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Inversión de bajo riesgo y alta rentabilidad: Preferentes Fenosa USU90716AA64

Como ya he dicho en otras ocasiones, una de las condiciones que le pido a una inversión es que se pueda ganar bastante con ella. No es que cada vez que apuesto vaya a ganar, pero... ¡al menos que exista la posibilidad!! No me interesa nada comprar preferentes de Caja Madrid para ganar un 7% anual, para eso estoy mucho más cómodo con el dinero al 4% en la Cuenta Azul... disponible para cuando salga una oportunidad!!

Sin embargo, toda regla tiene su excepción, y este es el caso: Aunque no podré sacar un 100% en tres años, en ningún caso, pero sí que podré sacar una rentabilidad alta y con un riesgo tan bajo que me compensa claramente el renunciar al "pelotazo". Veamos esta inversión...

Participaciones Preferentes Unión Fenosa USU90716AA64: características

Hasta el 20/05/2013 pagarán un 4.25% TAE. A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 4% TAE. Los cupones son pagaderos 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto, y 20 de noviembre. Su nominal es de 25 euros, lo que nos permite hacer paquetes del tamaño que queramos.

 

El euribor a 3 meses está ahora en un 1%, pero como podemos ver en el gráfico de la derecha, su media histórica está alrededor del 3%, por lo que podemos esperar que el interés que pagarán estas preferentes a medio plazo estará alrededor del 7% (si no las amortizan). Dado que hablamos de una empresa eléctrica, con un negocio recurrente y gran generador de flujos de caja, es muuuy probable que puedan conseguir financiación más barata que ese euribor+4%, en cuyo caso amortizarán la emisión porque les convendrá. Sin embargo, ESTO NO ESTÁ GARANTIZADO, y si les conviene más, optarán por pagarnos ese euribor+4% y mantener viva la emisión.

Inversión: caso práctico

Hace poco he comprado preferentes Fenosa USU90716AA64 al 72% en el SEND, y sigue habiendo papel a este precio a día de hoy. Como ejemplo práctico, vamos a analizar la rentabilidad que puedo esperar de esta compra...

Para empezar, ¿qué significa comprar al 72%? Pues que por cada 1000 euros de efectivo voy a obtener 1000/0.72=1389 euros de nominal (o lo que es lo mismo: por 1000 euros de nominal sólo pago 720).

Y dado que las rentabilidades se calculan sobre el nominal, habrá que recalcularlas para ver cual es la rentabilidad real por cupón que obtengo: Hasta mayo de 2013, mi rentabilidad será de 4.25%/0.72=5.90% TAE. Es decir, que por cada 1000 euros invertidos, cobraré 59 euros anuales de intereses (aprox), ya que cobraré un 4.25% de 1389 euros (el nominal que corresponde a mis 1000 euros), y 1389*4.25/100=59.0. Y a partir de mayo-2013, si no amortizan, dependerá del euribor: si sigue en el 1%, cobraremos 1000*(1%+4%)/0.72= 69.44 euros por cada 1000 invertidos; con el euribor en el 2%, sería 1000*(2%+4%)/0.72= 83.33 euros por cada 1000 invertidos; en el 3%, sería 1000*(3%+4%)/0.72= 97.22 euros por cada 1000 invertidos...

Pero además de la rentabilidad por cupón, hay que considerar las posibles plusvalías: Si se amortiza la emisión al 100%, por cada 1000 euros ganaríamos 389. Y si no la amortizan, pero sube su cotización y las vendemos al 90%, sacaríamos un beneficio de 250 euros.

Distintos escenarios, rentabilidad y probabilidades

El escenario más favorable para nosotros sería que las amorticen en mayo de 2013: por cada 1000 euros ganaríamos 59+59+29.5+389 = 536.5 euros en 2 años y menos de 5 meses; una TAE del 20%, así a ojo (a ver si alguien en los comentarios pone la TAE exacta).

