M&G Optimal Income, ¿qué ha pasado?

M&G Optimal Income, ¿qué ha pasado?

Con la informacion publica del fondo y algunas notas que me ha pasado algun banquero privado paso a exponer mi visión de lo sucedido en el mercado de high yield y en el fondo por excelencia, el M&G Optimal Income:

MERCADOS

Sabéis mi opinión sobre los diferentes activos y en particular la efectuada hace varias semanas: Bonos al 1% no gracias, y preferimos bolsa a high yield.

Comoquiera que además la correlación high yield/bolsa ha subido hasta el 80% y además varios brokers muy importantes y al unísono han coincido en la materia se ha venido produciendo una divergencia entre el comportamiento del high yield americano y el S&P500 agravado por los mensajes "interpretables " de la Fed y el referéndum escocés.

 

CÓMO SE HA COMPORTADO FONDO

  • Tras un comienzo de mes algo volátil, el fondo terminó el mes bastante fortalecido, con los bonos de gobierno continuando su repunte y los diferenciales ligeramente más ajustados. El fondo subió en torno a un 1% durante este mes y aumentó la rentabilidad YTD a aproximadamente +4.7%.
  • La caída del pasado martes del 0,60% fue debida principalmente a la posibilidad establecida en el reglamento de proteger a los partícipes del mismo y valorar al bid (hecho infrecuente). Ante las pequeñas salidas se ha optado por valorar al precio de demanda, lo que perjudica a corto plazo al valor liquidativo. Sin embargo los inversores de más largo plazo se verán beneficiados.

 

CÓMO ESTA POSICIONADO EL FONDO Y  QUE HA HECHO

  • Duración: El mayor cambio de la cartera fue un descenso de la duración de 3.5 a 3.1 años a medida que las rentabilidades de los bonos de gobierno continuaban repuntando. 
  • Grado de inversión: La exposición a bonos corporativos IG cambió mínimamente con respecto a meses anteriores. La mayor transacción en el mercado secundario fue el incremento en la exposición a Verizon.
  • La denominación de divisas de emisiones IG (IG financieras e IG empresas) está ahora dividida en 27.9% GBP, 12.8% EUR, 14.6% USD.
  • High yield: Tras el debilitamiento del mercado HY a finales de Julio y principios de agosto aumentaron la posición larga en el North American High Yield CDS index. 
  • Renta Variable: No realizaron cambios significativos en la exposición a renta variable que era 2.7% a finales de mes.
  • Bonos de gobierno/otros: La exposición bruta a Gilts se incrementó en un 25%. 
  • Divisas: El fondo no tiene una exposición relevante a divisas
  • El rating medio del fondo es A- 

 

ESCOCIA

El fondo tiene cubiera la posicion en libras, y en el corto plazo es difícil saber que pasará con el apetito al riesgo, y los bonos en libras podrían revalorizarse como refugio del dinero escoces o caer, lo mismo con los spreads (16% de exposicion a emisores UK). El incremento de la volatilidad podría ser incluso una oportunidad de compra.

El riesgo de emisores escoceses es del 0,35% pues aunque se tiene posicion en Lloyds estos han dicho que se irían a Londres.

 

DIVERSIFICACIÓN

El fondo tiene más de 1500 emisiones y 600 emisores por lo que es muy liquido ya que además tiene futuros en mercados organizados, principalmente derivados de credito e indices americanos. Para ver si el mercado donde invierte el fondo es liquido os dejo unos datos.

En el high yield europeo, el volumen del mercado está en torno a 400Bn de euros y el americano en torno a 1.3Tr de dólares, pero no olvidemos que invierte en toda clase de bonos incluidos los gubernamentales, por lo que el volumen del fondo en relación al universo invertible es insignificante. 

 

¿QUÉ HACER?

Como quiera que el equipo gestor ha mostrado su coherencia, sistemática y su outperformance sobre el mercado a lo largo de muchos años, creo que para los inversores que crean en el high yield como activo estratégico lo deben mantener, aunque piensen que la renta variable lo va a hacer mejor. La experiencia me ha demostrado a lo largo de estos años que el market timing de los diferentes activos es sumamente dificil de acertar y que la diversificacion y el rebalanceo son tus aliados.

No olvidemos que la rentabilidad del fondo a 31-8 de 4,73 es superior a la media de los de su categoria.

Mi consejo es que si su asesor de inversiones no le envia informacion u opinion sobre los fondos, la obtengan de los medios publicos de la gestora o nos lean.

 

 

  1. #2
    23/09/14 12:02

    Se agradece este análisis para los que llevamos el fondo en cartera, pues a veces los árboles no nos dejan ver el bosque. Creo, y espero no equivocarme, que sino el mejor, es uno de los mejores fondos dentro de su categoría, por lo que espero mantenerlo durante muchos años más.

  2. #1
    19/09/14 22:27

    Hola Enrique, de verdad que me he quedado sorprendido con lo de "valorar al bid" no sabía que ese fondo ni ningún otro podrían hacerlo. Desde luego el que se haya enterado y metido más dinero se estará poniendo contento cuando vea que suba y que tiene más papelitos de lso debidos, porque quiero pensar que en BID también se aplicará a la entrada ¿verdad?

    La caída del pasado martes del 0,60% fue debida principalmente a la posibilidad establecida en el reglamento de proteger a los partícipes del mismo y valorar al bid (hecho infrecuente). Ante las pequeñas salidas se ha optado por valorar al precio de demanda, lo que perjudica a corto plazo al valor liquidativo. Sin embargo los inversores de más largo plazo se verán beneficiados.
    Esperemos que se vaya recuperando. Como lo he buscado para mirarlo, aprovecho y pongo el link para que se pueda ver el portfolio del fondo, ya que de muchos extranjeros o es dificl encontrarlos o no están actualizados (igualitos que lso españoles, hasta normalizado el formato, para que luego digan) http://www.mandg.co.uk/investor/-/media/Literature/UK/Fund%20reports/Aggregate/Interim/MandG-Optimal-Income-Fund_Interim-Report-and-Accounts.pdf

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