¿Cuál es la estrategia de Threadneedle? Marzo 2014

¿Cuál es la estrategia de Threadneedle? Marzo 2014

Threadneedle

Comentario económico y de mercados 

Los mercados mundiales de renta variable registraron una sólida recuperación en febrero. En el Reino Unido, el FTSE All-Share reveló una rentabilidad total del 5,2% en libras esterlinas. Entre los factores claves que contribuyeron a ello destacaron las declaraciones de la nueva presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, en las que afirmó que los recientes datos económicos decepcionantes de EE. UU. podrían deberse al efecto del frío excepcional experimentado últimamente. En el Reino Unido, los mercados de renta variable se animaron por los nuevos indicios de recuperación económica, así como por los datos de inflación favorables, ya que el IPC cayó por debajo del objetivo del 2% por primera vez desde 2009. Los mercados emergentes volvieron a quedar rezagados con respecto a los mercados desarrollados, aunque varios de ellos –China incluida– cerraron el mes de febrero en terreno positivo, ya que algunos participantes del mercado comenzaron a destacar las valoraciones relativamente atractivas. 
 
En los mercados de renta fija, el rendimiento de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años finalizó el mes de febrero sin apenas variación en el 2,7%. En el Reino Unido, los rendimientos de los gilts no experimentaron cambios a lo largo de toda la curva. El acontecimiento clave del mes para los mercados de los gilt lo constituyó el informe sobre la inflación del Banco de Inglaterra, en el que el gobernador, Mark Carney, desveló el fin efectivo de sus orientaciones futuras (forward guidance), sustituyéndolas por un conjunto más amplio de indicadores de política monetaria con el objetivo de prolongar la recuperación y garantizar la máxima utilización de la capacidad productiva de la economía antes de llevar a cabo cualquier cambio en la política monetaria. Carney fue incluso más allá al afirmar que cuando los tipos de interés empiecen a aumentar, el ritmo de las subidas será muy gradual y su nivel máximo estará muy por debajo de los niveles históricos. En los mercados de crédito, los índices generales de crédito en libras esterlinas avanzaron aún más, y el índice iBoxx sterling non-gilts obtuvo una rentabilidad total del 0,36%. 
 
 
Si bien febrero fue un mes positivo para la renta variable, el mes de marzo se ha mostrado más complicado hasta la fecha, ya que la atención de los inversores ha pasado a centrarse ahora en la crisis de Ucrania, un acontecimiento que podría condicionar el apetito por el riesgo para lo que queda de año. Hasta la fecha, las repercusiones de la crisis de Ucrania se han circunscrito en mayor medida a la deuda y la renta variable de los mercados emergentes, así como a los mercados de materias primas. En los niveles actuales, parece que la deuda de los mercados emergentes en moneda local ofrece valor, y en nuestro modelo de asignación de activos nos mantenemos sobreponderados en esta clase de activos, aunque esperamos que los mercados de divisa fuerte y local sigan siendo volátiles en el corto plazo. La renta variable emergente refleja las preocupaciones tanto por Rusia y Ucrania como por las perspectivas de menor crecimiento de Brasil y China. En materias primas, Rusia representa un papel importante en el sector de la energía, ya que suministra el 30% del gas que consume Europa, la mitad del cual se conduce a través de Ucrania. Cualquier medida que pudiera adoptar la UE para poner freno a las exportaciones de petróleo ruso podría situar el precio el petróleo Brent en la horquilla de los 140-160 dólares por barril, así que seguimos muy de cerca los acontecimientos. 
 
Por otra parte, los mercados de alto rendimiento y con calificación investment grade apenas se han visto afectados por la crisis en Ucrania. Los mercados de divisas también la han soslayado, a excepción de algunas evidentes como el rublo. Los mercados de renta variable y renta fija de los países desarrollados se han visto influidos por otros factores, como los reveses derivados de la mayor fortaleza de la libra esterlina para la renta variable británica y las consiguientes revisiones a la baja de los beneficios relacionadas con el cambio de divisas, las adversas condiciones meteorológicas de EE. UU. y algunos resultados de empresas europeas que han sido peores de lo esperado a pesar de los continuos indicios de recuperación macroeconómica. Los inversores de deuda pública de los países desarrollados se han centrado en la mayor fragilidad de los datos macroeconómicos estadounidenses, lo que ha resultado favorable para la clase de activos, a pesar de la continua reducción gradual de la expansión cuantitativa. 
 
En cuanto al posicionamiento, en nuestro modelo de asignación de activos seguimos apostando por la renta variable (concretamente, la británica y la japonesa). No obstante, reconocemos que es importante que las empresas consigan incrementar sus beneficios este año debido a la mejora de las valoraciones de las acciones que se ha producido en los últimos años y el respaldo menguante en forma de liquidez a la renta variable ahora que la expansión cuantitativa estadounidense comienza a desvanecerse. Las empresas que no han cumplido sus expectativas de beneficios en las últimas semanas se han visto castigadas, ya que las valoraciones dejan poco o ningún margen para las decepciones. En los mercados de renta fija, seguimos prefiriendo el crédito corporativo por encima de la deuda pública de los países centrales, aunque es probable que la rentabilidad total de los bonos de alto rendimiento y los bonos con calificación investment grade sea modesta este año. Los inmuebles comerciales británicos nos siguen pareciendo interesantes por su atractivo rendimiento real, así como por el creciente interés que muestran los inversores en la clase de activos gracias a la continua recuperación macroeconómica del país. 
Mark Burgess. Threadneedle
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