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ETFs - PM

ETFs y panorama mundial

Etiqueta "Deuda": 6 resultados

Lo que todo inversor necesita saber acerca del Dinero y las Finanzas

If we can’t agree on the basics, we can’t agree on anything

 

 

Para invertir no es necesario ser un genio. Tampoco es necesario serlo para llevar una buena vida y tener una jubilación apropiada, pero al menos debemos entender cómo funciona el sistema, no sólo para que los cambios no nos cojan desprevenidos, sino para No tomar decisiones apresuradas con base en lo que otros creen que debería ser o cómo nos gustaría que fuera el sistema.

 

El “debería y nos gustaría” no son la realidad y para poder cambiar nuestra realidad primero debemos entenderla bien, tal y como es, dejando fuera nuestros deseos y teorías preconcebidas y prejuicios porque ese es uno de los grandes problemas hoy: tomamos una conclusión o una hipótesis de cómo creemos que las cosas funcionan o deberían funcionar y entonces comenzamos a buscar argumentos que soporten nuestra visión ―esto es simplemente Sesgo de Confirmación que deriva en un argumento circular. Así no es cómo funciona el método científico. Una vez formulada la hipótesis tenemos que ponerla a prueba en lugar de buscar pruebas para confírmala; tenemos que desafiarla en vez de crear una narrativa que dé sentido a nuestra hipótesis; lo cual es exactamente lo opuesto a lo que solemos hacer.   Leer más

Buscando Candidatos para Invertir en Argentina, Chile, Colombia, México y Perú

 

He escrito este post para dar el Enhorabuena a las nuevas web por países de Rankia (Argentina, Chile, Colombia, México y Perú) y también dar un abrazo a nuestros hermanos latinoamericanos. La verdad es que la mayoría de la información en Rankia está dirigida a Europa o US (con algunas excepciones) y por eso en este post trataré de aportar un grano de arena al análisis para Invertir en estos países, se viva o no en ellos. Aunque tengo un par de años estudiando e invirtiendo en LatAm, quiero aclarar que no soy ningún experto en esta región y por mas que tenga algunos compañeros de trabajo nativos de allí, sus opiniones son sólo una entre muchas, por eso es mejor ir a los datos y analizarlos detalladamente para matizar algunas opiniones subjetivas y si es posible hacer una visita al entorno para conocer de primera mano el contexto y no teorizar desde cientos de millas sobre una realidad que jamás se ha visto y sólo se conoce por leyendas urbanas o noticias tendenciosas. Hasta el abuelo Buffett visitó Korea del Sur e Israel, aunque años después de hacer sus inversiones.   Leer más

¿Oportunidad en Bonos Corporativos Subvaluados?

 

Antes de comenzar debo aclarar que esto no es ninguna recomendación ni consejo, la posible operación implica un riesgo mas alto de lo normal y mas adelante mencionaré algunas desventajas.
 
Siguiendo las noticias y leyendo un poco mas sobre la vida de Paul Singer y su inusual forma de conseguir dinero descubrí que también tiene en jaque a la compañía mexicana Vitro que por andar invirtiendo en negocios que no conocían en vez de invertir en su negocio que Sí conocen, tuvo pérdidas millonarias y quebró e hizo una reestructuración de su deuda (haircut). Aquí fue donde entró Singer con su típica estrategia de comprar bonos a descuento y después demandar su pago total. 
 
Sumado al miedo justificable de los inversionistas por la quiebra de una compañía en ese país, Paul Singer y otros fondos buitre se han encargado de utilizar sus influencias y comentarios para desprestigiar a todas las empresas en general, como arma de presión para que se les pague. 
 
Al parecer esta combinación ha dado resultado porque los bonos de compañías mexicanas multinacionales con mejores ratios de deuda que muchas otras compañías de los BRICs y hasta de algunas europeas, han estado rezagados respecto a sus peers de otros emergentes:
 
Lo interesante no es Vitro y sus problemas ni su destino con Paul Singer. Lo interesante es que debido a todo esto los bonos corporativos de Mexico han estado desde hace años subvaluados gracias no solo a Singer y Vitro sino a dos Sesgos que los inversionistas cometemos con frecuencia y de los que ya he hablado: Sesgo Inductivo  y  Sesgo de representatividad. La mala noticia es que sólo existe un ETF para aprovechar esta situación y esta denominado en peso mexicano y sólo cotiza en su Bolsa, pero aún así analizaré rápidamente la posible oportunidad.
 
El gráfico anterior muestra el desempeño del ETF CORPTRC desde abril de 2009 comparado con los indices de BofA Merril Lynch para bonos corporativos emergentes con varios ratings. Como es usual, los bonos con mayor riesgo tienen un desempeño superior, pero lo curioso e interesante es que el indice Morningstar para bonos corporativos de países emergentes, que es un benchmark para CORPTRC, está muy por arriba. Además los indices para bonos corporativos de emergentes con calificaciones parecidas al del ETF CORPTRC (calificación aprox de AA y A), ya sea en dólares o en moneda local, también están por arriba del ETF CORPTRC. Si añadimos estas dos razones a los ratios de deuda, cash flows y otros fundamentales de sus top holdings veréis que existen razones para pensar que los bonos corporativos de Mexico están subvaluados. Inclusive si le comparamos contra otros benchmark como los ETFs CEMB, EMCD y EMCB de bonos corporativos emergentes que fueron listados este año o contra el iShares Barclays Euro Corporate Bond (IEAC IE00B4L5ZG21) sigue estando subvaluado respecto al precio.
 
