¿Qué llevó a Espelosín a entrar en oro? Abante Pangea Octubre 2014

¿Qué llevó a Espelosín a entrar en oro? Abante Pangea Octubre 2014

Octubre se ha saldado al final con una subida del 1% en el MSCI World, a pesar de que durante la primera mitad del mes los miedos a un menor crecimiento mundial y cierta desconfianza en la actuación de los bancos centrales llevaron a la mayor parte de los índices a tener significativas caídas. Estas pérdidas fueron rápidamente recuperadas por la ya conocida intervención de los bancos centrales para evitar que se colapse la sensación de riqueza que los mercados financieros quieren dar para compensar la pobre evolución de las demandas internas. Éstas se encuentran presionadas por unos crecimientos de salarios inexistentes que provocan la aparición en toda Europa de nuevas fuerzas políticas que muestran un amplio descontento social. 
 
La deuda limita el crecimiento y es lo que estamos viendo en todos los países. Mientras, los alquimistas monetarios inundan los mercados de dinero creado de la nada para, así, mantener un sistema que sólo beneficia a una parte de la ecuación generando una descompensación muy importante. A su vez, los países que no utilizan la alquimia, básicamente emergentes, deben depreciar sus divisas en un ejercicio de deflación que asola el mundo y que se solventa en Occidente con más QE (medidas de expansión cuantitativa). La expansión del balance de Japón es un buen ejemplo de la línea de no retorno que ha cruzado ese país, que vive sedado con una deuda del 250% sobre PIB y en el que las compañías, a pesar de tener los mejores ratios financieros del mundo occidental, no invierten, ya que la demanda final no va a existir dado el envejecimiento poblacional y la caída de los ingresos reales por las subidas del IVA. 
 
Las compañías en el mundo occidental siguen sin invertir y se dedican a endeudarse a tipos ultra bajos para recomprar sus acciones beneficiándose de este mundo ‘monetario’ en el que nos han metido y del que no saben cómo sacarnos. Seamos realistas, ya ha pasado mucho tiempo desde que empezamos y el QE sirvió al principio, pero no vale ahora para nada y lo único que genera son distorsiones y provoca que el espíritu emprendedor se adormezca con los tipos al cero, amén de generar una represión financiera para el ahorrador. 
 
 
Crecimientos reducidos, baja inflación, tipos a 10 años en el 0,5% en Alemania y por debajo del 2% en Estados Unidos, guerra de divisas asiáticas con una fuerte depreciación del yuan, tensiones políticas en Francia e Italia para intentar reducir salarios y poder vivir en un mundo global, entrada de Japón en déficit por cuenta corriente por primera vez y expansión de su balance, márgenes agotados en Estados Unidos y bancos con dividendos que no pueden pagarlos en realidad, son mis razones para seguir siendo cada vez más conservador ante un escenario plagado de complacencia intervencionista desde el lado monetario. 
 
Subiendo el S&P 500 un 9% en el año y estando plano el Eurostoxx 50, mi comportamiento no puede ser bueno al estar vendido del índice americano y largo de Europa. La explicación de la rentabilidad de Pangea en lo que va de año es la siguiente: 
 
Abante Pangea Octubre 2014
 
Estoy satisfecho con el resultado de la cartera de contado durante el año, ya que se revaloriza un 1,26% frente a un Euro Stoxx 50 que ha subido solo un 0,14%. En ese +1,26% se incluye la caída de Portugal Telecom que ha supuesto un impacto negativo de un 3,4%. Quitando esa posición, la rentabilidad de la cartera hubiera sido del 4,6% frente a un mercado plano. La cobertura resta 5,5%, lo que es normal teniendo en cuenta que hemos estado cortos del S&P500 en un 60/70% para un índice que ha subido un 9%. 
 
El fondo genera alpha en la selección de valores y espero que la diferencia tan grande de comportamiento entre Europa y Estados Unidos se revierta, ya que desde 1990 la media de la diferencia de comportamiento diario de los índices es del 1,18%. 
 
Sabiendo que sin cisne negro el comportamiento del fondo es consistente con los valores, sólo falta esperar a la ansiada caída del S&P 500. Creo se puede desarrollar en la primera parte de 2015, cuando los datos demuestren que la subida de tipos en Estados Unidos no va a existir y que hay que entrar en QE otra vez, a lo que se unirá el quantitative easing de bonos soberanos de Europa y la depreciación del yuan.
 
Ante este escenario de tipos en Alemania al 0,8%, deflación galopante y recrudecimiento de la guerra de divisas, he tomado la decisión de volver a entrar tácticamente en oro, a través de las compañías mineras. Aunque los analistas técnicos se encuentran preocupados por la rotura de la zona de los 1.180 dólares y la fortaleza del dólar puede llevar a pensar que el oro no es interesante, creo que en este ciclo de expansión monetaria sin inflación va a ser distinto, ya que la guerra de divisas provocará que los inversores se refugien en el metal precioso ahora que ha caído un 40%. 
 
