Para hacerlo hablaré de los RAFI ETFs cuyo indice de referencia esta ponderado por fundamentales, precisamente para evitar o reducir su exposición a valores que estén supuestamente sobrevaluados. El acrónimo RAFI se refiere a “Research Affiliates Fundamental Indexing” y es gracias al analista financiero y money manager Robert D. Arnott que en 2005 lazó, junto con el FTSE Group's, el FTSE RAFI US 1000 Index que tiene el objetivo de ponderar su índice utilizando dividendos, valor en libros, ventas y flujo de efectivo.
Existen diferentes formas de ponderar un indice, ya sea por capitalización como el SP500 o por el precio como el DowJones o que todos sus componentes, independientemente de su capitalización, tengan el mismo peso (equal-weight). La ponderación RAFI de estos ETFs ofrece una alternativa a los métodos anteriores ayudando a evitar/reducir acciones que han tenido incrementos en sus precios que no van de la mano con algunos de sus fundamentales, tal y como sucede durante periodos de euforia. Si bien no podrán evitar las perdidas una vez que la euforia acabe o explote la burbuja, no tendrán en cartera los valores que con mas facilidad explotan, además de que tendrán valores que por fundamentales estarán en buena posición durante la recuperación o rebote.
En pocas palabras los RAFI ETFs ayudan a no subir al tren en el momento equivocado y aunque el riesgo sigue estando latente disminuye.
If investors put more of their money in securities that are above fair value and less money in securities that are below fair value, they will get a lower return., Hans Wagner
La siguiente tabla muestra los resultados de un backtest* hipotético de 10 años del indice FTSE RAFI US 1000 contra el SP500 y el Russell 1000.
En otro backtest* hipotético de 45 años realizado por Research Affiliates, el FTSE RAFI 1000 hubiese dado 12.5% anualizado comparado con 10.3% del S&P500.
Quiero aclarar que existen varios métodos para evitar comprar acciones Sobrevaluadas, pero como este blog es de ETFs sólo hablo de los RAFI ETFs que son únicamente otro enfoque con ventajas y desventajas, como lo son los ETFs de bajo PER.
Al igual que los Value Investing ETFs, no hay que confundir el Value Investing à la Buffett o Graham, con los RAFI ETFs porque no son lo mismo. Estos ETF tratan de hacer una aproximación Value utilizando solamente algunos de sus principios y dejando fuera algunos otros. Es imperativo remarcar que las compañías baratas por fundamentales (dividendos, ventas, cash flow y book value) que los RAFI ETFs tienen en su cartera no aseguran 100% que sean realmente compañías Value, por esto es necesario que el lector sólo utilice este post como material de apoyo y haga su propia investigación y análisis antes de tomar cualquier decisión de inversión.
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PAF - FTSE RAFI Asia Pacific ex-Japan
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- PXF - FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S.
- PDN - FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. Small-Mid
- PXH - FTSE RAFI Emerging Markets
- PRF - Powershares FTSE RAFI US 1000 Portfolio Fund
- PRFZ - Powershares FTSE RAFI US 1500 Small-Mid
- RALS - ProShares RAFI Long/Short
- PXLV - RAFI Fundamental Pure Large Value Portfolio Profile
También están los lanzados por PowerShares divididos por capitalización:
Lo siguiente no es ninguna recomendación, sólo quiero decir que de los anteriores mi favorito es el RALS porque realiza una estrategia Long/Short de comprar acciones Subvaluadas y vender las Sobrevaloradas según el método RAFI, bastante interesante. Además es el ETF que menor correlación tiene con el Mercado en su totalidad.**
También está el ETF PEF - FTSE RAFI Europe Portfolio que cotiza en Europa y debido a la situación actual de Europa creo que sería muy interesante ver la composición de su cartera y analizarlo.
Ventajas
- Evitar el sesgo de momentum y popularidad que tienen los indices de ponderación por capitalización.
- En una caída estrepitosa e inesperada del Mercado evitamos que el golpe sea tan fuerte.
- Evitar compañías que están desconectadas de sus fundamentales.
- Tener compañías que han sido relegadas por el sentimiento del Mercado y caído de la gracia del público.
- Siguen algunos principios cuantitativos del Value Investing.
- Evitamos comprar caro y aguantar.
- Reducimos el riesgo de seguir a la herd-mentality.
- Un poco de protección contra burbujas y euforias.
- Menor riesgo y peso en caídas del Mercado gracias a los dividendos y la safety net del book value.
- Evitamos puntos extremos.
- En el largo plazo, fundamentales sólidos tienen mejor desempeño.
Desventajas
- Sobreponderan fundamentales (Value) y subponderan crecimiento (Growth)
- Aunque existan muy buenos fundamentales se añaden los riesgos inherentes de los ETFs.
- No es 100% seguro (aunque si muy probable) que buenos fundamentales impliquen compañías baratas, ni que estas compañías vayan a tener un mejor desempeño que el resto, por lo tanto existe la posibilidad de no siempre obtener resultados mayores al promedio.
- En periodos de euforia o expansión se perderán oportunidades y sus resultados podrían ser inferiores a los de indices por capitalización, growth y populares.
- Habrá altibajos siempre porque el Mercado constantemente cambia entre periodos Growth a Value.
- No es una estrategia recomendable para quienes buscan aprovechar el Momentum del Mercado.
- La mayoría de los RAFI ETFs tiene correlaciones altas (mayores a 0.8) con el Mercado en su totalidad.**
- La concentración mas alta de los RAFI ETFs es en sectores cíclicos.
- La mayoría tienen comisiones por arriba del 0.50%, algunas tan altas como 2.87% o 7.69%.
- No hay suficientes datos históricos de estos indices para hacer un análisis minucioso de su comportamiento en los distintos ciclos y etapas del Mercado.
NOTAS
*No incluye inflación, impuesto o comisiones.
**Medido con el ETF VT.
