Webinar: ¿Cómo evaluamos fondos? Hoy aprendemos de la mano de un gestor

Webinar: ¿Cómo evaluamos fondos? Hoy aprendemos de la mano de un gestor

El pasado martes 8 de abril de 2014, Jürgen Brückner ofreció un webinar en el cual trató de explicar  la importancia de la forma en que es gestionado el fondo para poder concluir si estamos ante un fondo bueno o no, un fondo con un equipo estable o no.

wertefinder

 

Cabe destacar que este mes de junio es el tercer aniversario del fondo Wertefinder y ha obtenido 34.45 % de rentabilidad. A continuación vamos a poder observar como un fondo con buenos resultados puede deberse a que cuenta con una buena gestión o si en cambio, sus resultados son fruto de la mera casualidad.

wertefinder relatividad

 

Las cifras y cualquier coeficiente que haya, no es suficiente para tener la idea de la evolución de un fondo. Por ejemplo, si al inicio de cada año se les envía una carta a cada uno de los inversores del fondo con una proyección de mercado, al cabo de un año la mitad de los inversores el fondo habrá obtenido los resultados que esperaban y a la otra mitad de los inversores no. El mismo proceso y las mismas conclusiones se podrían extraer constantemente cada año.

Sería el ejemplo de relatividad de rentabilidad pasada,  que nos dice que siempre un gestor o inversor obtiene buenos resultados, pero el hecho de que el inversor haya acertado a veces es pura casualidad.

¿Cómo seleccionar un fondo de inversión?

 

wertefinder seleccion fondo

 

A la hora de seleccionar un fondo de inversión, es importante tener en cuenta los aspectos cualitativos del fondo:

  • Distribución geográfica: global, europeo, mercados emergentes
  • Instrumentos dentro del fondo: utilización de derivados, inversión en otros fondos o ETF
  • Estilo de gestión: growth o value
  • Experiencia del gestor
  • Sede regional del gestor

Por otra parte, también es importante tener en cuenta los aspectos cuantitativos del fondo:

  • Rentabilidad obtenida: analizar si es estable, errática y sostenible en el futuro
  • Volatilidad o desviación estándar: nos indica la desviación promedio de la media. El problema de este indicador es que una subida y una bajada cuenta con la misma ponderación y además, la volatilidad no nos aporta información acerca de las pérdidas

 

            wertefinder volatilidad

 La dispersión del valor de la cartera se encuentra con una  probabilidad del 67 % por encima o por debajo del valor de la volatilidad dentro de un año

  • Maximum drawdown: mide la diferencia entre el valor más alto y el valor más pequeño en un período, es decir, mide la máxima pérdida. El problema es que es complicado de calcular porque no queda claro que período escoger.

wertefinder maximem drawdown

  • Ratio de Sharpe: se trata del coeficiente entre la rentabilidad y la volatilidad. El problema del ratio de Sharpe es que puede conllevar a errores a la hora de escoger una cartera

wertefinder ratio sharpe

En conclusión, sólo mirando las cifras no podemos escoger un fondo, hay que observar si la rentabilidad es constante, porque un poco más de volatilidad implica más rentabilida, ello no quiere decir que sea más arriesgado, sino que ha tenido un mayor alpha y por tanto, puede resultar más atractivo si tenemos en cuenta el Ratio de Sharpe como por ejemplo el fondo C que ha subido más que el resto de fondos.

¿Cómo controlar el riesgo de una cartera?

  • A través del cálculo de la volatilidad

wertefinder volatilidad grafica

  • A través del VaR o Valor al Riesgo que trata de determinar la pérdida que la cartera no puede superar. Para ello se trata de calcular la distribución de los retornos de la cartera teniendo en cuenta las respectivas correlaciones. El cálculo del VaR depende de la volatilidad histórica pero un cambio de la volatilidad cambia también  el VaR, independientemente de la cartera subyacente. 

Es importante la información que nos transmite el VaR puesto que transforma la probabilidad en una pérdida, mientras la volatilidad solo indica las variaciones de la cartera.

wertefinder var

 

Teniendo en cuenta el ejemplo de la distribución de los retornos de la cartera, el 95 % nos indica que la cartera no va a perder más  del 1,8 % 5 veces en 100 días. Mientras el VaR capta el 95 % de la distribución, la volatilidad  capta solo el 67 % de la masa por debajo de la distribución.

