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ETFs y panorama mundial

Etiqueta "China": 18 resultados

Lecturas Recomendadas para Semana Santa 2016

A mind needs books as a sword needs a whetstone, if it is to keep its edge., Game of Thrones

 

Leer blogs es entretenido, informativo y enriquecedor, pero si realmente queremos viajar a otros mundos, retar a nuestra mente, aprender con profundidad, conocer las vidas de otros e internalizar las enseñanzas de sus errores y éxitos, entonces debemos de ir un paso más allá y leer libros.

 

Una vez leí en Twitter que algunos libros deberían haber sido artículos largos y algunos artículos largos deberían haber sido posts en blogs y muchos de estos últimos deberían haber sido tweets. Sin duda alguna este razonamiento tiene cierta verdad, pero aun así me sigo inclinando a que es más nutritivo leer más libros a leer más artículos. Podemos hacer ambos, pero leer libros, si lo hacemos bien, requiere de más trabajo, de más compromiso, más tiempo, más concentración, más esfuerzo, más razonamiento y de algún modo a ser más activo. Todos esos “más” que he mencionado ayudan a mejorar de forma exponencial nuestro proceso de pensamiento, memoria, asociación de ideas, e incluso a entender mejor a los demás porque nos hace ponernos en los zapatos de ellos.   Leer más

China y el Dinero

 

Money was never a quiet, passive tool, and it never stayed long in the same place or in the same hands., Jack Weatherford

 

La economía china siempre ha operado baja sus propias reglas monetarias, que por lo general han sido creadas e impuestas por un Estado poderoso con una larga burocracia y un ejército fuerte. Ya sea que China estuviese bajo el dominio de un emperador dictatorial, caudillos rivales, o el Partido Comunista, su comercio casi siempre ha sido controlado por las fuerzas del estado en lugar de las fuerzas del Mercado. En un sistema así, el oro y las monedas de plata rara vez jugaron un papel. Durante gran parte de la historia de China, el gobierno del emperador emitió simple fichas o placas generalmente conocidas o utilizadas como dinero en efectivo y estaban hechas de latón o cobre. Estas fichas tenían un agujero cuadrado en medio para que pudieran ser ensartadas juntas en cantidades hasta de cien.   Leer más

Recomendaciones de Compra

El año se acaba y para quienes estuvimos invertios y alejados del ruido y miedos, acaba muy bien. Mi Lección de 2013: invertir basado en mi propio análisis y no en modas, consejos, pronósticos o ideologías de nadie, aunque sus argumentos parezcan muy inteligentes y convincentes. Reconocer qué está dentro y fuera de mi control. Ahora es momento de disfrutar con la familia y amigos, de relajarse y olvidarse por un momento de los mercados.

 

Nunca me ha gustado hacer recomendaciones de compra, pero no creo que las siguientes recomendaciones hagan daño a nadie. En el mejor de los casos habrán aprendido algo nuevo y en el peor al menos se habrán divertido.

 

Recomendación de Libros

 

Para novatos y no tan novatos en inversión/especulación

Varios rankianos ya han hecho excelentes recomendaciones de libros, pero no he visto aun a nadie recomendar este: “Investment Psychology Explained: Classic Strategies to Beat the Markets” de Martin Pring. Es un libro escrito a inicios de los 90s y honestamente creo que es un muy buen libro, no sólo para novatos porque es una excelente y rápida introducción a los mercados y a varias filosofías de inversión/especulación (nada de rollos), sino también para el resto de inversores/especuladores porque aporta matices muy interesantes. Este libro puede evitar varios tropiezos a los principiantes.   Leer más

¿Posible Crash o una simple Corrección?

Este pequeño post lo escribo porque existen algunas cosas que han comenzado a llamar mi atención y hablo en términos técnicos, porque en términos económicos es obvio que hasta que no se solucione parte de los imbalances entre ahorro, inversión, consumo, producción y déficit/surplus de USA, China, Alemania y los periféricos, será muy difícil que la “recuperación” coja fuerza ―si es que alguna vez la ha cogido― y entre mas tiempo pase sin que estos imbalances se solucionen de forma ordenada mas fuerte será el ajuste en las variables macroeconómicas. Sabemos que no es necesario que los problemas se solucionen en su totalidad para que las Bolsas suban, pero también sabemos que un “pequeño” problema puede desencadenar una avalancha que será amplificada por el pánico de las masas.

every avalanche large or small starts out the same way, when a single grain falls and makes the pile just slightly too steep at one point. What makes one avalanche much larger than another has nothing to do with its original cause, and nothing to do with some special situation in the pile just before it starts. Rather, it has to do with the perpetually unstable organization of the critical state, which makes it always possible for the next grain to trigger an avalanche of any size., Libro Ubiquity: Why Catastrophes Happen de Mark Buchanan
 
 
Las primeras dos cosas que llamaron mi atención son la posible Capitulación de Roubini, quien siempre ha llamado a la catástrofe mundial. La segunda ha sido un post del Contrarian Hugo Ferrer, que aunque ha tenido sus desaciertos como todos, ha tenido buen timing para los techos y suelos del mercado en general o al menos ha dado señales acertadas en momentos extremos de Sentimiento del Mercado que sirven para buscar bargains individuales.
 
Yo no creo todo lo que leo, de hecho soy muy escéptico hasta de mis propias conclusiones y por eso en mis post siempre trato de escribir Ventajas y Desventajas. Aunque este post es sobre algunas alertas que he visto, también hablaré de sus desventajas para dar perspectiva y no encasillarme en el eterno skirmish entre los Bulls y los Bear, que de nada o poco sirve a nuestras inversiones.
Market timers who are consistently bullish or bearish are dangerous. There is more of a personal psychological component to their recommendation than an analytical component., Aswath Damodaran
 
