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ETFs - PM

ETFs y panorama mundial

Etiqueta "Price to Book (P/B)": 4 resultados

Utilizando ETFs para valuar y evaluar Países, Regiones y Sectores

Cansado de estar mirando varios índices , ratios , rendimientos y volatilidades de manera individual e ir saltando de ventana en ventana, he decidido programar mi propia hoja de excel para traer, calcular y graficar todos los datos que comúnmente sigo de los países, regiones y sectores mas relevantes para mi. Como este blog va de ETFs y gracias a su inmensa variedad, he decidido utilizarles como representantes de los Mercados de los distintos países, regiones y sectores a analizar. Sé que uno puede hacer su propio MarketWatch o Screener en internet o con el broker y ver todas las variables que uno desea de muchos instrumentos, pero algunas veces una imagen dice mas que mil palabras y además es mas rápida para digerir que una tabla de 10x10.

 
 
 
La composición de la canasta de activos de los ETFs está determinada por sus Índices, que son elaborados por casas de análisis reconocidas y ampliamente utilizadas como MSCI-Barra. Estos índices tratan de replicar mercados específicos de la forma mas representativa posible, por ende, dichos ETFs podrían ser la herramienta mas cercana y de fácil acceso para que el inversionista pueda conocer de manera rápida y grosso modo la situación del Mercado de un País, Región o Sector.
 
Debo aclarar que las valuaciones sobre estos ETFs no son una réplica exacta de la realidad de sus Mercados y mucho menos de la economía correspondiente, ya que no abarcan su totalidad ni toman en cuenta variables como el GDP, Balanza Comercial o Recaudación Fiscal; son sólo una muestra de las empresas mas representativas según ciertos criterios y al calcular el PER o el P/B lo estoy haciendo basándome en los datos de ese conjunto pequeño de empresas solamente. Ésto sin duda alguna es una desventaja, pero es más fácil y rápido calcular los ratios y demás parámetros para un ETF y pocas empresas que hacerlo para miles y al mismo tiempo recabar las variables macro. Confieso que estoy incurriendo en el error de la simplicidad, pero visto de manera histórica éste método, con todas sus imperfecciones, es bastante confiable para retratar la Big Picture.
 
A continuación están las gráficas mostrando todos los datos. Las de barras muestran el P/E , P/B , P/S , P/Cash-Flow y el Cambio porcentual mensual de posiciones cortas ( Short Interest ). Las gráficas cuadriculadas representan el desempeño y volatilidad para los diferentes activos.

Buscando Candidatos para Invertir en Argentina, Chile, Colombia, México y Perú

 

He escrito este post para dar el Enhorabuena a las nuevas web por países de Rankia (Argentina, Chile, Colombia, México y Perú) y también dar un abrazo a nuestros hermanos latinoamericanos. La verdad es que la mayoría de la información en Rankia está dirigida a Europa o US (con algunas excepciones) y por eso en este post trataré de aportar un grano de arena al análisis para Invertir en estos países, se viva o no en ellos. Aunque tengo un par de años estudiando e invirtiendo en LatAm, quiero aclarar que no soy ningún experto en esta región y por mas que tenga algunos compañeros de trabajo nativos de allí, sus opiniones son sólo una entre muchas, por eso es mejor ir a los datos y analizarlos detalladamente para matizar algunas opiniones subjetivas y si es posible hacer una visita al entorno para conocer de primera mano el contexto y no teorizar desde cientos de millas sobre una realidad que jamás se ha visto y sólo se conoce por leyendas urbanas o noticias tendenciosas. Hasta el abuelo Buffett visitó Korea del Sur e Israel, aunque años después de hacer sus inversiones.   Leer más

¿Cómo Evitar Acciones Sobrevaluadas?

Para hacerlo hablaré de los RAFI ETFs cuyo indice de referencia esta ponderado por fundamentales, precisamente para evitar o reducir su exposición a valores que estén supuestamente sobrevaluados. El acrónimo RAFI se refiere a “Research Affiliates Fundamental Indexing” y es gracias al analista financiero y money manager Robert D. Arnott que en 2005 lazó, junto con el FTSE Group's, el FTSE RAFI US 1000 Index que tiene el objetivo de ponderar su índice utilizando dividendos, valor en libros, ventas y flujo de efectivo.

Existen diferentes formas de ponderar un indice, ya sea por capitalización como el SP500 o por el precio como el DowJones o que todos sus componentes, independientemente de su capitalización, tengan el mismo peso (equal-weight). La ponderación RAFI de estos ETFs ofrece una alternativa a los métodos anteriores ayudando a evitar/reducir acciones que han tenido incrementos en sus precios que no van de la mano con algunos de sus fundamentales, tal y como sucede durante periodos de euforia. Si bien no podrán evitar las perdidas una vez que la euforia acabe o explote la burbuja, no tendrán en cartera los valores que con mas facilidad explotan, además de que tendrán valores que por fundamentales estarán en buena posición durante la recuperación o rebote.
 
