La recuperación está en marcha - Fidelity: China Consumer Funds

fidelity

China Consumer Fund  

La recuperación está en marcha

A comienzos de 2012, Raymond Ma predijo que la economía china rebotaría en el segundo semestre de ese año. Gracias al apoyo de las políticas de relajación y expansión monetaria, este hecho ocurrió en el tercer trimestre. A la vista de la mejora de la liquidez y las condiciones económicas, Raymond ha adoptado una postura menos conservadora desde el tercer trimestre de 2012 con el fin de posicionar al FF China Consumer Fund para una recuperación. En una escala de 0 a 100, donde 0 es muy conservador y 100 muy decidido, su nivel de determinación se sitúa actualmente en el 75. En esta Perspectiva, Raymond comparte sus previsiones económicas para China en 2013. También comenta la trayectoria reciente del fondo y repasa su estrategia de inversión actual. 
 

¿Cuáles son sus previsiones económicas para China en 2013?  

Justo como esperaba a comienzos del pasado año, la economía china rebotó a partir del tercer trimestre de 2012 gracias al apoyo de las políticas de relajación monetaria. Los últimos indicadores, como la subida del índice de gestores de compras (PMI), el rebote de la producción industrial y la fuerte recuperación de la actividad en el mercado de la vivienda, han señalado que la economía china está mejorando gradualmente y se prepara para una modesta recuperación en 2013.  
 
De cara al futuro, el crecimiento de las exportaciones probablemente se acelere, ya que la economía de la zona euro se está estabilizando y se prevé que la recuperación económica de EE.UU. sea más firme después del acuerdo alcanzado para evitar el "abismo fiscal". El fuerte crecimiento del crédito en China también debería traducirse en una recuperación de la inversión, especialmente las relacionadas con las infraestructuras. Una recuperación de la demanda de inversión, junto con un apoyo decidido por parte de las autoridades, debería impulsar la producción industrial después de la reducción de los niveles de existencias. Por último, cabe señalar que el sólido crecimiento que están experimentando el empleo y los salarios también estimulará un incremento acelerado del consumo y las ventas minoristas.  
 
 
Ahora que ha concluido el proceso de cambio de gobernantes en el país, probablemente se pongan en marcha medidas para imprimir una nueva dirección a la economía china. En concreto, se prevé que la liberalización de diferentes sectores, como los servicios financieros, las 
rentabilidades acumuladas
telecomunicaciones y la energía, romperá el monopolio de las empresas estatales y creará las condiciones para una competencia más justa con el fin de revitalizar el sector privado.  Además, desde el gobierno se hará más hincapié en la aceleración de la urbanización y la redistribución de
 la riqueza. En conjunto, se espera que se aplique una política más favorable al consumo para estimular la demanda interna y los sectores relacio nados con el consumo seguirán beneficiándose de ello.  
 

¿Qué ha provocado el peor comportamiento relativo del fondo durante los últimos 3 meses?  

Aunque el fondo estaba posicionado para una recuperación del mercado desde el tercer trimestre de 2012, la fuerza del rebote que han experimentado recientemente las acciones chinas fue mucho más fuerte de lo esperado. En concreto, el consumo básico se situó por detrás de áreas cíclicas como las materias primas y los bancos en la reciente racha alcista. Así, la infraponderación relativa en algunos sectores cíclicos de beta alta perjudicó a las rentabilidades relativas.  Específicamente, el peor comportamiento relativo reciente del fondo podría atribuirse a los siguientes factores:  
  • La elevada infraponderación en el sector financiero: la exposición infraponderada a Industrial and Commercial Bank of China, China Construction Bank y Bank of China fue negativa para el comportamiento relativo, ya que las acciones del sector bancario sobresalieron por la mejora de la liquidez y el crecimiento del crédito.  
  • La sobreponderación en consumo básico: la sobreponderación en el fabricante de productos para el cuidado personal Hangan International y el productor de alimentos Tingyi perjudicó al fondo.  
 
La sobreponderación en tecnologías de la información: las acciones de empresas relacionadas con Internet sufrieron en Bolsa por la previsión de que el fuerte crecimiento de la publicidad en línea se va a moderar. Por consiguiente, las posiciones en el motor de búsquedas Baidu, el grupo de medios electrónicos SINA y el negocio de redes sociales Tencent se situaron entre los mayores detractores durante los últimos meses. Sin embargo, sigo siendo muy optimista sobre estas excelentes empresas de Internet, ya que siguen siendo una de las áreas más atractivas para invertir a la vista de que no hay competencia del extranjero.  Además, creo que el peor comportamiento relativo actual durará poco. Tras la reciente racha alcista de los valores cíclicos, en el siguiente movimiento los inversores probablemente roten hacia sectores relacionados con el consumo, especialmente los valores de pequeña y media capitalización, que sufrieron ventas excesivas.  
 

¿En qué le fue bien al fondo?  

En el lado positivo, las rentabilidades relativas se vieron favorecidas por la sobreponderación en consumo discrecional, ya que el sector destacó en la reciente fase alcista. En concreto, las posiciones en las empresas de casinos con sede en Macao, como Galaxy Entertainement y Sands China, impulsaron la evolución del fondo. Los inversores eran optimistas sobre una posible revisión al alza de la valoración del sector a la vista del potencial no reconocido de los espectáculos de ocio no relacionados con el juego y el positivo entorno de recuperación económica en China.  
 
Además, la acertada selección de valores en el sector salud también mejoró las rentabilidades. La exposición a China Medical System y Sino Biopharmaceutical contribuyó a la evolución relativa del fondo tras las positivas sorpresas en el plano de los beneficios, mientras que no haber invertido en Shandong Weigao fue beneficioso tras no conseguir la compañía alcanzar sus objetivos de beneficios.  
 