Lo cómico es que ambos bandos tienen parte de razón en algunos de sus argumentos, pero no son capaces de verlo porque siempre se van a los extremos, y en las inversiones como en la vida, todos los extremos y excesos son casi siempre dañinos. Tomar una posición conciliadora, matizada y escéptica es mas prudente. Además ya sabemos que en el Mercado una predicción con demasiada anticipación es igual a estar equivocado. De nada sirve ser alcista cuando todo ya ha subido demasiado y de nada sirve ser bajista cuando ya todo ha bajado demasiado.
Anyone who makes a market call and sticks with it for a long period will eventually be right. However, the call itself becomes a bad one for investors who followed it, since they often would have lost far more money in the period where the call was wrong than they made back at the time the call turns out to be right. Thus, calling the dot-com bubble in 1997, the housing crisis in 2004 and the Japanese stock market bubble in 1986 should all be classified as mistakes rather than the right calls., Aswath Damodaran
 
 
Me dejo de rollos y muestro dos gráficas un poco preocupante del porcentaje de acciones arriba de su Media de 200 que cotizan en el NYSE y las del SP500. Los niveles son bastante altos (81% aprox) y es obvio que no pueden llegar a mas del 100%. Si añadimos el crecimiento en el Margin Debt y las declaraciones del Sell-side y "asesores" (cuyo objetivo es vender) dándole poca importancia,  diciendo que es normal y que sigamos comprando:
“It makes sense in this environment to lever up and to take advantage of stronger returns”... 
 
“Coincidence doesn't imply cause and effect," said Schwab's Mr. Frederick. "The fact that two things move together doesn't mean that one is causing the other
 
 
 
En la mayoría de las ocasiones niveles extremos anuncian una posible corrección, el problema es que no sabemos bien a bien qué es un nivel extremo, ni cuándo llegará la corrección una vez tocado ese extremo; tampoco sabemos la magnitud de la corrección. Aunque el $NYA200 no puede superar el 100% y cualquier numero arriba de 80% parece extremo, ha habido casos de porcentajes altos que simplemente resultaron en correcciones normales y no en el Crash que muchos piensan. Además pueden existir Higher-Highs consecutivos y con un mercado subiendo a la par y sin que exista ningún desplome y sólo corrija poco a poco, tal y como sucedió de 2003 a 2004 o en el 2009. La siguiente imagen muestra mejor ésto.
 
 
 
Como podéis ver los puntos extremos son preocupantes, por eso hay que verlos con perspectiva, porque ni son tan malos como a veces se piensa, pero tampoco podemos descartarlosUn matiz para comparar este alto porcentaje de acciones por arriba de su MA200 es ver qué porcentaje de acciones han tocado o superado su High de 52 semanas, porque pueden estar arriba de su promedio móvil de 200 sesiones (algo normal en un mercado subiendo) pero sin estar haciendo nuevos máximos. Muchos nuevos máximos darían señales de una euforia, porque todo estaría subiendo y subiendo mas allá de lo normal o como dice la frase “con marea alta hasta la mierda flota”; pero eso aún no esta sucediendo. Muchas acciones superando su MA200 sólo muestra una fotografía parcial.
 
En el NASDAQ y NYSE hay aproximadamente 5,961 acciones cotizando y durante el último mes de 2013 sólo el 14.13% hicieron nuevos máximos y YTD sólo el 18.37% lo han hecho. Esto quiere decir que aunque muchas acciones han superado su media móvil de 200 sesiones muy pocas han logrado alcanzar o superar su máximo de 52 semanas. Sin duda alguna estamos frente a un mercado alcista que muestra señales de una posible corrección que pude ser desencadenada por cuestiones macroeconómicas y/o geopolíticas. El problema nuevamente es que es imposible saber cuándo pasará esa corrección y su magnitud.
 
 
 
 
Las mismas ambigüedades pasan con el PER, el CAPE de Shiller, el Q ratio, el Buffett ratio y otros tantos métodos de valuación; nunca sabremos bien a bien qué es un punto extremo, porque todo es relativo al contexto. Lo único que dicen estos ratios es si los retornos especulativos del Mercado podrían ser mayores o menores en un futuro, lo cual es tan obvio como comprar barato y vender caro. Escribí “podrían y especulativos” porque no hay nada seguro y porque son medidas que incorporan el precio (o capitalización), el cual ya sabemos que tiende a moverse mas por los humores del Mercado que por los fundamentales.
 

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Invirtiendo en Commodities

Invertir en commodities no es tan sencillo como muchos lo hacen ver. No es simplemente seguir a la Herd Mentality y subiros al tren que ya va caminando; tampoco es tan simple como comprar acciones, donde las variables macroeconómicas importan, pero más importan los fundamentales y el desempeño de las empresas, la industria y el sector. Aunque existen ETFs o mejor llamados ETCs, cuyas estructuras contienen derivados o en algunos casos el físico como respaldo, invertir en ellos es mucho mas sofisticado que invertir en los ETFs comunes y corrientes  que siguen una canasta de distintas acciones. La transacción, ya sea con ETFs, CFDs o Futuros sobre materias primas puede ser tan asequible como comprar acciones pero su funcionamiento es bastante más complejo. Invertir en cualquier instrumento derivado cuyo subyacente sea un commodity es una decisión que se debe tomar con prudencia y cierto grado de experiencia en el tema, sin dejar de lado una investigación seria.    Leer más

¿Es realmente el Oro la mejor Cobertura contra la Inflación?

 

Aunque es muy probable que las tasas sigan bajas durante todo el 2013 y parte del 2014, no lastima a nadie comenzar nuestro análisis con anticipación y cuidado. Personalmente no creo que vaya a existir hiperinflación como algunos economistas amateur y alarmistas profesionales dicen, sin acritud hacia ellos. Me refiero a hiperinflación en el sentido mas aceptado académicamente gracias a los trabajos de Philip Cagan (1956): cuando la tasa de inflación mensual excede el 50%. Lo que sí creo es que la FED no podrá adivinar el instante en que la velocidad del dinero aumente y dispare la inflación. La experiencia histórica tiende a señalar que la FED actuará de forma correctiva tardía y bastante brusca, el ejemplo mas claro y reciente fue en el 2004 cuando los bonos de larga maduración se "desplomaron".
 
