Fidelity Iberia: Oportunidades interesantes en perspectiva

Fidelity Iberia: Oportunidades interesantes en perspectiva

Firmino Morgado, gestor del FF Iberia Fund, cree que estamos en una fase de recuperación de las economías ibéricas y prevé que los beneficios empresariales van a crecer en un entorno de aumento de la demanda externa e interna. Esto debería espolear las cotizaciones, a pesar de la volatilidad actual de las bolsas. Firmino gestiona el FF Iberia Fund desde septiembre de 2006 y, desde que tomó las riendas, la cartera ha batido a su índice un 43%, situándose en el primer cuartil de rentabilidad. 
 
Fidelity
 

 

EL CONSUMO INTERNO Y LA INVERSIÓN EMPRESARIAL DEBERÍAN ESTIMULAR EL CRECIMIENTO 

Los países ibéricos han sido las primeras economías periféricas en salir de la recesiónse perfilan para seguir creciendo en los próximos años. La mejoría de España y Portugal se ha originado principalmente en las exportaciones, pero creo que, de cara al futuro, la demanda interna debería tener un gran peso en el crecimiento. En los últimos meses hemos asistido a una recuperación de la demanda interna. Los consumidores están ahorrando menos y gastando más. La demanda interna también encuentra apoyo en el descenso del paro tanto en España como en Portugal. Los mercados laborales se están flexibilizando, lo que resultan ser un paso positivo para la competitividad futura y para aumentar la creación de empleo. 
 
 
Además, recientemente han aparecido ejemplos de empresas que están aumentando la capacidad y volviendo a invertir. Después de tener congeladas las inversiones durante un periodo prolongado, las empresas ibéricas están empezando a plantearse incrementar su capacidad e invertir su capital. Las empresas ven que aumenta la demanda y son cada vez más optimistas en un momento en el que la inversión empresarial supone actualmente el 22% y el 18% del PIB de España y Portugal, respectivamente. 
 
Estamos en un periodo de volatilidad, pero los beneficios deberían crecer y las cotizaciones deberían seguir su estela. Las empresas ibéricas están comenzando a girar al alza y las valoraciones siguen siendo muy atractivas si las comparamos con las medias a largo plazo y si descontamos la fase de recuperación. 
 

¿CÓMO ESTÁ POSICIONADO EL FONDO? 

El fondo se organiza en torno a un grupo central de empresas de alta calidad, con rentabilidades estables y predecibles, combinado con situaciones especiales que resultan atractivas desde el punto de vista de su potencial de restructuración. Las decepciones que han suscitado recientemente algunas empresas no han alterado mi enfoque y sigo buscando oportunidades de inversión atractivas que ofrezcan un buen recorrido alcista a medio-largo plazo. 
 
Estoy encontrando oportunidades de inversión atractivas en valores inmersos en "situaciones especiales". Un buen ejemplo sería Inmobiliaria Colonial, que se está beneficiando mucho de sus esfuerzos de restructuración centrados en reducir deuda. Existen muchas otras empresas en situaciones especiales que vigilo de cerca. 
 
Principales posiciones Fidelity Iberia
Actualmente busco empresas sensibles a la parte media y final del ciclo, ya que la mayor parte de las empresas sensibles al comienzo del ciclo ya se han revalorizado, de ahí que esté encontrando menos oportunidades en esta área. Las empresas sensibles a la parte final del ciclo tienen modelos de negocio sólidos y deberían hacerlo bien en bolsa. Por ejemplo, Acerinox no está cara a pesar de ser un actor clave dentro de la industria del acero inoxidable. La empresa tiene un equipo gestor conocido y experimentado, una diversificación geográfica única y una estrategia a largo plazo muy clara. Además, Acerinox sigue siendo una de las empresas más eficientes de su sector y está bien posicionada para beneficiarse del rebote del mercado. 
 
