Entrevista a Pablo González, Consejero Delegado y fundador de Abaco Capital

Entrevista a Pablo González, Consejero Delegado y fundador de Abaco Capital

En este post os presentamos a Pablo González, Consejero Delegado y fundador de Ábaco Capital desde el año 2006, quien nos explicará cuál es su trayectoria en el mundo de las finanzas y en qué consiste Abaco Capital. 

Pablo González

 

1.- ¿Nos podrías explicar tu experiencia en el sector? ¿Cuánto tiempo llevas gestionando carteras?

Tras licenciarme en Ingeniería Agronómica y realizar el MBA del IESE empecé a trabajar en el mundo de la banca. Siempre he estado ligado a la gestión de las carteras propias del banco entre Nueva York y Londres. He trabajado en entidades como Banco Santander, Nomura Holding America o Credit Lyonnais Securities y en el HedgeFund de Refco. En total llevo más de 20 años dedicado a la gestión de carteras.

 

2.- ¿Cómo surgió la idea de constituir Abaco Capital?

Empezamos con la idea de gestionar nuestro propio patrimonio y el de algunos familiares y amigos. Para ello volvimos a un modelo ya utilizado por los grandes family offices americanos en los años 1920-1930. Es un modelo sencillo y transparente, y que da resultados.

 

3.- ¿Cuál es el punto fuerte de Abaco Capital?

Contamos con un muy sólido proceso de inversión, que se basa en la filosofía “Value”. Invertimos directamente  en acciones y bonos, analizando la estructura de capital de las empresas. De esta forma encontramos si las oportunidades de inversión se encuentran en renta fija y/o en renta variable.

Partiendo de una visión global de los mercados nos enfocamos principalmente en empresas europeas y norteamericanas. Después analizamos el sector, los competidores, las barreras de entrada, los productos sustitutivos y lo extrapolamos a futuro.

Miramos los estados financieros de los últimos diez años y los principales componentes de la rentabilidad y su evolución histórica para así calcular los beneficios normalizados. También vemos la liquidez y la solvencia. Y con todo esto calculamos los distintos valores de la empresa (valor liquidativo, valor de reposición y el valor que se obtiene al descontar los flujos de caja futuros).

Además es un proceso completamente independiente, con una total ausencia de conflictos de interés entre los inversores y nosotros. Siempre tomamos la decisión que creemos que es la mejor para los clientes, entre otras razones porque los socios de Abaco estamos invertidos en los mismos instrumentos que el resto de clientes.

Este alineamiento de interés entre Abaco y el cliente también se puede ver de una forma gráfica en nuestro sistema de comisiones. Cobramos una comisión fija baja, de tal manera que la única forma que tenemos de ganar dinero es a través de la comisión variable, es decir, obteniendo resultados para el cliente.

 

 

4.- ¿Y su objetivo empresarial?

Nos gustaría ser una SGIIC reconocida dentro del ámbito nacional por el sólido proceso de inversión, que se concrete en buenos y consistentes retornos en el medio-largo plazo para nuestros inversores. Y donde éstos no encuentren ningún conflicto de interés entre sus objetivos y los objetivos de Abaco Capital. De aquí a cinco años nos vemos gestionando más de trescientos millones de Euros.

 

5.- ¿Qué fondos gestiona Abaco Capital?

Actualmente asesoramos la composición de la cartera de un fondo de inversión y de cinco SICAVs. El fondo se llama Abaco Global FI y nació con el objetivo de replicar la composición de la cartera de la SICAV Arenberg, que se explica en la siguiente pregunta.

Otra SICAV que asesoramos y que también es conocida se llama Outlay 2010, con más exposición en renta variable.

 

6.- ¿Cuál es el objetivo de los fondos Abaco Global FI y Arenberg Asset Management SICAV? ¿Y su universo de inversión?

El objetivo de la citada SICAV es preservar capital a medio plazo a la vez que se obtiene una rentabilidad extra. Se trata de una SICAV de perfil conservador que va a hacer por lo menos un promedio anualizado de inflación + 4 puntos en un horizonte temporal de 3-5 años. Desde junio de 2008 en que empezamos a asesorarla lleva componiendo el capital a una tasa de más del 11% de promedio anual.

En todas las inversiones que asesoramos, tanto de renta variable como de renta fija, tenemos como objetivo preservar capital a medio y largo plazo. Para ello llevamos a cabo pocas inversiones y en todas ellas estudiamos, como parte del proceso de inversión, que existe un margen de seguridad de al menos un 30% entre el precio al que cotiza el activo y el valor que le damos.

Su universo de inversión es acciones y bonos de compañías que conocemos bien por haberlas estudiado en profundidad como paso previo a la inversión.

 

7.- ¿A qué tipo de inversores van dirigidos ambos fondos?

