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La Fed sigue reduciendo las compras de activos y anticipa una posible subida de tipos

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Reunión de la Reserva Federal 

La Fed reducirá a partir de abril las compras de activos en la misma medida en que lo ha hecho hasta ahora: las compras de MBS disminuirán en 5.000MnUS$/mes (hasta 25.000MnUS$/mes) y las de activos del Tesoro a largo plazo en 5.000MnUS$/mes (hasta 30.000MnUS$/mes). Si las expectativas del mercado laboral siguen mejorando y la inflación se mueve hacia el objetivo del 2%, la Fed probablemente reducirá de nuevo el ritmo de las compras de activos en las próximas reuniones, de forma que el programa finalizaría en otoño. La Fed ha desvinculado el tiempo durante el cual los tipos de interés se mantendrán en los bajos niveles actuales del umbral del 6,5% en la tasa de paro. Probablemente será adecuado mantener los tipos de interés en 0/0,25% durante un tiempo considerable después de que el programa de compra de activos finalice, especialmente si la inflación prevista continúa por debajo del objetivo del 2% a largo plazo. Según Yellen, ese tiempo podría ser de unos seis meses, por lo que la primera subida de los tipos de interés podría producirse en el 1S15. La mayoría de los miembros de la Fed anticipa unos tipos en el 1% a finales de 2015 y en el 2,25% al cierre de 2016.
 
Según la Fed, la información recibida desde enero sugiere que la actividad económica se ralentizó en los meses de invierno, en parte reflejando las condiciones climatológicas adversas. Los indicadores del mercado laboral fueron mixtos, pero en general mostraron una mejora. Sin embargo, la tasa de paro permanece elevada. El gasto de los hogares y la inversión empresarial siguieron avanzando, mientras que la recuperación del sector inmobiliario permaneció débil. La política fiscal está restringiendo el crecimiento económico, aunque el alcance de esta restricción está disminuyendo. La inflación se ha situado por debajo del objetivo a largo plazo de la Fed, pero las expectativas de la inflación a largo plazo continúan estables.
 
La Fed espera que, con la política monetaria acomodaticia adecuada, el crecimiento económico avance a un ritmo moderado y las condiciones del mercado laboral sigan mejorando gradualmente hacia niveles que se consideran acordes con su mandato. Los riesgos para las perspectivas económicas y el mercado laboral están casi equilibrados. El Comité reconoce que la inflación persistentemente por debajo del 2% objetivo supone riesgos para la economía y vigilará que se vaya moviendo hacia este objetivo en el medio plazo.
 
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El comité actualmente considera que la fortaleza económica es suficiente para apoyar la mejora, ya en curso, de las condiciones del mercado laboral. A la luz del progreso acumulado hacia el objetivo de máximo empleo y la mejora en las perspectivas para las condiciones del mercado laboral desde que comenzó el actual programa de compra de activos, la Fed ha decido llevar a cabo a una nueva reducción moderada en el ritmo de sus compras de activos. Empezando en abril, la Fed comprará MBS a un ritmo de 25.000MnUS$ al mes en vez de 30.000MnUS$/mes y activos del Tesoro a largo plazo a un ritmo de 30.000MnUS$ al mes en vez de 35.000MnUS$/mes. La Fed mantendrá la política ya existente de reinvertir los vencimientos de la cartera de deuda de agencia y de MBS en compras de MBS así como reinvertir los vencimientos de su cartera de bonos del Tesoro. Estas tenencias de activos a largo plazo por parte de la Fed, considerables y todavía crecientes, deberían mantener la presión a la baja sobre los tipos de interés a largo plazo, apoyar al mercado hipotecario y ayudar a hacer las condiciones financieras más expansivas, lo que debería fortalecer la recuperación económica y ayudar a que la inflación, a lo largo del tiempo, esté en niveles consistentes con el objetivo de la Fed.
 