[Si no queréis leer todo el rollo ve directamente a las posible alternativas al Oro]
 
Los QEs han sido un shock exógeno tan grande que es muy claro que no podrán ser absorbidos y contrarrestados utilizando los mecanismos de ajuste usuales. Por eso no digo que no vaya a haber inflación, de hecho es 95% probable que haya inflación y 75% probable que los niveles sean entre el 15% y 30%. Yo he hecho mi propia estimación utilizando un modelo DSGE simple, pero añadiendo un poco de Prospect Theory a las preferencias. De acuerdo a mis cálculos[1] (ceteris paribus jeje) y siendo moderadamente pesimista la inflación promedio anualizada pudiera ser de 26.22% durante los primeros 5 trimestres y comenzaría a estabilizarse después del 9th trimestre, pudiendo tardar al menos mas de 4 años en regresar a los niveles de 3%-5% promedio anual. De hecho aún agregando 4 desviaciones estándar no llego al 50% mensual necesario para llamarlo hiperinflación.
Monetary inflation invariably makes itself felt first in capital markets, most conspicuously as a stock market boom. Prices of national product remain temporarily steady while stock prices rise and interest rates fall. This happened at the commencement of the German inflationary boom of 1920, and it happened again at the commencement of the American inflationary boom from 1962 to 1966. Indeed, every monetary expansion in the United States since World War II was followed by a stock market rise, every cessation of monetary expansion by a stock market fall. Conversely, every stock market rise was preceded and accompanied by money inflation. Bull markets rest on nothing but inflation. The market fall following tight money merely brings the market back to its real-value level., Jens Parsson (1974)
 
No sólo mi estimación moderadamente pesimista indica que habrá inflación (que no hiperinflación) sino que el sentido común[2] y la realidad dice claramente que USA no podrá crecer a un ritmo necesario para disminuir su deuda considerablemente, por lo tanto queda el camino sutil de monetizarla. Sumado esto, es muy claro que los políticos americanos no quieren el doloroso e impopular desapalancamiento por deflación, todo indica que están optando por el desapalancamiento por inflación. El gobierno no habla de ello pero todas sus acciones apuntan hacia ese camino. Sin embargo hay que saber que existen algunos obstáculos para llevar a cabo este desapalancamiento por inflación de la mejor forma, no es simplemente que la FED siga haciendo QEs y listo porque entonces podríamos tener serios y prolongados problemas de inflación y la reducción de la deuda sería marginal. (i)Primero necesita subir la Maduración Promedio de los Treasuries que están en el Mercado lo mas cercano a los 84 meses mínimo y en Septiembre era de 65 meses. (ii)Es necesario que se resuelva el problema del déficit con resultados largo plazo. 
Inflation is not the increase in the CPI or the increase in the prices of various assets, those are only sympthoms. Inflation is the creation of too much money and too much credit., Jean-Marie Eveillard
 
Debo aclarar que el resultado anterior es sólo para US. Para el caso de Europa y con los pasos actuales de sus gobiernos, no creo y es muy poco probable que vaya a existir inflación de dos dígitos en el mediano plazo. No sólo por su bajo crecimiento económico, capacidad productiva subutilizada, débil demanda y alto desempleo que duraran varios años, sino porque en conjunto no poseen tanta deuda americana y mucho menos de larga maduración.
 
A quienes sí afectará la posible alta inflación de US es a China, Japón y a muchos otros emergentes que tienen sus reservas en dólares. 
 
 
Pero me dejo de rollos de los que puedo hablar en otro post mas adelante y mejor trato de responder la pregunta del título. El problema principal del oro es que en el corto y mediano plazo es totalmente especulativo y en el largo plazo, su rendimiento es irregular y no siempre ha tenido mejor desempeño que las acciones y de hecho no siempre ha ayudado a mantener el poder adquisitivo. La siguiente tabla muestra el rendimiento del S&P500 y del oro (desde que cotiza libremente) durante los periodos de mayor inflación en US. Y la gráfica[3] a su lado muestra el comportamiento de ambos desde 1800 hasta 1976, para tener una referencia histórica.
 
Así entonces vemos que el Oro realmente no es una buena cobertura contra la inflación, es mas bien una cobertura contra el miedo y la catástrofe mundial que tanto adoran los conspiranoicos. Tal y como dije en el 2010, el oro seguirá siendo el rey mientras siga habiendo miedo por Europa, el Fiscal Cliff, China y su hard landing, el fin del mundo el 21 de diciembre, etc. 
 
 
Para saber qué alternativas existen al Oro primero debemos conocer en qué situación estamos. La siguiente imagen da los rendimientos para un periodo de 40 años que han tenido distintos activos dependiendo del ambiente. Nosotros estamos en la zona inferior izquierda, es decir, inflación baja y con expectativas en unos años a que suba. Las acciones perecerían ser la mejor opción por arriba de las commodities. Aunque la muestra es desde los años 70s donde hubieron tasas de inflación altas, debemos tomar en cuenta que este ejemplo esta sesgado y representa sólo escenarios pasados que no lidiaron con las medidas expansivas de hoy, aún así puede servirnos de referencia.
 
 
El problema ahora que ya sabemos en que situación estamos es que muchas veces la inflación es mas alta a los retornos de la Bolsa visto en términos reales, lo podéis ver en la tabla azul. Esto sigue golpeando a nuestro poder adquisitivo. Lo mas cercano a una cobertura contra la inflación son los bonos ligados a la inflación ya sea en dólares o en euros, pero definitivamente no son las mejores opciones, no sólo porque ahora mismo están dando intereses negativos y están desperdiciando buenos rallies, sino porque al final necesitaríamos estar completamente invertidos en ellos para que nuestro poder adquisitivo se mantuviera. Además existe una diferencia entre la inflación general, que es a la que están ligados este tipo de bonos, y la inflación que mas pega al consumo de la clase media, que es la inflación en energía y alimentos. Si invirtieramos en bonos ligados a la inflación, mantendríamos el poder adquisitivos de nuestros ahorros, pero nuestro gasto diario para consumo se vería rezagado y no sé mantendría a la par. Esto afecta de manera mas pronunciada a quienes viven de pensiones o ingresos ligados a sus inversiones.
  • IBCI - iShares Barclays Capital Euro Inflation Linked Bond (€)
  • MTI - Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked (€)
  • IGIL - iShares Barclays Global Inflation-Linked Bond (€)
  • GTIP  - iShares Glob Inflation-Linked Bond Fund ($)
  • ITIP - iShares Intnl Inflation-Linked Bond Fund ($)
  • TIP - iShares Barclays TIPS Bond ($)
  • STPZ - PIMCO 1-5 Year U.S. TIPS Index ETF ($)
  • TIPZ - PIMCO Broad U.S. TIPS Index ETF ($)
  • CPI - IQ CPI Inflation Hedged ETF ($)
  • WIP - SPDR DB International Government Inflation-Protected Bond ETF ($)
  • ILB - Global Advantage Inflation-Linked Bond Strategy Fund ($)
 
