M&G: ¿Dónde encontrar valor en los mercados actuales?

M&G: ¿Dónde encontrar valor en los mercados actuales?

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La renta variable ha venido registrando un repunte plurianual desde el final de la crisis financiera, lo que ha llevado a algunos comentaristas a preguntarse dónde se puede encontrar valor en el mercado. En el presente documento exponemos los méritos del estilo «value» y cómo este enfoque centrado en títulos baratos puede ofrecer una solución. Además, examinamos el mejor modo de participar en el fenómeno value, que ha empezado a recuperar el favor del mercado.
 

¿Dónde se puede encontrar valor? 

El Índice S&P 500 se encuentra cerca de su máximo histórico, mientras que el MSCI Europe ha ganado considerable terreno en los últimos cinco años. Esta evolución alcista del mercado de renta variable ha sido impulsada en parte por los beneficios corporativos, pero también ha sido atribuible a la apreciación significativa de las acciones. 
 
 
Ahora que el mercado ha dejado de cotizar a unos múltiplos cercanos a sus mínimos históricos, merece la pena considerar de nuevo dónde podrían hallar valor los inversores. Las compañías que encajan con el estilo de inversión «value» pueden ser uno de esos lugares. Por definición, estas compañías cotizan a un descuento si se comparan con el mercado en general. Incluso si el mercado se toma un respiro, la valoración atractiva de las acciones de valor puede conferirles una  mayor capacidad de resistencia. Hay que mencionar además, los estudios empíricos que demuestran que las acciones de valor suelen registrar una rentabilidad superior a largo plazo, y este fenómeno de valor abarca una amplia gama de periodos y lugares geográficos.  A nuestro modo de ver, este fenómeno de valor se produce como consecuencia de ciertos sesgos en la conducta inversora, y en la creciente propensión de los inversores a actuar con una mirada a corto plazo.
 
m&g fenomeno valor
 

 

¿Ha recuperado el valor su tendencia a largo plazo?

El Gráfico 2 muestra la rentabilidad relativa de las acciones «value» y las de «crecimiento» en EE.UU. y Europa desde principios de 2007. Si bien en términos históricos las acciones de valor suelen superar a las de crecimiento, hubo un periodo largo (entre 2007 y 2011) en que el crecimiento superó al valor en los mercados estadounidense y europeo. Esta tendencia se ha visto invertida recientemente, y ahora es evidente que el valor ha comenzado a recuperar su anterior tendencia de rentabilidad superior a largo plazo.
 
m&g valor crecimiento
 

 

Lo que no cuentan las valoraciones nominales

Si bien las acciones «value» son baratas por definición, consideramos que es importante analizar los factores determinantes de las valoraciones. Ciertamente, muchas compañías cuyas acciones se consideran de valor cotizan a un descuento por una razón. 
 
Si contrastamos un índice de valor con el mercado en general, muchas veces observaremos un mayor grado de apalancamiento en el índice de valor, lo que sugiere que muchas de las compañías que lo integran podrían estar atravesande dificultades financieras. Para sacar el máximo provecho del fenómeno «value» es importante realizar un riguroso análisis fundamental, a fin de identificar aquellas compañías que cotizan a valoraciones atractivas, pero que también muestran solidez financiera sin acusar un descenso estructural de sus beneficios.
 

 

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