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Blog Enrique Roca - Erre

Comentarios bursátiles, socioeconómicos e ideas sobre autonomía financiera

Etiqueta "Subida de tipos": 7 resultados

Pespectivas 2017: El bueno, el malo y el veterano inversor (I)

Voy e escribir sobre las perspectivas del 2017. El papel y las estadísticas lo sorportan todo,máxime cuando hemos domado a los cisnes negros (Brexit, Trump, desigualdades sociales, crisis políticas,etc).

Así que me voy a permitir escribir a relatar lo que piensan y escriben los principales actores de lo que algunos llaman la farándula financiera y que para este humilde escritor canoso, le sirve como meditación, reflexión y comparación con sus pensamientos, pues para algunos esto de los mercados es cada vez más complicados con las máquinas de trading, los financieros de Wall Street que acaban en los gobiernos, la información de flujos de fondos, etc.

Para ser práctico les voy a transcribir lo que piensan determinados actorespara que Vds elijan como en los supermercados, dejando mi opinión para el final y con la suya aprovechemos lo mejor de cada idea. Es una sintesis para que aprovechen el único bien escaso que exist: el tiempo.   Leer más

Vídeo semanal: Vigile el euro y la deuda

Enrique-Roca

 

Se han publicado los resultados del primer trimestre y en líneas generales observamos una cierta mejora que esperemos que continúe en los próximos trimestres. Sin embargo, hay que separar el trigo de la paja. Buena parte de la mejora del Ibex viene dada por el incremento de los resultados de la banca que está bajando las provisiones y por lo tanto está haciendo beneficios extraordinarios. Si no los tenemos en cuenta, el crecimiento de beneficios es a penas de un dígito. 

Pensamos que el mercado está bien valorado. Por ello a corto plazo se moverá por los siguientes factores:

  • Grecia, creemos que finalmente llegará a algún tipo de acuerdo con la Unión Europea. Por ello prefiero invertir antes en Grecia que en Europa. Creo que la bolsa griega merece una pequeña apuesta. 

Los beneficios empresariales no pueden ser motor de la bolsa a corto plazo. Lo será en los próximos trimestres, porque creemos que la mejora económica se trasladará porfin a la cuenta de resultados de la empresas.

  • Deuda, creemos que el BCE seguirá comprando y limitará la subida de tipos.
  • Dólar estadounidense, ha subido de un 1,05 a un 1,13, lo cual es normal dado que ha habido una sobreventa de dólares. Leer más

Subida de tipos USA Activos donde invertir

Uno que es perro viejo, sabe que cuando suben los tipos se inicia un ciclo de tensionamiento y que rara vez suben en una ocasión y además se adelantan a lo que piensa el mercado.

Las  bolsa suelen sufrir y de promedio bajan entre un 5-10% pero  al cabo de seis meses superan máximos porque la gente asocia subida de tipos con crecimiento y las cíclicas suben no así las proxi-bonos (utilites) . Sin embargo puede que en esta ocasión no sea así pues los benefiicos empresariales ,tipos de interes, costes laborales, precio de la energía han ayudado muchísmo a la subida de la bolsa, así como los sucesivos QE. La participación de los salarios en el PNB está en minimos.

¿Se acaba el ciclo bursátil positivo? ¿Incrementamos liquidez? ¿Compramos commodities? ¿Compramos bonos flotantes? ¿Harán los países emergentes QE y empezamos a comprar?   Leer más

¿Adiós al QE? subida de tipos de interés y la bolsa

El mercado de bonos norteamericano está sufriendo cambios importantes. ya que desde hace meses vemos cómo aumenta el tipo de interés de los Treasury Bonds. Los inversores están deshaciendo posiciones en estos bonos ante la posibilidad que la Fed empiece a dejar su programa de compra de bonos. La incertidumbre ahora se centra en el efecto de la retirada de estímulos sobre los diferenciales en los tipos de interés y sobre el mercado de valores.

Política de de tipos de interés cero (ZIRP) ¿Llega a su final?

La política de tipos de interés cercanos a cero llevada a cabo por la Fed para estimular la economía estadounidense puede llegar a su fin. Tras los anuncios en las últimas semanas de los governadores de la Fed y los datos macroeconómicos que empiezan a confirmar la recuperación económica, una consolidación del crecimiento económico en Estados Unidos llevará a la Fed a reducir su programa de compra de bonos (Quantitative Easing). Este programa de Quantitative Easing ha ayudado notablemente al aumento de la bolsa norteamericana que ha logrado cotizar en máximos históricos (DJIA y S&P500).   Leer más

Subida de tipos y bolsa

Aunque algunos piensan que la subida de tipos es buena para las acciones, la historia de los años 84, 94,2004 (donde subieron rápida, inesperada y bruscamente) demuestran que en algunos casos no es así. Las caídas desde máximo fue de promedio un 11% una vez que las políticas monetarias expansivas dejaron de actuar. 
 
