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Asesor del fondo True Value

FTD.com (FTD:NASDAQ), actualizacion nº3

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Update 31 Octubre

Ya se ha estabilizado el premercado y es hora de evaluar que hacer con FTD.

Hay veces que uno hace los calculos del precio estimado de salida y en el caso por ejemplo de SAIC se cumplen y en otros como este de FTD, pues no. Cuando vi comenzar a tradear en la zona de los 32$ me dio algo de rabia porque era la parte baja de mi valoración, pero ya con la cabeza mas fría toca analizar la situación, pero creo que aun tenemos un potencial interesante , con un negocio en el que duermes tranquilo. Vayamos por partes.

Primero FTD, tenemos la posibilidad de comprar a 34$, un negocio que esta un precio/FCF de 10x ya que capitaliza 600M, la primera parte del año ha sido muy buena y esta creciendo al 10%. Creo que un efecto positivo para la cotización es que a finales de 2014 terminan de amortizar los intangibles y la partida de amortización y cuando eso suceda estará ganando 3$ por acción, y seria ridículo que un negocio de este calibre cotice a PER 10, cuando FLWS esta a múltiplo 20.Ademas hasta esa fecha se acumulará mucha caja con todo el FCF  que genera y bien se podría optar por retirar deuda o recomprar acciones( no se decantaron por dividendos) y creo que lo lógico seria eliminar equity ya que el coste es mayor que la deuda, siendo además una deuda muy manejable.

Ahora mismo la acción no parece apetecible para mucho cuánticos o "quants" ya que las ganancias estan enmascaradas por la partida de D&A y aparece con PER alrededor de 30.

Además otra buena razón por la que creo que no estará mucho tiempo a estos precios es que, es el tipo de caramelito que les gusta a las private equity, un negocio con un FCF muy solido, buenos retornos y ventaja competitiva duradera. Cualquier PE podria hacer una LBO( compra apalancada) pagando un premium muy elevado tipo 50%, poner 200M$ de equity y el resto deuda, para la compra por 900M$-1000M$, y descontando los intereses obtendrian un FCF de 30-35M y de esta forma el Private equity tendria un retorno anual sobre su inversión de 15-20% mas que suficiente para superar lo requisitos mínimos que exigen en este tipo de operaciones.

Tercer  punto es que cuando united online adquirió FTD en julio de 2008 en uno de los entornos financieros mas dificiles lo hizo por 19x FCF, y por los visto el CEO de FTD  que es Mr. apatoff sigue teniendo buena relacion con el grupo privado que poseia FTD antes de su venta a UNTD por lo que creo que podrían estar interesados en recomprar a 10x algo que vendieron a 19x siendo ahora mejor negocio y en un mejor entorno enconómico.

Cuarto punto es, que el el tercer jugador del mercado de las flores, PRoflowers.com fue adquirido en el 2006 por un multiplo 26x EBITDA, no espero esos múltiplos en el entorno actual, pero 15x veces ebitda o 20x no seria descabellado lo cual podria un potencial del 100%-120%.

En estos momentos es donde hay que ser menos graham y mas buffett, en un principio iba buscando la ganga absoluta pero investigando mas a fondo me sigue pareciendo barato para lo que obtenemos, y el haber estudiado  muy a fondo la compañia y la industria me hace sentirme cómodo con la inversión.

y por otro lado tenemos la parte residual de United que el mercado ahora mismo la valora a multiplo 2x EBITDA lo cual es barato, muy barato a mi parecer, incluso si capitalizamos los NOL's que posee estariamos a multiplo 1xEBITDA que para una empresa sin deuda me parece de escándalo. Eso el negocio cae a marchas forzadas pero lo bueno estos negocio es que como sabes que van a morir no reinviertes y generan un buen FCF antes de morir. Como no hay gastos de Interes no de TASAS ni de Capex el eBITDA casi se asemeja al FCF, y hoy en dia es dificil encontrar negocio a multiplo 1-2x y sin deuda. La pregunta es:¿ creo que el negocio va a durar mas de 2 años? pues creo que SI, entonces merecerá la pena la inversión y a partir del segundo año todo lo que saquemos es beneficio, ademas cuentan con un CEO.Por otro lado es cierto que lo que es multiplo 2x al año que viene puede ser 3-4x... con menos beneficios...asi que de momento me mantendre alejado de untd porque no estoy tan capacitado para saber que va a suceder.

