Basta leer los periódicos de este fin de semana para darse cuenta que ahora toca acabar con el apartheid al value y al small, como comenta Joaquín Gómez en eL Economista, dónde analiza también pros y contra de la indexación.
Según SP Dow Jones Indices el SP 350 Quality en Europa lleva un YTD del 31,67% mientras el 350 Enhanced value del 18.69% a 29 de noviembre. Es cómodo y fácil sacar conclusiones como Ergo...ceteris paribus...para comprar cualquier acción, fondo, etf con el calificativo value sin importar el subyacente ni el calificador.
El razonamiento puede ser algo como el siguiente:
El estilo de inversión value lleva años haciéndolo peor que el mercado como demuestra el hecho de que el gap entre el estilo value y el growth esté registrando máximos históricos.
Como estamos cerca del final del ciclo los inversores parecen buscar seguridad y estabilidad por lo que los inversores con unas menores expectativas de rentabilidad serán más prudentes ya que lo mejor de este ciclo ya ha pasado y es difícil conseguir rentabilidades como las pasadas.
Únicamente se necesita un catalizador o driver y éste puede venir por la necesidad de vender de las gestoras, de invertir por los inversores, por los medios de comunicación o por la necesidad de colocar la liquidez en una época de tipos manipulados.
Algunos actores del mercado. les hablaran del descubrimiento de fondos empresas allende de los mares, con barreras de entradas, marca, infravalorada, caja neta y que vale el doble de lo que cotiza ya que es ÚNICA.
Después de muchos años de inversión al final creo que existe una forma EVIDENTE (de ver). Acercarme a la inversión en valor PUEDE SER incluso fácil. Se trata de OBSERVAR, REFLEXIONAR Y ACTUAR.
Para ello nada mejor que empezar reconociendo los errores cometidos durante la vida o recorrido inversor, tanto por acción como por emisión. Mis fallos más evidentes en mi ya larga vida fueron no invertir en Inditex, cuando en un viaje a Londres hace muchos años me asombré de ver más bolsas de Zara que habitantes por doquier que fuera, y no comprar Apple cuando mi hijo informático me lo aconsejo antes de que invirtiera Warren Buffett.
La cuestión que nos podemos plantear y cómo resolverla es: ¿Cómo invertir en empresas / fondos value? ¿Dónde está el valor en el value investing, como escribe Damodaran?
I’m covering Aswath Damodaran’s seven myths of value investing, as presented in his presentation, “Where is the “value” in value investing?” Damodaran starts his presentation by covering the three faces of value investing:
1) The Passive Screeners: Investors that take a passive approach to investing, screening the market according to a set of value criteria, buying and holding.
2) Contrarian Investors: Investors that take an active approach, investing in those companies that have fallen out of favor with the market, either because they have/are doing badly, there’s some kind of legal/financial overhang, or their future prospects look bleak.
3) Activist Value Investors: Those investors that take a stake in undervalued companies and push for change. Carl Icahn and Warren Buffett in his early days are key examples.
Then, Damodaran moves on to the three biggest R’s of value investing. These are Rigidity, Righteousness, and Ritualistic. Simply put, these three R’s describe value investors’ emphasis on the same rigid strategies, belief that they are better than everyone else and ritual of reading Ben Graham’s Security Analysis and every Berkshire Hathaway annual report.
No es un tema meramente académico, científico, ni baladí; pues muchas veces la inversión en valor tarda tiempo en emerger, mientras la mayoría del tiempo los índices lo hacen mucho mejor que los fondos de valor.
Además conforme hay más pescadores y los peces son los mismos, el mercado tiende a ser más eficiente, aunque afortunadamente en Europa Mifid II que cobra el research puede revertirlo en beneficio de los buenos gestores
Además muchas carteras de los fondos de valor de las mismas zonas geográficas tienen valores en común, ya que los gestores tienen la misma formación, asisten a los mismos seminarios, leen las mismas revistas, se intercambian la información, etc.
No se crean aquello de que los gestores value no miran las cotizaciones, ni que no están ocupadas en ver la evolución de su cartera, su valor liquidativo y el de las competencias. Nadie trabaja gratis, y la competencia es dura.
Así pues les voy a dar algunas pinceladas para la inversión en valor:
- En primer lugar inviertan también en fondos índices globales con pocas comisiones. Cuanto más se separa uno de los índices amplios o globales, más tiempo se debe de dedicar a gestionar sus inversiones bien directa o indirectamente.
- Empiecen a invertir en fondos de zonas geográficas cercanas, tengan o no el epíteto de value. Conocer el historial del gestor y si coinvierte su dinero es esencial. El value conocido, cercano, da una mayor confianza y seguridad.
- Cierto conocimiento de las empresas de la cartera es esencial, así como conocer las tesis de inversión. El calificativo value en ETFs y fondos, puede ser un engaño.
- Inviertan en fondos value periódicamente pero tengan presente que las caídas pueden ser más grandes en determinados periodos de tiempo que en los anteriores. Esperen caídas sustanciales para invertir más. El calificativo valor no es una vacuna segura 100% para las caídas de los mercados provocados por factores macroeconómicos.
- Eviten invertir en cosas raras, con escasa liquidez y lejanas, por muy atractivas que parezcan a los ojos. Si ven un chollo pregunten por qué otros venden y si es muy ilíquido exijan una prima de iliquidez.
- Si cree que determinadas característica le ayudan psicológicamente a mantener la inversión (empresas familiares, dividendos, empresas sin deuda, etc.) cuando vienen mal dadas, elija fondos o acciones con dichas características.
- No todas las ideas contrarias son inversiones en valor.
- Diversifique en varios fondos pero tenga cuidado no sea que inviertan en las mismas industrias, sectores o empresas. El mundo disruptivo afecta cada vez a más industrias y empresas, por lo que lo menos certero o imprevisto adquiere mayor importancia.
- Los ETFs o fondos indiciados con la categoría valor no son garantía de comportamiento mejor que el mercado. Veamos el comportamiento del Vanguard comparado con el S&P 500 y fondos de crecimiento (VUG) en la crisis financiera provocado seguramente por el mayor peso de bancos. Conocer la composición de las carteras es fundamental, no nos sintamos después engañados.
Aquí pueden ver cómo se comportaron algunos índices (valor, crecimiento y S&P) en la crisis de 2008:
Ahora cuando todo el mundo redescubra el value acuérdense de que cuanto más rápido crezca un negocio, mayor será el flujo de ingresos futuros que los inversores descontarán de nuevo al valor presente.
Y la pregunta del millón, ¿hay que tener acciones de valor únicamente cuando las acciones de crecimiento están supercaras o no sabemos si el crecimiento se mantendrá o no podemos conocer por dónde vendrá el futuro o la incertidumbre es mayor?
PD: No será la mejor inversión en valor el método para la construcción de una cartera de acuerdo con nuestras características y objetivos. La mejor inversión en valor es uno mismo. Caminante no hay camino se hace camino el andar
_col.jpg?1574870226 "Vídeo semanal: Inversores: Schumpeter ha remuerto")