En pocas palabras los RAFI ETFs ayudan a no subir al tren en el momento equivocado y aunque el riesgo sigue estando latente disminuye.
If investors put more of their money in securities that are above fair value and less money in securities that are below fair value, they will get a lower return., Hans Wagner
 
La siguiente tabla muestra los resultados de un backtest* hipotético de 10 años del indice FTSE RAFI US 1000 contra el SP500 y el Russell 1000
 
En otro backtest* hipotético de 45 años realizado por Research Affiliates, el FTSE RAFI 1000 hubiese dado 12.5% anualizado comparado con 10.3% del S&P500. 
 
 
Quiero aclarar que existen varios métodos para evitar comprar acciones Sobrevaluadas, pero como este blog es de ETFs sólo hablo de los RAFI ETFs que son únicamente otro enfoque con ventajas y desventajas, como lo son los ETFs de bajo PER.
 
Al igual que los Value Investing ETFs, no hay que confundir el Value Investing à la Buffett o Graham, con los RAFI ETFs porque no son lo mismo. Estos ETF tratan de hacer una aproximación Value utilizando solamente algunos de sus principios y dejando fuera algunos otros. Es imperativo remarcar que las compañías baratas por fundamentales (dividendos, ventas, cash flow y book value) que los RAFI ETFs tienen en su cartera no aseguran 100% que sean realmente compañías Value, por esto es necesario que el lector sólo utilice este post como material de apoyo y haga su propia investigación y análisis antes de tomar cualquier decisión de inversión.
 
  • PAF - FTSE RAFI Asia Pacific ex-Japan  
  • PXF - FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. 
  • PDN - FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. Small-Mid 
  • PXH - FTSE RAFI Emerging Markets 
  • PRF - Powershares FTSE RAFI US 1000 Portfolio Fund
  • PRFZ - Powershares FTSE RAFI US 1500 Small-Mid 
  • RALS - ProShares RAFI Long/Short
  • PXLV - RAFI Fundamental Pure Large Value Portfolio Profile
 
 
 
 
 
 
 
También están los lanzados por PowerShares divididos por capitalización:
 
 
 
Lo siguiente no es ninguna recomendación, sólo quiero decir que de los anteriores mi favorito es el RALS porque realiza una estrategia Long/Short de comprar acciones Subvaluadas y vender las Sobrevaloradas según el método RAFI, bastante interesante. Además es el ETF que menor correlación tiene con el Mercado en su totalidad.** 
 
También está el ETF PEF - FTSE RAFI Europe Portfolio  que cotiza en Europa y debido a la situación actual de Europa creo que sería muy interesante ver la composición de su cartera y analizarlo.
 
 
 

Ventajas

  • Evitar el sesgo de momentum y popularidad que tienen los indices de ponderación por capitalización.
  • En una caída estrepitosa e inesperada del Mercado evitamos que el golpe sea tan fuerte.
  • Evitar compañías que están desconectadas de sus fundamentales.
  • Tener compañías que han sido relegadas por el sentimiento del Mercado y caído de la gracia del público.
  • Siguen algunos principios cuantitativos del Value Investing.
  • Evitamos comprar caro y aguantar.
  • Reducimos el riesgo de seguir a la herd-mentality.
  • Un poco de protección contra burbujas y euforias.
  • Menor riesgo y peso en caídas del Mercado gracias a los dividendos y la safety net del book value.
  • Evitamos puntos extremos.
  • En el largo plazo, fundamentales sólidos tienen mejor desempeño.
 
 

Desventajas

  • Sobreponderan fundamentales (Value) y subponderan crecimiento (Growth)
  • Aunque existan muy buenos fundamentales se añaden los riesgos inherentes de los ETFs.
  • No es 100% seguro (aunque si muy probable) que buenos fundamentales impliquen compañías baratas, ni que estas compañías vayan a tener un mejor desempeño que el resto, por lo tanto existe la posibilidad de no siempre obtener resultados mayores al promedio.
  • En periodos de euforia o expansión se perderán oportunidades y sus resultados podrían ser inferiores a los de indices por capitalización, growth y populares.
  • Habrá altibajos siempre porque el Mercado constantemente cambia entre periodos Growth a Value.
  • No es una estrategia recomendable para quienes buscan aprovechar el Momentum del Mercado.
  • La mayoría de los RAFI ETFs tiene correlaciones altas (mayores a 0.8) con el Mercado en su totalidad.**
  • La concentración mas alta de los RAFI ETFs es en sectores cíclicos
  • La mayoría tienen comisiones por arriba del 0.50%, algunas tan altas como 2.87% o 7.69%.
  • No hay suficientes datos históricos de estos indices para hacer un análisis minucioso de su comportamiento en los distintos ciclos y etapas del Mercado.
 
 
 
 
 
 
 
NOTAS
*No incluye inflación, impuesto o comisiones.
**Medido con el ETF VT.
 