En este tipo de entorno podemos generar una operativa igual que el caso de SAIC, ir largo con opciones de mayo del 2014 con strike a 10$ de la acciones de UNTD ( pre-spinoff) para benefciarnos del psoible potencial de ambas compañias por separado. Pero sobre concetrar nuestro huevos en FTD mediante acciones y si cuando empiece a cotizar de forma independiente vemos LEAPS ( opciones a mas de 1 año) a un precio atractivo puede que dedique una pequeña parte del capital.

Otra forma de actuar seria ir largo de UNTD y corto de UNTDV( premercado) para asi crear de forma artificial FTD, para lo que hubierais  comprado UNTD inicialmente y asi evitar que el mercado erosione nuestra salida de UNTD post-spinoff, aunque esta opcion hubiera tenido mas logica los primeros dias del premercado...

espero haber aclarado un poco la situación.

un saludo a todos

y piensa de forma independiente

 

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update  15 octubre

ya ha comenzado a cotizar en premercado FTD y la parte resultante de UNTD, este premercado cesara alrededor del dia 6 de noviembre y despue sera trading regular, aqui pego el enlace de nasdaq donde lo explica todo:

http://www.nasdaqtrader.com/TraderNews.aspx?id=ETA2013-92

por otro lado decir que el mercado esta valoando ahora mismo FTD a 30$ muy por encima de los 23$ que yo estimaba en un momento inicial basado en la distribución 60/40 que implicaba el ratio de acciones a recibir en la spinoff. Espero que este precio baje dado que inicialmente salio a 36 y en poco tiempo bajo a 30, siendo ademas este premercado muy volatil, aconsejo esperar.

Si el precio se queda entorno a 30, me sigue gustando la idea por comprables de EBIT o FCF sigue teniendo potencial de revalorización. Incluso aplicando una valoracion absoluto por multiplos de FCF, si la media de mercado cotiza a 16x creo que es un negocio algo mejor que la media del mercado y no seria dificil ver 18x  lo que da 46$ por acción. Con lo que dependiendo de como decida el mercado valorar la empresa, podriamos tener un potencial de entre 25% a 50%, saliendo a estos precios. Pero ya veremos que pasa, porque aún faltan todavia 15 dias...

un saludo

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Actualizacion 23 sept-

Los datos respectivos a la fecha de la separacion se han retrsado 1 mes hasta el 1 de noviembre, segun un K-8 que remitio la compañia, al parecer es porque no han terminado el papeleo y no han recibido los permisos necesarios. Es un poco indignante el funcionamiento de la burocracia a 1 semana de la separación, pero esperaremos...

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1142701/000110465913071248/a13-21057_1ex99d1.htm

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IDEA

 

Primero vamos a describir la oportunidad, luego haremos una valoración absoluta y relativa y después veremos que tipo de operativas podemos realizar.

Mi curiosidad empieza viendo esta notica en Forbes y en los calendarios de próximas spinoffs.

http://www.forbes.com/sites/ericsavitz/2012/08/01/untied-online-to-spin-ftd-unit-mulls-sale-of-other-assets/

Al parecer united online va a separar su negocio “bueno” que es FTD.com, dedicado a hacer de intermediario entre floristerías locales y clientes de norte américa, UK e Irlanda. Gestionado todo ello mediante su web. Mientras que el negocio restante o “malo” se compone de las siguientes joyas:

  • Classmates.com : es una web donde la gente pagaba una cuota para registrarse con el fin de reencontrarse con antiguos compañeros de clase o universidad. Os podéis imaginar el daño que le hizo Facebook a esto, está siendo masacrado.
  • Servicios de internet dial-up. Esto es internet de los años ’90 donde el modem marcaba para conectarse y  no podías hablar por teléfono si navegabas. Bueno pues al parecer en algunas áreas rurales de USA se seguía demandando, pero con la ampliación de la banda ancha está en caída.
  •  Internet 4G spot, ahora para suplir la línea de negocio del dial-up, han contratado servicios a verizon o sprint para revenderlos después en estas áreas rurales, pero de momento produce perdidas.
  • Propiedad intelectual de patentes relacionadas con internet.