Muchos os inclinaríais entonces por las commodities o incluso defenderías al Oro, pero la verdad es que entre las acciones existen alternativas que sí podrían tener rendimientos no sólo iguales a los de la inflación general, sino superiores, inclusive a los de la inflación en energía y alimentos que muchas veces es mayor y se siente mas. Pero antes de entrar en detalle quiero expresar dos desventajas que me hacen pensar mucho sobre invertir cantidades mayores al 5% de mi cartera en el Oro, que siendo honesto hoy yo no tengo ni un duro en Oro, sí acaso tengo algunas monedas que me regalo mi tía pero eso porque fueron un regalo y nada mas.
 
  • (i) Mientras el precio del Oro oscila dependiendo el sentimiento de las masas y las expectativas de inflación (o mas bien de caos), no está aportando valor a nuestra cartera, ni siquiera una cobertura exacta como lo harían los Bonos ligados a inflación y con mucha menos volatilidad. Tampoco aportará valor cuando la inflación comience a repuntar, simplemente subirá su precio y nos hará sentir mejor pero nuestra cartera no estará ganando nada, simplemente tendremos una protección parcial. Y cuando la FED comience a subir las tasas y la inflación se vaya controlando, el oro caerá (sino es que su burbuja explotó tiempo antes) y al final solo nos deja un bonito recuerdo de que su precio subió con las expectativas y subió otro tanto cuando la inflación comenzó, pero también tendremos el recuerdo de que su precio bajó cuando las tasas comenzaron a subir y al final nuestra cartera no ganó valor, mis ahorros no se capitalizaron y es mas hasta podré tener un buen hueco en mi cartera si no tuve el timing correcto tanto a la hora de comprar como a la hora de vender, lo cual me lleva a la segunda desventaja. En pocas palabras, al final existe la posibilidad de que las ganancias que al principio tuvo el Oro no las pueda ver realizadas porque se desplomó, como lo ha hecho antes, cuando la inflación y la incertidumbre se controló. Puedo ganar: Sí, pero también puedo perder y no generé valor en mi cartera.
  • (ii) Es necesario un timing muy bueno para subirse al tren del Oro. Como no es un activo con flujos de caja o beneficios, no tiene valor intrínseco y por lo tanto su precio es relativo al sentimiento del Mercado. Además no sabemos con certeza cuando aparecerá la inflación ni a que velocidad exacta lo hará y por lo tanto no sabemos qué efectos puedan tener estas esperas inciertas en los precios del Oro. Además tampoco podemos anticiparnos con el timing correcto a las acciones de la FED ni sabemos qué tanto vayan a afectar a su precio. Si no entramos con un buen timing en el Oro corremos el riesgo de que la caída sea mas severa. Si no salimos con un buen timing corremos el riesgo de que las ganancias desaparezcan y nuestra supuesta cobertura no sirva de nada cuando su precio caiga y todo lo demás esté subiendo. Si alguien tiene una bola de cristal y sabe en qué momento exacto cambiar de un activo a otro, entonces no tendrá ningún problema, pero para el resto de nosotros la probabilidad de tener un mal timing es muy probable. No podemos andar cazando al Mercado.
 
Cuidado, no quiero dar a entender que el Oro va a desplomarse, puede ser que no lo haga, ni que las Acciones no puedan desplomarse, puede ser que sí, who knows? Pero existe una probabilidad al menos del 50% de que sí lo haga y aunque las Acciones también tienen esa probabilidad, la diferencia es que las Acciones tienen valor, tienen activos, tienen flujos de caja, tienen dividendos, en pocas palabras, tienen algo que respalda la inversión y que si se escogen bien y con un safety net, igualaran su valor intrínseco en algún momento. El Oro no tiene safety net ni probabilidades de igualar su valor intrínseco porque no existe.
 
No estoy diciendo que vendáis vuestro Oro o que compréis Acciones, porque eso es vuestra decisión. Yo sólo estoy expresando algunos puntos que me resultan preocupantes sobre el Oro y algunas posibles alternativas a él. Recordad que mis post son únicamente un material de apoyo y que cada quien debe hacer su propio análisis y due dilligence, pero sobre todo ser escéptico, encontrar matices y contrastar. Cuál es la mejor cobertura contra la inflación, bueno pues decidir vosotros dependiendo de su aversión al riesgo y horizonte de inversión, pero al menos espero este post dé otra perspectiva y sea un granito de arena en su investigación.
To predicate investment in gold on other than the historical record is to rely on an implicit prophecy of continued decline or stagnation in the private sector., Anthony F. Herbst
 
 

ALTERNATIVAS

Ahora sí vienen las alternativas, sólo espero no os haya aburrido aún. Si necesito un instrumento que siga los movimientos de la inflación, entonces necesito algo que tenga una alta correlación con ella. Pero también necesito que por cada 1% que gane la inflación, el instrumento al menos gane lo mismo, entonces necesito que tenga una beta[4] cercana a 1, y ¿por qué cercana y no igual? Porque si estamos hablando de acciones o en este caso de ETFs, los dividendos pueden contrarrestar una beta menor pero cercana a 1. Si no tengo estómago de acero o al menos quiero dormir tranquilo por las noches necesito que sea un instrumento con menor volatilidad que el Oro y que la inflación. Quiero que pague dividendos y que contenga a sectores defensivos para el miedo, deflación y crecimiento lento, pero que también tenga cíclicos para la recuperación y expansión. Y como extra me gustaría que me sirviera para aprovechar las tendencias de crecimiento global en el Largo Plazo. 
 
