Pimco Gis Total Return Bond: análisis del mercado y rentabilidad

Pimco Gis Total Return Bond: análisis del mercado y rentabilidad

En el pasado mes de julio los mercados sufrieron una elevada volatilidad en parte causada por los acontecimientos geopolíticos. Aún así, en Estados Unidos se puede observar una preocupación por los inversores, ya que la mejora de la economía y el incremento de la inflación provoca un gran debate acerca de si la Reserva Federal debería o no subir los tipos.

 

El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo su discurso sobre las posibles compras de deuda. Mario Draghi, presidente del BCE, anunció que las compras de deuda a gran escala descenderían «netamente» durante su mandato en el BCE, destacando aún más el compromiso del banco central.
 
Las clases de activos de crédito mundiales han registrados sólidas rentabilidades desde comienzos de año, impulsadas por el descenso de los rendimientos, la contracción de los diferenciales y los ingresos por cupón.
 

pimco activos

 

Tras diez meses consecutivos al alza, el mercado de alto rendimiento (HY) ha registrado una corrección basada en factores técnicos y dudas sobre la liquidez en el segundo semestre de 2014.
 
Por otro lado, los mercados emergentes (ME) vuelven a gozar de gran aceptación:
  • La reducción de la volatilidad condujo a una reversión de los flujos financieros de los inversores
  • Los mercados emergentes generaron una rentabilidad superior al mitigarse las tensiones y estabilizarse los resultados políticos

 

pimco emergentes

 

Fondo Pimco Gis Total Return Bond 

El Fondo Pimco Gis Total Return Bond, debe su rentabilidad a los diferentes factores que le han favorecido durante el mes de julio:

  • La infraponderación del sector de bonos de titulización hipotecaria (MBS) emitidos por agencias, que se vio superado por los títulos del Tesoro de similar duración durante el mes de julio.
  • La exposición a los valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS), ya que las tasas de punto muerto se ampliaron entre los vencimientos intermedios y largos.
  • La exposición a Build America Bonds (BAB), al superar el sector a los títulos del Tesoro de similar duración y estrecharse ligeramente sus diferenciales durante el mes.

Por contra, la rentabilidad del fondo se ha visto mitigada por los siguientes factores negativos:

  • Las estrategias de tipos de interés estadounidenses, con especial énfasis entre los vencimientos cortos e intermedios, puesto que los rendimientos aumentaron en este tramo de la curva.
  • Las posiciones moderadas en bonos corporativos de alto rendimiento, al producirse una ampliación de los diferenciales.

 

pimco gis total return

 

Posicionamiento y perspectivas del mercado

  • Estrategias de tipos de interés: PIMCO intentará mantener una duración cercana en los niveles del índice de referencia. En Estados Unidos, haremos hincapié en los vencimientos cortos e intermedios al tiempo que mantenemos una posición infraponderada en los vencimientos largos. En Europa, identificamos oportunidades en los títulos a corto plazo, en particular en deuda soberana de los países periféricos, como Italia y España, ya que consideramos que el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá el sesgo acomodaticio en su política monetaria durante un periodo de tiempo prolongado.
  • Hipotecas: PIMCO mantendrá una infraponderación de MBS de agencias, debido a la inquietud que generan los elevados niveles de valoración y los efectos previstos de la retirada de estímulos iniciada por la Fed. Seguiremos manteniendo y acumularemos selectivamente posiciones en hipotecas no emitidas por agencias, puesto que el crédito hipotecario sigue brindando unos atractivos rendimientos ajustados al riesgo de pérdidas con respecto a otros sectores de spread.
  • Deuda corporativa: PIMCO acumulará gradualmente exposición a crédito corporativo a corto plazo a medida que las condiciones de mercado lo permitan. Seguimos prefiriendo los créditos vinculados a sectores con elevado potencial de crecimiento, como los de la vivienda, finanzas y energía. No se descarta la incorporación de algunos créditos con criterios oportunistas, respondiendo a consideraciones específicas de cada título.
  • Mercados emergentes:  A medida que se ralentice el crecimiento económico de los países en desarrollo, PIMCO será cada vez más selectivo en la asignación a mercados emergentes. Actualmente, México no parece la oportunidad más atractiva, con unos fundamentales sólidos y unos tipos de interés reales elevados.
  • Divisas: PIMCO hará uso moderado de las estrategias de divisas, incluidas las posiciones largas en el peso mexicano y las posiciones cortas en el euro y el yen japonés, dos monedas que se enfrentan a presiones bajistas por una política monetaria expansiva.
  • Bonos municipales y valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS):  PIMCO mantendrá intacto, en líneas generales, su posicionamiento en bonos municipales sujetos a impuestos, un sector que ofrece rendimientos atractivos respecto a la deuda pública comparable. PIMCO prefiere los revenue bonds (bonos municipales respaldados por los ingresos que generan los proyectos financiados mediante la emisión de dichos bonos), incluidos los Build America Bonds (BAB) sujetos a impuestos, a los general obligation bonds (bonos municipales respaldados por el crédito y la solvencia del emisor) con el respaldo de impuestos. PIMCO sigue invertido en TIPS a medio plazo, pues creemos que ofrecen protección contra la inflación a precios atractivos.

 

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