Además de este negocio estrella el equipo directivo de United  era de lo peorcito, ya que se pagaban unos sueldos astronómicos, y más que gestionar el negocio, se preocupaban de promocionar la empresa de forma desesperada. Cuando uno ve sus presentaciones se da cuenta que incluso han inventado su propia métrica de contabilidad, el OIBDA, al parecer no les valía con el EBITDA, no te preocupes si no lo habías vista antes, yo tampoco. Significa operating income before depreciation and amortization, muy creativos, desde luego. Finalmente con la separación de los dos negocios el consejo ha conseguido despedir a esta pareja ( CEO y CFO ), en cuanto lo supieron vendieron sus  casi 20M$ en acciones ( market cap de 750M$).En las spinoffs es fundamental seguir los movimientos de los insiders. Yo interpreto  esta venta masiva de dos formas, primero es la típica pataleta de niño pequeño, cuando te han echado, o bien sabiendo que en 1 mes iba a salir a  cotizar la parte buena, que bien conocen como insiders,  quieren tener dinero fresco para invertir.

La Spinoff interminable

Estaba previsto que fuera para el Q1 o Q2 de 2013 pero finalmente va a ser el día 1 de octubre por eso hemos de actuar rápido. Me mosquea las múltiples correcciones(4 en 6 meses) que he visto en el FORM 10 sobre todo en la forma de  distribución. Primero iba a ser 1 accion de FTD por cada una de united. Después te iban a distribuir 1 acción de FTd por cada 5 de united pero previamente iban a hacer un Split reverso 1-5 antes de distribuir ( lo que viene a ser lo mismo que la primera opción…). Y ahora te van a repartir 1 por cada 5 pero el Split reverso va a ser de 1:7 según ellos para que la parte resultante de untd  tenga  un precio en torno a 10-20$. Total que de FTD se van a emitir 18,9M de acciones y lo resultante lo resume esta imagen.

Haciendo mis cálculos por este tipo de división , FTD la valoran como el 60% de actual conglomerado que cotiza a 750M entonces FTD valdría 400M$ ( si va a haber 18,9M acciones saldrá a cotizar el día 1 oct a 20-25$,con 400M$ de market cap, pero no creo que dure mucho a ese precio). Si estoy en lo cierto separar algo por el 60% cuando FTD contribuye al 70% de los beneficios de la compañía me parece interesante, además teniendo en cuenta que la cotización del conglomerado estaba baja por la mezcla de  negocio bueno + negocio malo= negocio medio. Aparte los beneficios de FTD van aumentar dado va a reducir su gastos en personal ya que van a dejarle de chupar la sangre el CEO y CFO, a base de salarios y stock options. Y por otro lado se va reducir al 2% el tipo de interés tras una reciente refinanciación que se ha producido.

FTD.com un negocio que aprobaría Buffett.

La parte que más me interesa es la parte del intermediario floral, ya que se acerca bastante a mi ideal de negocio perfecto, que remarque en el post de Moody’s. Básicamente es un servicio web (  FTD.com ) donde los particulares acuden para comprar/regalar flores, Ftd gestiona ese pedido y se lo redirige a las floristerías locales asociadas a su red

 Resumen la ventajas del modelo de negocio:

  • Por una lado las necesidades de capital son mínimas ya que no necesitamos inventarios, ni almacenes ni maquinaria. A los clientes se les cobra al momento y a la floristería se le paga a 30 o 60 días, con lo que tampoco necesitamos working capital
  • Los precios se pactan previamente con las floristerías a precio de mayorista y al cliente se le cobra un precio superior.
  • Después también ingresamos dinero de las floristerías dado que han de pagar una cuota mensual por pertenecer a red ( al igual que Moody’s que cobraba a las  dos partes), son negocios tipo mafia donde exprimes hasta el último céntimo y los floristas locales se han vuelto muy dependientes de estos servicios. El único rival cotizado y más grande es FLOWERS.com ( después compararemos) pero mucho floristas están registrados en ambas web. Es un oligopolio que no creo que sea regulado y que a nadie le interesa dado que es un nicho de mercado.
  •  LA ventaja competitiva fundamental reside en el efecto red. Pregúntate porque si no se necesita capital al igual que en el ejemplo de Moody’s no entran más competidores… porque un florista no va a pagar o estar asociado a una web sin tráfico o con pocos contactos Y un particular no va a entrar a una web que no dispongan de una amplia red que abarca su territorio. Es como el pescado que se muerde la cola. Entonces a los nuevos competidores solo les quedaría la opción de invertir muuucho dinero a base de promociones para atraer tráfico a la red y sin resultados asegurados. Pero las empresas  con esos capitales se centran en mercados más grandes y los pequeños emprendedores no disponen del capital ( existe proflowers.com pero son minúsculos ahora mismo ).
  •  Además está el hecho que desde el punto de vista del cliente son compras esporádicas y de poco dinero entonces no le renta el tiempo de investigar nuevas opciones, para ahorrarse unos dólares al año…
  •  Después esta lo que llamo el “efecto eBay” ya que FTD evalúa a los floristas y te da ciertas garantías de calidad, servicio y garantía como gran empresa, más de lo que te ofrece un florista particular, ya que se encargar de evaluar y responder por ellos ante el cliente.
  • Además el cliente dispone de la opción de enviar flores a otra persona en otra ciudad, ya que sin FTD es casi imposible buscar un florista de calidad, gestionar el pago a distancia o elegir el producto antes de comprar.
  •  El logo del mercury man está expuesto en decenas de miles de floristerías y es una marca apreciada y valorada.

Los inicios de FTd se remontan a 1910 donde varios floristas se asociaron para crear una red dedicada a compra en común de materia prima y servicios de mensajería. Después esto evolucionó a una asociación que realizaba las mismas tareas actuales solo que de manera telefónica y a partir de 1970 de transformó en empresa en busca de beneficio, continuó con el servicio telefónico y cuando apareció internet fue su gran revolución. En 2008 united online compró FTd por 800M$ ( dato muy importante ya que ahora la va a separar valorada a 400M cuando su ventas han crecido un 20% y sus beneficios un 50%...) es una marca con mucha tradición en Norteamérica y hace 5 años adquirieron interflora que opera en UK y Irlanda ( un 20% de los ingresos son derivados de allí). Es un negocio que siempre ha dado beneficios sus 100 años de historia, en la anterior crisis del 2008 su ventas cayeron solo un 10% y su beneficio un 15%.

Visión  financiera del negocio

La tendencia es un aumento de las ventas del 5-6% anuales ya que cada vez más floristas se asocian a red y dependen de estos servicios, además de que la empresa está aumentando su presencia en otros canales mayoristas o grandes superficies. La empresa posee cierto apalancamiento operativo cuando las ventas suben un 5% el beneficio lo hace en 7-8%. ( cuando las ventas caen mejor no preguntes que pasa… XD ).

El EBIT y el beneficio neto están enmascarados por la enorme partida de  amortización de marcas, software y propiedad intelectual que son 24M$ al año. Esto  no es importante dado que el Capex estos años  ha sido de solo de  6 a 8 M $ al año. FTD es una máquina de generar FCF ya que este año se prevé de unos 60M$.

Con la spinoff la empresa se quedó una deuda  neta 190M$ pero acaban de refinanciar y esto hará reducir su gasto en intereses unos 3M$ al año. Pero es una deuda manejable con ese nivel de cash flow y creo que es bueno un balance un poco apalancado en empresas de esta calidad. FTD  no ha dejado claro que va  hacer con el FCF pero no contempla dividendos, se habla de recompra de acciones o repago de deuda y solo si aparece alguna oportunidad muy buena comprar otras empresas. Pero bueno soy más fan de reducir deuda o recomprar.

Por otro lado vemos que en el balance que no hace falta inventario, el fondo de maniobra es mínimo, la inversión es activos fijos es ridícula con solo 30M$ en PP&E. los retornos sobre el capital son de escándalo ( los calculo usando free cash flow en vez de net income, ya que están enmascarado por la enorme partida de amortizaciones).

ROTc( retorn sobre el capital tangible)=60M$ / 6M( WC)+30M (PPE)+15M$ ( other)=117%

si alguien quiere saber porque uso esta métrica aquí, que lea la carta de buffett de 1988 en el ejemplo de see's candies que se asimila a este ejemplo. Ya que la única parte que tenemos que renovar o invertir para hacer crecer este tipo de negocio es el working capital y los activos fijos, pero son mínimos. Además el goodwill o la imagen de marca no necesitas renovarse y no requiere CAPEX.