En resumen: que se mueva similar a la inflación, que mantenga mi poder adquisitivo, que no dé bandazos y que al final de deje valor en mi cartera, no sólo como dividendos sino también por su valor intrínseco, safety net y por tendencias futuras de crecimiento. Parece una fantasía y puede ser que lo sea, yo simplemente he escogido algunos activos que llevo viendo desde hace tiempo para ver si cumplen, sino con todas las características al menos con varias.
 
 
 
La tabla anterior muestra las correlaciones entre varios instrumentos. CPI en el indice de inflación de US, CPI F&B es la inflación de alimentos y bebidas, DJIA es el DowJones, GOLD es el Oro, y los demás son ETFs de réplica física con la excepción de UBM (que sigue a los metales industriales) y GSCI (que sigue al indice de commodities) que son sintéticos.
 
Podemos ver que existen ETFs que tienen mejor correlación con el CPI y CPIF&B que el Oro, inclusive el DowJones. Los Señalados en verde tienen las correlaciones mas altas. Ahora vamos a ver quiénes de los verdes tienen una beta cercana a 1 y las marco también con verde. Pum!!! uno de mis favoritos, XLP, ha sido eliminado; de los cinco ETFs con alta correlación solo cuatro pasan el filtro de la beta y los cuatro tienen volatilidades menores al Oro y al CPI y CPIF&B. Pasamos a los Dividendos y con base a ellos escogería a IYR o KXI o XLB; el primero es Ladrillo de US, el segundo es Global Consumer Staples y el tercero Materiales de US.
 
Ya he hablado de las Ventajas y Desventajas de los ETF de Consumo. En cuanto a las ventajas y desventajas de XLB y IYR puede decir rápidamente que son cíclicas. El primero depende mucho de la recuperación en el demanda China y también de la Industria de US; el segundo básicamente depende del despegue del RealEstate americano, que aunque ha dado signos de vida aún falta camino por andar. No obstante los dividendos son atractivos y tanto la beta como la correlación son cercanas a uno, lo malo es que con inflaciones de dos dígitos y crecimiento lento es muy posible que apenas salgamos even.
 
Yo personalmente investigaría mas sobre KXI, me gusta, no sólo por ser defensiva y de consumo básico sino porque su exposición es internacional con empresas como Nestle, P&G y Philip Morris, que sin duda tienen Moat. Además tiene algunas empresas europeas que están subvaluadas por la situación general. Faltaría hacer un análisis mas detallado para evaluar sus fundamentales y ver si está a buen precio respecto a su valor intrínseco. Respecto a las futuras tendencias globales, las compañías dentro de este ETF sin duda alguna están en una posición ventajosa para aprovechar el crecimiento de la clase media y la demanda doméstica  en Asia y LatAm. Son marcas líderes en esas regiones y se han sabido adaptar a los gustos locales. 
 
Hay otros dos ETFs que aunque no cumplieron con todos los filtros creo que vale la pena revisarlos mas de cerca: PBJ y MOO[5], sobre todo porque son empresas que pueden subir sus precios al mismo tiempo que sus costos suben, pueden ir a la par con la inflación, algo que sin duda alguna le gusta al abuelo Buffett. Me interesan también porque está demostrado empíricamente que los efectos inflacionarios sobre alimentos y bebidas tienden a ser mas duraderos y rígidos, esto significa que cuando la inflación general haya sido controlada o bajada, los alimentos y bebidas seguirán estando caros comparativamente y las compañías ganaran un poco mas de dinero. Lo que habría que revisar es los niveles de apalancamiento de los holdings, no queremos que altas tasas de interés disminuyan la ventaja comparativa de estas compañías.
 
MOO no tiene una correlación alta con ninguna inflación y esto me podría ayudar a que cuando el Oro y la inflación comiencen a caer, porque no los debería seguir a la par, pero tiene la ventaja de tener una beta similar a la del Oro con volatilidad mas baja. Además su exposición esta mas diversificada que KXI, no sólo por países sino por sectores, MOO tiene 46.9 en cíclicos y 37.9 en defensivo. Y al igual que KXI sus empresas están muy bien posicionadas para aprovechar el crecimiento en emergentes, pero con negocios firmes en los desarrollados.
 
Otra alternativa para mantener el paso a la inflación, y estoy hablando en voz alta, podría ser comprar LEAPs aprovechando el apalancamiento barato de las opciones y/o hacer Covered Calls e ir recolectando los premiums. Falta mas investigación, pero hay bastante tiempo.
 
 
 
 

ANEXO Enero 31, 2013

Por petición del rankiano Valentín he agregado a las tablas 4 ETFs energéticos. Creo que estos ETFs abren mas las alternativas y mejoran bastante la perspectiva. Acerca de PXI, no tiene mucha correlación ni con la Headline Inflation ni con la Inflación de alimentos y bebidas, y su beta es negativa, pero lo interesante de PXI es que tiene un alpha contra el CPI de 0.01, pequeña pero la mas alta de todos los ETFs de la tabla; además tiene un alpha de 5 años contra el Mercado de 7.94. 
 
 
 
 
 
 
 
NOTAS:
[1]Hay que recordar que todo esto son estimaciones, simplemente para dar idea de un posible escenario entre muchos, ajustado a mis supuestos.
[2]Aunque recordemos que a veces el sentido común y la intuición pueden jugarnos malas pasadas. 
[3]El índice no es precisamente el S&P500, pero sirve de referencia. 
[4]Si un instrumento no tiene beta cercana a 1 o una correlación alta no necesariamente asegura que vaya a tener un mal desempeño, pero si sí cumple con la beta y la correlación al menos sabemos  qué podría pasar.
[5] Para ser honesto sincero quiero decir que yo tengo en cartera a MOO desde hace tiempo.
 
 
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ETFs de Carbón: Posible Oportunidad Contrarian?

Después del salto que los ETFs de Carbón y otros productos relacionados dieron el 11 de octubre, varios comentaristas y analistas han puesto el ojo en el tema y aunque aún no es un meme, sí ha atraído un poco de atención, pero no ha podido competir con los temas de moda (crisis europea, elecciones USA, fiscal cliff, etc).

 
Los ETF de Carbón invierten en empresas mineras que se dedican a la extracción, distribución y venta de este mineral. La mayoría de ellas son de mediana y larga capitalización aunque también tienen smallcaps. Sólo conozco dos ETFs de Carbón y ambos invierten mas del 60% en empresas fuera de USA, de hecho el mayor holding para los dos ETFs es China Shenhua Energy Company Limited con poco mas del 9%.
 
