Threadneedle: El año arranca con fuerza

Threadneedle: El año arranca con fuerza

Parece como si hubiera pasado una eternidad desde el inicio de 2015. No cabe duda de que los mercados han tenido mucho con lo que lidiar, si bien la figura predominante ha sido el declive continuado de la renta fija tradicional. La actividad económica mundial sigue revelando indicios de moderación, y las fuerzas deflacionistas que reducen la inflación e inciden en el crecimiento nominal son muchas y variadas. Los aspectos políticos y geopolíticos siguen acaparando titulares, y en el caso de los comicios griegos, pueden afectar significativamente a los mercados, debido a las intenciones enfrentadas de Grecia de mantener el euro al tiempo que pretende que se le «perdone» la deuda.

Threadneedle Investments
 
 
Los precios del petróleo siguen siendo bajos, y aunque las repercusiones sobre la inflación no dejan lugar a dudas, no son tan claras las consecuencias sobre el consumo. En cuanto a la política, el BCE anunció recientemente un programa de expansión cuantitativa (QE) a gran escala sobre la deuda soberana, cuyo propósito es la compra mensual de bonos por valor de 60.000 millones de EUR hasta que se alcance el nivel objetivo del 2% de inflación.
 
En este contexto, los activos generadores de rendimiento experimentaron un excelente arranque de año. El crédito, y en particular el crédito con calificación investment grade, ha manifestado un buen comportamiento; de igual manera, la renta variable ha cosechado rentabilidades positivas en diversos mercados. 
 

Estrategia de renta variable: favorecer a Estados Unidos

 
Nuestra estrategia de renta variable se ha decantado por favorecer a Estados Unidos, cuya economía se ha fortalecido relativamente, al Reino Unido, que cuenta con una valoración favorable, y a Japón, nación en la que los beneficios empresariales se están viendo impulsados por la «Abenomics». 
 
Sin embargo, el mercado de renta variable del Reino Unido se ha frenado por su exposición a la energía y los materiales, mientas que la renta variable tanto estadounidenses como nipona se han comportado bien desde que apostamos por ellas en nuestro modelo de asignación de activos. No obstante, la valoración del mercado estadounidense de renta variable ahora parece relativamente exigente, dada su alta rentabilidad y, lo que es más preocupante, la repercusión de un dólar al alza en los beneficios empresariales del país.
 

Crecimiento del PIB en Europa

 
Europa, por otra parte, se beneficia de una serie de factores favorables: la depreciación del euro, el abaratamiento del petróleo, y el impulso procedente del programa de QE del BCE. Resulta bastante posible que seamos testigos de revisiones al alza en el crecimiento del PIB europeo este año, la primera en muchos años. Los beneficios empresariales europeos se verán apuntalados por la mejora de la competitividad derivada de la depreciación del euro, y las valoraciones son relativamente atractivas. Curiosamente, las revisiones de los beneficios en Europa se acaban de tornar positivas, si bien no han sido ni mucho menos notorias.
 

Valoraciones más atractivas en Asia - Pacífico

 
En el resto del mundo, en la región de Asia-Pacífico, excluido Japón, y también tras un largo periodo de rentabilidades inferiores al índice de referencia, las valoraciones parecen cada vez más atractivas. Sin embargo, hay algunos claros perdedores en la zona como consecuencia del abaratamiento del petróleo, también hay muchos ganadores, y estamos detectando un abanico más amplio de oportunidades de inversión interesantes. 
 
Por consiguiente, hemos sobreponderado la región por primera vez desde hace algún tiempo. De igual forma, hemos sobreponderado la renta variable europea. Ambos movimientos se han financiado con la rebaja de la ponderación de la renta variable estadounidense, de sobreponderada a neutral. Asimismo, hemos aprovechado estas recientes modificaciones en la asignación de activos para reducir el tamaño de nuestra sobreponderación en renta variable, aunque seguimos prefiriendo este activo frente a la renta fija.
 
Mark Burgess, Director de Inversiones
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