Otra de mis posiciones favoritas es Amadeus IT Holdings, que debería beneficiarse no solo de la recuperación del tráfico aéreo, sino también de sus recientes movimientos de expansión hacia la gestión aeroportuaria y el negocio hotelero. En cuanto a los valores de crecimiento, soy un firme defensor de invertir en empresas de calidad creo que actualmente tenemos una excelente oportunidad para comprarlas, ya que muchas empresas de esta categoría están infravaloradas debido al rally de las acciones de perfil “valor” que hemos visto desde la segunda mitad de 2013. Por ejemplo, Inditex (una de las posiciones principales del fondo) ofrece una combinación inusual de fuertes tasas de crecimiento, elevada generación de caja y balance sólido. 
 
En el sector financiero, la mayoría de los bancos ibéricos están cotizando muy por debajo de su valor en libros. Tengo una visión favorable sobre algunos bancos portugueses y españoles y creo que tienen un buen potencial de crecimiento a pesar de la reciente volatilidad, que ha sido provocada por las circunstancias concretas que rodean a Banco Espirito Santo (BES). Los bancos portugueses muestran señales tranquilizadores de restructuración, merced a los recortes de los gastos de explotación y el incremento de las provisiones por préstamos morosos. 
 
Los bancos españoles, por su parte, están mejor capitalizados actualmente y deberían trabajar para optimizar su estructura de capital a través de pagos de dividendos y adquisiciones. Caixabank, la mayor entidad de banca minorista de España, es una de las principales posiciones del fondo. El banco está bien posicionado para ser uno de los grandes beneficiarios de la mejoría del cuadro macroeconómico de España. 
Fidelity Iberia Rentabilidad
 

¿COMO SE HA COMPORTADO EL FONDO?

El FF Iberia Fund ha batido sistemáticamente al índice ibérico por un margen amplio a 1, 3, 5 y 10 años. Las rentabilidades del fondo han sido especialmente elevadas en el último periodo de doce meses, un 43,8%, cuando tanto la selección de valores como el posicionamiento sectorial contribuyeron a la rentabilidad. 
 
En periodos más cortos, el FF Iberia ha conseguido unas buenas rentabilidades absolutas en el año hasta junio de 2014, pero han sido inferiores a las del índice comparativo. Una gran parte del peor comportamiento relativo se produjo en junio, cuando el índice de referencia también cedió terreno. Por sectores, el menor peso relativo de las empresas de servicios públicos en la cartera lastró las rentabilidades, ya que los inversores entraron en este sector defensivo durante el volátil mes de junio. 
 
Esto no significa que no esté encontrando oportunidades en estas empresas, pero la selección de valores sigue siendo clave. Dentro de este grupo prefiero Endesa, que es una de las posiciones principales del fondo. La acción ha sido uno de los principales contribuidores a la evolución de la cartera desde comienzos de año. El nuevo plan de costes e inversiones debería impulsar los beneficios después de que los recortes de costes ya se hayan conseguido. El mix de generación de la empresa también está mejorando, con una mayor aportación de la energía hidroeléctrica. 
 
En junio se produjeron decepciones concretas en algunos valores que perjudicaron las rentabilidades relativas. Las acciones de Banco Espirito Santo cayeron por las dudas en torno a los préstamos pendientes vinculados a su matriz Espirito Santo Group y a los cambios en el equipo directivo. Estoy siguiendo de cerca los acontecimientos. Es una situación aislada que afecta a una acción concreta y no veo que se pueda hacer extensiva a otros bancos portugueses. 
 
En un plano más positivo, las buenas perspectivas de crecimiento dieron impulso a algunas posiciones. Las participaciones en Acerinox, la eléctrica Acciona, Inmobiliaria Colonial y Banco Popular Español están entre las mayores aportaciones en lo que llevamos de año. 
 
 
"Estamos observando una recuperación de la demanda interna en Portugal y España. Los mercados laborales se están flexibilizando y el paro está descendiendo. Las empresas se están preparando para el aumento de la demanda a través de las inversiones. Creo que estas economías se están preparando bien para crecer en los próximos años y sigo encontrando oportunidades de inversión en el mercado ibérico". Firmino Morgado, gestor de carteras 
 
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