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Las divergencias en la política monetaria serán las claves en el 2015: entrevista a Oyster

Las divergencias en la política monetaria serán las claves en el 2015: entrevista a Oyster

Para conocer mejor la visión de los mercados de la gestora suiza Oyster Asset Management, asistimos el pasado viernes 6 de Febrero a la presentación del fondo de inversión Oyster Absolute Return EUR realizada por Fabrizio Quirighetti, head of Multi-Asset del fondo; y tuvimos la oportunidad de entrevistar al representante de Oyster en España, Luis Beltrami
 
oyster funds
 
En primer lugar, Fabrizio nos presentó cual es la visión de los mercados de Oyster para el año 2015. Mercados que están viviendo una situación de bajos tipos de interés y de baja inflación que podría conllevar a un escenario deflacionista. Desde la gestora son conscientes que los tipos de interés permanecerán bajos durante mucho tiempo, especialmente en la zona euro, pero no descartan una subida de tipos en el caso en que: 
 
  • Los datos económicos muestren mejoras en el ciclo económico.
  • En caso de subida de tipos, esta será gradual.

La subida de tipos de interés sería una buena noticia, pues sería una señal de normalización del ciclo económico y/o políticas monetarias. Cabe señalar que este incremento sería gradual, puesto que una subida brusca sería perjudicial para la recuperación económica.

Por otro lado, las perspectivas de crecimiento han sido revisadas de nuevo a la baja, al tiempo que Estados Unidos sigue siendo el principal impulsor a nivel global. Continúa la tendencia de bajas rentabilidades en EEUU aunque con una inflación aún positiva.

 

Estrategia de inversión del Oyster Absolute Return EUR

¿Cómo conseguir rentabilidades decentes en un escenario de bajos rendimientos? Una buena respuesta a esta pregunta son los fondos multi-activos con un un portfolio muy diversificado con activos tradicionales, siendo la diversificación y descorrelación la clave para la preservación de capital.

El Oyster Absolute Return EUR es un fondo que de retorno absoluto multi activo que tiene por objetivo la preservación del capital con una baja volatilidad. Sigue un mix de estrategias a corto y largo plazo de forma táctica (top down y bottom up) que le permiten ser un fondo de inversión flexible y dinámico.
 
 
La estrategia de asset allocation del fondo en un escenario de represión, es la siguiente:
  • Liquidez (entre el 0 y el 80%) 
  • Bonos (entre el 20 y el 80%, máximo de 5% por posición). Los bonos resultan han bajado los rendimientos estos años pero todavía cuentan con rentabilidades positivas y un riesgo que está decreciendo.
  • Acciones (entre el 0 y el 25%). Las acciones preferidas son las que tienen una volatilidad controlada, siendo las blue chips, de alto dividendo y crecimiento de calidad las más atractivas.
  • Inversiones alternativas como las materias Primas (entre el 0 y el 15%). En el caso del oro, sólo dos razones favorecerían la inversión en esta materia prima: 
 
1. Por las propiedades de diversificación que ofrece frente a otros activos como las acciones o los bonos.
2. Por la característica de activo refugio en situación de posible inflación en los mercados.
 
Estas son las inversiones del Oyster Absolute Return EUR a fecha del 31 de diciembre de 2014:
 
Oyster Absolute Return
 

Entrevista a Luis Beltrami - Oyster

luis beltrami oyster
 
Aprovechando la oportunidad de asistir a una conferencia de la gestora de fondos Oyster, realizamos una pequeña entrevista sobre la visión de mercados y las oportunidades de inversión que esperan para el 2015 a Luis Beltrami.
 
Luis es actualmente Director de Ventas Institucionales para España en la gestora suiza Oyster Funds, dentro del grupo grupo SYZ & CO.
 
 
 
1. ¿Cuál es la filosofía de inversión de la gestora de fondos Oyster?
Oyster pertenece al grupo SYZ&Co. El grupo SYZ&Co, que gestiona unos 25 mil millones de euros a finales de 2014, se fundó en 1996 en Ginebra y cuenta tanto con banca privada como división de gestión de activos. En la sicav luxemburguesa Oyster cubrimos la gran mayoría de clases de activo. Y resaltar que tenemos estrategias internas como estrategias gestionadas por gestores externos, en aquellas clases de activos que no tenemos los recursos necesarios. La estrategia Absolute Return en particular es una estrategia que se gestiona internamente. La filosofía de gestión varía según cada clase de activo y gestor.
 
2. ¿Para qué fecha esperáis una subida de tipos por parte de la Reserva Federal? ¿Cómo crees que afectará a los mercados de renta variable?
La reserva federal podría subir tipos más tarde de lo que hace un par de meses esperábamos. Si antes pensábamos que podían subir tipos en la segunda mitad de 2015, empezamos a pensar que podría retrasarse la primera subida hasta 2016.
 
