Renta Fija Híbrida. Último activo para conseguir rentabilidad

Renta Fija Híbrida. Último activo para conseguir rentabilidad

Entrevista a José Ignacio Victoriano gestor de fondos de inversión de Renta 4 Banco en la jornada "Renta Fija Híbrida. Último activo para conseguir rentabilidad" que tuvo lugar en Valencia el pasado 4 de marzo. 

 

 

En la conferencia se comentó la situación de los mercados y su relación con los activos de renta fija, concretamente, el gap de crecimiento entre países periféricos y core se está estrechando. Destacó la normalización de la prima de riesgo española que desde julio de 2012 que llegó a su máximo se está normalizando. 

Además, los tipos de interés en la Eurozona están claramente a la baja. En un escenario deflacionista, que es el principal temor del BCE se llevarían a cabo políticas monetarias muy activas, comprando bonos para dar liquidez a los mercados. 

En emergentes observamos una crisis limitada y desigual y no representa un porcentaje muy elevado para poner en peligro en crecimiento mundial. Entre los países más vulnerables podemos destacar Brasil, Venezuela y Ucrania. Las perspectivas mas sólidas las encontramos en Corea, con fundamentales sólidos, en México con reformas estructurales y en Polonia. 

 

¿Qué son los bonos híbridos?

Los bonos híbridos son bonos subordinados a los bonos senior con vencimientos muy largos o perpetuos. 

Pero tiene opciones de cancelación anticipadas. Pueden ser cancelados por parte del emisor si le bajan el rating, por cambios en la metododologia de rating o cambios en la legislación.

¿Por qué interesa emitir estos bonos?

Porque las agencias de rating las consideran 50% acciones y 50% deuda, de esta forma, mejoran los ratios y ratings pudiendo emitir la deuda senior más barata. Además los cupones son deducidos fiscalmente.

Para el inversor es positivo porque da más rentabilidad que un bono senior. Pero tiene vencimientos muy elevados y es posible que la agencia de rating cambie la metodología y cancele el bono el emisor. 

Recomendamos bonos híbridos corporativos de empresas de utilities, telecomunicaciones, energía...

¿De dónde proviene la rentabilidad?

En caso de quiebra al ser bonos subordinados devolverían cero... podrían dejar de pagar el cupón un año pero deberían pagar al año siguiente, es decir, se produciría un diferimiento de cupón, no una cancelación del cupón. Si no pagan es una quiebra de la compañía, tenemos riesgo de cancelación.

Cada compañía de calificación determina unas características para los híbridos, concretamente para Fitch se trata de un subordinado, que pueda diferir cupones y con vencimiento superior a cinco años. Considera que son 50% deuda y 50% equity.

La emisión de híbridos en una compañía están limitados al 25% aproximadamente. Garantiza que no se va abusar la emisión de híbridos. 

 

Algunos fondos mixtos están haciendo uso de estos bonos híbridos ¿qué pensáis sobre este producto? ¿os parece demasiado complicado? Debemos ser conscientes de la composición de las cartreas de renta fija, porque podemos llevarnos sorpresas. 

 

  1. en respuesta a Pablo_gestión
    -
    #2
    15/03/14 08:05

    Depende de la calidad de la empresa tanto como del producto en sí. Evidentemente al bajar las tires los fondos tienen menos margen de seguridad en la renta fija,tanto por riesgo emisor como por riesgo de tipos.

  2. #1
    11/03/14 20:29

    Hola Carla, me ha gustado mucho la entrevista a José Ignacio Victoriano. Tengo desde hace mucho tiempo el Ing RF C/P que gestiona.
    Me gustaría preguntarte si los bonos híbridos y los Coco's (bonos convertibles contingentes) son algunos de los productos a los que se refería Enrique Roca dìas atrás cunado nos comentaba que algunos fondos mixtos están comprando productos de más riesgo y que tuviéramos cuidado, que mirásemos las carteras de los fondos.
    Un saludo.

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