ROIC o ROCE exc goodwill= 60M/(277M equity+190 DFN-332M de goodwill)=44%.

También sigo usando esta métrica dado que si la empresa crece de forma orgánica no ha de invertir en goodwill .

Empresas comparables

Aquí la referencia es 1-800-flowers.com(FLWS), ya que se hace referencia constantemente en los informes anuales. Como después veremos podemos adquirir FTd con un descuento enorme sobre su máximo competidor. De los 700M que vende FLWS  450M corresponden de un negocio exacto al de FTD. Creo que incluso FTD se merecería una valoración superior a la de FLWS por varias razones:

  •  FLWS se ha lanzado a una carrera de adquisiciones impresionante en los últimos años y ha cargado su balance con negocios más intensivos en capital y menos rentables.
  •  Para generar 700M en ventas precisa de 2150 empleados , mientras que FTd  para generar 650M y con mejores márgenes ,solo necesita 800.
  •  El FCF medio estos años ha sido de 15 a 20M, con un capex de 15M$  al año.
  •  A simple vista el balance parece libre de deuda, pero tiene obligaciones de leasing por valor de 100M$.
  •  Está controlado de manera férrea por una familia mediante la clase B de acciones, lo cual no es necesariamente malo, pero cuando el fundador enchufa a su hermano y demás amiguetes creo que no es sano.
  • ROTC usando FCF de  18,5%
  • ROIC exc goodwill de  6,7%

El resto de united online

Respecto a la parte residual de united me resulta difícil valorar ya que está cayendo en barrena. Esta parte del negocio la podemos valorar a 3x-4x Ebitda para ser conservadores ya que aunque sean negocios en caída libre como ya no se reinvierte más en ellos hasta que mueren suelen generar un buen FCF antes de desaparecer, si bien tiene alguna línea de negocio con propiedad intelectual que esperar monetizar, me parece difícil de predecir su futuro. Podríamos valorar esta parte entre 150M y 250M.

Valoraciones

He optado por varios tipos de valoraciones, como son EV/Ebitda, EV/EBIT y EV/FCF para el análisis por comparables. El múltiplo de 30 por FCF lo veo difícil, pero sin duda es llamativo, y al fin y al cabo lo que importa en un negocio es el FCF

Si optamos por una valoración absoluta la media del mercado cotiza a EV/FCF de 15x, este negocio creo que es mejor la media del mercado, pero como mínimo podría cotizar a eso múltiplos lo cual nos da un valor por acción de 37$ o 39$, lo cual es potencial de revalorización del 100%.

¿Cómo podemos jugar nuestras cartas?

La primera opción es invertir después de la spinoff en la parte de FTD vía equity  u opciones, ya que creo que estarán valoradas a un precio poco realista sin tener en cuenta el catalizador de la spinoff. La elección más clara es la tradicional, donde según mis cálculos podemos esperar un revalorización de 70-150% en 12-18 meses en FTD, que por cierto cotizará en el NASDAQ.

También podemos invertir antes de la spinoff en united online, donde nos asignaran nuestras acciones de FTD en los ratios arriba descritos, más la parte correspondiente de untd. Yo por si acaso tengo una pequeña parte de lo dedicado a  la operación ya invertido en united online, pero prefiero esperar a la salida del día 1 OCT y ver el cómo reacciona el mercado ya que es típico en las spinoffs que los primeros días /semanas caiga un 10-20% el precio, o se mantenga lateral debido a la venta forzada o desinteresada.

(Cada uno debe realizar su propio análisis y sacar sus conclusiones, esto no es una recomendación de compra. Compraré cantidades importantes de FTD dependiendo del precio al que salga, después de la spinoff.)

Un saludo

Y piensa independiente.