El mercado se ha asustado al pasar las rentabilidades del diez años norteamericano del 2 al 2,20 en un día. Moderadas subidas son buenas para las acciones principalmente de valor, consumo discrecional y materias primas, siendo el sector financiero el peor parado.
 
Ahora que todo el mundo habla de que las acciones están baratas en relación a los bonos creo que los bonos están caros en relación a las acciones. Nada más la macro se medionormalice los bonos dejaran de ser el refugio que todos creen.
 
Como vemos Europa no está especialmente barata en términos de valoración:
 
 
Sin embargo la disociación con los bonos se ha ampliado y estos son los que están caros según el siguiente grafico:
 
 
La represión financiera hace que los tipos tengan que permanecer bajos por mucho tiempo para facilitar el desapalancamiento, pero no necesariamente a estos niveles. 
 
Esto lleva a preguntarnos sobre la relación entre bonos y acciones llegando a las siguientes conclusiones:
  • a) Una subida paulatina y controlada es buena para las acciones como ella señala una rotación de bonos hacia acciones ya que indica mayor crecimiento.
  • b) Aunque esto ha sido cierto en los ultimos años ,la subida de tipos tiene un impacto negativo en las acciones seis meses despues.Ahora basta con que la Fed deje de comprar para que suban los tipos.No es necesario que los tipos oficiales se tensionesn
  • c) Despues de los suelos en tipos de interes los mercados han subido de promedio un 9%.
 
Como vemos repuntes en los bonos conducen a acciones más débiles.
 
 
Hasta ahora ha habido un rerating de las acciones vía PER ,ahora lo que puede haber es que las cotizaciones reflejen una disminución del PER ,mas que una disminución del beneficio por acción.
 
 
Tipos mas altos  y curvas mas empinadas son buenas para las materias primas y consumo discrecional. Y las acciones de valor tienden a hacerlo mejor que las de crecimiento.
 
 
 
Ahora es probable que continúe el repunte de tipos en USA ya que el crecimiento es mayor. Mientras que en Europa lo vemos más difícil parece que la solución es comprar cíclicos en usa y defensivas (consumo estable, salud) en Europa.
 
Sin embargo puede suceder que hasta no ver una clara mejoría del mercado laboral  en Usa, la desaceleración de compras se retrase hasta diciembre. Dejar de comprar tendría el mismo efecto que subida de tipos oficiales donde el SP cae de promedio un 4% para recuperase posteriormente.
 

Miedo a otro 1994 

Ls FED sorprendió subiendo tipos y el UST10yr se fue desde los 5.5% al 8%. A pesar del buen momentum económico y los crecimientos en beneficios, el S&P500 tenía un año ligeramente negativo. Desde luego, ahora los tipos están a niveles mucho más bajos que en el 94, y las expectativas de inflación son también mucho más bajas. 
 
Creemos que para los próximos meses una combinacion de liquidez y bolsa es lo mejor para el inversor  a no ser que los tipos se disparen en cuyo caso la liquidez y solo ella, es la mejor inversión. Pero no olvidemos que los precios de las materias primas están controlados, la inflación también y que la recuperación de USA vía consumo es un hecho.
 
Como riesgos:l a situación de emergentes, que de seguir asi y continuar la continua huida de capitales supondrán oportunidad de compra siempre que China controle el crecimiento del crédito.
 
Aproveche caídas para comprar periféricos en Europa debido a las mejoras de la economía y los ajustes realizados. Además poco le afecta la depreciación del yen. 
 
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Pensando lo impensado. Reserva Federal

¿Qué pasaria si la Reserva Federal subiera los tipos?

 

Algún día tendrá que suceder. La burbuja de bonos incitada por los gobiernos y bancos centrales algún dia estallará. Mientras el mercado de bonos piensa que la deflación está ahí para permanecer por mucho tiempo, el de acciones, el oro y los bonos junk señalan que el peligro se llama inflación y la complacencia del mercado con los bancos centrales puede llevar a que cualquier atisbo del segundo escenario conlleve fuertes alteraciones en los mercados.

Para darnos una idea de lo que pudiera suceder recordemos que cuando en 1994 Mr Greespan subió ligeramente los tipos oficiales, la deuda a diez años subió del 5,5 al 7,5%, las acciones y el dólar perdieron el 10%, y todos los agentes (inlcuidos hedge funds) que vivieron apalancados desaparecieron de la faz de la tierra.    Leer más

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¿Para cuando subida de tipos en Europa?

mentafresc. Antaño los movimientos de tipos mas o menos iban a la par que en EEUU. No tardaramos mucho en ver en EEUU tipos al 4% mientras en europa se empeñan en seguir

Autor del blog

  • Enrique Roca

    EX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales, destacado en Citywire y Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. Sus inversiones financieras más significativas se concentran en azValor, Bestinver y en el fondo Presea Talento Selección. Los puntos de vista expresados en los artículos no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

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