Entrevistamos al gestor de Robeco US Large Cap Equities. Claves de las carteras Large Cap Value

Entrevistamos al gestor de Robeco US Large Cap Equities. Claves de las carteras Large Cap Value

Mark Donovan

 

En la entrevista, Marc Donovan, CEO de Robeco Investment Management junto con Jay Feeney, nos explica las claves de la estrategia de Robeco US Large Cap Equities, cómo seleccionan las empresas en cartera, cómo toman las decisiones y analizan en momentum. Mark Donovan gestiona el fondo Robeco US Large Cap Equities con métodos de valoración, fundamentales y momentum

 

¿Qué le aportó su trabajo previo de consultoría para determinar los precios de oferta pública en su trabajo posterior como analista?

Mi principal responsabilidad en mi posición de consultor era establecer el precio justo - como es requerido por la normativa bancaria – de los préstamos y productos de ahorro que se convierten en propiedad del accionista. Así que tenía que valorar las fortalezas / debilidades financieras de cada institución en comparación con las valoraciones predominantes para las instituciones financieras

¿Cuál es la formación idónea para un gestor y qué cualidades debe poseer?

El mejor entrenamiento para un gestor de fondos es observar un amplio abanico de empresas a través del análisis de multitud de industrias y observar como el ciclo "miedo / avaricia" juega en términos de valoraciones a través de un ciclo de mercado.

¿Cuántas personas forman tu equipo, cómo está definido y de dónde extraen las ideas de inversión?

La estrategia de Robeco US Large Cap Equities realiza un enfoque dual de la cartera. Estamos respaldados por los 23 analistas de investigación que apoyan todas las estrategias de Boston Partners, 17 de los cuales son analistas fundamentales y 6 de los cuales son analistas cuantitativos. Después de una primera imagen sobre aspectos cuantitativos, los analistas hacen un análisis fundamental sobre cada activo y presentan sus conclusiones en forma de una nota en “Círculo de tres” y / o en nuestras reuniones de investigación que tienen lugar dos veces por semana y el jefe tendrá la oportunidad de preguntar al analista sobre su investigación antes de tomar posiciones en dicho activo.

¿Cómo definiría una empresa de valor tanto cualitativa como cuantitativamente?

En nuestra opinión, buscamos empresas con valoraciones atractivas y buenos fundamentales que se encuentren en un buen momento. Analizamos las estimaciones del valor razonable de una empresa basándonos en la comparación de una combinación entre las métricas históricas de la compañía, la valoración de sus pares, y la valoración global de mercado para las empresas con características de crecimiento / rentabilidad comparables.

 

¿Qué es más importante a la hora de invertir, el sector-negocio, o la empresa?

La calidad de la compañía es lo más importante.

Nosotros no hacemos ningún análisis top down del sector. Observamos la compañía a través de un análisis bottom up y haciendo un análisis fundamental, de esta investigación se extraerán los aspectos que afectan al sector.
 

¿Qué prefiere, una empresa buena pero a precios altos, o una menos buena pero más barata?

Al final, nos fijamos en todo el conjunto de oportunidades que ofrecen las inversiones potenciales, y giran en torno a la mayoría de las compañías "misvalued" o infravaloradas. A veces, esto puede estar muy concentrado en empresas de alta calidad, y en otras ocasiones en empresas de más baja calidad. Depende de lo que está en venta.

¿Qué aporta el “momentum” a la gestión del fondo? ¿Qué aporta el análisis cuantitativo?

El momentum para nosotros es que la compañía se mueva en la dirección correcta. Nosotros observamos las ganancias del momento, la revisión de las estimaciones, y el precio del momento, así como otras variables.

Es importante no caer en trampas de valor basándonos en un precio atractivo o en un buen negocio sin “momentum”.

El análisis cuantitativo para nosotros no es más que una herramienta de detección que proporciona un amplio universo de posibilidades de rentabilidad para que realicemos nuestro análisis fundamental. Se coge el universo inicial y se eliminan los activos que no comparten nuestra filosofía, así dejamos que nuestros analistas centren su tiempo en compañías que merecen consideración.

¿Cuándo deciden la venta de un valor, y que la motiva?

Decidimos vender un valor en base a su valoración (revalorización del precio objetivo), caída de los fundamentales del negocio o cambio del momentum. Una vez más, todo se reduce a tres aspectos: si un activo no tiene estas características de alguna forma u otra, no se introducirá en la cartera.

Cuando ustedes se concentran únicamente en valores de elevada capitalización, ¿no reduce las posibilidades de gestión debido a que el consenso de los analistas en esos valores es mayor que en el de pequeñas compañías?

Nosotros definimos "large cap" como aquellas compañías que tienen una capitalización en el Mercado superior a $2 bl, lo que engloba a más de 2000 compañías. Este universo de inversión en lo suficientemente amplio para encontrar oportunidades e seleccionar acciones infravaloradas.

¿Cómo es posible que bata al benchmark reiteradamente?

Creemos que nuestro enfoque coherente y nuestra estrictas convicciones a lo largo del tiempo han ayudado a lograr una rentabilidad sólida. Obviamente el rendimiento no se puede garantizar, pero mediante el uso de las tres "verdades fundamentales" que han demostrado una buena rentabilidad a lo largo del tiempo, ofrecemos una estrategia que creemos que tiene una gran probabilidad de obtener buenas rentabilidad en distintas condiciones del mercado.

Rentabilidad Robeco US Premium Equities

 

¿Se suele separar significativamente el fondo del benchmark?

Nosotros no gestionamos el benchmark, analizamos activos en base a una estrategia bottom up, ponderando sus posiciones de acuerdo a la convicción y discrecionalidad de los gestores de la cartera.

¿Está el fondo siempre totalmente invertido? o, si se constata que la bolsa está cara ¿Se aumenta la liquidez?

El fondo está siempre invertido con algo de efectivo residual.

¿Está la bolsa americana cara a estos precios? ¿Cuáles son sus sectores y empresas preferidas para los próximos años?

Creemos que los mercados de Estados Unidos todavía están en un rango de valor razonable, pero sin duda en la parte alta del valor razonable. Actualmente hemos encontrado una multitud de oportunidades en Finanzas, Salud y Tecnología.

¿En qué se diferencia la gestión del fondo Robeco US Premium de otros? ¿Tienen valores en común con otros fondos?

El fondo Robeco US Premium se gestiona de la misma manera que todos los fondos como Boston Partners. La filosofía, proceso y equipo son todos exactamente iguales. Existen coincidencias en nuestros fondos, como era de esperar con analistas comunes apoyando cada fondo y en la actualidad el fondo Robeco US Premium está sobreponderado en empresas de gran capitalización, por lo que el solapamiento entre Robeco US Premium y Robeco US Large Cap es mayor que en años anteriores.

Robeco. Comparativa principales posiciones

 

Muchas gracias!

 

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