 
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ETFs de Bajo PER ¿son realmente una buena alternativa?

 

Todos sabemos la teoría que un PER bajo indica que tal vez una acción está subvaluada y un PER alto que tal vez está sobrevalorada. Ésto es así porque al dividir el precio entre los Beneficios por Acción el resultado es igual a los años de Beneficios en relación con el precio actual. Por ejemplo, si el precio de la acción X es $50 y su BPA es $5, tendremos un PER de 10, esto significa que el precio de $50 es igual a 10 años de Beneficios. De forma simplista podríamos aventurarnos a decir que entre mayor sea el denominador (BPA) menos años de beneficios se necesitarán para recuperar la inversión y viceversa en el caso de un denominador menor.
 
Lo mas recomendable es utilizar al PER combinado con otras herramientas y de preferencia comparado contra el PER de su sector e industria tal y como mencioné al final de mi post sobre dividendos.
 
Basado en el “axioma” anterior se han creado ETFs cuyo objetivo principal es seguir compañías con bajo P/E ratio y/o múltiplos mas pequeños respecto a sus niveles anteriores. Algunos combinan este ratio con algunos mas como P/B, P/S, EPS Growth y otros.
 
 
 
 
Una de las reglas principales del Value Investing es la búsqueda de acciones subvaluadas y un bajo PER con frecuencia refleja dicha subvaluación, es por eso que he decidido comparar a los  Low P/E ETFs contra otros ETFs que siguen algún indice Value. Esta comparación servirá para ver si realmente existe una ventaja comparativa, aunque lo malo será que los ETFs de bajo PER llevan poco tiempo cotizando y es difícil saber su comportamiento a varios años.
 
 
La tabla anterior está dividida por capitalización y muestra que la correlación de SmallCap Low PE – SCLP contra sus posibles competidores es bastante alta, pero no es lo mismo cuando miramos la tabla de LargeCap Low PE – LWPE y LargeCap Value fund - EZY donde las correlaciones aunque siguen siendo positivas no son muy altas. 
 
Lo anterior puede dar una pista de que tal vez SCLP no sea mucho mejor que IWN o IJR, ya que su comportamiento ha sido muy similar, con el defecto de que el tiempo de prueba ha sido breve. Revisando las comisiones, AUM, spreads, Dividend Yield y otras características de cada uno, puedo ver que IWN - Russell 2000 Value ETF, superá en casi todo a SCLP. Tal vez un análisis mas minucioso pueda arrojar mejor luz, pero a primera vista SCLP no ofrece ventajas comparativas sustanciales.
 
Creo que LWPE y EZY tienen mas potencial que SCLP, porque sus coeficientes de correlación no son tan altos y por tanto sus comportamientos no son tan parecidos al de sus “competidores”, además sus betas son mas altas, casi el doble en el caso de LWPE con 2,54.
 
El siguiente gráfico muestra el retorno YTD** contra la volatilidad de un año. En lo personal prefiero una combinación de baja o moderada volatilidad + altos rendimientos, y aunque esto no siempre es posible, podemos ver que para este caso todos los ETFs a excepción de los 3 ETFs de bajo PER  han dado una buena combinación Retorno/Volatilidad. Nuevamente SCLP ha tenido un pésimo desempeño. LWPE y EZY lo han hecho mejor, pero nada comparado a sus compañeros.
 
 
No dudo que puedan existir periodos específicos donde SCLP, LWPE y EZY tengan mejor o igual desempeño que IWN o SPYV. De hecho comparados de forma global los 3 han tenido mejor comportamiento en lo que va del año que España, el sector Utilities americano y los Softs.
 
 
 
 
Como todo esta vida, existen Ventajas y Desventajas, tanto para estos ETFs como en el uso de una estrategia basada en PER bajos. En esta ocasión no escribiré las ventajas porque creo que ya todos las sabemos y en cuanto a las desventajas Fernan2 ha escrito algunos posts muy interesantes sobre el uso del P/E ratio (PER) para casos específicos y sobre su fiabilidad, recomiendo su lectura.
 
 
La idea de ETFs de bajo PER es buena, pero el error que están cometiendo muchos issuers es sacar ETFs sobre cualquier cosa con el fin de recaudar fondos y comisiones, para deslistarlos en unos pocos años. No debemos dejarnos engañar por un nombre bonito o porque haga referencia a alguna filosofía o regla que utilicemos habitualmente para invertir. El universo de los ETFs es inmenso y hay mucha variedad y repeticiones de cartera, por eso debemos analizar con detenimiento la composición y características de cada uno, ademas de comparar con algún puto de referencia o benchmark para ver si realmente poseen una ventaja comparativa o si sólo son el nombre. 
 
 
 
 
 
NOTAS:
*Incluí este ETF porque hasta junio 19 de 2009 seguía el WisdomTree Low P/E Index. Ahora sigue el WisdomTree LargeCap Value Index, pero sigue tomando en cuenta compañías con bajo PER.
**Del precio y sin dividendos
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