esperaba el mercado. El impacto positivo de la divisa también se dejaba notar y la compañía subía el guidance de forex positivo a final de año. Todo indica que seguramente la compañía va a ir de menos a más pero tras estos resultados, y al nivel de valoración actual, nos ha parecido razonable vender la mitad de la posición.
 
En el sector inmobiliario teníamos noticias relevantes en Lar España y Merlin Properties. La primera anunciaba la compra de un centro comercial en Lugo por EUR67m que eleva la inversión actual hasta 525.7 millones de euros (van bien para alcanzar su objetivo de EUR750m en septiembre). El activo está completamente en línea tanto en tipología como en yield con los centros comerciales de su cartera. Merlin anunciaba la esperada ampliación por un importe de 614 millones de euros y con derecho de suscripción preferente. El interés por esta compañía es espectacular.  El valor cerraba al alza un +1.30% (con el mercado cayendo un -1.5%) ese mismo día. El viernes se filtraba en prensa que está estudiando la adquisición del 30% de Testa que Sacyr quiere colocar en mercado por unos 500 millones. La compañía emitía un comunicado de prensa confirmando que sí están estudiando la operación, pero dentro de los EUR1780m de activos bajo análisis. De todas estas cifras, lo más importante es entender el papel que van a jugar en el sector inmobiliario español las SOCIMIs. Si comparamos su tamaño actual con el de comparables de otros países desarrollados, no hay duda de que a medio plazo en el Ibex 35 al menos habrá una.
 

La renta variable europea sigue avanzando

 
El mercado sigue muy pendiente de los datos económicos pero al final es la liquidez de los bancos centrales el gran driver de mercado. Draghi no decepcionaba el miércoles y seguía con un discurso muy dovish, básicamente calificando de prematuro cualquier comentario sobre retiradas de estímulo…….”lower for longer”. En EE.UU., es cierto que los últimos datos muestran algo de debilidad en la parte industrial que habrá que vigilar. En cualquier caso, hasta ahora el mercado siempre ha preferido datos algo más débiles que garanticen la continuidad de los estímulos monetarios. Tras el espectacular inicio de año, los mercados llevan ya un mes en un movimiento de consolidación lateral (algunos índices como el Dax con caídas del 5% desde máximos y negativos en el mes).
 
La semana que viene se reúne el Eurogrupo con Grecia como tema central. Seguimos pensando que, dejando a un lado posibles cisnes negros tipo un impago de Grecia, Europa debería terminar a final de año en niveles más altos que los actuales. En definitiva, seguimos viendo la renta variable europea como la mejor alternativa de inversión. Dentro de Europa reiteramos nuestra positiva visión sobre España, y pensamos que el mejor comportamiento relativo del último mes debería seguir varios meses por la fortaleza de la economía doméstica. En definitiva, cautela pero aprovechando las correcciones en valores de calidad para invertir la liquidez de la cartera.
 
Puede obtener más información sobre Lierde SICAV en su página web
 
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