  1. #1

    Helm

    Magno, no me cuadra el EBITDA, en Morning sale 64 para 2012 y 58 en los TTM, en ambos casos para todo United Online. Con esos números saldría el mismo EV/EBITDA que para FLWS

  2. #2

    Alejandro Estebaranz

    en respuesta a Helm
    Ver mensaje de Helm

    hola helm

    los datos de mormingstar o similares no siempre estan actualizados y menos en situaciones especiales

    si vas al FORM 10 de la SEC que es documento que resume los datos de la spinoff

    http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1575360/000104746913009058/a2216654zex-99_1.htm

    En la pagina 59 sale los datos de la entidad como van a ser cuando cotize de forma independiente son datos de los primeros 6 meses del año

    fijate que sale EBIT de 30M$ le añades la amortizacion de 12M$ y lo multiplicas *2 y te sale el EBITDA anualizado de 84M$ pero le resto algo hasta 80M$ anuales de EBITDA porque en el Q1 siempre suben un poco los beneficio por el efecto de san valentin y fiestas de navidad...Tambien por eso mismo para ser conservador en vez EBIT anualizado de 58M pongo de 8M.Incluso según dan a entender la partida SG&A puede bajar algo por el ahorro corporativo al separarse de los chupa tintas de united.

    nose si resuelve tu duda

    un saludo compañero

  3. #3

    Crazybone

    Gracias por la idea Magno. Estaremos pendientes.
    Otra cosilla, podrías activar en tu blog el tema de las suscripciones para que nos avise cuando publiques un artículo?

    Saludos.

  4. #4

    Alejandro Estebaranz

    en respuesta a Crazybone
    Ver mensaje de Crazybone

    hola

    por mi estaria encantado de poner lo de las suscripciones, pero no se como :D

    alguna sugerencia??

    un saludo ;)

  5. #5

    Crazybone

    en respuesta a Alejandro Estebaranz
    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Pues no sabría decirte puesto que supongo que será alguna opción de administración del blog. Seguro que algún administrador de rankia o algún otro bloggero te lo dice rápido.

  6. #6

    Jose41

    Apuntado queda FTD 1 de octubre.
    Creo que te acompañaré con algunas. Serán más o menos según vaya la evolución de los primeros días.

    Gracias por el análisis y un cordial saludo.

  7. #7

    Paforos

    Ciertamente este Spin Off merece ser analizado, pues puede tener potencial.
    Por poner un contrapunto, aquí pongo un enlace donde se indica que Amazon está entrando en la venta de flores. http://www.fool.com/investing/general/2013/09/20/united-online-and-1-800-flowers-could-be-in-troubl.aspx

    Personalmente tengo acciones de BBBY en cartera, lo que indica que no tengo tanto miedo al "coco" Amazon, si bien podría ser un hueso duro de roer para la nueva FTD...

  8. #8

    Paforos

    en respuesta a Paforos
    Ver mensaje de Paforos

    Precio de una docena de rosas rojas en jarrón de cristal en ftd.com

    -$59,99 entregado en el mismo día desde florista local.
    -$39,99 entregadas en caja por mensajería (+gastos de envío supongo)
    http://www.ftd.com/long-stem-red-rose-bouquet-prd/frr4/?rv=1
    -Oferta $30 por 30 rosas(+ gastos de envío supongo). Es una oferta de tiempo limitado, el precio "valor que le dan es $79

    Precio en Amazon:
    -$29.99 + $15.98 shipping
    In Stock. Sold by ProFlowers
    http://www.amazon.com/Dozen-Roses-FREE-glass-vase/dp/B00299QTL4/ref=sr_1_8?ie=UTF8&qid=1379801838&sr=8-8&keywords=flowers

    Precio en flowers.com:
    -$50
    http://ww11.1800flowers.com/product.do?baseCode=90926&dataset=10314&cm_cid=d10314

  9. #9

    Alejandro Estebaranz

    en respuesta a Paforos
    Ver mensaje de Paforos

    hola

    muchas gracias por el aporte sin duda es un tema a vigilar de cerca.

