Oportunidades en Renta Variable Española

Oportunidades en Renta Variable Española

Enero 2014

El IBEX 35, índice de renta variable española, tuvo un comportamiento sumamente bueno en 2013: subió un +21,4%, superado solamente por Alemania, entre los principales mercados europeos. Ha sido sin duda el protagonista de la segunda mitad del año, con un +27,7% (sin contar dividendos).
 
Mirabaud - Equities Spain hizo lo más difícil: superó a un mercado alcista, alcanzando +32,8%, versus +26,4% de su Benchmark (Ibex con reinversión de dividendos). Tras esta rentabilidad, ¿veremos una continuación en esta tendencia en 2014? Creemos que si.
 
MIrabaud
 
 

Evolución macroeconómica, por Antonio Hormigos y Gemma Hurtado

  • El déficit presupuestario será ligeramente superior a la previsión del Gobierno (6,5%) pero sin desviarse demasiado. El crecimiento es el verdadero reto, y algún beneficio fiscal sería bienvenido si ello favorece la recuperación de la demanda interna.
  • Los objetivos para 2014 son alcanzables: España está en el camino de cumplir con todas las recomendaciones incluidas en el informe de la Comisión Europea relativo a los desequilibrios macroeconómicos excesivos.
  • Los pronósticos del consenso de crecimiento en 2014 están aumentando, desde el 0,2% de agosto de 2013 hasta el 0,6% en diciembre. Seguimos pensando que estas cifras son muy conservadoras por lo que podríamos estar cerca de un 1%. Durante 4Q13 el crecimiento fue del 0,3%.
  • Se están produciendo algunos equilibrios en los factores de crecimiento: la demanda interna va en aumento y se suma al impulso inicial del sector exterior.
  • El mercado de trabajo ha superado lo peor: esto conducirá a una mayor confianza del consumidor.
  • El riesgo de deflación ha terminado. La inflación será baja, alcanzando el 1% al final de 2014.

Evolución macroeconómica

 

Oportunidades en Renta Variable Española. Enero 2014

El mejor indicador de riesgo país, desciende claramente: el diferencial del bono a 10 años respecto al Bund alemán, está por debajo de los 200 p.b. y la demanda de bonos del gobierno español ha sido muy fuerte en enero. 
 
Oportunidades en RV Española
 
  • Enfoque top down, datos macro y riesgo país, concentrarán la atención de los inversores.
  • Las previsiones de beneficios de los analistas son extremadamente conservadoras y no coinciden con el sentimiento económico. De hecho, los beneficios en 2014 han sido revisados a la baja durante todo el 2013. En los próximos 12 meses, el P/E para el Ibex sera de 15,4 mientras que para el Eurostoxx 50 será de 12.8.
  • ¿Quién está equivocado? ¿Sigue siendo el mercado español una oportunidad?
  • Nosotros pensamos que si, siempre que la expansion económica en Europa continúe. España está aún lejos de una situación normalizada. El crecimiento en 2014, no deberá ser inferior a la media europea, a pesar del enorme desempleo y de la falta de crecimiento del crédito.
  • Tan pronto se consolide la demanda interna, las calificaciones crediticias mejoren, el desempleo comience a disminuir y finalmente el crédito comience a circular, la posibilidad de una recalificación del país, sigue siendo muy elevada.
 
 
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