Josep Prats y José Ramón Iturriaga de Abante Asesores presentan su visión de los mercados bursátiles

Josep Prats y José Ramón Iturriaga de Abante Asesores presentan su visión de los mercados bursátiles

A continuación presentamos dos entrevistas a dos gestores de Abante Asesores. Por un lado, tenemos a Josep Prats, asesor de Abante European Quality, quien habla de la inversión en renta variable y renta fija y muestra su opinión acerca del problema que existe en Europa sobre la falta de crédito para empresas, que impide el crecimiento. Asimismo señala las mayores posiciones del fondo que gestiona. Por otro lado, tenemos a José Ramón Iturriaga, gestor de Spanish Opportunities, quien presenta sus previsiones sobre el crecimiento tanto de la economía alemana como de la española y además explica cuáles son las mayores posiciones del fondo de gestiona.

 

Josep PratsJosé Ramón Iturriaga

 

Josep Prats gestor de Abante European Quality

 

 

 
 

¿Sigues opinando que invertir en bolsa ofrece una mejor relación riesgo/rentabilidad que los bonos y que la economía europea no se va a ralentizar lo suficiente como para que las empresas no ganen más dinero? 

 
Desde luego, los bonos se han comportado de esa manera, de hecho ofrecen la misma rentabilidad que hace un año. En este sentido, nada imprevisto ha sucedido. Por lo que se refiere a la economía europea, se ha comportado algo peor de lo que esperábamos, aunque no lo suficiente como para que las compañías no obtengan beneficios, principalmente las grandes compañías que son más globales (automóviles).
 

Tenías un precio objetivo hace un par de años del EUROSTOXX en 3300 que ahora has subido. ¿Por qué?

 
Realmente conociendo el comportamiento del beneficio final del año pasado y de estos tres trimestres, he visto que con el marco de beneficios que podemos movernos en los próximos uno o dos años y aplicando los múltiplos razonables de acuerdo con los escenarios macroeconómicos y los bajos tipos de interés, pienso que una valoración compañía por compañía sumados los valores de todas las compañías del EUROSTOXX puede estar en torno a los 3800 puntos. Esto ofrece un potencial razonable.
 

¿Cuáles son las mayores posiciones de tu fondo? ¿En qué sectores están más sobreponderados?

 
Ahora mismo estoy muy sesgado a favor de los bancos, los seguros, los autos y las químicas. Estos cuatro sectores serían el hueso de mi cartera, con una fuerza importante en el sector bancario. He esperado durante todo el año que, como consecuencia de los Test Stress, se fueran disipando las dudas sobre la solvencia del sector bancario. De momento esto todavía no ha sucedido. Pero sí pienso que sobre todo la convicción de que tendremos un nuevo regulador, un nuevo supervisor y un nuevo liquidador de bancos único, que será el BCE, al final contribuirá a que realmente los bancos se presten entre si y empiecen a prestar a las empresas. Si esto sucede, la percepción de riesgo sobre la bolsa europea debería mejorar y esto incidiría en sectores especialmente perjudicados por una percepción excesiva de riesgo como el sector financiero, bancos y seguros.
 
En cuanto a los automóviles, creo que tenemos una buena marcha de la demanda de automóviles principalmente en China y los países asiáticos y estamos en una fase de ciclo en la que el ritmo de cambio de automóviles tan bajo que habíamos visto en Europa o EEUU derivado de la crisis está experimentando un cierto aumento y una cierta normalización. Por tanto, pienso que tenemos por delante un mínimo de tres años de crecimiento de ventas en términos absolutos de automóviles.
 

¿Por qué si los bancos no se prestan entre ellos podemos fiarnos los ciudadanos de la banca?

 
La falta de confianza en los bancos es un gran problema que pensamos que se va a solucionar con el supervisor único. Cada banco será supervisado por un equipo de inspección dirigido por alguien que no será del mismo país y la regulación va a ir unificándose cada vez más. Así aumentará la confianza y empezará a fluir el dinero a las empresas europeas. El gran reto de Europa realmente es que fluya el crédito a las empresas. Aquí no tenemos un problema de que los tipos de interés a largo plazo estén caros como en EEUU. Es un problema de disponibilidad. Mientras no fluya el crédito a las PYMEs no podemos esperar crecimiento de la economía. 
 