 

Países Consumidores de Carbón 2011

 
 
El carbón es el tercer producto mas utilizado para la producción de energía en el mundo, mas intensamente en los países en desarrollo en conjunto y compite mucho con el Gas Natural. Como los ETFs de Carbón invierten en compañías y no en futuros sobre el mineral, entonces bajos precios pueden implicar en algunas ocasiones una ventaja competitiva frente al Gas Natural.
 
La respuesta a la pregunta del título sinceramente no la sé, de hecho el gap de la semana pasada me cogió por sorpresa como a muchos otros sin poder aprovecharlo, pero he de confesar que yo tengo en cartera a PKOL desde la primavera-verano de 2010 cuando comencé a acumular y hoy voy perdiendo, nada grave, pero sí incomodo por mas que utilicé coberturas con opciones en verano del año pasado. Al igual que mi apuesta por URA, el timing para entrar ha sido terrible, pero como sus horizontes son a mediano plazo, espero que mi timing de salida sea bastante mejor.
 
 
 

Ventajas

  • Algunos expertos consideran que si la actual suba en los precios del Gas Natural continúa, entonces la demanda por Carbón podría verse beneficiada.
  • Entramos en una Estacionalidad Histórica del Gas Natural, donde sus precios suben por las bajas temperaturas.
  • El gap de la semana pasada ha despertado el interés, falta ver hasta dónde pueden empujar los precios.
  • Dahlman Rose&Co. pronostica que la demanda de Carbón podría subir gracias a los productores de metal en China y sumado al alza en los precios del Gas Natural, que es sustituto y compite con el Carbón.
  • Si le eurozona sobrevive y China continúa con su política monetaria pro-crecimiento, la demanda por Carbón podría aumentar para finales de este año y principios de 2013.  
  • La demanda europea por Gas Natural continúa sufriendo los embates de una economía débil y por tanto el Carbón está en una posición de ventaja competitiva
  • Los países en desarrollo utilizarán por mas tiempo el carbón y es posible llegar a un pico de demanda en el 2025

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Analizando la Piratería desde sus Causas, No desde sus Efectos

 

Ya se ha hablado bastante en los medios y en Rankia sobre la cuestión de megavideo y las legislaciones respectivas. Ya se han exhibido las deficiencias de las estrategias y planes de negocio de las Industrias detrás de SOPA y PIPA, su renuencia a evolucionar y adaptarse a un mundo tan cambiante, los posibles efectos contraproducentes de dichas leyes. Pero poco se ha analizado sobre las causas de fondo, las cuestiones sociales, culturales y hasta personales que originan el problema. Mientras no discutamos los problemas desde sus raíces y tratemos de resolverlos desde ahí, nunca nos dejaran en paz, serán como ese hijo incómodo fuera del matrimonio al que sólo se le envía dinero para que no moleste, pero a sabiendas de que un día puede aparecerse en la puerta de nuestra casa y causar un desaguisado.
 
Lo mismo estamos haciendo con la actual crisis económica y para no cometer dos errores, he decidido escribir este post y abordar esas causas desde mi perspectiva, la cual advierto pude tener sesgos, aunque he tratado de ser lo mas objetivo posible y no caer en juicios de valor ni satanizar o culpar a un sólo sector, porque la culpa esta repartida en varios. Esta post va de tratar de hacer las preguntas correctas:
 
 ¿Qué hay detrás? ¿Por qué existe, por qué la gente lo hace?
 

 
 

Es un Problema de Desigualdad y Falta de Solidaridad

También es curioso que casi siempre se muestran las tasas de piratería de manera aislada, es decir, sin ponerla en el contexto propio de cada país o región, con lo cual es imposible entender que ésto es realmente un problema socio-económico con raíces en la pobreza, desigualdad, atraso, y no tanto un problema moral, legal, financiero o de libertad de expresión. 
 
 

ChartSacando el coeficiente de correlación Pearson entre la Tasa de Piratería y el Coeficiente de Gini que mide la desigualdad de ingresos, tenemos un resultado negativo y de bastante importancia: -0,8191, i.e., una correlación inversa que significa que entre mayor es la piratería en un país, mayor es su desigualdad. Haciendo cálculos llegamos a la conclusión de que con un incremento de 1.000 dólares en el GNI per cápita anual, la tasa de piratería se reduciría en más de 1%. Ésto es una clara muestra de que el problema es mas de fondo y estructural, y no tanto con que la Industria gane mas o gane menos, o con el cierre de algunos sitios o con una recesión de empresas tecnológicas. Todo esto es circunstancial y no determinante, la verdadera razón es la falta de oportunidades en dichos países, consecuencia no sólo de legados históricos del colonialismo y explotación, corrupción y falta de visión de sus gobiernos locales, sino también de que los países de “primer mundo” ven con desprecio al “tercer mundo” y tratan a sus habitantes como si fuesen ciudadanos de segunda o poco capaces*, cuando en muchos países emergentes de Asia o Latinoamérica existen excelentes graduados e investigadores con un alto nivel de preparación.   Leer más

7 ETFs que me gustaría que Existieran

 

El Universo de los ETFs cada vez es mas amplio y diverso, uno puede encontrar casi de todo, desde smallcaps de países específicos hasta los que siguen patrones estacionales.  Aunque la variedad es inmensa todavía existen algunos huecos que podrían ser llenados y que definitivamente aportarían una ventaja a nuestras carteras, independientemente del horizonte de inversión.
 
Las perspectivas y necesidades de cada inversionista varían demasiado y tal vez lo que para mi sea una necesidad para alguien mas sea una nimiedad. Esto me ha sucedido con algunos ETFs que yo pensaba que era una genial idea y que tendrían mucha demanda pero que al final tuvieron que ser cancelados por falta de clientes por decirlo de alguna manera. 
 
Los siguientes ETFs podrán parecer una estupidez para algunos, pero trataré de explicar las razones por las que creo podrían aportar mucho a una inversión/especulación.
 