 
 

Ventajas

  • Respecto al precio de sus benchmarks mas cercanos esta rezagado lo que podría indicar que esta subvaluado, pero para afirmarlo con certeza total es necesario hacer un análisis mas minucioso de los fundamentales de sus componentes. Para los interesados en hacerlo y que no cuenten con una plataforma profesional, recomiendo la excelente página del Profesor Damodaran donde podrán encontrar valuaciones de casi todas las empresas que cotizan en mercados emergentes y también de US, Europa, Japón y Asia;  en este link en la segunda tabla pueden descargar un excel de las empresas de países emergentes y ahí buscar los holdings del ETF CORPTRC y veréis que sus múltiplos y ratios no están nada mal y no justifican la subvaluación.
  • Una de las reglas mas importantes en la Bolsa es la reversión a la media y no es que yo lo diga sino personajes de la altura de John Bogle o Cliff Asness lo han afirmado. El ETF CORPTRC se ha desviado de su media y de la media de sus benchmarks. Haciendo un par de ejercicios de Series de Tiempo he visto que CORPTRC debería de subir mas de un 12% para alcanzar su "estado normal", claro la pregunta es cuándo lo hará.
  • Tiene un dividendo atractivo superior al 6%
  • Las maduraciones de los bonos son de mediano plazo, de hecho la mayoría esta de 1 a 5 años.
  • Exposición a una economía que aunque ha pasado desapercibida tiene buen panorama para el futuro.
  • Los top Holdings del ETF COPRTRC ostentan un monopolio en sus sectores, lo cual es bueno para la seguridad y constancia de sus ingresos aunque no lo sea tanto para la competencia.
  • Existe una estacionalidad para el peso mexicano pasado el principio de año donde se aprecia frente al dólar, esto podría ser un extra en caso de que la estacionalidad se repita para el 2013.

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ETFs para bailar el Twist de la FED con la mas Maja

 

Ya todos sabrán y habrán leído sobre la Operación Twist de la FED.  Es básicamente vender bonos de corta maduración y con el dinero obtenido comprar bonos de larga maduración, con el propósito de aplanar o darle un twist a la yield curve, aunque originalmente se había llamado Operación “Nudge” (1961). 
 
Supuestamente esta estrategia presionará (aún mas) a la baja los tipos de interés de largo plazo para ayudar al acorralado mercado inmobiliario. Bernanke cree que así podrá persuadir a los hogares para refinanciar sus hipotecas a mejores tasas, cumplir con sus pagos y tal vez ahorrarse unos centavos. También se pretende fomentar la inversión a Mediano y Largo Plazo reduciendo el costo de los préstamos para dichos periodos. Con las tasas bajando (de MP y LP), las compañías y emprendedores se sentirán mas confiados a pedir prestado si saben que los intereses de sus créditos irán disminuyendo.**  Algo similar a lo que United Tech esta haciendo al comprar Goodrich donde el pago es bastante alto pero con intereses tan bajos vale la pena. 
 
… United Tech is stretching to buy aerospace-and-defense group Goodrich Corp. United Tech is paying a 47% premium to Goodrich's price before rumors began. That equates to $5.3 billion, or about double the net present value of expected synergies taxed and capitalized at 9%. Those synergies aren't expected to kick in fully for five years. UTC foresees funding the $16.4 billion price tag with 75% debt and issuing new shares worth about $4.1 billion. Assuming, conservatively, that United has to sell its new shares at a 5% discount to today's price, this will boost its share count by about 7%. But when your cost of debt is a measly 3%, as United Tech claims, you can still come out looking good...
 
 
Ciertamente existen dudas de la efectividad del Twist sobre la economía, pero lo importante según algunos estudios es la gestión de expectativas por parte de la FED, es decir, qué tanto son capaces de hacernos creer que están haciendo todo lo necesario para salir de esta situación.
 
We have argued that the key to dealing with a situation in which monetary policy is constrained by the zero lower bound on short-term nominal interest rates is the skillful management of expectations regarding the future conduct of policy. By “management of expectations” we do not mean that the central bank should imagine that with sufficient guile it can lead the private sector to believe whatever if wishes it to, independently of what it actually does; we have instead assumed that there is no point in trying to get the private sector to expect something that it does not itself intend to bring about. But we do contend that it is highly desirable for a central bank to be able to commit itself in  advantage to a course of action that is desirable due to the benefits that flow from its being anticipated, and then to work to make this commitment credible to the private sector...
 
En lo personal prefiero un Twist que un QE3, pero aún así no me queda claro cómo van a incentivar el consumo hoy si al estar vendiendo deuda de corta maduración mandarán sus precios hacia abajo y sus yields hacia arriba. Al menos yo, con la situación económica actual y las tasas de largo plazo cayendo pero las de corto plazo subiendo, sacaría mi dinero de LP, lo depositaría en CP y seguiría restringiendo mi consumo.
 
Pero me estoy yendo por las ramas. No he escrito el post para ver si las acciones de la FED son o no acertadas, o si solucionarán el problema. El post va de cómo aprovechar los efectos que tendrá la Operación Twist
 
Independientemente del comportamiento de los Mercados al cierre de la semana pasada que posiblemente se vieron decepcionados, las acciones de la FED tendrán repercusiones de aquí hasta el 2012 que es cuando el Twist se acabará. Para tomar ventaja de ésto os dejo 5 opciones:
 
 
 

OPCIÓN 1

 
 
Esta es posiblemente la opción mas sencilla, ya que el propósito de este ETN es replicar la estrategia actual de la FED, es decir, vendiendo futuros de Notas del Tesoro a 2 años al mismo tiempo que compra futuros de bonos del Tesoro a 10 años. Mientras se vaya aplanando la yield curve (el diferencial entre tasas de 2años y 10años se reduzca) este ETN brindará beneficios, pero es necesario recalcar que este instrumento no es un ETF normal o de replica física, es un ETN es decir es un instrumento sintético creado a partir de derivados el cual implica riesgos adicionales
 

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