Templeton Global Bond: Posicionamiento ante próximas subidas de tipos de EEUU

Templeton Global Bond: Posicionamiento ante próximas subidas de tipos de EEUU

A continuación presentamos el último informe escrito por Michael Hasenstab, gestor del Templeton Global Bond y Templeton Global Total Return, sobre el actual posicionamiento de las estrategias que gestiona.
 
El gestor analiza nuestras expectativas de que la FED suba los tipos de interés en el segundo semestre de 2015 y nuestro reciente aumento en la exposición negativa a duración en Estados Unidos. Hemos posicionado nuestras carteras activamente para que puedan beneficiarse de un aumento de tipos del Tesoro estadounidense y para protegerse contra los riesgos globales en los mercados de bonos desarrollados y emergentes.
 
Franklin Templeton Investments
 

La exposición negativa a Treasuries de EEUU aumentó en enero

 
Durante enero, el rendimiento de los Bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años se redujo del 2,17% a principios de mes al 1,64% al final del mes. Aprovechamos este período para añadir swaps de tipos de interés contra tipos del Tesoro estadounidense. Esto redujo la duración total de nuestras carteras y aumentó nuestra correlación negativa con los tipos del Tesoro estadounidense. La duración media del Templeton Global Bond Fund se redujo de 1,49 años a finales de diciembre de 2014 hasta 0,34 años al final de enero de 2015 ( 0,24 años a cierre de marzo de 2015). Creemos que una exposición negativa a tipos del Tesoro estadounidense puede traducirse en rendimientos positivos de nuestras estrategias cuando los tipos del Tesoro estadounidense y bonos globales se muevan de forma sistemática al alza.
 
 
 

Esperamos que la Fed suba los tipos de interés

 
Mirando hacia el futuro, esperamos que la Fed suba los tipos de interés durante el segundo semestre de 2015. La tasa de desempleo bajó al 5,5% en febrero, desde el 6,7% al final de 2013 y, aunque la inflación general se ha visto suprimida recientemente por los precios más bajos de la energía, la presión sobre la inflación subyacente se ha mantenido estable (aunque todavía por debajo de 2.0% -  objetivo de la Fed). Además, creemos que la recuperación económica de Estados Unidos es robusta. Creemos que sólo un acontecimiento inesperado de gran dimensión podría descarrilar completamente la normalización de la política monetaria.
 
A medida que la Fed comience a relajar su política monetaria acomodaticia, esperamos que los rendimientos de los Treasuries americanos comenzarán a normalizarse y a regresar a los niveles de tipos nominales cercanos a la tasa de crecimiento del PIB nominal. Creemos que para el actual crecimiento del PIB estadounidense serían coherentes unos tipos nominales cercanos al 4,0%. En consecuencia, creemos que los inversores se enfrentan en la actualidad a riesgos asimétricos. Nuestro objetivo es invertir este conjunto de riesgos asimétricos tomando exposición negativa a US Treasuries para poder ganar cuando los tipos suban.
 

Mirando hacia el futuro a posibles fuentes de rentabilidad

 
Nuestras estrategias tienen también posiciones netas negativas en el yen japonés y el euro, para beneficiarse de la depreciación monetaria ligada a las medidas de flexibilización cuantitativa del Banco Central Europeo (Fondos que se beneficiarían del QE europeo)  y el Banco de Japón (BOJ), y también para proporcionar protección a la baja durante los períodos de volatilidad en las divisas emergentes. El siguiente gráfico muestra cómo las posiciones negativas en el yen y el euro generaron rendimientos positivos acumulados durante los últimos 12 meses y ayudaron a compensar la depreciación de las monedas emergentes frente a un fortalecimiento del dólar estadounidense.
 
 
Un incremento en los tipos de interés en Estados Unidos puede aumentar la volatilidad mundial a corto plazo y también fortalecer aún más el dólar frente al resto de divisas mundiales. En consecuencia, los bonos de mercados emergentes y las divisas podrían ser vulnerables durante las fases iniciales de un ajuste monetario de Estados Unidos.Nuestras posiciones cortas en euros y yenes frente al dólar de Estados Unidos están diseñados para protegerse contra estos posibles efectos adversos cuando los tipos suban.
 
Por último, también mantenemos posiciones en divisas y bonos en moneda local en determinados mercados emergentes que creemos que tienen sólidos fundamentales subyacentes. Estamos enfocados específicamente en países que creemos que pueden manejar mejor un cambio en las tipos en Estados Unidos: en concreto los países que tienen un bajo apalancamiento y que se beneficiarán de un fortalecimiento de la economía de Estados Unidos, como México y Corea del Sur. Por lo tanto, nuestras carteras están estructuradas para beneficiarse de las oportunidades fundamentales en mercados emergentes específicos, y, como ya hemos comentado, con cobertura de los riesgos globales -a través de posiciones cortas en el yen y el euro- mientras nos posicionamos activamente para generar rendimientos positivos en un entorno de tipos creciente.
 

Conclusiones Franklin Templeton 

 
La época de tipos de interés históricamente bajos en EE.UU. podría estar llegando a su fin a finales de este año, y por ello, hemos posicionado nuestras carteras activamente para que puedan beneficiarse de un aumento de tipos del Tesoro estadounidense y para protegerse contra los riesgos globales. En enero de 2015 incrementamos nuestra exposición negativa al Tesoro de Estados Unidos a través de swaps de tipos de interés para reducir aún más la exposición a duración en nuestras carteras y aumentar nuestras correlaciones negativas a tipos del Tesoro estadounidense. Este posicionamiento generó rápidamente una rentabilidad positiva en el mes posterior, ya que los tipos del Tesoro estadounidense subieron.
 
Mirando hacia el futuro, estamos posicionando activamente el fondo en tres áreas:
  1. La exposición negativa a treasuries de Estados Unidos.
  2. Posicionamiento largo de dólar estadounidense frente a euro y yen japonés.
  3. Selección de divisas locales y exposición a bonos locales en determinados mercados emergentes.
 
En nuestra opinión, estas tres áreas deben aportar a nuestras estrategias, no sólo protección contra riesgos de tipo de interés, sino también poder generar rendimientos positivos en un entorno de subidas de tipos a nivel global.
 
Desde Templeton Global Bond, creemos que estas tres áreas deben aportar a sus estrategias, no sólo protección contra riesgos de tipo de interés, sino también poder generar rendimientos positivos en un entorno de subidas de tipos a nivel global.
 
 
Rentabilidad Templeton Global Bond
 
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