 
 

ETFs de Petroleo Físico:

Así como existen los ETFs de Oro físico que quitan el costo de los rollover y permiten un mejor y mas fiel seguimiento del commodity, un ETF de Oil tendría la misma ventaja y estaríamos eliminando el riesgo de contraparte que tienen los ETFs sintéticos que utilizan futuros y swaps. Podríamos apostar en el petróleo sin necesidad de margen ni apalancamiento como es el caso de los futuros y así limitar el riesgo. No habría necesidad de preocuparnos por el Contango y la volatilidad sería mas llevadera que con los contratos de futuro.
 
Imagino que el costo y la logística de almacenamiento pueden ser un freno para que este ETF vea la luz, además de que podría afectar el equilibrio del precio si alguien comenzara a almacenar demasiado petróleo, ya que a diferencia del oro, esta materia prima Sí es utilizada en el día a día.
 
 
 

ETFs de Bienes Perecederos:

Como siempre había dependido de mis padres y mi tía, nunca había pagado la cuenta del Carrefour, pero ahora que vivo solo he comprobado que los precios, en especial los de la fruta, tienen una volatilidad enorme de semana a semana y no sólo dentro del mismo establecimiento sino entre varios supermercados. Definitivamente un ETF que tuviera exposición a perecederos como son las frutas y verduras sería un  excelente indicador no solo de la inflación real sino del estado de la economía y en particular el consumo básico. Como instrumento para especular y hacer arbitrajes contra empresas alimenticias e inflación sería excelente. Es obvio que su estructura tendría que ser sintética, pero podríamos sacar mucho provecho de las estacionalidades y el clima sin tener que limitarnos a los contratos de futuros de granos o sumo de naranja en el mejor de los casos. Claro, al igual que el posible ETF de petróleo, éste también podría generar desequilibrios en los precios y amplificar los pánicos y euforias del Mercado.
 
 
 

ETFs de Fondos Soberanos de Inversión (SWF):

Los SWF son los Fondos de Inversión que varios gobiernos de algunos países tienen para invertir sus flujos excedentes del petroleo, superávit de balanza comercial, etc.  Estos fondos invierten en todo tipo de activos alrededor del mundo, desde acciones, inmuebles, tierra de siembra, hasta proyectos espaciales. Sus activos totales suman trillones de euros y los mas grandes son el de China y Los Emiratos. El Fondo de Noruega es uno de los que han tenido mejor desempeño histórico. La ventaja de tener un ETF que este indexado a estos Fondos es que los SWF tienen acceso a inversiones y proyectos que son inaccesibles hasta para los Hedge Funds y que casualmente dan, la mayoría de las veces, los mejores rendimientos a Largo Plazo. Además de que su tamaño e influencia “diplomática” les brindan una ventaja que pocos pueden tener.
 
El problema aquí es que la transparencia de sus operaciones sigue siendo un misterio y aunque ya se han hecho acuerdos para mejorar esta situación, algunos países Árabes y Asiáticos son renuentes a mostrar sus balances, a veces argumentando que son cuestiones de seguridad nacional.
 
 
 
 

ETF Put-Write:

Para muchos puede ser conocida la estrategia Covered Call (BuyWrite), que explicada de manera simple no es mas que vender Calls de una acción que ya tengamos en cartera y la ganancia se obtiene cuando el Call expira y nosotros recolectamos la prima, es como recibir mensualmente una paga dando como garantía la posesión de las acciones. Los ETFs BuyWrite ya existen, pero su contraparte que serían los ETFs PutWrite aún no existen y en mi opinión no sólo serían de gran utilidad para estrategias que impliquen ir corto, sino como una alternativa de compra para el mediano plazo acumulando las primas, claro aceptando que el riesgo sería mayor que con un Coverd Call. La siguiente gráfica muestra el desempeño del SP500 contra el PUT (PutWrite Index) y el BXM (BuyWrite Index).
 
 
 
 

Video Juegos:

Sin duda alguna este es un sector que esta tomando importancia dentro de los desarrolladores y dentro de la economía. Los ingresos generados por videojuegos han crecido 400% desde 1995 hasta los 20 mil millones de dólares. Aunque existen algunos ETFs que tienen exposición a compañías como Activision y Electronic Arts, no existe ninguno que tenga una concentración específica en los desarrollados de juegos y consolas exclusivamente. Los videojuegos ya no son sólo para chavales, de hecho el 53% de los clientes asiduos están entre 18 y 49 años y el 40% de este mercado esta representado por mujeres. Personalmente creo que este nicho tendrá un fabuloso crecimiento cuando hayamos pasado el actual bache económico, porque además su comportameinto en los últimos años no ha sido nada despreciable.
 
Recordemos que con videojuegos no sólo nos referimos a juegos de ordenador o consolas sino también a los juegos de los móviles que apenas están despegando y un ETF de este sector podría ser la clave para tener una exposición diversificada y con menos riesgo que eligiendo un chicharro individual.
 
    
 
 
 

Diamantes:

Haciendo a un lado las mafias y la ilusión de valor que dan los diamantes, un ETF que estuviera indexado a estas piedras “preciosas” estaría dando rendimientos crecientes constantes en el Mediano y tal vez Largo Plazo. Además una vez dentro de las fauces del Mercado, sería muy posible que los diamantes encontraran su valor real y como todo lo que sube en esta vida tiene que caer en algún momento, la caída del precio inflado de los diamantes traería exquisitas oportunidades para entrar cortos y claro pondría en orden a toda la industria y con los pies en la tierra. 
 
 
¿Por qué indexado a las piedras y no a las mineras? Por dos Razones. (a) Dado que el control esta en un monopolio, el precio del diamante siempre será fijado por arriba de su valor intrínseco real, mientras que el valor de las compañías que componen en monopolio no podría ser fijado de igual manera, porque el mercado impide este tipo de acciones unilaterales en los valores. (b) La historia nos ha enseñado que los monopolios cuando son enfrentados a las fuerzas del Mercado siempre acaban destruyéndose y aunque esto implique la creación de oligopolios, los precios de los bienes se acercan mas al equilibrio.
 