Evolución Oro
 
Creo que el rango de precios 1.200 /1.400 dólares en el que llevamos desde 2013 sigue siendo válido. A pesar de la ligera caída por debajo de 1.180, pienso que en los próximos seis meses un rebote hacia 1.300 dólares es posible. Esto llevaría al HUI Index hacia la zona de 200, desde los 146 actuales, lo que supondría una subida del 36%. El riesgo del oro es una vuelta hacia la zona de los 1.000 dólares. Como se puede ver en la tabla de abajo, el HUI Index (índice que representa a las compañías mineras de oro y tiene una correlación altísima con el precio del metal, pero con una beta muy alta) se encuentra dentro de un proceso bajista que puede estar cerca de su finalización si el oro vuelve a la zona de 1.300.
 
Abante Pangea
 
Creo que la cartera de contado, con muchas compañías grandes, tiene un fuerte potencial de revalorización, tal y como expliqué en el último Pangea Insights, Black Swan farmer.
 
Mi tranquilidad, y la que les quiero transmitir, es que la cartera tiene potencial y sensatez. Creo que en el medio plazo nos debe dar la rentabilidad que deseamos con el riesgo global que queremos seguir teniendo ante las circunstancias tan anormales de mercado. 
 

“Riesgos, horizontes y mandato de Abante Pangea”

Recuerdo a los partícipes que Abante Pangea intenta ganar dinero de forma racional con margen de seguridad. No es un fondo de retorno absoluto ni un long/short, es básicamente una cartera de valores que cubro o expando en función del riesgo global de mercado. Existe el riesgo de selección de valores y el riesgo de cobertura, pretendiendo tener partícipes con un horizonte de inversión de tres años con una visión de tener un fondo mixto global flexible, con ponderación media en el largo plazo (3 años) de 30/40% a activos de riesgo con un objetivo de dar un retorno no garantizado del 5/7% anual. 
 
Mi posición de riesgo seguirá estando, mientras no se produzca una corrección relevante del 10/15%, en la zona 0/35% y, como muchos meses, les presento los estadios de riesgo en los que se movería la cartera en función de los niveles estimados de S&P 500. 
 
Abante Pangea: Estadios de riesgo
 
Un saludo, 
 
Alberto Espelosín, gestor de Abante Pangea
 

Próximos eventos de Abante Asesores

A Coruña, 19 de Noviembre: La oportunidad de invertir en bolsa, Abante Asesores

Vigo, 20 de Noviembre: La oportunidad de invertir en bolsa, Abante Asesores

 
  1. #4
    13/11/14 22:04

    Si crees que América caerá en 2015, ¿qué has hecho poniendote corto todos estos meses? Y, qué sentido tiene cubrir acciones europeas con cortos al SP americano?.

    Tremendo.

  2. #3
    13/11/14 18:45

    Poco más que añadir a los comentarios anteriores. Muchas buenas palabras, pero este fondo es una máquina de perder dinero. Mi dinero, lejos.

  3. #2
    13/11/14 17:11

    Satisfecho con el alpha en la selección de valores. Y lo dice el mismo que se puso a comprar seis millones de acciones de Portugal Telecom unos días antes de que quebrara, cuando estaba ya cayendo en picado. Menudo fenómeno.

    Además agresivamente bajista en el S&P500 con el índice en subida libre. Y alcista en Europa, que cae. Resultado de todas estas pifias, un 10% de caída anual (en euros) con el dólar subiendo, el SP500 subiendo y la renta fija europea subiendo.

    Brillante.

    Excelentes posts de Jevivi (damnificado) sobre el tema:

    https://www.rankia.com/foros/fondos-inversion/temas/2491291-abante-pangea-nuevo-minimo-10-086?page=4

    https://www.unience.com/blogs-economia-finanzas/abante_asesores/carta_del_gestor_-_alberto_espelosin__octubre_2014?utm_campaign=website&utm_source=sendgrid.com&utm_medium=email#001ae5557f901499f166ae2ae5557f901499f166ae2

  4. #1
    13/11/14 16:46

    Los alquimistas monetarios inundan los mercados de dinero creado de la nada!?

    El QE no sirve para nada?

    En fin que afirmaciones tan a la ligera y tan contradictorias con la teorica economica basica e incluso entre si. Servirá o no pero si te quejas de la baja demanda y el excesivo endeudamiento...no se entiende porque crees que subiendo los tipos o retirando liquidez mejorarán estos problemas?

    Mas alla de retoricas por favor comparese los paises con Bancos Centrales mas activos en QE en los últimos años USA y UK con por ejemplo el BCE (cuyo balance lleva mas de una año contrayendose). Así le va a Europa, en la que algunos siguen presos de su ideologia y les da igual que los hechos les golpeen una y otra vez en la cara.

    No el dejo yo a este mi dinero ni loco.

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