M&G Annual Conference: Existen oportunidades en los bonos corporativos de países emergentes

M&G Annual Conference: Existen oportunidades en los bonos corporativos de países emergentes

El pasado 19 de febrero se celebró en Madrid la Conferencia anual 2015 de M&G a la que asistió el equipo de Rankia. A continuación, se presentan los comentarios de los tres gestores de M&G que señalaron sus ideas de inversión en la jornada: Steven Andrew (M&G Income Allocation Fund), Daniel White (M&G North American Value Fund) y Jim Leaviss (M&G Global Macro Bond Fund). 

M&G Annual Conference

 

Previsiones para la renta fija

 

A principios de 2014, las perspectivas estaban en torno a un incremento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años mayor al 3,25%. Estas expectativas se apoyaban en la idea de que la Reserva Federal acabaría con la relajación cuantitativa de seis años. Finalizado el programa de expansión cuantitativa, los mercados de deuda pública mundiales cayeron en picado.

¿Cuál ha sido la razón de la bajada de estas rentabilidades?

Larry Summers, asesor financiero de Barack Obama, comenta que las economías desarrolladas están en una fase de estancamiento secular, es decir, un entorno caracterizado por un débil crecimiento de los países desarrollados debido a la baja inversión. 

Si este estancamiento secular se afianza, el crecimiento solo se podrá impulsar a fuerza de pequeñas burbujas de activos orientadas a aumentar los niveles de consumo.

Otro motivo de estas bajas rentabilidades sería el alto nivel de liquidez y ahorro mundial como consecuencia de los programas de ampliación del balance impulsados por los distintos bancos centrales. Además hay quienes aseguran que estos rendimientos son consecuencia de que los gobiernos dependen en gran medida de los bancos centrales.

El temor a la deflación

 

La bajada en el precio del petróleo es una noticia positiva para el consumo, ayudando a incrementar las tasas de crecimiento. Sin embargo, algunas entidades financieras creen que esto podría considerarse como un inconveniente. Las razones serían:

  • Inflación por debajo del 2%.
  • Deterioro de las expectativas de los consumidores y mercados.
  • Tipos de interés cercanos a cero.

Así, el Banco Central Europeo ha tomado la decisión de impulsar un programa de relajación cuantitativa para luchar contra los temores de deflación, de modo que los precios se puedan estabilizar en torno al 2%. Esto supondría un retroceso general de los rendimientos en la zona euro. Además, como consecuencia de la relajación cuantitativa, la moneda única se depreciaría y puede ser que esta debilidad se mantenga más allá del 2015. 

Mercado alcista para el dolar estadounidense

 

La moneda estadounidense se ve favorecida por la contracción del balance de la Reserva Federal y por la mejora en la economía de EEUU, que podría llegar a ser autosuficiente en materia energética. 

Desde M&G comentan que siguen interesados en el dólar estadounidense, sin embargo no ven atractivo el mercado de deuda pública de este país. Una forma de beneficiarse de la fortaleza del dólar, las subidas de tipos por parte de la FED y de la mejora de la situación bancaria y corporativa en EEUU sería comprar bonos flotantes, los cuales no tienen cupones fijos, sino que pagan un tipo de interés ligado a los tipos del mercado monetario. Así que, la consecuencia de una subida de tipos por parte de la FED sería la subida del cupón de los bonos flotantes. 

Desafíos del mundo desarrollado

 

Las perspectivas para el Reino Unido han sido revisadas a la baja en los últimos meses. La dependencia del Reino Unido de la zona euro se está notando como consecuencia de la ralentización de los datos de fabricación y exportaciones. Asimismo, M&G mantiene una posición corta en el yen.