Todas las SICAVs y los fondos que gestiona o gestionará Abaco Capital siguen una filosofía de inversión “Value”. Por ello buscamos que los inversores tengan un horizonte temporal de la inversión de medio plazo, que es donde las fortalezas de nuestro modelo de gestión se transformaran en resultados para el cliente.

Ambas IIC´s tienen un perfil conservador, pero también asesoramos la SICAV de renta variable Outlay 2010, cualquier inversor puede obtener combinando los productos el nivel de riesgo que desee tener.

 

8.- ¿Cuáles son sus principales posiciones? ¿Cómo se forma el proceso de selección de valores que forman la cartera?

Tenemos un proceso de inversión muy completo y realmente diferenciador como he explicado previamente.

En renta variable estamos ya preparando la retirada de estímulos por parte de los bancos centrales y la subida de los tipos de interés. Nos estamos posicionando para que cuando eso ocurra (previsiblemente en la segunda mitad de 2014 o en 2015) las acciones que tengamos en cartera se beneficien de ese escenario. Por ello hemos comprado empresas que obtenga una mayor retribución por la subida de los tipos de interés. Por ejemplo tenemos aseguradoras como Markel o Fairfax, también tenemos entidades financieras como Lloyd´s o Bank of America, o empresas que generen mucha caja para que la puedan invertir, como puede ser el ejemplo de Schindler.

En renta fija hemos vendido la deuda que teníamos de empresas americanas para evitar una disminución de su precio por la posible subida de los tipos de interes. En Europa tenemos deuda de compañías periféricas. También tenemos una cartera de bonos de corta duración para evitar el riesgo de una subida de tipos.

 

9.- ¿Qué rentabilidad han acumulado la SICAV Arenberg y el fondo Abaco Global FI desde sus inicios? ¿Tiene una rentabilidad objetivo anual?

Desde que comenzamos a asesorar la SICAV Arenberg (en julio de 2008) la rentabilidad acumulada ha sido del 62,4%, lo que hace que la rentabilidad media anual sea del 11,3%. Estos resultados son muy buenos, por ejemplo, la categoría de los fondos de renta fija mixta euro de Inverco, con la que nos comparamos, ha tenido en el mismo periodo una revalorización acumulada del 7,2%, que supone una rentabilidad media anual del 1,3%. También porque la volatilidad con la que hemos obtenido estos resultados es baja, de sólo el 5,6%.

Para valorar los resultados también hay que tener en cuenta que la SICAV Arenberg tiene una exposición máxima a renta variable del 30%, por lo que se trata de una SICAV conservadora.

Su objetivo es ser una SICAV para un perfil conservador de inversor. En el medio plazo el objetivo es sacar un promedio anualizado de inflación más 4 puntos. Buscamos preservar el capital de inversor, salvaguardando su valor en el tiempo y además dar una rentabilidad extra. Para ello recomendamos a los inversores estar invertido al menos tres años, que es el horizonte temporal con el que llevamos a cabo las inversiones.

Lo mismo ocurre con el fondo Abaco Global FI, que también tiene una exposición máxima del 30% a renta variable. Y que acumula una rentabilidad del 19,3% desde su lanzamiento en julio de 2012.

 

10.- ¿Qué perspectivas tenéis desde Abaco Capital para 2014? ¿Qué recomendarías a nuestros usuarios?

En Ábaco creemos que 2014 va a ser un año de retos por la posible actuación de los bancos centrales. En esta línea el mes pasado escribimos un Newsletter con la estrategia que vamos a seguir durante el 2014

En Estados Unidos los dos retos que más preocupan actualmente son los debates sobre el déficit y la reducción de los estímulos fiscales [...] Por lo tanto, estamos desinvertiendo de la renta fija americana, sobre todo de los bonos con larga duración, y aumentando la exposición a renta variable americana en empresas que vean beneficiadas sus inversiones por una posible subida de los tipos de interés. 
 
La recuperación económica en Europa irá consolidándose en 2014, pero con un crecimiento a dos velocidades. Esta diferencia de crecimientos es el principal riesgo en la zona euro actualmente [...] Por otro lado, se encuentran los países periféricos, como Italia, España y Portugal, que este año tienen crecimientos del PIB negativos y que se espera que sean ligeramente positivos el año que viene. Estos prefieren mantener la política de bajos tipos de interés para terminar de sanear sus empresas. 
 
Por tanto, vamos a reducir la exposición a renta fija de larga duración e invertir en la parte corta de la curva para evitar el riesgo de una posible subida de los tipos de interés en el medio plazo. En renta variable, vamos a aumentar la posición en empresas europeas, que se verán favorecidas por un euro más débil, ya que serán más competitivas. 
 
 
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