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PIMCO: Resultados de sus fondos en agosto 2012

PIMCO: Resultados de sus fondos en agosto 2012

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PIMCO GIS Total Return Bond Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • La infraponderación de la duración en EE. UU. tuvo un impacto favorable, debido a que el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años subió 8 puntos básicos para cerrar el mes en un 1,55% 

  • El posicionamiento de cara a un aumento de la pendiente de la curva de rendimientos, y en particular la infraponderación del tramo largo de la curva en EE. UU., sumó al resultado, ya que se registró dicho aumento

  • La sobreponderación de las hipotecas repercutió positivamente, puesto que el sector rindió más que los títulos del Tesoro de similar duración

  • Dentro del sector corporativo con la calificación investment grade, la apuesta por los bonos de una selección de empresas financieras, que lograron rentabilidades más elevadas que las del mercado global de emisiones corporativas, también sumó al resultado

  • La exposición a la deuda externa de los mercados emergentes sumó al resultado debido a la contracción de los diferenciales

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • La infraponderación de bonos corporativos con la calificación investment grade repercutió negativamente dado que ese sector superó al de las emisiones del Tesoro de similar duración.

  • La asignación a los tipos locales en mercados emergentes, especialmente en México, restó valor, pues los tipos se elevaron en este país

PIMCO GIS Diversified Income Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • El énfasis en el sector financiero

  • La infraponderación de duración estadounidense

  • La exposición táctica a sectores de crédito considerados no básicos, como el hipotecario

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • La infraponderación de la sensibilidad total al crédito (spread duration), puesto que los diferenciales se ampliaron durante el mes

  • La posición táctica en divisas: EUR (corta)

  • Sobrepondera países emergentes de elevada calificación, como Rusia y Brasil, mientras que infrapondera países de EMEA (Europa, Oriente Próximo y África) como Hungría y Turquía

PIMCO GIS Global Multi-Asset Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • La exposición a la renta variable de mercados desarrollados sumó al resultado, puesto que el índice MSCI World obtuvo una rentabilidad del 2,5%

  • La asignación del 5% al petróleo (Brent y crudo) sumó al resultado, ya que el petróleo tuvo un rendimiento medio del 9,5%

  • La asignación del 10% al oro también contribuyó positivamente, puesto que el metal se apreció un 4,8%

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • Las coberturas del riesgo de cola restaron a la rentabilidad, debido al descenso de las volatilidades implícitas

  • Las estrategias de renta fija estadounidense mermaron el resultado al incrementarse los rendimientos

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • La sobreponderación de la deuda subordinada de los bancos sumó a la rentabilidad puesto que los valores subordinados superaron a las emisiones preferentes; asimismo la exposición a bancos de mercados emergentes repercutió positivamente dado que estos valores superaron al sector financiero en general

  • La exposición táctica al segmento de alto rendimiento mejoró la rentabilidad relativa, debido al aumento del apetito por el riesgo.

  • La selección de títulos, en los sectores de papel y juegos de azar, sumó al resultado

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • La sobreponderación del sector inalámbrico penalizó la rentabilidad, ya que el sector registró una rentabilidad inferior a la del mercado de crédito en general debido a los decepcionantes resultados de Vodafone provocados por el deterioro del crecimiento de los ingresos en Italia, España y el Reino Unido.

  • La infraponderación de valores supranacionales repercutió negativamente debido a la rentabilidad superior registrada por el sector vinculado al gobierno

PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • La selección de valores en el sector de asistencia sanitaria, donde determinadas compañías superaron al resto del mercado al publicar excelentes resultados operativos

  • La selección de valores en el sector de cable y televisión pagada, donde determinadas compañías publicaron excelentes resultados correspondientes al segundo trimestre en agosto

  • La selección de valores en el sector de productos químicos, donde algunas compañías químicas europeas publicaron beneficios superiores a lo previsto

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • La infraponderación de títulos financieros, puesto que el sector superó al mercado de alto rendimiento en general

  • La sobreponderación del sector de asistencia sanitaria, que se situó a la zaga del mercado

  • La selección de valores en el sector financiero, gracias al resultado superior del segmento bancario

PIMCO GIS Global Bond Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • Los beneficios derivados de la sobreponderación de títulos MBS estadounidenses no emitidos por agencias y títulos RMBS en Europa, puesto que estas emisiones superaron al mercado de titulizaciones en general

  • Los beneficios derivados de las posiciones tácticas en duración en Europa y Estados Unidos, puesto que los rendimientos en estos países acusaron abruptos ascensos y descensos durante el mes

  • Los beneficios derivados de la sobreponderación de Italia, frente a Francia y Alemania, puesto que los diferenciales de los BTP se estrecharon y los rendimientos de los bonos de países centrales de Europa cerraron el mes en un nivel más alto.

  • Los beneficios derivados de la sobreponderación a las emisiones financieras de alta calidad de bancos y intermediarios bursátiles en el Reino Unido se vieron contrarrestados con creces por las pérdidas derivadas de la infraponderación de los valores industriales y de servicios públicos europeos, al contraerse los diferenciales de crédito en estas regiones.

