Webinar: ¿Cuál es la visión macro de las diferentes economías mundiales?

Webinar: ¿Cuál es la visión macro de las diferentes economías mundiales?

El pasado 13 de enero se realizó el webinar sobre "La visión macro de las principales economías mundiales". Para ello contamos con Álvaro Sanmartín, portfolio manager MCH Investment Strategies y Alinea Global, quien comentó la situación macro de diversas zonas: Europa, EEUU, Japón o países emergentes. La fortaleza de EEUU implicará un cambio de rumbo en la política monetaria, tienen unas perspectivas para la zona euro mejores que en 2014 aunque con importantes riesgos, la deflación en Japón ha llegado a su fin, China se encuentra en una situación de desaceleración estructural pero lejos de una caída abrupta y es hora de dferenciar entre emergentes.
 
 
MCH Investment Strategies
 
 
En MCH Investment Strategies tienen una visión global bastante positiva, ven una actividad económica mundial para 2015 relativamente robusta, aunque probablemente asimétrica. Así, en la zona euro probablemente habrá un menor crecimiento que en otras partes del mundo aunque la situación será mejor que en 2014 (en torno al 1% para 2015). 

 
 
Reacción BCE ante riesgos de deflación
 
 
Álvaro comenta que el crecimiento económico en EEUU es bastante importante y creen que seguirá así, en torno al 3% para 2015. En la siguiente imagen observamos que los tipos a largo plazo no reflejan la mejora en el mercado laboral.
 
Tipos de interés largo plazo y tasa de paro EEUU
 
En cuanto a Japón, también tienen una visión algo más positiva que en 2014. Ven una recuperación de la actividad y un fin definitivo de la deflación, pues lleva algunos meses con inflación positiva. Lo que faltaría en Japón es potenciar las reformas estructurales.
 
IPC y TIR 10 años Japón
 
En el caso de China, la segunda economía mundial, probablemente seguirá creciendo en 2015 a un ritmo del 7,3% - 7,4%. El proceso de desaceleración estructural es algo lógico dado el desarrollo que está consiguiendo este país. Cada vez pesa menos el sector industrial y más el sector consumo, servicios y los productos de mayor valor añadido. Se está produciendo un cambio estructural muy positivo en China.
 
Para el resto de economías emergentes, es importante diferenciar. Hay países emergentes con buenos fundamentos macro y política económica y deberían tener un comportamiento razonablemente positivo este año. Los países que pasarán más dificultades son aquéllos que más dependan del precio del crudo. Rusia se está enfrentando a retos muy importantes: caída de su principal producto exportador y sanciones económicas, entres otros. En Brasil ven algún síntoma de mejora con el nombramiento del nuevo ministro de finanzas. Por otro lado, algunos países asiáticos, México o Colombia deberían tener un comportamiento bastante positivo en el 2015.
 
 

Reflejo en la inflación

 
No ven riesgos inflacionistas, pero en EEUU la actividad económica está tan fuerte que tampoco creen que la caída en el precio del petróleo se vaya a traducir en una reducción de la inflación o llegar a deflación. La inflación subyacente durante unos meses se mantendría estable, pero para final de año creen que repuntará. Estados Unidos está cerca del pleno empleo, por lo que los salarios podrían comenzar a aumentar. 
 
Al mismo tiempo, la FED considera que el tipo de interés neutral es bastante más elevado de lo que ahora parece estar descontando el mercado: esto tendrá consecuencias sobre el comportamiento de los tipos a largo en EEUU durante 2015. Ahora estamos centrados en cuándo se van a subir los tipos, pero más importante es qué ritmo de subida se va a seguir y hasta dónde subirá.
 
En el área euro, creen que la actividad económica no va a ser lo suficientemente robusta como para eliminar el riesgo de deflación. EEUU está creciendo por encima del potencial, sin embargo en Europa se van a tener que tomar medidas para evitar la deflación.
 
 

Principales riesgos a nivel global

 
Los principales riesgos a nivel global son los siguientes:
  • Tensiones geopolíticas, sobre todo las relacionadas con Rusia y con movimientos de descuento social en Europa.
  • Situación no resuelta de alta deuda pública y de bajo crecimiento potencial en muchos países del área euro.
  • Posible desaceleración económica abrupta en China.
  • Aceleración de precios mayor de lo que se espera en EEUU, lo que podría obligar a la FED a ser más agresiva en su política monetaria y provocar una subida más fuerte de los esperado en los tipos a largo en todo el mundo.
 

Posiciones para 2015

 
Para 2015, la visión macro se transforma en las siguientes posiciones:
  • Posiciones cortas en bonos americanos de larga duración. Ven a EEUU bastante fuerte. Había mucha capacidad ociosa, los salarios ni la inflación repuntaban. EEUU está cerca de que los salarios y inflación repunte. Si la FED no comienza a subir paulatinamente los tipos, se arriesga a que los tenga que subir de forma brusca.
  • Posiciones cortas en bonos a 10 años Japón. Apuestan por subidas a largo plazo. El problema que tiene es que el crecimiento potencial es solamente del 0,5%. Si las expectativas de inflación están ancladas, la capacidad ociosa está prácticamente eliminada y el crecimiento observado va a ser mayor al potencial, lo normal es que la inflación tienda a subir.
  • Posiciones largas de dólar vs euro.
  • Cesta selectiva de divisas vs euro.
  • Exposiciones bajas a renta variable.

 

 

Acceso online a la grabación del Webinar

Si estabas inscrito en el webinar y no pudiste asistir o lo quieres volver a ver porque te perdiste algo, solo tienes que hacer click al play para acceder a la grabación completa del curso con Álvaro Sanmartín.

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