¿Cuáles son los catalizadores actuales de la renta variable China?  

Las valoraciones atractivas y las continuas mejoras en las perspectivas económicas son los grandes catalizadores de la Bolsa china en este momento.  China cotiza ahora con un PER previsto a doce meses de 10,7 veces, lo que sitúa a este mercado como el segundo más barato de la región de Asia-Pacífico menos Japón tras Corea. Creo que las acciones chinas experimentarán una revisión al alza de sus valoraciones a medida que las perspectivas de la economía mundial y los beneficios empresariales vayan mejorando.  
 
De hecho, las acciones chinas han empezado a destacar sobre otros mercados de la región desde el cuarto trimestre del pasado año, coincidiendo con el repunte de los PMI de China en octubre de 2012. Ahora que el gobierno previsiblemente va a mantener políticas dinamizadoras y que la actividad en el mercado de la vivienda se está recuperando, el dinamismo de las manufacturas debería seguir acentuándose el próximo año. Preveo que la fortaleza de los índices PMI, junto conotros indicadores económicos, seguirá aumentando. Esto debería traducirse en una mejoría continua en la confianza de los inversores.  
 

¿Qué cambios ha realizado recientemente en la cartera?  

En general, he adoptado una postura más decidida y he posicionado al fondo para una recuperación desde el tercer trimestre de 2012 por la mejora de la liquidez y la recuperación económica. En una escala de 0 a 100, siendo 0 muy conservador y 100 muy decidido, mi nivel de determinación actual es de 75.  Estos son los cambios principales que he realizado durante el trimestre anterior:  
  • Aumento de la exposición a empresas de mediana y pequeña capitalización, ya que estos valores fueron vendidos masivamente el pasado año y previsiblemente se beneficiarán de una revisión al alza de su valoración.  
  • Refuerzo de las posiciones en valores concretos de los sectores de banca y materiales y recorte de la exposición a defensivos (p. ej. telecomunicaciones y consumo básico). Sin embargo, no he buscado la fortaleza coyuntural de estos sectores cíclicos, ya que en general no encajan en el enfoque del fondo, centrado en el consumo. 
  • Incremento de la exposición a valores financieros chinos, especialmente aseguradoras (p. ej. Ping An Insurance y China Life), inmobiliarias (p. ej. China Overseas Land & Investment y Longfor Properties) y bancos (p. ej. Industrial & Commercial Bank of China y China Construction Bank) por la mejora de la liquidez.  
Mayor peso de las acciones de clase A (p. ej. SAIC Motor y China Vanke), ya que creo que los mercados de acciones A han tocado fundo y deberían beneficiarse de la mejora de la liquidez.  
 

¿Dónde está encontrando oportunidades actualmente?¿Podría dar algún ejemplo de alguna de sus principales apuestas?  

Sigo siendo alcista sobre las empresas de seguros de China. Las aseguradoras de vida de China se benefician del rebote de los mercados de acciones  A, ya que la mayoría de estas empresas invierten más del 10% de sus carteras de activos en este tipo de valores. Además, el sector asegurador chino ha quedado rezagado durante tres años  y debería beneficiarse de la revisión al alza de su valoración por la mejora de las perspectivas del negocio.  
 
Sigo sobreponderado en el sector del juego de China. Tras sobrevivir al estancamiento del volumen de clientes VIP y a la desaceleración de China, el sector debería ver revisada al alza su valoración por el mercado en 2013, ya que el crecimiento estructural del mercado de masas se conjugarán con un mayor volumen de clientes VIP, lo que dará impulso al crecimiento de los beneficios en todos los operadores. Además, las altas rentabilidades por dividendo deberían contribuir a elevar los múltiplos de valoración.  
 
Las empresas de Internet de calidad siguen siendo mi apuesta favorita por sus sólidos modelos de negocio y sus beneficios predecibles en las condiciones actuales del mercado. Dentro del sector, me sigue gustando Baidu, ya que los motores de búsquedas son todavía los actores que mejor resisten dentro del mercado publicitario en el entorno económico actual y ninguna otra empresa se acerca de lejos siquiera a cuestionar el liderazgode Baidu. También me gustan los portales de vídeo como Youku Tudou, por su considerable potencial desde el punto de la monetización de la publicidad en vídeo y los dispositivos móviles.
 
10 posiciones
 
Raymond Ma es el gestor del Fidelity Funds China Consumer Fund. Raymond se incorporó a Fidelity International (Hong Kong) Ltd. en 2006 como analista de inversiones y ha cubierto valores de telecomunicaciones, servicios financieros y consumo de China. Raymond se convirtió en responsabledel sector de consumo en 2009. Ascendió a director de análisis en 2010 y a gestor de carteras en 2011. Raymond cuenta con más de doce años de experiencia analizando empresas del mercado chino. Su dilatada trayectoria de análisis en el sector del consumo le otorga una ventaja a la hora de entender los marcos jurídicos, las tendencias sectoriales y la competencia en la región. Raymond se licenció en Derecho por la Universidad de Fudan, en Shanghái, y posee un máster en Derecho por la misma universidad. 
 
¡Sé el primero en comentar!

Cookies en rankia.com

Utilizamos cookies propias y de terceros con finalidades analíticas y para mostrarte publicidad relacionada con tus preferencias a partir de tus hábitos de navegación y tu perfil. Puedes configurar o rechazar las cookies haciendo click en “Configuración de cookies”. También puedes aceptar todas las cookies pulsando el botón “Aceptar”. Para más información puedes visitar nuestra política de cookies.

Aceptar