Un escenario menos favorable sería un entorno de tipos bajos y restricciones de crédito que hagan que la emisión no sea amortizada... supongamos por ejemplo que el euribor estuviera al 2%, y que en diciembre de 2014 las puedo vender al 90% (lo que le ofrece una rentabilidad por cupón del 6.66% al comprador, que no está nada mal en un entorno de tipos muy bajos y para una inversión de bajo riesgo, por lo que podemos considerarlo una estimación bastante conservadora). Por cada 1000 euros, ganaríamos 59+59+71+83+250 = 522 euros en 4 años, una TAE de más del 11%

Un escenario más improbable sería que Unión Fenosa hiciera alguna pifia (una compra ruinosa, p.ej.) que la llevara a estar uno o dos años en pérdidas y quizá sin pagar cupón; algo que es poco frecuente en negocios como el eléctrico... que yo recuerde (hablamos de la última década y media, más o menos), algo así le ocurrió a Endesa en el 2000 por querer meterse en las puntocom, y hace no mucho a Gas Natural (precisamente con la compra de Fenosa, y no llegaron a suspender el dividendo), mientras que no se ha dado nada así ni en Iberdrola, ni en Fenosa, ni en la antigua Hidrocantábrico. En un escenario como este tampoco perderíamos demasiado, ya que al menos las plusvalías por venta al 90% calculo que nos las podríamos seguir llevando (si es que no amortizan), y sólo perderíamos algunos cupones... digamos una TAE del 8%, siendo conservadores.

Y aunque muy improbable, no es imposible que Fenosa quiebre; supondremos un resultado del -90% en este escenario (algo salvaríamos, entre cupones cobrados y despojos de la empresa, ¿no?)

Ahora, para calcular la TAE "esperable", hay que asignar probabilidades a cada uno de los escenarios. En mi caso, así a ojo, creo que las probabilidades son un 70% para el primer escenario, un 25% para el segundo, un 4% para el tercero y un 1% para la quiebra... y mi TAE "esperable" me sale 20%*0.7+11%*0.25+8%+0.04-90%*0.01 = 14%+2.75%+0.32%-0.9% = 16,17% TAE. Con rentabilidades así en renta fija, ¿quien necesita bolsa?

s2

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  1. en respuesta a Fernan2
    -
    #220
    Antoniorb
    10/03/11 09:56

    Como dice fernan2 es una oferta no una obligación. Lo hacen porque las nuevas computan con normas de basilea 3 y son más favorables para el emisor.

    las de endesa y fenosa a priori la opción mas factible es la amortización de seguir el euribor subiendo como marcan las curvas de tipos porque tienen la nueva referencia de pago de cupón en euribor + 4 y 3,75 respectivamente sino recuerdo mal partir de 2013 en el primer semestre las dos.

    un saludo

  2. en respuesta a Tremendon
    -
    Top 25
    #219
    10/03/11 00:26

    Si te fijas bien en lo que dicen, verás que dicen "los titulares podrán canjearlas"; podrán, y no deberán. Es decir, que te hacen una oferta, y si quieres la coges, y si no te quedas con tus preferentes. Que te hagan ofertas no tiene nada de malo, no me importaría que me hagan ofertas de canje por mis Endesas... si me interesa, lo cojo, y si no, pues no!!

    La principal diferencia, eso sí, es que con las Endesas no les interesa mantenerlas vivas, porque dentro de dos años tendrán que pagar un interés muy elevado... con las de los bancos, el emisor tiene la sartén por el mango, porque no tienen ningún interés en amortizarlas!!

    s2

  3. en respuesta a Fernan2
    -
    #218
    Tremendon
    09/03/11 16:19

    estoy pensando comprar estas preferentes. ¿Quisiera saber tu opinión sobre la posibilidad y qué hacer en caso de que Fenosa/Endesa siga la operatoria que realiza Bankinter?
    ¿Qué probabilidad hay de que la lleve a cabo?

    publicado en Cinco días, hoy miércoles 9 de marzo
    titular: Bankinter critica al banco de españa por los ratios de capital
    subnoticia: "El mal menor para los que compraron preferentes"