 

En definitiva, a la hora de escoger un fondo es necesario observar y analizar los coeficientes, pero no podemos limitarnos con ese criterio para comparar los fondos o carteras. Es necesario que el inversor compruebe también a que se debe la rentabilidad obtenida por el fondo, si se debe a la gestión realizada por el gestor, o si en cambio, es porque el estado de los mercados ha acompañado al fondo.

 

Grabación completa del webinar

Si estabas inscrito en el webinar y no pudiste asistir o quieres volverlo a ver porque te perdiste algo, puedes acceder a la grabación completa del curso con el gestor del Renta 4 Wertefinder haciendo click en la siguiente imagen.

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  1. en respuesta a Jorg3
    -
    #4
    27/06/14 11:31

    Estoy muy contento si he podido explicar estos conceptos de manera que al menos la idea principal se entiende. El más difícil de ellos es el VaR y creo la mejor forma para entenderlo es desde el punto de vista de la distribución de los retornos de una cartera. Es decir, interpretar el VaR como el quintil de una distribución. Otra cosa es cómo se calcula y esto se entiende mejor cuando uno hace el calculo con una hoja de calculo. En el internet creo que hay hojas de cálculo ya hechas. Al que le gusta el tema y quiere profundizar más, lo más interesante es hacerlo a través de una simulación de Monte Carlo. Normalmente se hace de otra forma, calcular las correlaciones y la desviación estándar de cada título. Otra forma sería más simple sería solo calcular la desviación estándar del total de la cartera y después calcular el VaR, aunque este cálculo no es correcto si la composición de los títulos de la cartera han cambiado mucho.

    La fórmula del riesgo de la cartera en función del número de títulos parece fácil pero derivarla no es tan trivial (hay que aplicar un pequeño truco para la solución). Aparece en un libro de Jorion sobre el VaR pero él no la desarrolla. Encontré su desarrollo en un libro de texto sobre gestión de patrimonio de EE.UU. y muy sorprendentemente en un pequeño libro de texto en ruso. No entroneré nada en el Internet donde busqué primero.

    No obstante, creo lo más importante es aplicar sentido común en la selección de los fondos y sobre todo saber qué tipo de fondo uno quiere comprar y luego compararlo con otros fondos parecidos.

  2. #3
    23/06/14 21:16

    Gracias Jürgen, acabo de ver la charla y me ha parecido muy interesante. Es bastante resumido, pero hay una serie de conceptos que explicas quizá de otra manera a como lo explican en páginas web, libros, etc... y al menos a mi me ha ayudado a comprenderlos mejor.

    Saludos.

  3. en respuesta a jherrero
    -
    #2
    18/06/14 23:24

    Hay fondos que tienen mucho más de 100 acciones en la cartera. No obstante, un número tan alto no es necesario para reducir el riesgo de la cartera. El gráfico muestra que teniendo más de 20 títulos ya no disminuye el riesgo significativamente (la fórmula contiene también la correlación entre los títulos y la cifra de 20 acciones puede variar también en función de la correlación). Nosotros tenemos 30 títulos en la cartera porque algunas acciones son más volátiles y para reducir el impacto de cada una tenemos un peso más pequeño).

    Un fondo con muchas acciones busca la obtención de añadir valor no tanto por la selección de las acciones sino se va a preocupar más bien por acertar en la dirección del mercado en general. Y para ello acudirá muchas veces al uso de derivados. Esto ocurre sobre todos con los fondos que tienen un patrimonio de muchos miles de millones de euro porque no pueden comprar los valores de pequeñas y medianas empresas.

  4. #1
    18/06/14 18:44

    Hola:

    En la diapositiva de los criterios cuantitativos de selección de fondos, comenta en el ultimo criterio el numero de títulos pero creo no haber escuchado la importancia de este criterio sobre la calidad del fondo. ¿Como afecta el numero de títulos? ¿Hay un tamaño máximo para el buen funcionamiento, cual seria?
    Gracias por el seminario y un saludo.

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