Webinar: Renta variable y mercados emergentes, una pausa para continuar con Vontobel

Webinar: Renta variable y mercados emergentes, una pausa para continuar con Vontobel

El pasado 18 de noviembre se realizó el último webinar impartido por Ricardo de Vontobel, quien analizó la relativa importancia del entorno macro en un universo tan amplio como la renta variable emergente, señalando las tendencias y riesgos. Además, habló de las compañías en las que podemos encontrar valor y del fondo Vontobel Emerging Markets Equity Composite.
 
Vontobel Webinar
 
Los mercados emergentes
 
Desde Vontobel piensan que los mercados emergentes representan un universo con un sólido crecimiento. Un dato importante es que tienen una baja tasa de endeudamiento. Históricamente, los mercados emergentes han sido más volátiles que los desarrollados, pero han disfrutado de retornos más altos. 
 
Endeudamiento países emergentes
 
Lo que sostiene el pago de la deuda es, por un lado, la renta per cápita, ya que siempre que sea alta se puede pedir impuestos a los habitantes de los países (caso de los países desarrollados) y, por el otro lado, el crecimiento, ya que en el caso de los países emergentes estas tasas son bastante importantes.
 

Las agencias de rating están reconociendo el esfuerzo de estos países por no endeudarse demasiado acompañado de un crecimiento mucho mayor que el de los países desarrollados. 

 

¿Es importante el entorno macroeconómico a la hora de invertir en renta variable emergente a largo plazo?

 
Es muy importante en el corto plazo, pero menos importante en el medio y largo plazo. Asimismo, piensan que si invertimos en países emergentes debería ser por lo menos a medio plazo y lo recomendable es a largo plazo. 
 
El crecimiento del país es un dato positivo pero lo importante es que las compañías crezcan para que los accionistas de esas compañías puedan ganar dinero.
 
En Vontobel intentan centrarse en la rentabilidad de compañías subyacentes. A largo plazo, el precio de las acciones siguen siempre los beneficios. Nos centramos en Nestlé, que más del 60% de lo que vende en países emergentes. La línea roja representa el crecimiento de Nestlé en cuanto a ventas. La línea negra que es el precio de la acción va siempre muy acompañada de lo que son los beneficios de la acción.
 
Nestle
 
 
Cuando Nestlé quiso entrar en India tuvo que registrarse en la bolsa de India, para que el capital no se vaya directamente a los países desarrollados, sino que se quede invertido en ese país. Así, Nestle India ha tenido el mismo comportamiento que Nestle Global. Nestle India ha crecido mucho y ha ganado mucho en bolsa que Nestle.
 

Riesgos macro

 
No se pueden ignorar los riesgos macro, pero a menudo son exagerados. Hay que preocuparse por los riesgos macro más importantes y no por los pequeños. Algunos de estos riesgos son:
  • Fluctuaciones en divisas. Si una empresa está muy endeudada o tiene obligaciones en divisa extranjera o desajustes, podrían surgir problemas. La solución sería centrarse en las empresas que no presentan estas situaciones elimina la mayoría del riesgo. (endeudamiento en divisa no local). Si un país tiene un amplio déficit por cuenta corriente financiado con dinero a corto plazo con el tiempo esto se autocorrige, un cambio en la divisa debería resolver los desequilibrios comerciales.
  • Inflación: en un entorno inflacionista, las divisas deberían depreciarse con el tiempo. Los inversores deberían buscar crecimiento de los beneficios en divisa extranjera. Si la inflación se debe a un sólido crecimiento real puede constituir una experiencia de inversión positiva.
  • Crédito: si el consumo está financiado con créditos fáciles podría presagiar un problema, pero si los productos que la compañía vende son realmente de primera necesidad, el problema es mayor.
Muchas de las variables que estamos viendo en países desarrollados que pueden ser incluso buenas, que no tienen por qué ser malas noticias, en países emergentes se traducen en muchísima más volatilidad, probablemente por la cantidad de inversor que no conoce del todo la dinámica de los países emergentes. A veces, estos inversores se centran en los riesgos macro de los mercados emergentes y olvidan las tendencias positivas a largo plazo.
 
En resumen:
  • Los inversores en renta variable emergente se centran demasiado en pequeños acontecimientos macro que no serían tenidos en cuenta en los mercados desarrollados. A veces hay motivos para ello, pero a veces no.
  • El crecimiento del PIB es un tema central para los inversores, aunque no predice los retornos de las compañías. 
  • Los acontecimientos macro pueden provocar cambios bruscos en el sentimiento a corto plazo de los inversores, generando una mayor volatilidad.
  • En Vontobel se centran en la rentabilidad de las compañías subyacentes en las que invierten. Si se elige la compañía correcta, esta puede prosperar incluso en entornos volátiles. 
  • No se pueden ignorar los riesgos macro, pero hay que centrarse en los riesgos de mayor envergadura.

Estrategia Vontabel

 
Desde Vontobel creen que existe una alta correlación entre el crecimiento de los beneficios de las compañías y su revalorización en bolsa. Por consiguiente, si se identifican a través del análisis compañías de alta calidad que puedan hacer crecer los beneficios en mayor medida que el mercado a un precio competitivo, se obtendrán mayores rentabilidades para los clientes.
 

Filosofía de inversión Vontobel

 
  • Enfoque fundamental bottom-up que integra los elementos de inversión en compañías de crecimiento (crecimiento y estabilidad de beneficios) con una estricta disciplina en la valoración, en un contexto largo placista.
  • Concentrado, porque con mayor diversificación conlleva resultados más normalizados y características de riesgo como las del índice.
  • Intentan evitar anomalías en la cartera derivadas de las restricciones que nos marca el índice. 

 

En la siguiente imagen se puede apreciar el proceso de inversión que sigue Vontobel.
 
Proceso de inversión Vontobel
 
Lo importante es tratar de conseguir  que el beneficio por acción sea mayor al índice.
 

Fondo Emerging Markets Equity Composite

 
El fondo Vontobel Emerging Markets Equity Composite invierte básicamente en compañías de países asiáticos y latinoamericanos.
Vontobel Emerging markets
 
 

 

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The Fund and its subfunds authorized for distribution, are recorded in the register of foreign collective investment companies maintained by the Spanish CNMV (under number 280).

 

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