¿Por qué cuando baja relativamente fuerte la bolsa americana baja también la europea, pero cuando sube la americana muchas veces no sube la europea?

 
Es una percepción de riesgo superior. Realmente, Europa es un mercado secundario, un mercado gregario en los grandes movimientos. Pero creo que a medio plazo lo que vale son los beneficios empresariales, así si crecen éstos las cotizaciones deberán subir. Creo que cuando haya una normalización del sector financiero, este comportamiento diferencial tan negativo de la bolsa europea en las caídas se va a ir corrigiendo. 
 

¿Quién y por qué está comprando bonos en lugar de comprar acciones que tienen una rentabilidad por rendimiento muy superior a la de sus bonos. Incluso hay empresas que se endeudan para recuperar las acciones y así no pagar dividendo.

 
Eso es así, las grandes empresas alemanas se pueden estar endeudando a diez años a niveles de menos del 2% y muchas de ellas están pagando rentabilidades por dividendo del 3,5%, 4% o hasta cerca del 5%. En mi fondo por ejemplo hay diez grandes compañías alemanas. Si alguien está comprando bono alemán como refugio creo que en estos niveles ya es algo temerario.
 

Para los próximos dos o tres años ¿qué rentabilidad consideras que podemos obtener invirtiendo en tu fondo?

 
Creo que partimos de un nivel de infravaloración del EUROSTOXX del 25% y si consideramos una tasa de descuento del 10% en tres años tendríamos una expectativa de revalorización del fondo del índice de referencia del 40%. Pienso que si consigo mantener los diferenciales de rentabilidad que he venido manteniendo en los últimos diez años podría añadir un mínimo de 5 puntos porcentuales, con lo que podríamos hablar de un 65% total, en orden del 20% anual.
 

¿Qué porcentaje del fondo invierte en bolsa? ¿Estás apalancado?

 
Sí, en este momento lo estoy porque creo que la información es muy marcada. Un mínimo del 70% del fondo invierte en renta variable y un máximo de un 140%. Ahora estoy a 125% lo que indica que el nivel de inflación es bastante marcado. Me apalanco sólo cuando veo que la discrepancia de valoración entre los fundamentales y el índice es bastante importante. En este momento considero que lo es y estoy apalancado a través de futuros sectoriales de banca.
 
 
 
 

José Ramón Iturriaga gestor de Spanish Opportunities nos provoca

 
 
 

 

En algunas declaraciones dices que Alemania va a crecer el año que viene un 3%. ¿Sigues pensando que lo hará?

 
Creo que el potencial de sorpresas es positivo. Estamos siendo tan pesimistas con la economía, sobre todo con la europea, que al final las sorpresas se producen por el lado positivo. El caso de Alemania es muy parecido a como estaba España en el año 2004. Es decir, con tipos de interés reales negativos, los salarios subiendo y el BCE que está haciendo cosas que eran absolutamente impensables. Creo que Alemania tiene un nivel de probabilidad elevado de sorprender. Tal vez no sea un crecimiento del 3% pero creo que estará más cerca del 3% que del 1%. 
 

¿Qué opinas sobre el crecimiento en España?

 
Creo que España, junto con Alemania, va a ser una de las economías que más crezca el año que viene. Pero lo importante es cómo se está produciendo este crecimiento. Y es que está creciendo sobre un modelo productivo que ha cambiado completamente en los últimos años. Es un crecimiento que no va a ser tan alto como en los años previos a la crisis, pero será más sano y sostenible
 

¿Cuáles son las mayores posiciones de tu fondo y por qué?

 
Tengo sobre todo posiciones que se van a beneficiar de lo que creo que son las tres claves: la normalización de la percepción del riesgo, la mayor recuperación de la economía española de lo esperado y el interés creciente que hay sobre el inmobiliario español. En este entorno, invertimos en bancos, aseguradoras y compañías como pueden ser las televisiones o los hoteles. 
 
 
 

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  1. #1
    07/11/14 17:39

    muchas gracias x la informacion..... Prats y Iturriaga son 2 gestores estupendos.

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