La entidad vigilará de cerca la información económica y financiera que se vaya recibiendo. El Comité seguirá llevando a cabo las compras de deuda del Tesoro y de MBS y adoptará las medidas que sean adecuadas hasta que las perspectivas para el mercado laboral hayan mejorado sustancialmente, en un contexto de estabilidad de precios. Si la información económica que se vaya recibiendo respalda las expectativas de mejora de las condiciones del mercado laboral e inflación moviéndose hacia el objetivo a largo plazo de la entidad, la Fed probablemente reducirá el ritmo de compras de activos en nuevos pasos moderados en las próximas reuniones. No obstante, las compras de activos no están predeterminadas y su ritmo estará supeditado a las perspectivas de la Fed sobre el mercado laboral y la inflación, así como a la valoración de la eficacia y los costes de dichas compras.
 
Para apoyar un progreso sostenible hacia el máximo empleo y la estabilidad de preciosel Comité reafirmó su visión de que la actual política monetaria ultra expansiva sigue siendo adecuada. Para determinar cuánto tiempo se mantendrá el actual rango objetivo de 0/0,25% para los tipos de interés el Comité valorará el progreso –realizado y previsto– hacia sus objetivos de máximo empleo e inflación del 2%. Esta valoración incluirá un rango amplio de información, incluyendo medidas de las condiciones del mercado laboral, indicadores de inflación y expectativas de inflación e indicadores financieros. La Fed sigue anticipando, basándose en la valoración de estos factores, que probablemente será adecuado mantener el rango actual de los tipos de interés durante un tiempo considerable después de que el programa de compra de activos finalice, especialmente si la inflación prevista continúa por debajo del objetivo del 2% a largo plazo, y siempre que las expectativas de inflación a largo plazo permanezcan ancladas. 
 
Cuando el Comité decida empezar a revertir su política monetaria expansiva lo hará manteniendo un equilibrio entre sus objetivos a largo plazo de máximo empleo e inflación en el 2%. El Comité anticipa que, incluso después de que el empleo y la inflación estén cerca de los niveles consistentes con el mandato de la Fed, las condiciones económicas pueden garantizar que se mantengan durante algún tiempo los tipos de interés por debajo de los niveles que la Fed considera normales a largo plazo. 
 
Con la tasa de desempleo cerca del 6,5% el Comité ha actualizado su directriz futura para los tipos de interés. El cambio en la directriz futura de los tipos de interés no indica un cambio las intenciones de política monetaria del Comité. En contra de estas decisiones hubo un único voto, el de Narayana Kocherlakota, que apoyó el sexto párrafo, pero cree que el quinto párrafo debilita la credibilidad del compromiso del Comité para conducir la inflación al objetivo del 2% desde niveles inferiores y fomenta incertidumbre sobre la política de la Fed que dificulta la actividad económica.
 
Actualización de las previsiones macroeconómicas:
  • Crecimiento económico: se revisan a la baja para 2014 (2,8/3,0% vs. 2,8/3,2%), 2015 (3,0/3,2% vs. 3,0/3,4%) y 2016 (2,5/3,0% vs 2,5/3,2%).
  • Tasa de paro: se revisaron a la baja para 2014 (6,1/6,3% desde 6,3/6,6%), 2015 (5,6/5,9% vs. 5,8/6,1%) y 2016 (5,2/5,6% vs. 5,3/5,8%).
  • Inflación (medida por el PCE): se revisaron marginalmente al alza para 2014 (1,5/1,6% vs. 1,4/1,6%) y se mantuvieron para 2015 (1,5/2,0%) y 2016 (1,7/2,0%).
Actualización de las previsiones de los tipos de interés:
  • Momento de la primera subida de tipos: la mayor parte de los votantes (13) estima la primera subida de tipos en 2015, 2 en 1016 y 1 en 2014, en línea con lo estimado en diciembre.
  • Cuantía de las subidas de los tipos: en media, los miembros de la Fed espe-ran que los tipos suban hasta el 1% a finales de 2015 y hasta el 2,25% a finales de 2016. A largo plazo, esperan unos tipos en el 4%. Las previsiones individuales de los miembros de la Fed son ahora algo mayores que en diciembre (0,75% a fin de 2015 y 1,75% a fin de 2016).
El Dow Jones retrocedió un –0,70% y el S&P 500 cedió un –0,61% y la rentabilidad de la deuda soberana de EE.UU, tanto a dos años como a diez años aumentó 10pb, hasta 0,42% y 2,77%, respectivamente.

 

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