    "Los titulares de participaciones preferentes de Bankinter podrán canjearlas por bonos necesariamente convertibles. Sus condiciones serán más DESFAVORALBES que las que venderán al resto de los inversores, pero aun así les saldrá rentable.
    De los hasta 406MM € en bonos obligatoriamente convertibles que la entidad emitirá, hasta 175MM se destinarán a canjear preferentes en circulación.
    Los bonos que recibirán los titulares de preferentes prometen la misma rentabilidadd pero su precio de canje será de 5,7 € por acción. Su desventaja en cuanto a la relación es por tanto del 25.3%. Pero aceptar el canje les saldrá rentable puesto que las preferents del banco ofrecen actualmente un interés del 4.82% y cotizan al 70% del nominal; es decir, las pérdidas latentes respecto al precio de emisión se sitúan en el 30%"

    i) ¿pueden hacer lo mismo fenosa/endesa?
    ii) si lo hacen y compramos al 70%-75% y aceptamos convertirlas en obligaciones, se pierde toda la rentabilidad, ¿no?
    iii) y si no se acepta nos quedamos las preferentes de por vida (eso sí a un tipo elevado). ¿Cómo afectaría esto al mercado secundario y a su cotización?
    iv) con este nuevo panorama, ¿es buena inversión?

  4. en respuesta a Fernan2
    -
    Top 100
    #217
    04/03/11 23:46

    Ja, ja., tiens razón. Gracias
    Entonces nada de que discutir. Está claro que no interesan ni las nuevas emisiones de preferentes ni las de convertibles (posible excepción las de R4 que ni son conversión obligatoria ni pago discreccional)
    La verdad es que yo he estado, erróneamente, alejado de la RF hata hace muy poco. Ahora tengo PRF de Endesa compradas al 73% y me estoy planteando las convertibles de R4 y quizá alguna bonificada de autopistas (pero al 100% no les veo la gracia a las autopistas, es que un 4%, salvo por el tema fiscal ...)

  5. en respuesta a Manolok
    -
    Top 25
    #216
    04/03/11 23:40

    Claro, cualquiera que sepa de qué va la historia preferirá acciones o bonos... pero es que las preferentes las sacan para colocárselas a los que no saben de qué va la historia, no para nosotros!!

    s2

  6. en respuesta a Fernan2
    -
    Top 100
    #215
    04/03/11 23:37

    Si tienes razón. Pero que quieres que te diga: si la conversión es obligatoria y el pago de cupón es discrecional por parte del banco pues para eso prefiero comprar acciones que convertibles "de esas chungas". Si es que una convertible "como dios manda" es la que permite que el tenedor elija no el emisor, me parece una aberración.

  7. en respuesta a Manolok
    -
    Top 25
    #214
    04/03/11 23:27

    Las nuevas de los bancos van a ser todas así, no hace falta ni mirarse el folleto; aprovechan su red comercial para colocar basura financiera de todo tipo... pero es que no pueden ser de otra forma, si no fueran así no podrían contar en sus ratios de capital.

    s2

  8. en respuesta a Fernan2
    -
    #213
    Antoniorb
    04/03/11 09:49

    asi es fernan2 ,son prodcutos en los que el inversor asume mas riesgos que con las antiguas emisiones .

    un saludo

  9. en respuesta a Fernan2
    -
    Top 100
    #212
    04/03/11 01:31

    Creo que las nuevas convertibles (pero de conversión obligatoria) del Banco pastor sn de ese estilo. Y las de Popular de hace poco también

  10. en respuesta a RafCar
    -
    Top 25
    #211
    02/03/11 23:24

    Banca cívica ha sacado una emisión de la "nueva hornada" de preferentes que cumplen con Basilea III, que son pura basura financiera; en pocos años, veremos foros de afectados por las preferentes de Basilea III.

    Para que te hagas una idea de por qué digo lo que digo:
    - Banca Cívica puede no pagar cupón si lo considera oportuno, incluso aunque tengan beneficios.
    - Si les van mal las cosas, te pueden hacer "comerte" parte de las pérdidas, convirtiendo tus preferentes en acciones (y palmando tú una buena pasta).

    Son de los pocos productos que no me interesan a ningún precio...

    s2

  11. en respuesta a Siscu69
    -
    Top 25
    #210
    02/03/11 23:19

    Se pueden traspasar las preferentes de una entidad a otra, sólo necesitas llevar a la receptora un extracto firmado, y ellos se encargan (si son competentes) de tramitarlo con la entidad de origen. Hay una condición, y es que los titulares de ambas cuentas deben coincidir: no puedes traspasar de una cuenta conjunta a una cuenta en la que eres titular único, ni viceversa, por ejemplo.