Existen varios factores que nos llevan a este pensamiento: Por una lado, el QE en Europa hace que el Euro se deprecie y por tanto un dólar fuerte. La apreciación del dólar puede perjudicar a algunas compañías americanas lo que puede traducirse en peores resultados a lo largo del año. Si encima subieran tipos en 2015, el dólar podría apreciarse todavía más, y por tanto, impactar negativamente aún más las cuentas de las empresas americanas con negocio fuera. Esto no lleva a pensar que la subida de tipos en Estados Unidos puede retrasarse unos meses más. Y además, mientras no haya tensiones inflacionistas, tampoco creemos que haya prisa alguna. De momento, ocurre justo lo contrario, baja inflación y bajo precio del petróleo.
 
En principio, una subida de tipos de interés en Estados Unidos USA debería ser positivo para los mercados de renta variable en Estados Unidos ya que significaría que la economía crece. Sin embargo, nunca sabemos cómo pueden reaccionar los mercados.
 
3. ¿Cómo afecta la caída del petróleo a la economía? ¿Tenéis en cartera alguna empresa energética?
La caída del precio del petróleo no se debe a una recesión de la economía global. Aunque el descenso se produjo al mismo tiempo que el FMI revisaba las perspectivas de crecimiento de la economía global, sobre todo, de los países desarrollados, la bajada de los precios obedece a un exceso de oferta, especialmente proveniente de Estados Unidos.
 
Este descenso de los precios tendrá, en líneas generales, un impacto positivo en la economía global, aunque algunos países exportadores también sufrirán los efectos negativos, como es el caso de Rusia, Venezuela o algunas regiones de Oriente Medio. Pero, por el contrario, otros países mucho más importantes se verán beneficiados. Sobre todo, Estados Unidos, donde la caída de los precios del crudo ha devuelto una gran cantidad de dinero a los bolsillos de los consumidores.  Por tanto, tendrá un impacto positivo en el crecimiento de la economía global.
 
En Europa también se pueden hacer algunas estimaciones. Por ejemplo, en Francia –un país que consume 1,6 millones de barriles de petróleo al día- un descenso de 40 dólares en el precio del barril de petróleo es equivalente a ahorrar para la economía francesa alrededor de 20.000 millones de euros, lo que supone un 1% de su PIB. Así que, la caída del precio del petróleo tiene un efecto mucho más significativo que un QE adoptado por el Banco Central o unas políticas más acomodaticias. Supone un impulso definitivo para el crecimiento global en 2015.
 
En una primera etapa, obviamente, la caída de los precios del crudo tendrá un impacto negativo en la inflación y veremos que las tasas de inflación tienden a caer. En Europa, donde el BCE tiene que luchar virtualmente contra la inflación, se enfrentará a comienzos de año a una tasa de inflación que se moverá en terreno negativo. Sin embargo, a parte de este efecto transitorio, de la misma manera que un fuerte aumento de los precios del crudo puede tener un efecto deflacionario, una severa caída de los precios del petróleo también puede tener un efecto inflacionista. ¿Por qué? Porque impulsará la tasa de crecimiento y a lo largo de 2015 podemos ver mayores presiones inflacionistas, que no procederían de los precios de la energía, sino que serían el resultado de un rápido movimiento económico y de un aumento de los salarios.
 
En la actualidad tenemos tres compañías en cartera aunque con una exposición muy reducida:
  1. BP PLC
  2. Royal Dutch Shell
  3. Halliburton
 
4. En Rankia hemos hablado del Oyster Absolute Return, ¿cuál es la rentabilidad que habéis conseguido los últimos años? ¿Cómo se seleccionan los activos del fondo?
A 31 de diciembre de 2014  el fondo ha obtenido un 4.61% y a 3 años una rentabilidad del 5.53% anualizada con una volatilidad del 2.3% y un ratio de sharpe a 3 años de 2.28. Es un fondo con un perfil rentabilidad-riesgo muy atractivo.
 
Se trata de un fondo de inversión del que hay todo un equipo de profesionales de la inversión detrás de cada decisión. Es un fondo que busca obtener rentabilidad positiva en todos los entornos de mercado con una volatilidad muy controlada. El estricto control de riesgo, que limita la perdida mensual al 2% con un 95% de confianza, no permite asumir riesgos mayores que puedan traducirse en sorpresas negativas inesperadas por los inversores.
 
Alcanza su objetivo de inversión a través de tomar exposición en liquidez (0-60%), renta fija grado de inversión (20-80%), renta variable (0-25%) y alternativos (0-15%). De hecho, la liquidez es una pieza clave fundamental en la gestión del fondo, de forma que el 50% de la cartera debe poder liquidarse en 2 días y el 75% en 5 días. Por otro lado, no existe riesgo de divisa pues se cubre la divisa.
 
A través de un análisis Top Down se busca anticipar el ciclo económico para así posicionar la cartera de forma que pueda beneficiarse de la evolución de los mercados.  Es decir, este enfoque ayuda a determinar las ponderaciones en las diferentes clases de activo y también a cómo posicionar la cartera en términos de duración y beta. De esta forma, puede proteger la cartera o aumentar el riesgo tanto por la parte de renta fija como de renta variable, en función de la visión del gestor en cada clase de activo.
 