    La empresa en sus informes no considera competidor a amazon, de hecho ni lo menciona, pero si a las otras dos webs rivales y sobre todo flws. Y en el informe anual que lei de FLWS mas de lo mismo.Incluso FTD vende a través de amazon, y si las 3 web grandes participan en amazon creo que no afecta a la cuota de mercado y puede llegar a abarcar una audiencia mayor. Mientras predomine la racionalidad en el sector creo que no es preocupante, si uno ve que se intensifica la guerra y la gente empieza a hacer cosas sin sentido por ganar cuota de mercado podría ser peligroso.

    por otro lado ftd prenogocia sus precios con los floristas locales y consigue precios muy buenos y luego le cobra algo mas al cliente, pero el cliente no se siente defraudado porque es el mismo precio que conseguiria en su florista local, o incluso menor.

    por otro lado varios datos:

    - inventario propio de amazon es mínimo, por eso el moat viene de construir la red de floristas y ahora mismo eso lo tienen flws y ftd.

    -el riesgo de que los floristas locales se registren por su cuenta en amazon y vendan por su cuenta es minimo, ya que para enviar flores frescas solo abarcas un radio alrededor de tu ciudad. y las 3 grandes te proporcionan servicio a todo el pais.

    - los ejemplos de precio que pones son muy interesante y vemos que no hay gran diferencia, y en productos de compra esporádica y bajo precio, el tema económico( el gancho de amazon) no es fundamental y creo que importa mas las garantías de servicio,entrega y la calidad.ya que cuando vas a regalar flores en el cumpleaños de alguien quieres sobre todo que lleguen el día exacto y en la forma exacta.

    un saludo

  10. #10

    Crazybone

    Joer me ha entrado la curiosidad con esta empresa, si tengo algo de liquidez por alla por octubre, le meteremos algo. Espero que sea un camino de rosas!

  11. #11

    Alejandro Estebaranz

    en respuesta a Crazybone
    Ver mensaje de Crazybone

    hola crazy

    si cuando salga a cotizar hay que andar atento, porque primero casi todas las spinoffs pequeñas suelen caer un 5-15% dependiendo del rebalanceo de indices, ETFs y venta forzada de institucionales que por restricciones no podrán poseer la accion.

  12. #12

    Jktoole

    Honestamente nunca había estudiado la inversión en spin off pero este post me ha hecho abrir los ojos, una oportunidad es una oportunidad de cualquiera de las formas.

  13. #13

    Hizak

    Hola magno, hoy por fin es el gran día. ¿Que tal ves el panorama?, al final ha salido a cotizar por encima de la valoración que habías dado, y cuando solo lleva poco más de una hora cotizando lleva un calentón de casi un 3% hasta los 34,58.

    un saludo y gracias por tus aportaciones.

  14. #15

    Crazybone

    Pues acabo de entrar en FTD con un pellizco a ver que tal se dan las flores!

  15. #16

    Linyola

    en respuesta a Crazybone
    Ver mensaje de Crazybone

    A que nivel has entrado? Si no es mucho preguntar, cuando os referís a un "pellizco" de cuanto hablamos? Yo me estoy planteando entrar a 30e con unos 3000 o 4000e, lo veis demasiado poco? Gracias y felicidades a magno por todos los articulos.

  16. #17

    Alejandro Estebaranz

    en respuesta a Linyola
    Ver mensaje de Linyola

    hola

    pues entre a los 35 xq me adelante un poco pero después corrigió y promedie a la baja cuando toco 31 y mi coste medio fue de unos 33 $. para mi una posición estándar es del 4-5% y desde ahí me muevo arriba o abajo

    un saludo

  17. #18

    Linyola

    en respuesta a Alejandro Estebaranz
    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Ok, gracias. Como ves entrar con entre 3 y 4mil euros? Igual para USA es poco..?

  18. #19

    Alejandro Estebaranz

    en respuesta a Linyola
    Ver mensaje de Linyola

    hombre depende las comisiones

    yo en interactive brokers pago muy poco por trade tipo 1$.

    recuerda que el articulo es solo mi opinion, no quiero inducir a nada XD.

    un saludo ;)

  19. #20

    Linyola

    en respuesta a Alejandro Estebaranz
    Ver mensaje de Alejandro Estebaranz

    Las comisiones me las arregla un amigo que trabajanen la caixa. Aparte que si vas a largo..las comisiones tampoco es que te tengam que condicionar mucho, almenos eso creo.

    Se q es solo una opinion pero he leido tus analisis y comprobado la evolución de las compañías y no te equivocas demasiado la verdad! Aparte con FTD sabes de que hablas asi que voy a valorar entrar sobre los 30e. Gracias!

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