    De todos modos, tiene razón Bizkaitarra: antes de traspasar, averigua lo que cuesta la custodia en CAM, y lo que cuesta el traspaso en Santander, no sea que la torta te cueste un pan...

    s2

  12. #209
    02/03/11 21:56

    Que os parece la emisión de banca civica que cotiza en el SEND?

    Link del follteto
    http://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?sParams=6360&sTipoDoc=1&sCodDoc=FOLL

    hasta 18/2/2015 - Paga 8,65%
    despues - Euribor a 3 meses + 6,74%

    Diria que deberia bajar algo la cotización. No se creo que la rentabilidad puede ser muy interesante.

  13. en respuesta a Bizkaitarra
    -
    #208
    02/03/11 21:52

    gracias esto lo preguntare y te lo diré aqui se aprende

  14. en respuesta a Siscu69
    -
    #207
    02/03/11 21:46

    ¿sabes cuales son las comisiones en la Cam?
    Ten en cuenta que el Santander podría cobrarte una comisión por traspasar las preferentes a otra entidad: deberias consultarlo e intentar negociarlo

  15. en respuesta a Fernan2
    -
    #206
    02/03/11 16:18

    Es posible pasar las Preferntes de Union Fenosa del Santander a la Caja de la Cam , en el Santander las comisiones de custodia las veo muy altas , gracias Fernan2

  16. en respuesta a Basi123
    -
    Top 25
    #205
    01/03/11 23:13

    Puede afectar a nivel de las acciones, pero no a nivel de las preferentes... a las preferentes sólo le afectaría noticias que pongan en duda la solvencia y la viabilidad de la empresa, pero mientras que no se cuestione que la empresa seguirá ganando dinero, el que gane más o menos es irrelevante...

    s2

  17. en respuesta a Basi123
    -
    #204
    01/03/11 20:13

    Por poder ser, hay quién habla de una guerra, para el maiz y el trigo, todo se puede justificar.

    En serio, el gas de importado de Libia es poco y los precios se están manteniendo.

  18. #203
    28/02/11 18:29

    Dejo una duda en el aire. ¿El conflicto en Libia puede afectar de alguna forma el mercado de las fenosas (Gas Natural) y las Endesas? Teniendo en cuenta que dichas empresas la mayoría de centrales que tienen son termoeléctricas y muchas funcionan con gas natural proveniente de Libia.

  19. en respuesta a Isidrator
    -
    Top 25
    #202
    27/02/11 23:18

    Lo de si al comprar en un mercado sólo se puede vender en ese mercado... creo que sí, pero no es algo que pueda asegurar con rotundidad. Pero de todos modos, será difícil que una deuda que pague a Euribor + 4% de un emisor razonablemente solvente no se pueda vender bien, por poco líquido que sea.

    Y en cuanto a esperar viendo como se comportan los precios... si pasa lo normal, que es que vayan subiendo, poca gracia tiene esperar!! Y si a finales de 2012 siguen al 70, es porque hay gato encerrado, porque si compras a 70 y en medio año te dan 100, es una TAE de casi el 100%, y ese tipo de TAEs yo no me las creo en un producto más o menos previsible (otra cosa es en bolsa, que puedes sacar una burrada pero también puedes perder bastante).

    s2

  20. #201
    27/02/11 15:33

    Me gustaría hacer unas reflexiones sobre los otros posibles escenarios.

    - Si compramos en el mercado SEND ¿sólo podremos vender en el SEND? lo digo porque el volumen de negociación en muy bajo si lo comparamos con AIAF, si esto fuera así, el escenario de vender al 90 del nominal si no amortizan sería bastante más complicado (debido al volumen de negociación).

    - ¿Que pasará con los precios conforme no acerquemos al 2013 (fecha de posible amortización)? si ahora estan al 72 del nominal (Endesas / Fenosa),que subieran hasta el 100 nominal sería lo logico.

    - ¿y porque no esperamos viendo como se comportan los precios? imaginad que a finales del 2012 siguen estando entorno al 70 del nominal, en este supuesto podemos comprar y amortizar por 100 evitando 2 años de incertidumbres

    Bueno haber si me decis algo, sólo son reflexiones, mi opinion es comprar ahora ya que lo veo una operacion con buena rentabilidad/riesgo.