5. ¿Qué asignación de activos crees que es la más adecuada para el inversor español?
Depende mucho del perfil de cada inversor y también del plazo de la inversión, de cuándo va a necesitar el dinero invertido para otras necesidades. Mi consejo es diversificar y buscar asesoramiento profesionalizado.
 
6. En el actual entorno de incertidumbre en los mercados, ¿qué fondos de Oyster podrías recomendar a nuestros usuarios?
Por diferentes motivos hay varios fondos que recomendamos, en función de las necesidades y perfiles de riesgo de los inversores:
 
  • Oyster Absolute Return: es un fondo que se ajusta muy bien para inversores que quieren asumir bajo riesgo.  Es un fondo global, multiactivos con la premisa de preservar capital. Resulta muy buena opción como alternativa a los bajos tipos de interés.
  • Oyster European Selection: Si miramos las rentabilidades del año pasado en renta variable, vemos que hubo una gran divergencia entre Estados Unidos y Europa. Este año Europa parece que aumentará sus tasas de crecimiento y por valoración además es más atractivo que Estados Unidos. Este fondo es un fondo concentrado de mejores ideas con muy buenos resultados para los inversores que busquen invertir en renta variable europea y por tanto asumir mayor riesgo.
  • Oyster European Corporate Bond: Con el QE recientemente anunciado, pensamos que los diferenciales aún pueden estrecharse más. A pesar de ser muy bajos debemos pensar en rentabilidades reales y no nominales. Debido a la baja inflación, las rentabilidades reales siguen siendo interesantes en esta clase de activo.

 

  1. en respuesta a Soniae
    #7
    plumilla
    1 recomendaciones
  2. en respuesta a Soniae
    #5
    Anelia Vasileva

    Buenos días Soniae ;)

    Es un fondo de inversión mixto defensivo con un 57,92% en obligaciones, por lo que es más bien para un perfil conservador. Si observamos la rentabilidad media anual a tres años no está entre los primeros, sin embargo tiene una volatilidad menor. Por otro lado, está bastante diversificado en cuanto a regiones:

    EEUU 35,30%
    Zona Euro 28,89%
    Europa ex - Euro 14,45%
    Reino Unido 8,53%
    Asia - Emergente 5,01%

    Además, está muy diversificado en cuanto a sectores, tiene un peso importante en el sector financiero que se podría ver beneficiado por el programa de relajación cuantitativa del BCE. También invierte en Salud y Consumo cíclico (que se ve beneficiado por la recuperación económica).

    Te recomiendo este artículo con dos entrevistas de los gestores de Abante Spanish Opportunities y Abante European Quality, que apuestan por el sector financiero.

    https://www.rankia.com/blog/fondos-inversion/2665634-abante-asesores-que-cambios-habido-european-quality-spanish-opportunities

    En cuanto al sector salud:

    https://www.rankia.com/foros/fondos-inversion/temas/2630082-biotecnologia-vs-salud-que-sector-veis-mas-atractivo-comparacion

    Un saludo!

    1 recomendaciones
  3. en respuesta a plumilla
    #4
    Soniae

    Gracias Plumilla! Normalmente los fondos cubiertos en divisa suelen tener la denominación HDG en su nombre (hedgged, cubierto) por eso me había extrañado que en el nombre del propio fondo no figurase ese "HDG", pero como bien dices, en la ficha en el apartado objetivos de inversión, ya pone claramente que está cubierto.

    Muchas gracias por tu enlace de estrategias de inversión.

    ¿Qué opinión tienes tu sobre este fondo, Plumilla?

    Gracias y saludos!

  4. #3
    plumilla

    Como complemento de este artículo, sugiero leer la entrevista a Fabrizio Quirighetti, gestor del fondo Oyster Absolute Return, publicada hoy 12 de febrero en Estrategias de Inversión.

    http://www.estrategiasdeinversion.com/invertir-largo/analisis/oyster-absolute-return-nos-gusta-deuda-mapfre-bbva-santander-263524

    1 recomendaciones
  5. en respuesta a Soniae
    #2
    plumilla

    Hola Soniae,
    Si te fijas, en el apartado "Objetivos de inversión" de la ficha de Morningstar, pone esto: "Las inversiones se efectuarán principalmente en EUR y/o estarán cubiertas contra el riesgo de cambio."

    El ISIN del OYSTER Absolute Return EUR EUR2 es LU0536156861
    http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F00000JSMH

    Saludos

    1 recomendaciones
  6. #1
    Soniae

    Muy buen artículo y muy interesante!

    Una pregunta:¿cual es el ISIN de este fondo? Lo digo porque en la morningstar no pone nada de que sea con divisa cubierta (hedged) y en este artículo dice que no hay riesgo divisa porque es con divisa cubierta. ¿Podrías facilitarnos el ISIN de este fondo?

    Gracias y saludos!

    1 recomendaciones
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