Mercados emergentes: entorno favorable

 

La renta fija emergente ha obtenido buenos resultados en los últimos 12 meses, por lo que el sentimiento de los inversores con respecto a esta clase de activos se beneficia de unos rendimientos bajos e inflación benigna de los países desarrollados. Por tanto, las oportunidades en los bonos corporativos de países emergentes están aumentando

Una mayor calidad 

 

Los diferenciales de los títulos investment grade se han desplomado con respecto a los niveles máximos de 511 puntos básicos de 2008. Cabe destacar que en casi todos los conjuntos de calificaciones, los inversores continúan obteniendo un rendimiento más que suficiente por el riesgo de default. 

M&G Global Macro Bond Fund

 

M&G Global Macro Bond Fund es un fondo de renta fija global sin restricciones, pudiendo invertir en cualquier tipo de activo de renta fija del mundo: deuda soberana, bonos corporativos con grado de inversión, emisiones de deuda high yield, bonos de mercados emergentes y bonos ligados a índices. Jim Leaviss gestiona activamente la exposición a divisas en la cartera como un recurso adicional de rentabilidad. 

El crédito se ve con buenos ojos. Asimismo, el gestor comenta que no hay que temer a la situación actual de bajos tipos de interés, pues es una situación que crea oportunidades. Cabe señalar que no habría mucho valor en bonos corporativos ni en los bonos del estado. Por otro lado, la señal para subir los tipos de interés en EEUU será el incremento de los salarios. 

Los fondos de M&G otorgan una gran importancia a la liquidez de los activos, para que se puedan vender fácilmente. No ven atractivos los bonos corporativos. Por otro lado, son positivos con el dólar y corona danesa. Jim comenta que obtar por la clase cubierta en M&G Global Macro Bond Fund sería la opción más adecuada. 

M&G Global Macro Bond Fund

M&G Income Allocation Fund

 

Por medio de este fondo, la gestora busca entregar una renta muy particular generada por una parte del capital creciente. Asimismo, el gestor Steven Andrew señaló que si encuentran una buena inversión al 4% la mantienen. La rentabilidad esperada de M&G Income Allocation Fund es del 6% - 7%. Dado que es un producto multi-activos, disminuye la limitación que tiene el gestor a la hora de elegir activos en los que invertir. 

Se realiza una evaluación constante del comportamiento del mercado y se analiza el valor del activo en relación al precio de compra. El punto crítico será saber en qué sector hay que aumentar la ponderación, es decir, qué sector se percibe como más atractivo. Por tanto, el gestor señala la conveniencia de fijarse en el momento y precio del activo. 

Mejora de la situación en Europa

En cuanto a Europa, existe una recuperación en la zona euro, sin embargo, todavía que mucho por hacer. No obstante, se ha disminuido la ponderación de la renta variable estadounidense en la cartera, puesto que es más cara que la europea. Además, se han incorporado valores españoles e italianos, siendo Europa una zona con una ponderación importante dentro de la cartera de M&G Income Allocation Fund. 

En cuanto al precio del petróleo, el gestor señaló que hay zonas a las que les perjudica, como son el Oriente Medio o Rusia, sin embargo, es un dato positivo para el conjunto del consumo. 

M&G Income Allocation Fund

North American Value Fund

 

Daniel White, gestor de M&G North American Value Fund, comentó que si se incorporan las acciones más baratas en la cartera, a medio-largo plazo se obtendrá la mejor performance. Sin embargo, cabe destacar, que el cuartil compuesto por este tipo de compañías, puede tener un mayor riesgo. Además, cabe destacar que analizan el cuartil más barato por sectores. Así, en EEUU existen unas 400 empresas que entran dentro de su análisis. 

M&G North American Value Fund

Resultan interesante aquellas compañías en mala situación o fase de reestructuración. Además, se ven con buenos ojos las empresas de producción y exploración y el sector de la refinería. En cuanto al sector del petróleo y gas, es difícil realizar una predicción a corto plazo.

Este fondo invierte en empresas con una deuda elevada, balance no especialmente bueno, siguiendo una estrategia value. 

Value investing

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