  • Los beneficios derivados de la sobreponderación de los títulos de agencias europeas y cédulas hipotecarias (covered bonds), dada la revalorización de estos títulos.

  • Los beneficios derivados de la significativa sobreponderación del peso mexicano, que se apreció, contrarrestó con creces las pérdidas derivadas de la infraponderación moderada al rand sudafricano, que se desvalorizó frente al dólar estadounidense.

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • Las pérdidas derivadas de la sobreponderación al tramo central de la curva de rendimientos de México lograda mediante swaps de tipos de interés, debido al incremento de los tipos de los swaps.

PIMCO GIS Unconstrained Bond Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • La exposición a MBS estadounidenses no emitidos por agencias fue el componente más positivo gracias a los aciertos en la selección de valores

  • La exposición larga a emisiones financieras estadounidenses y británicas sumó al resultado, puesto que los diferenciales se estrecharon.

  • La posición corta en el AUD repercutió positivamente debido a su depreciación del 1,9% frente al USD

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • La duración larga en USD fue negativa, ya que los rendimientos del Tesoro subieron durante el mes

  • La duración corta en EUR restó valor debido al descenso de los tipos de swaps

  • La posición corta en el EUR repercutió negativamente debido a su apreciación del 2,3% frente al USD

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • Una asignación táctica a bonos corporativos y cuasisoberanos, especialmente en Rusia y Brasil, debido a la rentabilidad superior de estos instrumentos frente a sus homólogos soberanos

  • La infraponderación de la duración debido a la subida de los tipos de interés

  • La sobreponderación de países asiáticos relacionados con recursos materiales, incluidos Kazajstán y Mongolia, debido a su rentabilidad superior durante el mes

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • La infraponderación de la sensibilidad al crédito (spread duration) en mercados emergentes, puesto que los diferenciales se contrajeron en 16 puntos básicos gracias a la mejora de la confianza inversora

  • La infraponderación de Turquía, que superó al resto del mercado tras conocerse las noticias positivas publicadas por el país en materia de finanzas externas

  • La infraponderación de Hungría, Croacia y Rumania, que experimentaron una rentabilidad superior gracias a la mejora en la confianza con respecto a la crisis de la zona euro.

PIMCO EqS Pathfinder Fund

Factores positivos para la rentabilidad relativa:

  • Marine Harvest, el mayor productor de salmón del mundo, alcanzó su nivel más alto en 52 semanas puesto que los inversores comenzaron a anticipar incrementos en los precios del pescado después del descenso de los precios el año pasado, mientras que la producción creció en Chile y Noruega, los dos mayores productores del mundo.

  • Los precios de las acciones de Carrefour se elevaron al conocerse que la empresa tiene planes de reducir su plantilla administrativa en unas 600 puestos en Francia, una medida enmarcada en el plan de recuperación de tres años formulado y publicado este mes por parte del nuevo consejero delegado de la segunda distribuidora minorista del mundo.  El consejero delegado ha diagnosticado públicamente que la empresa tiene un nivel de deuda excesiva, unos costes demasiado elevados y una estructura organizacional ineficaz, puntos que espera resolver con su plan.

  • ING Groep experimentó un alza en el precio de sus acciones después de que la empresa anunciara planes para vender su banco en línea a la tercera institución crediticia de Canadá, Bank of Nova Scotia, que por su parte estaría llevando a cabo la adquisición más grande de su historia.  ING Groep está vendiendo activos para reembolsar la financiación pública que recibió durante la crisis financiera.  Como parte de ese programa de rescate, ING recibió instrucciones de la UE para vender sus operaciones de seguros, así como otros activos para reembolsar el préstamo recibido dentro de un cronograma establecido.  La empresa cerró el mes con un múltiplo precio/valor contable de 0,4, un nivel que seguimos considerando interesante puesto que la empresa está participando en una venta de activos que, en gran parte, el mercado ya ha descontado de los precios.

Factores negativos para la rentabilidad relativa:

  • Dell fue objeto de ventas moderadas durante el mes debido a que la empresa redujo sus previsiones de beneficios para 2012 puesto que los ingresos de clientes corporativos no fueron suficientes para contrarrestar las ventas de ordenadores personales.

  • Las acciones de Altria cotizaron a la baja después de que un dictamen legal en Australia allanara el terreno para que ese país se convirtiera en el primero en exigir que los cigarrillos se vendan en paquetes uniformes.  Los inversores se mostraron cada vez más preocupados por el hecho de que la ley podría conducir a la implementación de leyes similares en otros países, como el Reino Unido.

  • AngloGold Ashanti, la tercera productora de oro del mundo, acusó retrocesos junto a otras mineras de oro después de que el sindicato más grande de Sudáfrica anunciara que estaba negociando con varias operadoras mineras para conseguir un nivel de remuneración más elevado.  La empresa también anunció que pretendía impulsar su producción minera para mitigar los costes más elevados.

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