 
 

Asia Central:

Tenemos exposición a todas las regiones del Mundo menos a Asia Central, donde casualmente se encuentran algunos de los recursos energéticos y mineros mas importantes, y donde China y Rusia no han perdido oportunidad. Para los siguientes 20 a 30 años se proyecta un enorme crecimiento y aumento de riqueza para esta zona, mayor que la del del BRIC
 
Todos hablan del 8% de crecimiento del PIB de China, pero pocos conocen que Turkmenistán, Uzbekistán y Kazakstán han tenido cifras similares, entre el 9% y el 7%, podrían convertirse fácilmente en los Nuevos Árabes. No digo nuevos BRICs porque su sociedad es mas parecida a aquellas de la península arábiga que a las democracias de Brasil e India o a los sistemas autoritarios-mixtos de China y Rusia.
 
Desde el año pasado he estado buscando información sobre esta región para continuar la serie sobre ¿Dónde invertir para la siguiente Década? (I  , II  , III), pero lo que me ha detenido ha sido que no hay instrumentos disponibles para los pequeños inversores con exposición a esta zona. Apenas en Julio de este año salió la noticia de que Global X (el mismo proveedor del ETF de Litio) sacará posiblemente para el 2012 un ETF con exposición a Asia Central, pero hasta entonces sólo queda esperar.
 
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Divagando un poco y como Bonus me gustarían dos ETFs mas: uno sobre películas de estreno y otro indexado al aumento de riqueza de los políticos+lobbies.
 
En el caso de las películas siempre me ha perecido obvio cuales serán grandes éxitos de taquilla, independientemente de los logros de los actores o el guión/dirección. Y también es obvio cuales ganaran dinero constantemente en el Mediano Plazo cuando se distribuyan las licencias para la TV o los remakes. Un ETF con exposición a Disney o Warner, incluiría demasiados rubros y el impacto de las películas quedaría reducido, la cuestión sería indexar las películas de manera individual o inclusive regional.
 
Un ETF indexado a las ganancias de lobbies y aumento de riqueza de los políticos sin duda alguna sería la inversión mas segura del mundo, tal vez tendría mas activo administrados que el SPY, porque aquí solo es un Win-Win. Los Lobbies cobran una cuota fija independientemente de si el trato se cierra, es decir, dividendo seguro; aparte cobran una cuota variable que depende de si cierran el trato o no, esto lo podríamos llamar volatilidad, pero el dividendo ya esta en el bolsillo. Con el aumento en la riqueza de los políticos sería como invertir en una burbuja que nunca explota. Al menos así también nosotros podríamos beneficiarnos de lo que ellos roban y mejor aún sabríamos con exactitud cuánto se están robando.
 
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De vuelta al Plan Marshall, ¿Necesitará Europa de USA otra vez?

 

Ayer leía una noticia de la Vanguardia que se titulaba: Presentan países emergentes un "Plan Marshall", donde se menciona que los BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) planean ayudar de manera conjunta a Europa para salir de esta situación, pero esta ayuda no es del todo desinteresada. 
 
Vamos a ver qué hacer para ayudar a la Unión Europea a salir de esa situación, ministro brasileño de Finanzas, Guido Mantega.
 
Ya había mencionado en un post anterior que China ha estado respaldando a los países periféricos. Claro que lo ha estado haciendo y por supuesto que conviene a los BRICS ayudar a Europa porque es un importante socio comercial para ellos. Además la compra de bonos europeos por parte de los emergentes podría mitigar las preocupaciones sobre la apreciación de sus divisas y prevenir que se propague la enfermedad europea y cause una recaída en la economía mundial que a fin de cuentas afectaría a todos, aunque a los desarrollados más que a los emergentes, y entre estos últimos los menos afectados serían aquellos que tengan una demanda doméstica fuerte y estable. Comprar deuda de los PIIGS reciclaría los enormes superávits de los emergentes y así no pondrían tanta presión sobre el oro o el franco suizo. Pero ante todo debe quedar claro que una cosa es ayudar y otra muy distinta es salvar. Así como en el  pasado el IMF y el Banco Mundial dictaron medidas estrictas y dolorosas para ayudar a algunos emergentes en problemas, esta vez será el turno de los BRICS para establecer sus propias reglas.
 
Countries must first put their own houses in order, Chinese Premier Wen Jiabao  
 
...eurozone nations should cut deficts and create jobs that than rely on a bailot from the world's second largest economy...
 
 
Aunque Christine Lagarde ha señalado como un desarrollo interesante el acercamiento de los BRICS, teme que ellos limiten sus compras a los bonos mas seguros: alemanes o británicos. Yo no los culparía si actúan de esta manera y por eso creo que sería conveniente retomar el enfoque de los Two-Tier Eurobonds, el cual divide el respaldo en dos flancos y con esto se disminuye la pérdida monetaria en caso de default del flanco débil. Tal vez así los bonos de los periféricos parezcan un poco mas atractivos.
 
 
Es irónico pensar que países como Brasil que una vez estuvieron sometidos a las inflexibles reglas y regaños de IMF por sus irresponsabilidades en el manejo de finanzas públicas, sean ahora quienes vengan al rescate: Los Rescatados se convierten en los Rescatadores, que ironía.
 
En este posible Remake del Plan Marshall no sólo se esta llamando a los emergentes sino también a EEUU. Existe la hipótesis, de que Merkel podría lanzar una petición pública a USA y a la FED para que participen en el rescate de Europa y así poderse lavar las manos en 3 sentidos: 1) No ser Alemania quien reciba toda la carga, ya que políticamente no tiene margen de maniobra. 2) Presionar de manera pública a USA. 3) Querer que la culpa caiga sobre alguien mas en caso de que que la situación explote.
 
 
Hablando del Plan Marshall me vino a la mente una muestra de cine que salió hace poco en USA donde se proyectaban las películas que se hicieron en Europa para promocionar este programa que originalmente se llamó European Recovery Program o ERP. Estos films estuvieron baneados en USA por muchos años. La campaña publicitaria del Plan Marshall tenía la leyenda: Vendiendo Democracia  y es interesante ver como se hacían fanfarrias y fiestas para recibir a los americanos salvadores que traían la bendición de la democracia pero envuelta en billetes verdes. Me pregunto si ahora, en caso de existir una ayuda de los BRICS y/o nuevamente de USA, tendremos publicidad parecida a la de aquellos años.